Idrogeno a basse emissioni di carbonio: una fonte di energia pulita fondamentale

Energia

Economico

Resoconto:

Con il proseguire della sua diffusione, l'idrogeno verde nasconde un forte potenziale per ridurre le emissioni di gas serra e favorire la transizione energetica.

Qual è la situazione del mercato europeo dell'idrogeno e quali sviluppi ci attendono?

L'idrogeno è stato individuato nella strategia per l'idrogeno dell'UE e nel piano REPowerEU come una promettente fonte di energia pulita. Il suo sviluppo sarà cruciale nella decarbonizzazione di molti processi ad alta intensità energetica, in settori che vanno dall'acciaio alla navigazione, all'aviazione e ai fertilizzanti.

La sostituzione degli attuali utilizzi del cosiddetto idrogeno grigio (nei settori della raffinazione, dell’ammoniaca e del metanolo) fornirà inoltre una solida base per lo sviluppo di un mercato dell’idrogeno a basse emissioni di carbonio in Europa.

Naturalmente, alcuni casi d'uso richiederanno più tempo per essere sviluppati, sia perché potrebbero competere con un'altra tecnologia a basse emissioni di carbonio, sia perché l'adozione dell'idrogeno richiederebbe notevoli investimenti e spese in conto capitale a valle, ma nel complesso l'idrogeno offre un forte potenziale per guidare la transizione energetica.

In che modo l'Unione Europea sostiene l'emergere del mercato dell'idrogeno a basse emissioni di carbonio e quali sono le potenziali sfide?

L'Unione Europea e i suoi Stati Membri hanno fissato obiettivi ambiziosi per l'impiego dell'idrogeno in Europa, puntando a raggiungere 20 milioni di tonnellate all'anno, o Mtpa, di domanda di idrogeno a basse emissioni di carbonio entro il 2030. Questo obiettivo è alimentato dalla necessità vitale di decarbonizzare l'industria e i trasporti da un lato, e dalla necessità di garantire la sovranità energetica e l'indipendenza dell'approvvigionamento di gas dall'altro.

La recente Direttiva sulle energie rinnovabili III ha anche fissato obiettivi per i combustibili rinnovabili di origine non biologica, i cosiddetti combustibili RFNBO, derivati dall'idrogeno verde. Ha come obiettivo 2,3 Mtpa per l'industria e 0,62 Mtpa per i trasporti entro il 2030 e conferma il futuro sviluppo di un mercato dell'idrogeno nell'Unione Europea.

Tuttavia, il passaggio a un'energia più costosa potrebbe intaccare la competitività dell'industria UE, e il meccanismo di adeguamento del confine del carbonio (CBAM), progettato per creare condizioni di parità con beni e materiali importati, aumenterà anche i costi di alcune industrie europee. Ad esempio, è probabile che i fertilizzanti continueranno a fare affidamento sul gas naturale e sull'ammoniaca grigia importata per un po' di tempo.

Ci sono state alcune cancellazioni di progetti e poche decisioni di investimento finale nonostante un'impressionante pipeline di progetti in fase di sviluppo. Questi obiettivi possono ancora essere raggiunti?

L'introduzione dell'idrogeno verde in Europa è stata ritardata per una serie di motivi. In primo luogo, i severi requisiti di conformità per i combustibili rinnovabili di origine non biologica (RFNBO) si aggiungono alla struttura dei costi dell'idrogeno verde. In secondo luogo, sono necessarie più infrastrutture per collegare l'offerta, dove è disponibile elettricità verde a basso costo, alla domanda nei centri industriali. Inoltre, saranno necessari più sussidi per pareggiare i costi per i volumi target del 2030, con fonti che stimano che il budget della Banca dell'idrogeno dell'UE coprirebbe solo il 15% della domanda. Infine, stiamo assistendo alle solite sfide affrontate da un'industria in via di sviluppo, come una debole catena di fornitura di elettrolizzatori e rischi di integrazione, in particolare la mancanza di soluzioni EPC, sebbene stiamo assistendo a miglioramenti nella catena di fornitura con società di ingegneria che sviluppano soluzioni EPC. Di conseguenza, gli acquirenti stanno ampiamente sospendendo le decisioni, nonostante gli obiettivi obbligatori e i mandati di decarbonizzazione.

Tuttavia, stiamo ancora assistendo a un grande movimento nel settore, con una grande ondata di progetti che mirano alla decisione finale di investimento entro i prossimi 12 mesi. Le aggiudicazioni delle aste sono finalmente state annunciate: questo non solo aiuta l'economia per alcuni progetti, ma apre anche la strada ad altri che seguiranno una volta che questi primi progetti saranno realizzati, poiché attingono a infrastrutture condivise e a una maggiore fiducia da parte di investitori e mercati dei capitali. Inoltre, si stanno facendo progressi nell'implementazione delle infrastrutture, in particolare i primi segmenti della dorsale dell'idrogeno dell'UE.

Quindi, nel complesso, gli obiettivi per il 2030 sembrano ambiziosi e il mercato deve accelerare per raggiungerli. Ciò apre anche la strada a una quota maggiore di importazioni, a condizione che anche l'infrastruttura di importazione venga sviluppata in tempo.

In termini pratici, cosa rende un progetto sull'idrogeno un progetto di successo?

Gli sviluppatori di progetti che collegheranno in modo efficace l'approvvigionamento di energia verde da un lato con la domanda di idrogeno o di uno dei suoi derivati dall'altro avranno più successo e, a nostro avviso, tre strategie in particolare saranno fondamentali: in primo luogo, iniziative che integrano lo sviluppo di energia rinnovabile per facilitare la sicurezza dell'approvvigionamento di energia verde; in secondo luogo, quelle che integrano a valle per offrire un prodotto che può essere venduto in un mercato più maturo e per il quale sono facilitati trasporto e logistica; e infine, strategie per localizzare vicino alla domanda, letteralmente in loco, e sviluppare in fasi più piccole in modo che sia tecnicamente ed economicamente più facile per l'acquirente assorbire aumenti graduali nell'approvvigionamento di idrogeno.

