I mercati finanziari potrebbero incorporare il valore della natura?

Economico

Resoconto:

In questa spiegazione si analizzano i motivi per cui i mercati finanziari faticano a incorporare il valore della natura e le possibili soluzioni proposte.

Nel 2024, il Global Footprint Network ha stimato che "gli esseri umani utilizzano tante risorse ecologiche come se vivessero su 1,7 Terre". Questo uso eccessivo di risorse evidenzia come l'economia globale si sia sviluppata a costo di un continuo degrado ambientale. La Dasgupta Review del 2021, un rapporto completo sull'economia della biodiversità, ha stimato che, tra il 1992 e il 2014, il capitale umano pro capite, definito come lavoro, competenze e conoscenze, è aumentato di circa il 13% e il capitale prodotto pro capite, come strade, edifici e fabbriche, è raddoppiato. Nel frattempo, il capitale naturale pro capite, definito come "lo stock di risorse naturali rinnovabili e non rinnovabili che generano un flusso di benefici per le persone", è diminuito del 40%.

Mentre affrontiamo le sfide derivanti dal cambiamento climatico e dalla perdita di biodiversità, diventa sempre più necessario integrare considerazioni ambientali nelle decisioni economiche.

Quali sfide dobbiamo affrontare quando integriamo il valore della natura nelle decisioni economiche?

Il degrado ambientale deriva da quello che gli economisti chiamano il problema dell'esternalità: l'incapacità degli individui direttamente coinvolti in una transazione di tenere conto dei costi indiretti sostenuti dalla società. Un esempio di ciò sarebbe un proprietario terriero che abbatte una foresta senza considerare il suo ruolo nell'assorbimento dei gas serra. Inoltre, quantificare il valore dell'aria pulita o dei fiumi non inquinati utilizzando parametri economici tradizionali è difficile in assenza di un mercato formale. Di conseguenza, l'umanità ha trattato i servizi forniti dalla natura ("servizi ecosistemici"), come l'ossigeno dagli alberi, l'impollinazione delle colture da parte delle api e la mitigazione delle inondazioni dalle zone umide, in gran parte come se fossero gratuiti, senza considerare l'esaurimento di queste risorse causato dalle loro azioni.

Affrontare le esternalità implica l'incorporazione dei costi sociali nel prezzo dei beni e dei servizi creati nell'economia. Idealmente, stimeremmo e stabiliremmo un prezzo per il carbonio emesso durante la produzione, la perdita di biodiversità causata dall'inquinamento delle acque, l'esaurimento dell'ossigeno dovuto alla deforestazione e così via. L'idea di fondo è di valutare foreste, laghi e altre risorse naturali non solo per i beni in cui possono essere trasformati, ma anche per il valore che forniscono alla società quando rimangono nella loro forma naturale originale. Ad esempio, le piante assorbono la CO2 nell'atmosfera e rilasciano ossigeno tramite la fotosintesi. Quindi, in linea di principio, è possibile calcolare il prezzo delle emissioni di CO2 stimando il costo della piantumazione di alberi per compensarle. Tuttavia, valutare altre esternalità ambientali è più complesso. Attribuire un valore monetario alla perdita di biodiversità, come l'estinzione di specie animali dovuta al cambiamento climatico, è particolarmente difficile perché coinvolge fattori che non sono facilmente quantificabili, come il valore intrinseco di diverse specie animali e gli impatti a lungo termine sugli ecosistemi.

Quali sono alcuni esempi di tentativi di integrare la natura nei mercati finanziari?

Nonostante le difficoltà nell'assegnare un valore monetario alle esternalità ambientali e ai servizi ecosistemici, i mercati finanziari potrebbero offrire strumenti e meccanismi per affrontare queste sfide tenendo conto dell'impatto ambientale delle aziende e incanalando gli investimenti verso iniziative sostenibili. Sviluppando strumenti finanziari che riconoscano il valore delle risorse naturali, potremmo incentivare le aziende a dare priorità alla salvaguardia dell'ambiente. Questo approccio potrebbe aiutare a quantificare il valore della natura e a indirizzare i fondi verso iniziative con impatto ambientale positivo. Nelle sezioni seguenti, esamineremo come i mercati finanziari stanno tentando di incorporare il valore della natura e valutare l'efficacia di questi sforzi.

Investimenti sostenibili

Gli investimenti sostenibili mirano a generare rendimenti finanziari promuovendo al contempo il valore ambientale o sociale. Spesso etichettati "ESG" (ambientale, sociale e di governance), questi investimenti comprendono un'ampia gamma di strumenti. Questi spaziano dai green bond (titoli di debito emessi per finanziare progetti con impatti ambientali positivi) agli exchange-traded fund (ETF) focalizzati su ESG che selezionano azioni o obbligazioni in base a criteri ESG.

