Al centro dell'attenzione oggi

Una giornata densa di banche centrali europee inizia con la decisione della Riksbank alle 9:30 CET. Ci aspettiamo un taglio di 25 bp al 2,50% e che la banca centrale manterrà un messaggio di ulteriori tagli all'inizio del 2025. Dopo la decisione di novembre di tagliare di 50 bp al 2,75%, la comunicazione è stata che il percorso dei tassi di settembre regge in gran parte. Ci aspettiamo che il nuovo percorso dei tassi segnali un endpoint di circa il 2,10%. 

Ci aspettiamo che Norges Bank mantenga invariato il tasso di riferimento al 4,5% e segnali che il primo taglio sarà probabilmente effettuato a marzo. La decisione sarà pubblicata alle 10:00 CET. Ci aspettiamo che il percorso del tasso sarà leggermente modificato verso l'alto e indicherà tra tre e quattro tagli del tasso il prossimo anno e un tasso di riferimento di poco superiore al 2,5% verso la fine del periodo di previsione. Ciò è in linea con l'attuale prezzo di mercato per il prossimo anno, ma significativamente inferiore per il 2026-27. 

Per la decisione della Bank of England (BoE) alle 13:00 CET, prevediamo che il tasso di interesse di riferimento rimarrà invariato al 4,75% in linea con il consenso e i prezzi di mercato. Prevediamo una divisione dei voti di 8-1. Nota che questa riunione non includerà proiezioni aggiornate né una conferenza stampa. Nel 2025, prevediamo tagli a ogni riunione a partire da febbraio e fino al secondo semestre del 2025, dove prevediamo un rallentamento a soli tagli trimestrali. Ciò lascia il tasso di interesse di riferimento al 3,25% entro la fine del 2025. 

Il calendario dei dati odierni è leggero, con l'indicatore del sentiment aziendale della Fed-Phily degli Stati Uniti per dicembre come uno dei pochi punti salienti. In Svezia, le parti sociali all'interno del settore si scambiano questa mattina le richieste per la negoziazione salariale del 2025.

Notizie economiche e di mercato

Cosa è successo durante la notte

La Banca del Giappone (BoJ) ha scelto di mantenere i tassi invariati, in linea con i prezzi di mercato e con la nostra previsione. La divisione dei voti è stata di 8-1. La ripresa economica in Giappone sembra in carreggiata, i salari reali hanno almeno smesso di scendere e l'inflazione è vicina all'obiettivo. Quindi, ci sono solide ragioni per aumentare i tassi. La necessità di un sostegno allo yen, tuttavia, sembrava un po' meno acuta e il costo del rinvio a gennaio era sceso. Almeno questo era il caso prima della svolta aggressiva della Fed di ieri. Lo yen ha avuto delle ore difficili, scivolando di un altro 1% rispetto all'USD, prima alla riunione del FOMC e poi all'annuncio della BoJ. Se non altro, il governatore Ueda probabilmente assumerà un tono aggressivo nella conferenza stampa per evitare di aggiungere ulteriore scivolamento allo yen. Ci aspettiamo che la BoJ aumenterà di 25 punti base a gennaio.

Cosa è successo ieri

La Federal Reserve ha tagliato il tasso obiettivo di 25 punti base al 4,25-4,50% nella riunione di ieri sera, eppure il presidente Powell ha assunto un tono molto aggressivo sulle prospettive. La politica è entrata in "una nuova fase" e, salvo importanti sorprese sui dati al ribasso, la Fed prevede un ritmo più lento di tagli dei tassi a partire da gennaio. I punti mediani aggiornati ora proiettano solo un singolo taglio di 25 punti base ogni sei mesi per i prossimi 2,5 anni, mentre il punto a più lungo termine è stato aumentato di 0,1 punti base al 3,0%. Abbiamo rivisto al rialzo le nostre previsioni per il tasso sui fondi federali e ora prevediamo solo tagli trimestrali di 25 punti base da marzo/25 in poi. Manteniamo le nostre previsioni sul tasso terminale al 3,00-3,25% (raggiunto a marzo/26, prec. settembre/25). Vedere la revisione della Fed: In una nuova fase, 18 dicembre.

Nel Regno Unito, l'inflazione ha sorpreso leggermente al ribasso a novembre, ma ha superato le previsioni della BoE. L'inflazione di base è stata del 2,6% a/a (consenso: 2,6%, precedente: 2,3%, BoE: 2,4%), quella di base del 3,5% a/a (consenso: 3,6%, precedente: 3,3%) e quella dei servizi del 5,0% a/a (consenso: 5,1%, precedente: 5,0%, BoE 4,9%). Mentre lo slancio dell'inflazione dei servizi ha rallentato, la nostra misura dei servizi di base, che esclude le componenti volatili, è aumentata leggermente dopo essere scesa negli ultimi mesi. È probabile che l'inflazione dei servizi rimanga intorno al 5% per i prossimi due mesi, sostenendo un approccio più graduale da parte della BoE.