Puoi raccontarci come BNP Paribas risponde alle esigenze dei suoi clienti nell'ambito della transizione energetica?

BNP Paribas ha creato il Low Carbon Transition Group, o LCTG, circa due anni fa per supportare e accelerare la transizione energetica dei nostri clienti. LCTG è un team globale di oltre 100 banchieri che coprono tutti i prodotti di investment banking, dal project finance e dalla consulenza sul debito fino al collocamento azionario, MA e consulenza strategica. Riunisce tutti i nostri esperti del settore sotto lo stesso tetto, con background in tutte queste aree di competenza per offrire ai nostri clienti la consulenza più pertinente e il pool di capitale più adatto per ogni singola situazione.

Ci concentriamo sui settori che hanno il ruolo più critico da svolgere nella transizione energetica. Ciò riguarda in particolare l'energia rinnovabile, i combustibili a basse emissioni di carbonio che includono l'idrogeno e i suoi derivati, ma anche i biocarburanti, la cattura, l'utilizzo e lo stoccaggio del carbonio e anche i minerali e i metalli di transizione che includono la catena del valore della produzione di batterie.

Alcuni di questi settori sono maturi e possono accedere a grandi riserve di liquidità, come nel caso delle energie rinnovabili, ad esempio, ma altri settori sono ancora nelle prime fasi di sviluppo e comportano rischi complessi di tecnologia, mercato e regolamentazione. Supportiamo i nostri clienti in una serie di modi diversi, su misura per la fase di ciascuno nei loro percorsi di transizione e i loro diversi gradi di sviluppo e maturità. Offriamo una gamma completa di soluzioni, raccogliendo ingenti quantità di capitale di debito e capitale azionario per parchi eolici offshore su larga scala, nonché per l'acquisizione o la dismissione di piattaforme di sviluppo di energia rinnovabile, mentre nei settori meno maturi, aiutiamo a raccogliere capitale azionario per aziende innovative, in particolare sviluppatori di progetti, e forniamo consulenza finanziaria di progetto per grandi asset infrastrutturali e aiutiamo i nostri clienti a ideare strutture di progetto bancabili.

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I futures S&P scivolano mentre la crisi in Medio Oriente pesa sul sentiment, il report ADP sui posti di lavoro negli Stati Uniti è al centro dell'attenzione

Warren Takunda

Azioni

Questa mattina i futures SP 500 E-Mini di dicembre tendono a scendere dello 0,37%, poiché le crescenti tensioni in Medio Oriente hanno smorzato il sentiment, mentre gli investitori si preparano ai dati ADP sull'occupazione nazionale, attesi più tardi nel corso della giornata.

Nike è crollata di oltre il 5% nelle contrattazioni pre-mercato dopo che la più grande azienda di abbigliamento sportivo al mondo ha riportato ricavi nel primo trimestre inferiori alle attese e ha ritirato le sue previsioni di vendita per l'intero anno.

I partecipanti al mercato continuano a tenere d'occhio da vicino gli sviluppi in Medio Oriente. Martedì l'Iran ha lanciato circa 200 missili balistici contro Israele in risposta agli attacchi israeliani contro Hezbollah in Libano, segnando una brusca ma breve escalation tra gli avversari mediorientali, che ha rischiato di innescare una nuova ondata di attacchi mentre il Primo Ministro Benjamin Netanyahu si è impegnato a reagire. Teheran ha avvertito che qualsiasi ritorsione avrebbe portato a una "vasta distruzione", aumentando i timori di un conflitto regionale più ampio.

Nella sessione di trading di ieri, i principali indici azionari di Wall Street hanno chiuso in ribasso. Humana è crollata di oltre l'-11% ed è stata la più alta perdita percentuale sull'SP 500 dopo aver rilasciato il suo piano Medicare Advantage per il 2025. Inoltre, le azioni dei chip hanno perso terreno, con Arm che è crollata di oltre il -4% per guidare le perdite nel Nasdaq 100 e Intel che è scivolata di oltre il -3% per guidare le perdite nel Dow. Inoltre, Apple è scesa di quasi il -3% dopo che Barclays ha affermato che la disponibilità dell'iPhone 16 suggerisce una "domanda più debole" rispetto all'anno scorso. Sul fronte rialzista, Paychex è salita di circa il +5% ed è stata la più alta crescita percentuale sull'SP 500 dopo che la società di elaborazione delle buste paga ha riportato risultati del primo trimestre migliori del previsto.

Un rapporto del Dipartimento del Lavoro pubblicato martedì ha mostrato che le offerte di lavoro JOLTs negli Stati Uniti sono salite inaspettatamente a un massimo di 3 mesi di 8,040 milioni ad agosto, più forte delle aspettative di 7,640 milioni. Inoltre, l'indice manifatturiero ISM di settembre degli Stati Uniti è rimasto stabile da agosto a 47,2, al di sotto del consenso di 47,6 e segnando il sesto mese consecutivo di contrazione. Inoltre, l'indice PMI manifatturiero globale SP degli Stati Uniti è stato rivisto al rialzo a 47,3 a settembre, sebbene sia comunque sceso da 47,9 ad agosto. Infine, la spesa per le costruzioni negli Stati Uniti di agosto è scesa inaspettatamente dello -0,1% m/m, più debole delle aspettative di +0,2% m/m.

Nel frattempo, i futures sui tassi di interesse statunitensi hanno stimato una probabilità del 63,2% di un taglio dei tassi di 25 punti base e una probabilità del 36,8% di un taglio dei tassi di 50 punti base alla prossima riunione del FOMC di novembre.

Oggi, tutti gli occhi sono puntati sui dati ADP Nonfarm Employment Change degli Stati Uniti, la cui pubblicazione è prevista tra un paio d'ore. Gli economisti, in media, prevedono che l'ADP Nonfarm Employment Change di settembre si attesterà a 124K, rispetto al precedente numero di 99K.

Oggi saranno pubblicati anche i dati sulle scorte di petrolio greggio degli Stati Uniti. Gli economisti stimano che questa cifra sia di -1.500 milioni, rispetto al valore della scorsa settimana di -4.471 milioni.

