USD: il ritardo nelle buste paga non dovrebbe ostacolare la ripresa

La ripresa del dollaro si è estesa ieri, questa volta con l'aiuto di dati solidi. L'indice ISM manifatturiero è tornato in espansione per la prima volta in un anno, balzando a 52,6, ben al di sopra delle aspettative e il valore più alto da agosto 2022. La produzione e i nuovi ordini sono aumentati notevolmente, e anche gli ordini inevasi sono tornati in espansione, il che indica un solido slancio della produzione futura.

Ieri abbiamo discusso di come, secondo noi, questa settimana permetterà ai dati di parlare sul mercato dei cambi, ma la pubblicazione del rapporto sull'occupazione di venerdì è stata posticipata a causa della chiusura parziale delle attività governative. Anche i dati JOLTS previsti per oggi sono stati rinviati. Tuttavia, è previsto un voto della Camera sull'estensione dei finanziamenti governativi già oggi e, se approvato, i dati di questa settimana potrebbero essere pubblicati la prossima settimana. Per inciso, i dati sui servizi ADP e ISM saranno pubblicati come previsto domani.

La nostra opinione sui dati occupazionali era piuttosto ottimistica, ma l'ultimo blocco ha dimostrato che in un contesto in cui è necessaria una storia negativa per spingere ulteriormente il dollaro al ribasso, è sicuramente così ora, dato che i differenziali dei tassi sostengono un rafforzamento del dollaro statunitense: il silenzio sui dati può comunque aiutare il dollaro statunitense in un certo senso.

Il DXY ha ormai recuperato gran parte delle recenti perdite, ma i nostri parametri di valutazione a breve termine continuano a indicare un ulteriore margine di recupero per l'USD su tutti i fronti. La ripresa del dollaro ha perso un po' di slancio durante la notte e riteniamo che l'andamento dei prezzi odierno possa essere principalmente di stabilizzazione piuttosto che direzionale.

EUR: in vista un po' di supporto tecnico

Ieri il gap tra i tassi swap a due anni si è ampliato nuovamente a favore del dollaro, portando la nostra stima del fair value a breve termine dell'EUR/USD a 1,174. Questo valore è vicino alla media mobile a 50 giorni di 1,1724, con le medie mobili a 100 e 200 giorni leggermente inferiori a 1,1678 e 1,1615: questi potrebbero essere i principali supporti tecnici qualora il calo si estendesse.

L'IPC francese è atteso per questa mattina, con un impatto limitato sul tasso di cambio. Tra l'altro, più l'EUR/USD ritraccia, meno probabile sarà ricevere commenti sul tasso di cambio durante la riunione di politica monetaria della BCE di giovedì (ecco la nostra anteprima ).

Per quanto riguarda la politica, ieri il parlamento francese ha approvato definitivamente il bilancio 2026, a seguito di un altro voto di fiducia. I mercati hanno accettato il fatto che non si avvicini minimamente all'aggressiva stretta fiscale di François Bayrou, ma la stabilità politica è una compensazione sufficiente per rimandare le sfide fiscali, per ora. Lo spread dei titoli di Stato franco-tedeschi a 10 anni è tornato sotto i 60 punti base, il livello più basso da giugno 2024. Per il mercato valutario, questa rimane comunque una notizia molto marginale.

AUD: L'interpretazione della dichiarazione della RBA sembra troppo aggressiva

L'AUD/USD è in rialzo di quasi l'1% dopo l'aumento dei tassi da parte della Reserve Bank of Australia questa mattina. L'aumento di 25 punti base al 3,85% era scontato per circa il 75% e rappresentava una previsione di consenso, ma i mercati hanno visto nella dichiarazione motivi sufficienti per assumere un atteggiamento più aggressivo sulle mosse future, con 22 punti base già scontati per la riunione di maggio e 37 punti base entro fine anno.

Non siamo pienamente d'accordo con questa valutazione aggressiva. Sebbene la dichiarazione evidenzi i rischi di persistenti pressioni sui prezzi, afferma esplicitamente che "la maggior parte della ripresa dell'inflazione è ritenuta riflettere alcune pressioni settoriali sulla domanda e sui prezzi, che potrebbero non persistere, sebbene tale valutazione sia molto incerta". Le proiezioni di inflazione sono state riviste al rialzo dello 0,5%, al 3,7% per giugno, ma il dato del 3,2% di fine anno non giustifica realmente l'urgenza di un nuovo rialzo.

La governatrice Michele Bullock ha lasciato aperte tutte le opzioni per le mosse future, ma ha anche affermato di pensare che i tassi "potrebbero essere pressoché neutrali" durante una conferenza stampa che, a nostro avviso, mirava a smorzare l'iniziale reazione aggressiva alla dichiarazione.

Le aspettative di restringimento sembrano un po' troppo aggressive senza ulteriori dati, e i rischi sembrano più accomodanti per la curva degli swap AUD nelle prossime settimane. Riteniamo inoltre che questa corsa AUD/USD potrebbe non avere molto più slancio. Con questo profilo di rialzo già scontato e la nostra propensione per un dollaro leggermente più forte, un graduale indebolimento di questo rally post-RBA sembra più probabile di un nuovo test del massimo di 0,7094 della scorsa settimana.

CEE: In attesa di un segnale dalle banche centrali

La Turchia pubblicherà i dati sull'inflazione di gennaio, che saranno fondamentali per stabilire il ritmo dei futuri tagli dei tassi da parte della Banca Centrale Turca. Prevediamo un tasso del 4,2% su base mensile, che si traduce in un calo dal 30,9% al 29,8% su base annua. La banca centrale ci ha già messo in guardia dai rischi di dati sull'inflazione poco attendibili nei primi due mesi dell'anno, dovuti al settore alimentare, alle aspettative di inflazione, alle variazioni di prezzo dipendenti dal tempo, agli aumenti dei prezzi amministrati e alla riponderazione da parte di TurkStat. Dovremo attendere la seconda metà della settimana per i prossimi dati e le riunioni di NBP e CNB.

Nonostante il sentiment di avversione al rischio, il mercato valutario dell'Europa centro-orientale ha mostrato la sua debolezza e non abbiamo visto grandi movimenti. Tuttavia, i tassi locali e un dollaro USA più forte continuano a indicare un indebolimento del mercato valutario nella regione. L'evento principale, tuttavia, sono le riunioni delle banche centrali di mercoledì e giovedì. Vediamo ancora un rischio al rialzo per EUR/CZK ed EUR/PLN.

Fonte: ING