ESG Unpacked: quadri normativi che modellano gli investimenti sostenibili

Economico

Resoconto:

Catherine Boyd, responsabile globale di strategia e operazioni ESG, analizza le complessità dell'integrazione dei fattori ESG nelle strategie di investimento, evidenziando il ruolo fondamentale dei quadri normativi nel migliorare la trasparenza e aiutare gli investitori a prendere decisioni informate per rendimenti a lungo termine.

Cosa determina la regolamentazione ESG?

I riflettori sui fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) non sono mai stati così luminosi, eppure il percorso per integrare completamente queste considerazioni nelle strategie di investimento è irto di sfide, evidenziando non solo la domanda di tali dati, ma anche le evidenti lacune nella loro disponibilità. Al centro della questione ci sono diverse interpretazioni regionali che circondano la terminologia ESG, che ha lasciato gli investitori a reclamare dati affidabili sui fattori ESG finanziariamente rilevanti che possono influenzare i flussi di cassa, il costo del capitale, il rimborso e, in ultima analisi, la valutazione. La crescente attenzione all'inserimento di considerazioni ESG finanziariamente rilevanti nel tessuto dei processi di investimento.

La scarsità di dati segnalati, unita a metodologie frammentate e in continua evoluzione per la divulgazione di dati e metriche, esacerba la complessità di questo sforzo. Questa sfida è ulteriormente amplificata dalla vasta gamma di fattori ESG e dai diversi gradi della loro materialità nei diversi settori. Le aziende, impegnate a gestire il rischio, riecheggiano questa richiesta di chiarezza e uniformità nei dati ESG, in particolare all'interno delle loro catene di fornitura. Allo stesso modo, i proprietari di asset sono desiderosi di capire come i loro portafogli si allineano ai loro obiettivi ESG, cercando trasparenza e responsabilità nel modo in cui questi obiettivi vengono raggiunti.

In risposta, governi, regolatori, gruppi di lavoro non regolatori e standard setter si stanno facendo avanti per colmare il divario, elaborando politiche, quadri normativi e regolamenti progettati per garantire che gli investitori abbiano accesso ai dati aziendali e di portafoglio di cui hanno bisogno. Questo panorama normativo in evoluzione indica un cambiamento fondamentale verso pratiche di investimento più informate e sostenibili, promettendo di rimodellare il modo in cui gli investitori affrontano le complessità dell'integrazione ESG.

Questo articolo si propone di analizzare nel dettaglio la regolamentazione ESG finanziaria, concentrandosi su come le norme globali fondamentali, spesso sovrapposte, si intersecano per migliorare la responsabilità aziendale in materia di divulgazione, rendicontazione e due diligence sulla sostenibilità, al fine di informare meglio le decisioni degli investitori.

Colmare il divario: come gli sforzi normativi stanno unificando gli standard ESG

L'European Green Deal rappresenta un approccio olistico da parte dell'Unione Europea (UE) per affrontare il cambiamento climatico e promuovere la sostenibilità, garantendo al contempo la crescita economica. L'accordo è supportato da un solido Sustainable Finance Framework che include: la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD), sostenuta dagli European Sustainability Reporting Standards (ESRS), il Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), la Corporate Sustainability Due Diligence Directive e la EU Taxonomy.

Tali normative, sebbene concepite per funzionare congiuntamente, presentano alcune divergenze in termini di attenzione e applicazione, che hanno implicazioni per le aziende e gli investitori che cercano di orientarsi nel panorama in continua evoluzione della rendicontazione ESG, fondamentale per mitigare i rischi di investimento e, al contempo, sfruttare le nuove opportunità.

CSRD mira ad ampliare la rendicontazione sulla sostenibilità, richiedendo alle aziende di divulgare il loro impatto sul clima, oltre alla politica sui diritti umani e sulla governance, laddove materiale. Una componente chiave della regolamentazione è che le aziende dovranno fornire una rendicontazione dettagliata e verificabile sulle questioni di sostenibilità considerate materiali per tale valutazione.

SFDR si concentra sulla prevenzione del greenwashing imponendo la divulgazione di informazioni su come i prodotti finanziari considerano i rischi di sostenibilità e i loro impatti sui fattori ESG. Si applica alle istituzioni finanziarie e include requisiti di reporting sia a livello di organizzazione che a livello di prodotto.

CSDDD sottolinea la responsabilità aziendale nel mitigare gli impatti negativi sull'ambiente e sui diritti umani. Impone approfonditi processi di due diligence in tutte le operazioni e la catena del valore di un'azienda, stabilendo un quadro più esplicito per una condotta aziendale etica.

La tassonomia dell'UE è un sistema di classificazione che aiuta le aziende e gli investitori a identificare le attività economiche "ambientalmente sostenibili" per prendere decisioni di investimento sostenibili.

Regolamentazione ESG: armonia e divergenza

Sebbene queste normative condividano l'obiettivo di migliorare la responsabilità aziendale per i loro impatti ecologici e sociali, divergono nelle loro soglie di applicabilità e nei requisiti specifici, portando a una potenziale confusione di mercato. Tuttavia, il loro effetto combinato è quello di fornire un quadro più completo per la rendicontazione ESG.

Il CSRD e il CSDDD si sovrappongono in modo significativo, in particolare nella loro enfasi sulla pianificazione dettagliata per mitigare gli impatti negativi. Tuttavia, il CSDDD va oltre, imponendo la gestione attiva di questi impatti e introducendo meccanismi di applicazione delle parti interessate attraverso i tribunali.

Nel frattempo, l'SFDR integra tutto ciò affrontando il ruolo del settore finanziario, stabilendo standard su come i rischi per la sostenibilità vengono integrati nelle decisioni di investimento e comunicati agli investitori, con l'obiettivo di ridurre il greenwashing.