Inoltre, gli operatori di mercato attenderanno con ansia i discorsi del governatore della Fed Michelle Bowman e del presidente della Fed di Richmond Thomas Barkin.

Sul mercato obbligazionario, il rendimento del titolo di riferimento del Tesoro statunitense a 10 anni è al 3,767%, in rialzo dello 0,59%.

I futures Euro Stoxx 50 sono saliti dello +0,42% questa mattina, recuperando parzialmente dalle perdite della sessione precedente. I titoli energetici hanno guidato i guadagni mercoledì, poiché i prezzi del petrolio sono aumentati a causa delle potenziali interruzioni dell'approvvigionamento in Medio Oriente. Anche i titoli della difesa hanno guadagnato terreno. I dati pubblicati da Eurostat mercoledì hanno mostrato che il tasso di disoccupazione dell'area euro si è attestato al 6,4% ad agosto, invariato rispetto al mese precedente e segnando un minimo storico. Nel frattempo, il vicepresidente della Banca centrale europea Luis de Guindos ha dichiarato mercoledì che la crescita dell'eurozona potrebbe essere più debole nel breve termine di quanto attualmente previsto dalla banca centrale, ma si prevede comunque che la ripresa accelererà in seguito. In altre notizie, Citigroup ha affermato che ora prevede che la BCE abbasserà i tassi di interesse di 25 punti base nella riunione di ottobre. L'attenzione degli investitori è ora rivolta ai discorsi di diversi funzionari della BCE più tardi oggi, tra cui Lane, Elderson e Schnabel. Per quanto riguarda le notizie aziendali, Jd Sports Fashion Plc è scesa di oltre il -4% poiché un debole aggiornamento da parte del suo partner principale Nike ha messo in ombra i risultati dell'azienda, migliori del previsto, per il primo semestre.

Oggi è stato pubblicato il tasso di disoccupazione dell'Eurozona.

Il tasso di disoccupazione nell'Eurozona ad agosto è stato del 6,4%, in linea con le aspettative.

L'indice azionario giapponese Nikkei 225 (NIK) ha chiuso in calo del -2,18%, mentre i mercati della Cina continentale sono rimasti chiusi per festività.

L'indice composito di Shanghai della Cina è rimasto chiuso per la settimana di festività nazionale. I mercati finanziari della Cina continentale riapriranno martedì 8 ottobre.

L'indice azionario giapponese Nikkei 225 ha chiuso in ribasso oggi, cancellando i guadagni della sessione precedente e seguendo le perdite notturne di Wall Street, mentre le crescenti tensioni in Medio Oriente hanno scosso il sentiment di rischio. I titoli tecnologici e finanziari hanno guidato i cali mercoledì. I dati pubblicati mercoledì dal Cabinet Office hanno indicato che l'indice di fiducia dei consumatori giapponesi è salito a un massimo di 5 mesi a settembre, poiché il sentiment è migliorato per quanto riguarda la crescita del reddito, l'occupazione e la propensione ad acquistare beni durevoli. Nel frattempo, gli investitori hanno continuato a valutare le prospettive politiche ed economiche del Giappone dopo l'elezione di Shigeru Ishiba, che è considerato un falco della politica monetaria, come nuovo primo ministro del paese. Ryosei Akazawa, il nuovo ministro dell'economia del paese, ha dichiarato mercoledì che la Banca del Giappone dovrebbe considerare attentamente eventuali ulteriori aumenti dei tassi di interesse per evitare il rischio di un raffreddamento eccessivo dell'economia. Inoltre, Shigeru Ishiba ha affermato martedì sera che si aspetta che la BOJ mantenga condizioni monetarie accomodanti per aiutare la nazione a uscire completamente dalla deflazione. Nelle notizie aziendali, Inpex è salito di oltre il +4%, spinto da un picco nei prezzi del petrolio tra le preoccupazioni che il conflitto in Medio Oriente potrebbe interrompere l'offerta. La volatilità del Nikkei, che tiene conto della volatilità implicita delle opzioni Nikkei 225, ha chiuso in rialzo del +12,53% a 27,85.

L'indice di fiducia delle famiglie giapponesi di settembre si è attestato a 36,9, un valore inferiore alle aspettative, che si attestavano a 37,1.

Movimenti azionari statunitensi pre-mercato

Resources Connection ha perso oltre il 3% nelle contrattazioni pre-mercato dopo che la società ha pubblicato risultati negativi nel primo trimestre.

T-Mobile US ha perso circa lo 0,8% nelle contrattazioni pre-mercato dopo che Raymond James ha declassato il titolo da Strong Buy a Outperform.

Lamb Weston è scesa di oltre il 5% nelle contrattazioni pre-mercato dopo che la società ha ridotto le sue previsioni di utili per azione per l'anno fiscale 25 e ha annunciato un piano di ristrutturazione.

Crescent Energy è salita di oltre il 6% nelle contrattazioni pre-mercato dopo che l'indice SP Dow Jones ha annunciato che la società avrebbe sostituito Perficient nell'indice SP SmallCap 600, a partire dal 4 ottobre.

Fonte: grafico a barre

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È tempo di essere onesti sul finanziamento dell'assistenza sociale

IFS

Economico

Per 23 anni, anno dopo anno, i governi di entrambe le convinzioni hanno tagliato il valore reale dell'indennità per il combustibile invernale. Nel 2000 è stata fissata a £ 200. È lì che è rimasta fino a quest'anno, con una riduzione del suo valore reale di quasi la metà. Non ho sentito un lamento durante tutto quel periodo. Nel frattempo, i redditi dei pensionati sono cresciuti al doppio del tasso di quelli in età lavorativa. Eppure la decisione di porre fine definitivamente a questo pagamento ha causato indignazione.