Nella politica statunitense, il presidente entrante Trump ha messo in guardia i colleghi repubblicani dal rischio di una potenziale estromissione se avessero scelto di sostenere il disegno di legge bipartisan sui finanziamenti del presidente della Camera Johnson, che estenderebbe l'attuale dibattito sui finanziamenti fino a metà marzo. Trump insiste sul fatto che il disegno di legge dovrebbe includere un aumento del tetto del debito. Se entro sabato non si concorda un nuovo finanziamento, la conseguenza potrebbe essere una chiusura parziale del governo statunitense.

Azioni: le azioni globali sono calate bruscamente ieri, spinte dagli Stati Uniti e dal taglio aggressivo della Federal Reserve, combinato con un notevole aumento delle aspettative di inflazione nel Summary of Economic Projections (SEP). I mercati azionari statunitensi hanno attirato tutta l'attenzione ieri, poiché la maggior parte degli indici ha registrato la sessione peggiore dai tumulti di inizio agosto e si è conclusa vicino al minimo giornaliero dopo la riunione della Fed. Con la significativa inversione di tendenza, alcuni dei vincitori passati sono stati venduti di più, in particolare nei settori dei beni di consumo discrezionali e dei componenti per auto, con Tesla in testa al calo, in calo dell'8%. Inoltre, sono riemersi i timori di inflazione, con un impatto sui titoli growth e in particolare sulle small cap, con il Russell 2000 in calo del 4,4% ieri. Il VIX è aumentato da 16 a 28, il che la dice lunga sul posizionamento degli investitori in vista di questo piuttosto che sul cambiamento della Fed di ieri. Con l'avvicinarsi del Natale, questa situazione diventa più delicata, poiché molti investitori probabilmente ricorderanno il 2018, quando le azioni sono crollate a dicembre, accelerando verso la vigilia di Natale, solo per recuperare le perdite nei tre mesi successivi. Sebbene questa volta ci troviamo in un contesto macroeconomico e monetario diverso, percepiamo dei rischi per i mercati, poiché gli investitori sono pesantemente gravati dal rischio e potrebbero essere tentati di ridurre il rischio prima della stagione delle vacanze. Negli Stati Uniti ieri, Dow -2,6%, SP 500 -3,0%, Nasdaq -3,6% e Russell 2000 -4,4%. I mercati asiatici sono in calo questa mattina, ma i movimenti sono piuttosto limitati rispetto a quanto accaduto ieri a Wall Street. I futures statunitensi sono misti mentre i fugurs europei sono in calo dell'1-1,5%.

FI: i tassi USA sono aumentati in modo significativo in seguito ai segnali aggressivi di ieri da Powell. La curva UST è scambiata circa 13-15bp più in alto questa mattina, il che avrà ovviamente implicazioni per i mercati dei tassi EUR oggi. Poiché le misure delle aspettative di inflazione basate sul mercato sono (più o meno invariate), il forte aumento dei rendimenti di ieri e il profondo calo delle azioni hanno lasciato le condizioni finanziarie USA significativamente più rigide. Se ciò si riversa sul mercato EUR, potrebbe giustificare un tono più morbido da parte della BCE nel prossimo periodo. Il prezzo dei tagli della Fed il prossimo anno è circa 20bp più basso con solo 35bp valutati fino alla fine del 2025. La curva EUR è rimasta più o meno invariata con l'azione avvenuta dopo la chiusura.

FX: il FOMC ha deciso di tagliare l'intervallo target dei fondi federali di 25 punti base al 4,25-4,50%, come previsto. Si è trattato di un taglio aggressivo, poiché il percorso dei tassi è stato aumentato di mezzo punto percentuale sia per il 2025 che per il 2026, segnalando così un ritmo di allentamento più lento da qui in poi. L'USD ha fatto un balzo in avanti, così come i rendimenti statunitensi. EUR/USD è sceso ben al di sotto di 1,04 e USD/JPY verso 154,50, dove quest'ultimo è salito di un'altra cifra a circa 155,50 dopo che la Banca del Giappone ha lasciato i tassi invariati questa mattina. La reazione complessiva in EUR/Scandies è stata smorzata, sebbene con un leggero rialzo. In relazione alla decisione sui tassi della Riksbank di oggi, le sorprese che muovono il mercato, se presenti, potrebbero arrivare con una guida che include il percorso dei tassi. Ci aspettiamo tassi invariati sia dalla Banca d'Inghilterra che dalla Norges Bank, in linea con i prezzi di mercato, e quindi ci aspettiamo che la risposta FX sarà smorzata.

Fonte: ACTIONFOREX