Lunedì si è rivelata una sessione migliore per i mercati statunitensi ed europei rispetto a quelli asiatici. Quando gli europei sono tornati alle loro scrivanie, il crollo dei prezzi dell'oro e dell'argento era ormai ampiamente superato. I metalli preziosi si stavano già leccando le ferite e iniziavano a migliorare, con gli acquirenti intervenuti per ricostruire l'esposizione in seguito a un calo – un calo vicino alla media mobile a 50 giorni per entrambi i metalli.

Per l'oro, la media mobile a 50 giorni è inferiore di oltre il 20% rispetto al picco di giovedì scorso, mentre per l'argento è inferiore di quasi il 40% rispetto al picco della settimana scorsa.

In entrambi i casi, è stata la media mobile a 50 giorni a ravvivare la voglia di acquistare. Abbiamo quindi una risposta anticipata a una domanda complessa: non sappiamo ancora se questo segni la fine della crisi dei metalli, ma è chiaro che gli acquirenti in calo riemergono quando oro e argento scendono al di sotto dei loro livelli di media mobile a 50 giorni.

Nel frattempo, l'indice di volatilità dell'oro si sta raffreddando, segno che il supporto vicino a queste medie mobili a 50 giorni potrebbe reggere. I metalli sono tornati in rialzo questa mattina in Asia. L'oro è scambiato sopra i 4.800 dollari al momento della stesura di questo articolo, mentre l'argento si consolida intorno agli 83 dollari l'oncia, al di sopra del critico ritracciamento di Fibonacci del 38,2% che separa il trend rialzista degli ultimi anni da una zona di consolidamento ribassista.

Possiamo dirlo: tutto è bene quel che finisce bene, per ora.

Ironicamente, la propensione al rischio sembra essere in ripresa, con gli investitori che tornano a investire in oro e argento. Il Kospi ha registrato un rimbalzo di oltre il 5%, il Nikkei ha toccato un nuovo record e i futures statunitensi ed europei sono in rialzo.

Ma il recente comportamento dell'oro è preoccupante. Tradizionalmente, l'oro funge da protezione contro il rischio di mercato. Ma ora si comporta come un asset rischioso – peggio, a volte come un titolo meme – e la sua correlazione negativa con gli asset rischiosi è svanita. Il posizionamento altamente speculativo e con leva finanziaria è in gran parte responsabile di questo comportamento insolito.

Il problema è che la maggior parte dei portafogli diversificati è esposta all'oro, il che significa che questa volatilità influisce su tutti i profili di rischio. Questo è inquietante. Sarà interessante vedere se l'ultimo crollo contribuirà ad attenuare i sintomi da meme dell'oro e a ripristinare la sua reputazione di bene rifugio noioso e a basso rischio. Perché oggi questa descrizione non è più calzante.

Tuttavia, il rimbalzo di ieri dell'oro e dell'argento ha dato agli investitori un senso di sollievo.

Il FTSE 100, ad esempio, ha brillato nelle contrattazioni londinesi, nonostante i titoli minerari – uno dei principali motori del recente rally – abbiano aperto in ribasso. Le perdite iniziali sono state rapidamente recuperate.

Di conseguenza, sia il FTSE 100 che lo Stoxx hanno raggiunto ieri nuovi massimi storici (chi l'avrebbe mai detto), mentre i principali indici statunitensi sfioravano i massimi storici.

Sembra che il peggio sia ormai alle nostre spalle. Con le posizioni speculative a leva finanziaria ormai esaurite, gli investitori potrebbero avere la sensazione di tornare a un mercato ripulito, seppur con cautela.

Le prospettive a lungo termine per l'oro rimangono rialziste. I fattori che hanno sostenuto i prezzi dell'oro dallo scorso anno rimangono saldamente in essere: persistono l'incertezza commerciale e geopolitica; le dinamiche del debito del G7 appaiono sempre più insostenibili e probabilmente peggioreranno, non solo negli Stati Uniti con la "Big, Beautiful Bill", ma anche in Giappone e in Europa, a fronte dell'aumento della spesa per la difesa.

L'interesse per il dollaro statunitense, le altre principali valute e i titoli di Stato resta fragile e questo dovrebbe continuare a sostenere la tesi rialzista sulle materie prime dure.

Un fattore da tenere d'occhio è il rendimento dei titoli statunitensi a 10 anni, che potrebbe subire una persistente pressione al rialzo se crescessero le aspettative che la nuova leadership della Fed cercherà di ridurre il bilancio della banca centrale, spingendo i rendimenti al rialzo e aumentando il costo opportunità di detenere oro non fruttifero. Se ciò sarà sufficiente a fermare o invertire il rally dei metalli preziosi dipenderà dalla rapidità con cui si eroderà la fiducia negli Stati Uniti.

Supponendo che la fase peggiore della crisi dei metalli sia ormai alle nostre spalle, l'attenzione può tornare a concentrarsi sugli utili.

Palantir è balzata del 5% nelle contrattazioni after-hours dopo aver registrato una crescita del fatturato del 70% su base annua nel quarto trimestre, con un aumento del fatturato negli Stati Uniti del 93%, segno che l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale si sta ora trasformando in budget rigidi, esattamente ciò che gli investitori aspettavano di vedere.

Oggi AMD pubblicherà i risultati finanziari, con i riflettori puntati sulla crescita legata all'intelligenza artificiale. Le aspettative sono elevate, spinte dalle previsioni di un ulteriore rafforzamento della domanda di data center basata sull'intelligenza artificiale. I risultati della scorsa settimana di ASML e TSMC hanno rafforzato l'opinione che la domanda di elaborazione legata all'intelligenza artificiale rimanga solida e in continua crescita.

Quanto forte? Intervenendo al CES all'inizio di gennaio, l'amministratore delegato di AMD, Lisa Su, ha indicato un aumento potenzialmente astronomico della futura domanda di elaborazione AI, suggerendo che il mondo potrebbe richiedere più di 10 yottaflop entro cinque anni. Uno yottaflop rappresenta 10²⁴ calcoli al secondo, il che significa che 10 yottaflop equivarrebbero a 10²⁵. A titolo di confronto, l'elaborazione AI globale oggi si misura ancora in zettaflop (10²¹). La stima di Lisa Su implica una necessità di una potenza di calcolo migliaia di volte maggiore in tutto il mondo nei prossimi cinque anni.

Sembra un'impresa epocale, ma l'informatica ha già sperimentato balzi di questa portata in passato, con il passaggio delle tecnologie da una nicchia all'adozione di massa. Il messaggio di Lisa Su era semplice: l'intelligenza artificiale richiederà una potenza di calcolo molto maggiore, e questo significa più data center e più chip.

Si prevede che gli utili e le previsioni di AMD saranno solidi, a giudicare dal tono di Lisa Su al CES. Tuttavia, qualsiasi accenno di rallentamento della domanda, in particolare da parte dei clienti dei data center iperscalabili, ritardi nei rendimenti degli investimenti in intelligenza artificiale o aumento del debito potrebbero rapidamente scuotere il sentiment. Il crollo post-utile di Microsoft della scorsa settimana ha ricordato questo rischio.

Fonte: Swissquote Bank SA