Il nostro sistema di assistenza sociale è un disastro da almeno tre decenni. Decine di migliaia di persone hanno dovuto rinunciare ai risparmi di una vita, e persino alle loro case, per pagare costi enormi e non assicurabili per le loro cure. Politici di tutti i colori hanno lamentato questo fatto. Abbiamo avuto promesse, commissioni reali e revisioni su revisioni. Infine, le proposte della Commissione Dilnot, secondo cui i costi pagabili da chi ne ha bisogno dovrebbero essere limitati, sembrano essere state accettate da tutti.

Esatto, sembrava che lo fosse, ma i conservatori non hanno mai effettivamente apportato il cambiamento. E questa politica è stata in realtà la vittima più grande della dichiarazione di Rachel Reeves di luglio, nonostante Wes Streeting, ora ministro della Salute e dell'Assistenza Sociale, abbia detto solo poche settimane prima delle elezioni che il partito laburista non aveva intenzione di tirarsi indietro. Ciò rappresenta un'enorme inversione di tendenza politica, oltre alla quale la politica sui pagamenti per il combustibile invernale impallidisce fino a diventare insignificante.

Sono in corso le elezioni per la leadership dell'opposizione, in cui tutti i candidati affermano di voler mantenere basse le tasse e ridurre le dimensioni dello Stato. Nessuno, per quanto ne so, ha una risposta credibile su come riuscirci, il che forse non sorprende, dato lo stato evidentemente scioccante di molti dei nostri servizi pubblici. Tutti, tuttavia, denunciano a gran voce quel taglio all'indennità per il carburante. Tutti facevano parte di un governo che ha aumentato le tasse e la spesa e ampliato la portata dello stato sociale. Tutti vogliono aumentare la spesa per la difesa, i cui tagli sono stati praticamente l'unica fonte affidabile di finanziamento per altri servizi per decenni.

Il nuovo primo ministro accoglie con favore un rapporto sullo stato disastroso del NHS, che chiarisce in modo palese che gran parte del suo problema è stata la mancanza di investimenti in edifici, macchinari e tecnologia, una mancanza che richiederà decine di miliardi di sterline per essere corretta, allo stesso tempo, e nello stesso discorso, ribadendo l'assurda promessa che non aumenterà le tasse sui "lavoratori". Non ci sono tasse che non colpiscano i lavoratori. E se per lavoratori intende quei guadagni medi, beh, le loro fatture di imposte dirette sono già più basse di quanto non siano state negli ultimi cinquant'anni.

Un ministro delle finanze scozzese attribuisce i tagli al bilancio all'austerità imposta da Westminster, quando il suo paese trae enormi benefici dalla formula Barnett che prevede una spesa molto più elevata a nord del confine rispetto a quella a sud. Cosa non daremmo noi in Inghilterra per i maggiori sussidi sociali, l'istruzione superiore gratuita e gli stipendi più alti del settore pubblico che la formula ha permesso al suo governo di fornire ai cittadini scozzesi con livelli di tassazione solo leggermente più elevati.

Un governo che rivendica una nuova era di onestà e trasparenza nelle finanze pubbliche finge di non aver avuto idea prima delle elezioni che le finanze pubbliche fossero insostenibili. Poi martella un messaggio su un inaspettato "buco nero" da 22 miliardi di sterline, gran parte del quale era a conoscenza e su cui aveva il controllo. E parte del quale, cosa è successo alla cosiddetta Treasury Reserve, si rifiuta semplicemente di spiegare. Ora si diffonde la speculazione che piuttosto che affrontare alcune delle sfide di petto, ricorrerà alla ridefinizione delle regole del debito, qualcosa che il cancelliere sembrava escludere prima delle elezioni.

In questo vortice di negazioni, offuscamenti ed elusioni, l'Office for Budget Responsibility ha lanciato un mattone enorme. Qualunque siano i dettagli dei buchi fiscali su cui ora stiamo cavillando, le finanze pubbliche sono insostenibili nel lungo termine. Non è necessario prendere troppo sul serio le cifre precise (non finiremo con un debito prossimo al 300 percento del reddito nazionale) per accettare l'urgenza.

Nei prossimi decenni spenderemo di più per la sanità e le pensioni. Molto di più. Perderemo circa 30 miliardi di sterline di entrate dalle accise sui carburanti. Spenderemo miliardi per la mitigazione del cambiamento climatico. Non saremo più in grado di saccheggiare il bilancio della difesa per pagare tutto questo.

In tutte le chiacchiere in vista del bilancio di ottobre, su modifiche alle tasse qui e cambiamenti alle definizioni lì, queste sono le realtà. Anche se siamo sulla buona strada per raggiungere l'attuale obiettivo fiscale ultra-elastico, ovvero che il debito dovrebbe scendere tra cinque anni, le nostre finanze pubbliche non saranno comunque sostenibili senza tagli seri alla portata dello stato sociale o aumenti delle tasse.

Quindi dovremo fare delle scelte. Tagliare l'indennità di combustibile invernale è una piccola scelta. Naturalmente, è stato ridicolo per un ministro del governo affermare che si trattava di una scelta necessaria per impedire un immediato armageddon fiscale, ma spetta a coloro a cui non piace dire cosa proporrebbe al suo posto.

Non estendere la portata dello stato sociale per assicurare contro i costi dell'assistenza sociale è una scelta più grande. È una scelta che il nostro stato sociale non dovrebbe fare esattamente ciò per cui è stato creato, ovvero fornire un'assicurazione sociale per proteggere le persone dai rischi che non possono assicurare da sole. Ma costerebbe di più e, se non siamo disposti a pagarlo, è forse giunto il momento di accettarne le conseguenze. Se, per nostra vergogna collettiva, non troveremo mai la volontà politica di finanziare l'assistenza sociale per alcuni dei nostri cittadini più vulnerabili, come sembra sempre più ovvio che non siamo, allora è molto meno crudele semplicemente dirlo.

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Le società di dollari rifugio mentre la guerra si allarga in Medio Oriente

Warren Takunda

Economico

Mercoledì il dollaro ha registrato i guadagni più consistenti della settimana, dopo che un attacco missilistico iraniano contro Israele ha spinto gli investitori ad acquistare asset sicuri, mentre erano preoccupati per l'aggravarsi del conflitto in Medio Oriente.

