CPI Canada luglio: scende al minimo di tre anni, aprendo la strada a un altro taglio dei tassi

Economico

Interpretazione dei dati

Resoconto:

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) del Canada è sceso a un minimo di 40 mesi del 2,5% anno su anno a luglio, e anche il CPI di base si è allentato, secondo i dati di Statistics Canada del 20 agosto. Ciò apre la strada a un nuovo taglio dei tassi da parte della Banca del Canada (BOC).

Il 20 agosto, ora locale, Statistics Canada ha pubblicato il suo rapporto CPI di luglio:

L'indice dei prezzi al consumo è aumentato del 2,5% su base annua a luglio, in calo rispetto al guadagno del 2,7% di giugno 2024. Su base mensile, l'indice dei prezzi al consumo è aumentato dello 0,4% a luglio, dopo essere sceso dello 0,1% a giugno.

Il CPI core è aumentato dell'1,7% anno su anno a luglio, rispetto all'aumento dell'1,9% a giugno. È aumentato dello 0,3% su base mensile, dopo essere sceso dello 0,1% il mese scorso.

Il rapporto suggerisce che la decelerazione dell'inflazione generale è stata generalizzata, derivante da prezzi più bassi per i viaggi, i veicoli passeggeri e l'elettricità. L'indice dei prezzi al consumo è aumentato dello 0,4% mese su mese a luglio, poiché i prezzi della benzina sono aumentati notevolmente. Tuttavia, su base annua, l'aumento è stato al ritmo più lento da marzo 2021.

Analizzandolo nel dettaglio, i prezzi dei tour turistici hanno portato alla decelerazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di tutti gli articoli, in calo del 2,8% anno su anno a luglio, dopo un aumento del 7,4% a giugno. Il calo è stato dovuto in gran parte a un effetto anno base, poiché i prezzi dei tour turistici sono aumentati del 15,5% mese su mese a luglio 2023 durante la prima estate senza restrizioni legate alla pandemia di COVID-19.

I prezzi dei veicoli passeggeri sono scesi dell'1,4% anno su anno a luglio, dopo un calo dello 0,4% a giugno. Questa decelerazione è stata determinata da una crescita più lenta dei prezzi per i veicoli nuovi (+1,0%) poiché i livelli di inventario sono migliorati rispetto a luglio 2023. Allo stesso tempo, i prezzi dei veicoli usati sono scesi del 5,7% a luglio. Anno su anno, i prezzi degli alloggi sono aumentati a un ritmo più lento a luglio rispetto a giugno, con una pressione al ribasso proveniente dagli indici dell'elettricità, del costo degli interessi sui mutui, dell'affitto e del combustibile e di altri combustibili.

Su base annua, i prezzi della benzina sono aumentati a un ritmo più rapido a luglio (+1,9%) rispetto a giugno (+0,4%). L'aumento è stato in parte attribuibile alla riduzione dell'offerta durante la chiusura di una raffineria nel Midwest degli Stati Uniti.

La BOC ha tagliato i tassi di interesse nelle ultime due riunioni. Il tasso di inflazione è ora il più vicino all'obiettivo della BOC del 2% da marzo 2021, aumentando la possibilità di un altro taglio dei tassi a settembre. I mercati monetari prevedono un altro taglio di 25 punti base alla prossima riunione della BOC a settembre.

Canada, indice dei prezzi al consumo di luglio

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Il denaro appiccicoso resta in Giappone mentre gli operatori a breve termine scaricano le azioni

Tommaso

Forex

Quando il mercato azionario giapponese ha sopportato il suo peggior selloff degli ultimi anni all'inizio di questo mese, gli investitori stranieri vendevano pesantemente futures ma acquistavano azioni cash. Per alcuni, questo è un buon segno che il denaro più vischioso non ha perso fiducia nel mercato.

Gli investitori stranieri hanno venduto 777 miliardi di yen (23,39 miliardi di RM) in azioni, cash e futures giapponesi nella prima settimana di agosto. La maggior parte di questa cifra era in futures, lo strumento più liquido del mercato, con circa 1,273 trilioni di yen venduti, la cifra più alta da ottobre. Ma gli investitori stranieri si sono anche trasformati in acquirenti netti di azioni cash nella stessa settimana, acquistandone quasi 500 miliardi di yen, la cifra più alta in quattro mesi.

La dinamica probabilmente rappresenta opinioni opposte sul mercato.