Nonostante le recenti reazioni negative, la domanda di investimenti ESG è aumentata negli ultimi anni e si prevede che continuerà a crescere negli Stati Uniti. Uno studio recente mostra che, nell'anno successivo alla pubblicazione dei rating di sostenibilità da parte di una nota agenzia di rating nel 2016, i fondi "ad alta sostenibilità" hanno registrato 24 miliardi di dollari di afflussi netti, mentre i fondi "a bassa sostenibilità" hanno registrato invece 12 miliardi di dollari di deflussi netti. Ciò è avvenuto nonostante la mancanza di prove che i fondi ad alta sostenibilità superino i fondi a bassa sostenibilità.

Tuttavia, permangono notevoli preoccupazioni in merito all'efficacia e alla trasparenza delle etichette ESG. Un'analisi dei fondi comuni di investimento auto-etichettati ESG negli Stati Uniti ha rilevato che questi fondi detenevano un portafoglio di aziende con "peggiori precedenti di conformità alle leggi sul lavoro e sull'ambiente" rispetto a quelli detenuti da fondi non ESG all'interno delle stesse istituzioni finanziarie tra il 2010 e il 2018. Gli autori hanno scoperto che, nonostante i fondi ESG detenessero portafogli di aziende con punteggi ESG più elevati, questi punteggi erano correlati alla quantità di informative volontarie relative all'ESG piuttosto che a effettivi record di conformità o livelli di emissioni di carbonio.

Un altro studio che ha analizzato i dati sulle emissioni di oltre 3.000 aziende tra il 2002 e il 2020 suggerisce che le strategie di investimento sostenibile che comportano il disinvestimento dalle aziende "marroni" a favore di quelle "verdi" potrebbero essere controproducenti. Gli autori hanno scoperto che quando le aziende "verdi" sperimentano un costo del capitale inferiore, le loro emissioni non cambiano molto, ma quando le aziende "marroni" sperimentano un costo del capitale più elevato, le loro emissioni aumentano in modo significativo. Questo perché il disinvestimento dalle aziende "marroni" aumenta il loro costo del capitale e le costringe a continuare a utilizzare i loro attuali metodi di produzione ad alto inquinamento piuttosto che investire in nuove tecnologie verdi che potrebbero ridurre le emissioni.

Infine, un'analisi degli accordi finanziari sulla biodiversità dal 2020 al 2022 ha rilevato che circa il 60% è stato finanziato esclusivamente da capitale privato, mentre il restante 40% ha coinvolto "finanza mista", ovvero capitale privato combinato con finanziamenti pubblici o filantropici. Lo studio ha anche rivelato che il capitale privato puro tendeva a finanziare accordi su piccola scala con rendimenti finanziari attesi più elevati ma impatti sulla biodiversità meno ambiziosi. Al contrario, la finanza mista è stata utilizzata per progetti su larga scala con una redditività inferiore ma impatti sulla biodiversità più ambiziosi. Gli autori suggeriscono che la finanza mista è uno strumento utile per attrarre investitori privati riducendo il loro rischio e colmando il divario di redditività.

Crediti

I crediti ambientali sono strumenti finanziari che consentono agli acquirenti di supportare indirettamente specifiche azioni ambientali. Ad esempio, acquistando crediti di carbonio, un investitore paga un'altra azienda per ridurre le sue emissioni di gas serra (GHG). Rispetto ad altri tipi di crediti emergenti, il mercato dei crediti di carbonio è ben consolidato: nel 2022, il mercato volontario del carbonio aveva una dimensione di mercato di circa 2 miliardi di $ che copriva 1,7 gigatonnellate di carbonio e i mercati di conformità avevano una dimensione di mercato di circa 850 miliardi di $ che coprivano poco meno del 20% delle emissioni globali di GHG nel 2021.

Altri tipi di crediti correlati alla natura, come i crediti di biodiversità, sono stati proposti per creare ricompense finanziarie per la conservazione. Con questo modello, un'azienda elabora un piano per migliorare la biodiversità e lo implementa con un monitoraggio regolare, da parte dell'azienda stessa o di una terza parte. Un credito di biodiversità viene generato quando il monitoraggio conferma che sono stati raggiunti specifici obiettivi di biodiversità. Il credito può quindi essere venduto, con i ricavi condivisi tra il proprietario terriero e lo sviluppatore del credito di biodiversità. Alcune aziende hanno iniziato a vendere crediti di biodiversità e le Nazioni Unite stanno attualmente facilitando un'alleanza internazionale volontaria sui crediti di biodiversità. L'UE sta anche esplorando i crediti di biodiversità e i crediti di carbonio collegati alla biodiversità attraverso il suo progetto Climate Biodiversity Nexus.