In Asia i movimenti sono stati lievi, anche se la maggior parte delle valute ha tentato di recuperare terreno dopo i bruschi cali della sessione precedente.

Martedì l'euro ha perso lo 0,06% attestandosi a 1,1060 dollari, dopo il calo più forte degli ultimi quattro mesi.

Il dollaro australiano e quello neozelandese hanno annullato i guadagni iniziali, salendo rispettivamente dello 0,06% e dello 0,25%, a 0,6887 e 0,6296 dollari.

Il kiwi è stato ulteriormente messo sotto pressione dalle promesse di un allentamento monetario più aggressivo da parte della Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) quando si riunirà la prossima settimana, con i mercati che stimano una probabilità dell'87% di un taglio di 50 punti base.

Mercoledì l'Iran ha dichiarato che il suo attacco missilistico contro Israele, il suo più grande assalto militare allo Stato ebraico, è terminato, salvo ulteriori provocazioni, mentre Israele e gli Stati Uniti hanno promesso di reagire contro Teheran, mentre si intensificano i timori di una guerra più ampia.

Israele ha affermato che l'Iran ha lanciato più di 180 missili balistici e il Corpo delle Guardie Rivoluzionarie dell'Iran ha affermato che l'attacco è stato una rappresaglia per le uccisioni di leader militanti da parte di Israele e per l'aggressione in Libano contro il movimento armato Hezbollah sostenuto dall'Iran.

Finora la risposta dei mercati alle tensioni in Medio Oriente si è incentrata in gran parte sui prezzi del petrolio e gli analisti di ANZ hanno osservato che le ulteriori mosse saranno probabilmente determinate dalla risposta di Israele e dal fatto che attacchi l'esercito o l'industria petrolifera dell'Iran.

Altrove, la richiesta di sicurezza ha mantenuto il franco svizzero stabile a 0,8460 per dollaro.

La sterlina è scesa dello 0,11% a 1,3272 dollari, mentre il dollaro statunitense è salito marginalmente a 101,27 rispetto a un paniere di valute.

L'indice del dollaro è salito di circa lo 0,5% nella sessione precedente, il rialzo più grande dal 25 settembre, favorito anche da dati più positivi del previsto sulle offerte di lavoro negli Stati Uniti.

Imre Speizer, stratega della Westpac, ha affermato che la situazione in Medio Oriente è imprevedibile, ma che in assenza di un'escalation il sentiment del mercato potrebbe riprendersi e l'attenzione potrebbe tornare sull'economia.

In Giappone, lo yen si è indebolito dello 0,14%, attestandosi a 143,78 per dollaro.

Il neo-nominato ministro dell'Economia del Paese, Ryosei Akazawa, ha dichiarato mercoledì che il primo ministro Shigeru Ishiba si aspetta che la Banca del Giappone effettui attente valutazioni economiche quando aumenterà nuovamente i tassi di interesse.

L'attenzione si sposta ora sui dati sulle buste paga private negli Stati Uniti, che saranno pubblicati più tardi mercoledì, mentre i commercianti tengono d'occhio con cautela una controversia sindacale nei porti statunitensi.

Martedì i lavoratori portuali della costa orientale e del Golfo hanno iniziato il loro primo sciopero su larga scala in quasi 50 anni, bloccando il flusso di circa metà del trasporto marittimo del Paese.

In un dibattito trasmesso in televisione a livello nazionale martedì, il senatore statunitense JD Vance, scelto dal repubblicano Donald Trump come suo compagno di corsa alla vicepresidenza, si è scontrato con il governatore del Minnesota Tim Walz, che la democratica Kamala Harris ha scelto come suo numero due, sebbene l'evento abbia ricevuto una risposta tiepida dal mercato.

Fonte: Reuters

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Il taglio dei tassi della Fed spiana la strada all'uscita delle banche dalla struttura di emergenza

Giustino

Economico

Le banche che hanno contratto prestiti da un programma di prestiti di emergenza della Federal Reserve (Fed) creato dopo il crollo della Silicon Valley Bank potrebbero iniziare a rimborsare i propri prestiti a un ritmo più veloce, prosciugando la liquidità del sistema finanziario.

Il Bank Term Funding Program, o BTFP, lanciato nel 2023 per supportare le istituzioni finanziarie in difficoltà e ripristinare la fiducia consentendo a banche e unioni di credito di prendere in prestito denaro per un anno a costi bassi, è stato un programma popolare, che ha raggiunto il massimo storico di 168 miliardi di dollari (696,86 miliardi di RM) all'inizio di quest'anno. Ma ora che la Fed ha tagliato i tassi di mezzo punto percentuale, la linea di credito sembra meno attraente, secondo lo stratega di RBC Capital Markets Izaac Brook.

"Potremmo vedere il rimborso anticipato di questi prestiti iniziare a crescere nelle prossime settimane", ha scritto Brook in una nota ai clienti. "In caso contrario, questi prestiti BTFP dovrebbero in gran parte essere annullati verso la fine dell'anno, dato che la maggior parte è stata originata o rinnovata per un altro anno, prima che il programma diventasse meno attraente a gennaio '24".

Gli istituti finanziari hanno fatto ricorso al BTFP per trarre vantaggio da prestiti con condizioni generose: tasso di swap sull'indice overnight a un anno più 10 punti base senza penali per il rimborso anticipato e titoli del Tesoro USA e obbligazioni delle agenzie come garanzia valutati alla pari.

La struttura era così attraente che i decisori politici della Fed hanno aumentato il costo del prestito a gennaio perché alcune istituzioni ne stavano approfittando per finanziare un'opportunità di arbitraggio. Di conseguenza, i prestiti dal programma si sono ridotti.

Se i prestiti vengono ampiamente rimborsati, la liquidità verrà rimossa dai mercati monetari. Se il denaro arriverà dalla struttura di riacquisto inverso overnight della Fed o dalle riserve bancarie dipenderà dal fatto che le banche facciano affidamento sui prestiti delle banche federali per i prestiti immobiliari o sui fondi del mercato monetario che attingono denaro dall'RRP per assorbire l'aumento dell'offerta.