"Coloro che stanno reagendo all'aumento dei tassi della Banca del Giappone e alle preoccupazioni per il rallentamento degli Stati Uniti stanno vendendo per lo più futures su prospettive a breve termine", ha affermato Naoki Fujiwara, senior fund manager presso Shinkin Asset Management. "Gli investitori che stanno esaminando le valutazioni e i fondamentali del mercato stanno acquistando e probabilmente stanno guardando all'inflazione giapponese in una luce positiva".

I dati di JPX supportano tale visione. Le vendite si sono concentrate sui futures Nikkei, preferiti dagli investitori a breve termine perché sono più volatili dei futures del più ampio indice Topix, per un importo di 833 miliardi di yen. Si tratta del massimo da marzo 2023, quando alcuni investitori si sono precipitati a vendere dopo che il crollo di Silicon Valley Bank (SVB) e Credit Suisse Group AG ha scatenato i timori di una grave crisi finanziaria.

Al contrario, le vendite di futures Topix sono state di poco inferiori a 600 miliardi di yen, il quinto importo più alto dopo il crollo di SVB.

Gli operatori di mercato affermano che molti investitori long-only preferirebbero vendere futures Topix se volessero coprire la propria esposizione, dato che i loro portafogli sono indicizzati al Topix. Il Nikkei è raramente utilizzato come indice di riferimento perché l'indicatore è una semplice media ponderata in base al prezzo e di conseguenza attribuisce un peso sproporzionatamente elevato ad azioni tra cui Fast Retailing Co, Tokyo Electron Ltd e SoftBank Group Corp.

D'altro canto, gli investitori long-only sembrano aver approfittato del crollo del mercato per acquistare azioni cash a basso costo. Tra questi, alcuni si aspettavano che il Government Pension Investment Fund (GPIF) del Giappone intervenisse per riequilibrare il suo portafoglio, ha affermato Yoshitaka Suda, stratega cross-asset di Nomura Securities.

Il GPIF è attualmente tenuto a mantenere circa il 25% dei suoi asset totali in azioni. Pertanto, un crollo del 20% del mercato avrebbe richiesto l'acquisto di azioni per trilioni di yen. I dati di JPX hanno mostrato che le banche fiduciarie, che sono viste come un proxy per i flussi dai fondi pensione, incluso il GPIF, hanno acquistato solo 421 miliardi di yen, il che suggerisce che il mercato potrebbe essersi ripreso rapidamente poiché gli investitori hanno cercato di prevenire il GPIF.

Tuttavia, dopo la disfatta del mercato di questo mese, gli investitori stranieri sono diventati venditori netti di azioni giapponesi per la prima volta da inizio anno, il che potrebbe essere preso come un segno che hanno perso fiducia nelle azioni del paese. Entro la prima settimana di agosto, avevano venduto ¥1.663 trilioni di azioni giapponesi in contanti e futures.

Tuttavia, la vendita è stata guidata dai futures. Da inizio anno, gli investitori hanno venduto 5,4 trilioni di ¥ di futures, acquistandone 3,8 trilioni in contanti.

Ciò suggerisce la possibilità di una copertura short. Suda stima che rimangano ancora circa ¥1 trilione in posizioni short nei futures Nikkei.

"È notevolmente inferiore al picco, ma è un fattore positivo per il mercato", ha affermato.

Fonte: Bloomberg

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Notizie finanziarie del 21 agosto

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Le notizie del GIORNO

Banca centrale

Economico

Legame

[Informazioni rapide]

1. Gli operatori obbligazionari stanno pienamente scontando un taglio dei tassi da parte della Fed.

2. Le esportazioni giapponesi aumentano, rafforzando i segnali di ripresa economica.

3. I funzionari statunitensi affermano che l'accordo di tregua per Gaza è sull'orlo del collasso.

4. Bowman della Fed: è opportuno tagliare i tassi se l'inflazione continua a scendere.

5. Il presidente della BNS Jordan: un franco forte è fondamentale per mantenere bassa l'inflazione.

[Dettagli della notizia]

I trader obbligazionari stanno pienamente scontando un taglio dei tassi da parte della Fed

I trader obbligazionari stanno assumendo una quantità record di rischi, puntando molto su un rally del mercato dei Treasury USA, alimentato dalle aspettative che la Federal Reserve intraprenderà il suo primo taglio dei tassi di interesse in più di quattro anni. Il numero di posizioni con leva finanziaria nei futures del Tesoro è salito a un massimo storico prima del simposio economico annuale della banca centrale a Jackson Hole giovedì. L'interesse aperto nei futures ha raggiunto un picco record di quasi 23 milioni di futures equivalenti a 10 anni, la scorsa settimana, come mostrano i dati di CME Group Inc. e l'analisi di Bloomberg. Si tratta di circa 1,5 miliardi di $ di rischio per ogni movimento di un punto base nelle note di cassa sottostanti.