Queste normative colmano collettivamente lacune significative nella rendicontazione ESG, offrendo una guida più chiara per investitori e aziende. Nonostante alcune divergenze nei loro mandati specifici, insieme formano un quadro coerente che migliora la trasparenza, la responsabilità e gli investimenti responsabili, guidando investitori e aziende verso pratiche più sostenibili (Figura 1).

ESG Unpacked: Regulatory Frameworks Shaping Sustainable Investing_1

In una mossa significativa volta a migliorare la trasparenza sull'impatto ambientale delle aziende, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha adottato nuove regole il 6 marzo 2024, rendendo obbligatorie le informative relative al clima nei report annuali e nelle dichiarazioni di registrazione delle società quotate. Questa iniziativa, tuttavia, non è stata esente da controversie, affrontando numerose sfide legali che hanno portato a una sospensione temporanea della sua attuazione. Nonostante questi ostacoli, la mossa sottolinea un cambiamento globale verso una maggiore responsabilità aziendale nella sostenibilità ambientale, allineandosi a iniziative simili in California e alla CSRD dell'UE.

La norma SEC mira a fornire agli investitori informazioni dettagliate su come i rischi legati al clima e i fattori di sostenibilità influenzano le società quotate. I principali requisiti di informativa includono rischi materiali legati al clima, strategie, obiettivi, governance e impatti finanziari di eventi meteorologici estremi e condizioni naturali. Per le aziende più grandi, le informative sulle emissioni di gas serra (GHG) (indirette) sono obbligatorie, soggette a convalida da parte di terze parti. Questi requisiti, ridimensionati rispetto alla proposta originale, si basano sulla Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD) e sul Global GHG Protocol, ma la SEC ha creato i propri standard anziché adottare direttamente un quadro esistente.

Divulgazione sul clima: la California alza la temperatura

Nel 2023, la California ha approvato i progetti di legge del Senato 253 e 261, che sono stati recentemente uniti per formare il progetto di legge del Senato 219, Gas serra: responsabilità aziendale sul clima: rischio finanziario correlato al clima (SB-219) insieme al progetto di legge dell'Assemblea 1305, introducendo i propri mandati di divulgazione sul clima. Mentre vi è sovrapposizione con la norma SEC in aree come la segnalazione delle emissioni di gas serra, comprese le emissioni di Scope 1 e 2 (a partire dal 2026), le leggi della California richiedono in modo univoco la divulgazione indipendentemente dalla materialità finanziaria e includono anche (a partire dal 2027).

Le leggi statali e la norma SEC divergono significativamente nel loro approccio alla materialità e all'ampiezza delle divulgazioni richieste, con la legislazione della California che adotta una posizione più espansiva su cosa. Le norme sulla divulgazione del clima della California si applicano alle aziende pubbliche e private che operano nello stato con più di 1 miliardo di dollari di fatturato.

La materialità è importante

La CSRD rappresenta l'ambizioso sforzo dell'UE di integrare la rendicontazione della sostenibilità nel regime di informativa aziendale. Introduce il concetto di "doppia materialità".

Questo approccio è più ampio rispetto all'attenzione della SEC sulla materialità dal punto di vista di un investitore ("materialità finanziaria") e di altri regolatori a livello globale, che richiedono alle società che rientrano nell'ambito della CSRD di divulgare una gamma più ampia di informazioni.

La CSRD impone inoltre la rendicontazione degli impatti, dei rischi e delle opportunità in materia di sostenibilità lungo l'intera catena del valore di un'azienda, coprendo una gamma più ampia di argomenti di sostenibilità che vanno oltre il clima, come l'uso dell'acqua, la biodiversità e le pratiche dell'economia circolare.

Complessità transfrontaliere

Le aziende che operano in diverse giurisdizioni si trovano ad affrontare la sfida di destreggiarsi tra questi requisiti di informativa diversi e talvolta contrastanti.

L'attenzione della SEC sulla materialità dal punto di vista dell'investitore, gli obblighi di informativa più ampi della California e l'approccio globale dell'UE ai sensi della CSRD illustrano la complessità dell'attuale panorama normativo.

Mentre gli enti regolatori stanno valutando alcuni adeguamenti per ridurre la complessità e facilitare un'interoperabilità parziale, come l'integrazione dei quadri dell'International Sustainability Standards Board (ISSB) da parte di varie giurisdizioni, le organizzazioni devono sviluppare strategie di rendicontazione inter-normativa che tengano conto di queste differenze regionali.

Chiarezza, coerenza e comparabilità

L'evoluzione delle normative sulla divulgazione ESG riflette un crescente riconoscimento dell'importanza critica della sostenibilità ambientale nella governance aziendale. Mentre le aziende si confrontano con questi nuovi requisiti, la necessità di chiarezza, coerenza e comparabilità nelle divulgazioni diventa sempre più evidente.

L'iniziativa della SEC, nonostante le attuali incertezze legali, insieme alle leggi della California e alla CSRD dell'UE, segnalano un cambiamento significativo verso un mondo aziendale più sostenibile e trasparente.

Il percorso da seguire richiede un'attenta navigazione in un panorama normativo sempre più diversificato e in continua evoluzione. Inoltre, è probabile che il panorama del reporting diventi sempre più complesso, dato che numerose giurisdizioni, tra cui Australia, Hong Kong, Singapore e Regno Unito, stanno pianificando di integrare il quadro di informativa correlato al clima sviluppato dall'ISSB - International Financial Reporting Standards (IFRS) S16 e IFRS S27 - nei loro regimi di reporting aziendale.

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