Naturalmente le banche potrebbero ricorrere ad altre fonti, come cambiali commerciali o certificati di deposito, oppure potrebbero semplicemente lasciare che il prestito continui a scorrere senza cercare finanziamenti alternativi.

Brook vede il prestito dalla FHLB come la via più probabile dato che molte delle banche che hanno attinto al BTFP sono più piccole e hanno un accesso limitato ai finanziamenti. Ha anche detto che è improbabile che le istituzioni si rivolgano ad altre strutture della Fed come lo sportello di sconto o la standing repo facility a meno che non stiano attraversando una grave situazione di stress.

Sebbene si preveda che i rimborsi creeranno una certa pressione sui finanziamenti nel breve termine, avranno scarso impatto sul piano della banca centrale di ridurre i suoi titoli obbligazionari o di smantellare il suo bilancio.

"Queste pressioni sarebbero transitorie e non abbastanza significative da minacciare una fine anticipata del QT", ha detto Brook, riferendosi a un processo noto come quantitative tightening. La sua azienda non prevede che il QT finisca prima della seconda metà del 2025.

Fonte: Theedgemarkets

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I tassi più bassi faranno crescere tutti i titoli azionari?

SASSO

Azioni

Punti chiave

Nessuna recessione e tassi più bassi solleveranno il mercato più ampio: con un atterraggio morbido e tassi di interesse più bassi, si prevede che settori difensivi come immobiliare e servizi di pubblica utilità supereranno le prestazioni, mentre le opportunità si stanno spostando dagli indici ad alta tecnologia verso il mercato più ampio. I titoli della trasformazione verde, sebbene in calo quest'anno, potrebbero rimbalzare in un contesto di bassi tassi nel 2025.

Cosa possiamo imparare dai passati cicli di tagli dei tassi: Storicamente, il mercato azionario statunitense ha performance migliori dopo l'inizio di un ciclo di tagli dei tassi, con solo poche eccezioni. I tagli dei tassi dovrebbero essere visti come un'opportunità positiva per gli investitori a lungo termine di adeguare i portafogli ai tassi in calo.

Esito delle elezioni USA e impatto nel 2025: una vittoria di Harris con probabile stallo al Congresso potrebbe rallentare la spesa fiscale ma avvantaggiare azioni verdi, mercati emergenti e tecnologia. Al contrario, una vittoria di Trump potrebbe dare una spinta alle azioni della difesa europea, influenzando negativamente la tecnologia statunitense e i mercati emergenti.

Nessuna recessione e tassi più bassi solleveranno il mercato più ampio

Se osserviamo il mercato azionario globale, alcune cose sono cambiate nel terzo trimestre. C'è stata una piccola rotazione dai settori ciclici a quelli difensivi, poiché alcuni investitori hanno preso i cali della tecnologia a luglio e il singhiozzo della volatilità ad agosto come indizi che le cose stanno per peggiorare. Il più ampio mercato azionario statunitense, come definito dall'indice SP 500 a peso uguale, ha iniziato a sovraperformare l'indice SP 500.

Ciò suggerisce che le opportunità potrebbero spostarsi dai Magnifici 7 al mercato più ampio. Tassi di interesse più bassi e uno scenario di atterraggio morbido indicherebbero un rally generale in cui il resto del mercato inizia a sovraperformare. I settori più forti di recente sono stati immobiliare e servizi di pubblica utilità, poiché gli investitori si aspettano che questi due settori vadano bene con uno sfondo di tassi di interesse in calo. Se esaminiamo i nostri panieri tematici, osserviamo ancora le stesse tendenze.

La difesa rimane il tema migliore quest'anno con New Biotech e Mega Caps che completano i primi tre. Tutto ciò che riguarda la trasformazione verde è in calo per l'anno ed è la scommessa contraria per il 2025, poiché tassi di interesse più bassi potrebbero aiutare le azioni verdi, ma vale la pena notare i rischi per le azioni verdi se Trump vincesse le elezioni negli Stati Uniti. Il tema della difesa è di gran lunga, insieme al tema della trasformazione verde, i due temi con la maggiore sensibilità all'esito delle elezioni negli Stati Uniti a novembre. Le nostre opinioni azionarie a lungo termine, guidate dalle aspettative di rendimento a lungo termine, in termini geografici e settoriali non sono cambiate molto rispetto alle nostre precedenti prospettive azionarie.

Il mercato azionario statunitense è ancora il più forte, ma il mercato azionario europeo è semplicemente più interessante perché è più economico. A livello di settore, il settore energetico ha visto aumentare i rendimenti attesi durante il terzo trimestre, poiché i prezzi del petrolio sono scesi e sembra molto attraente nonostante le sue basse prospettive di crescita. Anche settori come sanità, finanza e servizi di comunicazione hanno prospettive positive. Nonostante il ritorno di servizi di pubblica utilità e immobiliare, questi due settori hanno ancora i fondamentali più deboli e sono gli unici due settori che stanno raccogliendo capitale dagli azionisti su base netta.

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Cosa possiamo imparare dai passati cicli di tagli dei tassi da parte della Fed?

La Fed ha deciso, durante la riunione di settembre del FOMC sui tassi, di tagliare il suo tasso di riferimento di 50 punti base, dando inizio al primo ciclo di tagli dei tassi dal 2019. L'intenso dibattito prima della decisione era se la Fed dovesse iniziare il suo ciclo di tagli dei tassi con cautela, dato che le pressioni inflazionistiche sono ancora presenti e l'economia sta andando bene, oppure se dovesse anticipare i tagli rapidamente per prevenire l'impatto ritardato sull'economia dovuto all'elevato tasso di riferimento della Fed.

Sebbene si tratti di una discussione importante, per gli investitori è più importante se un ciclo di taglio dei tassi della Fed sia negativo o positivo per le azioni? Non è una scienza esatta misurare e contare i cicli di taglio dei tassi, poiché ci sono diversi modi per scegliere i cicli, che vanno dal numero di tagli consecutivi, alla durata del ciclo, all'entità dei tagli, ecc. Abbiamo isolato 20 cicli di taglio dei tassi da parte della Fed dal 1957 e misurato la successiva performance di 24 mesi nell'indice SP 500. Abbiamo scoperto che il mercato azionario statunitense in generale (il percorso mediano) ha performance migliori rispetto alla normale performance storica una volta iniziato un ciclo di taglio dei tassi della Fed.