Le sfide che questi crediti basati sulla natura devono affrontare includono la garanzia che i ricavi derivanti dai crediti siano utilizzati per raggiungere gli obiettivi prefissati e la misurazione accurata dell'impatto ambientale.

Aziende di conservazione della natura

Un altro approccio all'internalizzazione delle esternalità ambientali nei mercati finanziari è la creazione di società di conservazione della natura. Lo scopo principale di queste società è acquistare o affittare terreni e gestirli per generare servizi ecosistemici. I proprietari terrieri possono donare o vendere servitù di conservazione, il che comporta la perdita di determinati diritti da parte del proprietario terriero, come il diritto di sviluppare o suddividere il terreno. Ci sono 221.256 servitù di conservazione che coprono circa 38 milioni di acri di terreno negli Stati Uniti. Mentre le servitù di conservazione sono associate a benefici fiscali per i proprietari terrieri, l'Internal Revenue Service ha osservato abusi di questi vantaggi fiscali.

In alcuni casi, si prevede che queste società siano quotate in borsa e quotate in borsa, con l'idea che il processo di determinazione del prezzo associato alla negoziazione rispecchi il valore della protezione delle risorse naturali. Questo modello è stato preso in considerazione dalla Securities and Exchange Commission quando la Borsa di New York ha proposto di quotare le "società di risorse naturali" da quotare in borsa. Sebbene la proposta sia stata ritirata nel gennaio 2024, il New York Times nota che sono in corso prototipi di questo modello nei mercati privati.

Le aziende che preservano la natura mirano a generare rendimenti economici parallelamente ai loro sforzi di conservazione. Questi rendimenti sono in genere ottenuti tramite la vendita di crediti di carbonio o attività economiche come agricoltura sostenibile, affitto di immobili, produzione di energia rinnovabile ed ecoturismo. I proventi di queste attività possono essere utilizzati per rimborsare i prestiti utilizzati per acquistare il terreno.

Integrare il valore della natura nelle aziende che preservano la natura è una sfida per diversi motivi. In primo luogo, le formule di valutazione finanziaria di base implicano che il prezzo delle azioni di un'azienda sia il valore scontato di tutti i flussi di cassa futuri che gli investitori si aspettano che generi. Nei mercati competitivi, le aziende basate sulla natura dovrebbero offrire rendimenti competitivi ai propri investitori per assicurarsi il finanziamento di cui hanno bisogno per operare con successo. Tuttavia, per generare tali profitti, le aziende potrebbero essere costrette a monetizzare i servizi ecosistemici o a estrarre valori dalle risorse naturali che supervisionano piuttosto che preservarle. Se questa estrazione di valore è necessaria per attrarre investitori, le attività economiche dovrebbero essere condotte in modo sostenibile e trasparente, ad esempio tramite agricoltura sostenibile o ecoturismo.

Un'altra sfida riguarda la garanzia di trasparenza e di una rigorosa supervisione delle attività delle aziende che preservano la natura. Queste aziende devono dimostrare che le loro operazioni apportano un reale beneficio all'ambiente, ma misurare la biodiversità, ad esempio, è intrinsecamente difficile a causa della sua natura complessa. Anche l'implementazione dei quadri di auditing e reporting necessari per monitorare queste attività è un compito complesso, che spesso richiede risorse e competenze significative. La mancanza di parametri standardizzati per la biodiversità ostacola ulteriormente la capacità degli investitori di valutare il vero impatto dei loro investimenti.

Nonostante queste sfide, le aziende che preservano la natura incarnano la potente idea che attribuire valore ai benefici intrinseci della natura è essenziale per la sua preservazione. Attirando capitale privato negli sforzi di conservazione, possono soddisfare esigenze di finanziamento che il governo e la filantropia da soli non possono soddisfare. Dato il significativo divario di finanziamento per prevenire la perdita di biodiversità, stimato in oltre 700 miliardi di dollari all'anno, la speranza è che, con adeguate tutele e operazioni trasparenti, le aziende che preservano la natura possano contribuire in modo significativo alla preservazione ambientale offrendo agli investitori la prospettiva di rendimenti a lungo termine.

Conclusioni

Valutare la natura nei mercati finanziari è un compito essenziale ma complesso che richiede approcci innovativi e attente considerazioni. Mentre l'attuale stato degli investimenti sostenibili e delle aziende che preservano la natura offre qualche promessa, restano sfide significative per garantire che la natura sia adeguatamente valutata e protetta. Affrontando queste sfide, possiamo creare istituzioni finanziarie che supportano lo sviluppo economico promuovendo al contempo la sostenibilità ambientale.

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