Ci sono solo tre percorsi che finiscono con un rendimento negativo per gli investitori dopo 24 mesi. Due di questi sono stati i cicli di taglio dei tassi che iniziano rispettivamente a novembre 2000 e luglio 2007. Questi esempi recenti potrebbero portare molti a fare ipotesi sbagliate su cosa sia un ciclo di taglio dei tassi. Per l'investitore a lungo termine, il ciclo di taglio dei tassi non dovrebbe essere visto come qualcosa di negativo, ma piuttosto come un'opportunità per vedere se il portafoglio ha le giuste esposizioni che possono funzionare bene quando i tassi di interesse scendono.

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L'esito delle elezioni negli Stati Uniti avrà un grande impatto sul 2025

La Fed non è riuscita a rallentare molto l'economia nel 2023 nonostante abbia aumentato aggressivamente il tasso di riferimento a causa dell'impulso fiscale senza precedenti dell'amministrazione Biden, scatenato nonostante l'assenza di recessione. Il deficit fiscale è aumentato del 4,7% del PIL, pari a quasi 1 trilione di $ da luglio 2022 a luglio 2023. La politica statunitense si trova in un'era populista, indipendentemente dalla vittoria di Trump o Harris.

Solo scenari di stallo (in cui uno dei due vincitori non controlla entrambe le camere del Congresso) possono impedire che lo stimolo fiscale continui a livelli insostenibili, mentre una vittoria schiacciante di Trump o di Harris vedrebbe il proseguimento di una massiccia spesa fiscale. Se Trump vincesse le elezioni, schiacciante o in stallo, ci aspettiamo che questo risultato abbia un grande effetto positivo sulle aziende di difesa europee, poiché un'amministrazione Trump significherebbe un minore sostegno all'Ucraina.

In questo scenario, l'UE sarebbe costretta ad accelerare la spesa per la difesa utilizzando la propria industria della difesa, un aumento delle aspettative di crescita per quel settore. Un'amministrazione Trump, indipendentemente dal fatto che i repubblicani controllino entrambe le camere del Congresso degli Stati Uniti, significherà tariffe più elevate e potenzialmente indebolirà il sentiment nel settore tecnologico statunitense che dipende da lunghe e connesse catene di fornitura in Asia. Ci aspettiamo anche un sentiment più negativo sui mercati emergenti sotto un'amministrazione Trump a causa dei rischi derivanti dalle tariffe e da un dollaro statunitense più forte derivante dalle tariffe. Una vittoria di Harris molto probabilmente si accompagnerà a uno scenario di stallo in cui Harris diventerà presidente degli Stati Uniti ma i democratici non riusciranno a vincere il Senato.

Questo scenario potrebbe essere negativo per la crescita economica nel 2025, poiché la spesa fiscale entrerà in un periodo più difficile. Una vittoria di Harris probabilmente stimolerebbe le azioni legate alla trasformazione verde. Riteniamo inoltre che i mercati emergenti e le azioni tecnologiche potrebbero reagire positivamente a un'amministrazione Harris, in parte in un sospiro di sollievo per aver evitato nuovi dazi di Trump.

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Preferiti

Prospettive sulle materie prime: oro e argento continuano a brillare

SASSO

Merce

Economico

Punti chiave

♦ Molteplici incertezze, tra cui le elezioni presidenziali negli Stati Uniti, continueranno a sostenere la domanda di metalli da investimento, potenzialmente guidata dall'argento, a condizione che i segnali emergenti di stabilizzazione della domanda di metalli industriali in Cina possano essere sostenuti

♦ Il settore energetico seguirà da vicino le elezioni presidenziali degli Stati Uniti, dati i punti di vista opposti dei due candidati sulle fonti di energia tradizionali e rinnovabili. Dopo aver trascorso un periodo considerevole quest'anno a scambiare negli anni '80 USD, ora vediamo il Brent bloccato negli anni '70 per il prossimo futuro

♦ Vediamo ulteriori guadagni, ma in questa fase non spettacolari, per il rame supportati da minori costi di finanziamento, poiché la Federal Reserve statunitense taglia i tassi, riducendo ulteriormente il rischio di recessione, una prospettiva di crescita stabilizzante in Cina tra il sostegno del governo e la continua domanda verso la transizione verde

All'inizio del 2024, ci siamo concentrati sul settore dei metalli come potenziale vincitore per l'anno e oltre. Dopo una prima metà già solida, il settore dei metalli preziosi, guidato dall'oro, ha continuato a crescere nel terzo trimestre, poiché gli investitori hanno cercato protezione in un mondo incerto, culminando a settembre con l'inizio di un ciclo di tagli dei tassi di sostegno negli Stati Uniti. I settori dell'energia e dei metalli industriali, due settori dipendenti dalla crescita, hanno subito battute d'arresto in mezzo a un rallentamento sempre più profondo in Cina e a crescenti rischi di recessione altrove, in particolare in Europa.

Al momento, il Bloomberg Commodity Total Return Index è salito di circa il 3,5% per l'anno, con forti guadagni nei metalli preziosi, nelle materie prime morbide e, in misura minore, nei metalli industriali compensati da perdite nel settore energetico e, non da ultimo, nel settore dei cereali, dove i prezzi rimangono bassi dopo un altro anno di produzione forte. Mentre le condizioni meteorologiche avverse hanno guidato grandi guadagni nel caffè, nel cacao e nello zucchero, l'anno finora è appartenuto ai metalli, in particolare all'oro e all'argento. Questi due metalli di investimento hanno visto una forte domanda da parte degli investitori.

Commodity Outlook: Gold and Silver Continue to Shine Bright_1

Impatto delle elezioni sulle materie prime

Il settore energetico seguirà da vicino le elezioni presidenziali degli Stati Uniti, dati i punti di vista opposti dei due candidati sulle fonti di energia tradizionali e rinnovabili. Le politiche pro-energia di Trump potrebbero, nel tempo, aggiungere una pressione al ribasso sui prezzi dell'energia da una maggiore produzione e una pressione al rialzo sull'OPEC+ per mantenerli supportati, mentre una presidenza Harris manterrebbe politiche che promuovono l'uso di veicoli elettrici ed energia rinnovabile, entrambi i quali richiedono grandi quantità di metalli di trasformazione verdi, dal rame e litio all'argento, alluminio e cobalto.

Nel complesso, il rischio di una spesa pubblica non finanziata su larga scala, che si tratti di infrastrutture, focus sulle energie rinnovabili o programmi sociali, così come le guerre commerciali tra Stati Uniti e Cina o i tagli alle tasse, potrebbero sollevare nuove preoccupazioni sull'inflazione e sui crescenti livelli di debito pubblico, lasciando il mercato a ipotizzare che metalli da investimento come l'oro possano trovare sostegno indipendentemente dall'esito delle elezioni. E nel caso in cui le elezioni statunitensi si concludano con un Congresso bloccato, anche se la spesa fiscale fosse limitata, ciò aumenterebbe il rischio di una recessione, richiedendo un allentamento più energico da parte della Fed, anch'esso a sostegno dell'oro.

L'oro e l'argento hanno maggiori possibilità di rialzo

Mentre ci dirigiamo verso l'ultimo trimestre e le elezioni presidenziali statunitensi di novembre, vediamo molteplici incertezze continuare a sostenere la domanda di metalli da investimento, potenzialmente guidati dall'argento, a condizione che i segnali emergenti di stabilizzazione della domanda di metalli industriali in Cina possano essere sostenuti. Le ragioni per cui gli investitori continuano a pagare prezzi record per l'oro si riducono alle preoccupazioni sugli sviluppi globali derivanti da dissolutezza fiscale, geopolitica e "de-dollarizzazione" da parte delle banche centrali, nonché al suo generale fascino di rifugio[1]. Un ciclo di tagli dei tassi di sostegno da parte della Federal Reserve statunitense si aggiunge al mix.

Considerata la prospettiva che queste tendenze di domanda di base non scompaiano presto, prevediamo un ulteriore rialzo dell'oro prima della fine dell'anno e nel 2025, quando il metallo giallo ha il potenziale per raggiungere un altro livello psicologico di 3.000 USD. Supportato da un settore dei metalli industriali in via di stabilizzazione, l'argento potrebbe potenzialmente fare ancora meglio, non da ultimo considerando la sua relativa economicità rispetto all'oro, che potrebbe vederlo puntare a 40 USD l'anno prossimo. Ciò rappresenta un obiettivo prudente del rapporto oro-argento a 75 rispetto al livello attuale di circa 83.

Le prospettive di domanda lenta del greggio costringono a uno spostamento dell'intervallo verso il basso

Il crollo di settembre del greggio Brent sotto i 70 USD si è rivelato relativamente di breve durata. Il mercato ha concluso che a prezzi così bassi, e con gli hedge fund che detengono una posizione corta record (convinzione che i prezzi continueranno a scendere), prezzi più bassi richiederebbero una recessione per essere giustificati. Stimiamo che la probabilità di una recessione negli Stati Uniti nel 2025 sia solo del 25%, ma con l'impatto di tassi di interesse più elevati ancora incerto. Nonostante alcune debolezze economiche, indicatori chiave come crescita, spese in conto capitale e annunci di lavoro suggeriscono che l'economia non è ancora in recessione.

Tuttavia, la combinazione di una robusta crescita della produzione non-OPEC+ e di una domanda lenta, soprattutto in Cina, che ha visto la crescita della domanda del 2024 rallentare a poche centinaia di migliaia di barili al giorno da circa 1,3 milioni di barili al giorno nel 2023, probabilmente manterrà il rialzo limitato nei prossimi mesi. Parte dell'attenzione sul lato dell'offerta è rivolta alla Libia, dove prolungate interruzioni dell'offerta potrebbero contribuire a restringere il mercato, e all'OPEC+ mentre osserviamo se continuerà a ritardare un aumento della produzione pianificato, ora fissato per dicembre. Avendo trascorso molto tempo quest'anno a negoziare negli anni '80 USD, crediamo che queste considerazioni indichino un prezzo del greggio Brent bloccato negli anni '70 per il prossimo futuro, con un evento geopolitico o una Cina in ripresa come possibili motori di qualsiasi sorpresa al rialzo.

La domanda di rame in ripresa dopo il crollo di metà anno

I prezzi del rame si sono stabilizzati dopo un crollo di metà anno, avvenuto dopo un breve picco ai massimi storici a fine maggio, dovuto principalmente agli speculatori che cercavano prezzi più alti in mezzo alla crescente domanda derivante dalla transizione energetica e all'aumento previsto della domanda di energia dai data center correlati all'intelligenza artificiale. Il crollo da maggio ad agosto è stato ulteriormente aggravato da un continuo aumento delle scorte detenute nei magazzini monitorati dalle principali borse future, in particolare in Cina, che è stato visto come un segno di domanda lenta, costringendo infine i prezzi a scendere a livelli che ormai hanno iniziato a stimolare la domanda.

Con la stabilizzazione delle prospettive della domanda, anche un lato dell'offerta problematico ha ricevuto una certa attenzione a seguito dei declassamenti della produzione in Cile e Perù, due dei principali fornitori al mondo. Nell'ultimo trimestre e oltre, crediamo che la combinazione di costi di finanziamento inferiori con la Federal Reserve statunitense che taglia i tassi, l'evitamento di una recessione negli Stati Uniti, una stabilizzazione delle prospettive di crescita in Cina in mezzo al sostegno del governo e la continua domanda verso la transizione verde, contribuiranno tutti a sostenere i prezzi, lasciando la porta aperta a guadagni aggiuntivi ma in questa fase non spettacolari come quelli che abbiamo visto all'inizio del 2024.

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