Le esportazioni giapponesi aumentano, rafforzando i segnali di ripresa economica

Le esportazioni giapponesi sono aumentate a un ritmo più veloce a luglio, aiutate da uno yen debole e da una ripresa nel settore automobilistico, in un segno di ripresa economica sostenuta in questo trimestre. Le esportazioni sono aumentate del 10,3% rispetto all'anno precedente, accelerando dal 5,4% del mese precedente, ha riferito il Ministero delle Finanze. Il risultato è stato ampiamente in linea con la stima mediana degli economisti di un aumento dell'11,5%.

Le importazioni sono salite del 16,6%, rispetto a un guadagno del 14,6% stimato dagli analisti. Con l'ulteriore aumento delle importazioni, la bilancia commerciale è tornata a un deficit di ¥621,8 miliardi ($4,3 miliardi). Un altro aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone (BOJ) e i segnali da falco del governatore della BOJ Kazuo Ueda hanno scosso i mercati globali questo mese. La BOJ sta monitorando attentamente l'economia e gli sviluppi dei mercati finanziari. Una ripresa delle esportazioni potrebbe darle un po' di sollievo.

Funzionari americani affermano che l'accordo di tregua per Gaza è sull'orlo del collasso

Secondo Politico, due funzionari statunitensi e due funzionari israeliani hanno affermato che un accordo per porre fine ai combattimenti nella Striscia di Gaza è sull'orlo del collasso e non esiste un chiaro accordo alternativo che possa essere offerto immediatamente. L'attuale proposta di cessate il fuoco è stata messa insieme da Stati Uniti, Israele, Egitto e Qatar nel corso di diverse settimane a luglio e contiene disposizioni su misura per le richieste sia di Hamas che di Israele.

Israele ha firmato l'accordo, ma Hamas ha dichiarato pubblicamente che non lo accetterà. Ciò, hanno detto i funzionari, ha portato a crescenti preoccupazioni tra i funzionari statunitensi sul fatto che la proposta sarà abortiva, come quelle che l'hanno preceduta, perché Hamas e Israele sono in disaccordo e non c'è un percorso chiaro per porre fine ai combattimenti o liberare gli ostaggi. Molti alla Casa Bianca sono ora frustrati dalla retorica pubblica dell'organizzazione e non sono sicuri se i commenti di Hamas siano semplicemente una tattica negoziale bluffante o se siano veramente contrari all'accordo.

Bowman della Fed: è opportuno tagliare i tassi se l'inflazione continua a scendere

Negli ultimi mesi sono stati compiuti ulteriori progressi nella riduzione dell'inflazione, ma permangono rischi al rialzo dovuti alle crescenti tensioni geopolitiche, agli ulteriori stimoli fiscali e all'aumento della domanda di alloggi dovuto all'immigrazione, ha affermato martedì il governatore della Federal Reserve Bowman.

Se i dati in arrivo continueranno a mostrare che l'inflazione si sta muovendo costantemente verso il nostro obiettivo del 2%, sarebbe opportuno abbassare gradualmente il tasso dei fondi federali per evitare che la politica monetaria diventi troppo restrittiva.

Il mercato del lavoro continua a rilassarsi e ci sono segnali che indicano un migliore equilibrio.

Il presidente della BNS Jordan: un franco forte è fondamentale per mantenere bassa l'inflazione

Il presidente della Banca nazionale svizzera (BNS) Thomas Jordan ha affermato che la forza del franco ha svolto un ruolo chiave nel mantenere bassa l'inflazione rispetto agli Stati Uniti e all'area dell'euro. Secondo Jordan, la Svizzera non ha mai visto i prezzi aumentare di oltre il 3,5% negli ultimi anni, in gran parte a causa del tasso di cambio del paese. Al contrario, l'inflazione negli Stati Uniti ha raggiunto il picco del 9,1% nel 2022 e nell'area dell'euro ha raggiunto un massimo del 10,6% nello stesso anno. "Se vuoi proteggerti dall'inflazione importata, allora il franco deve apprezzarsi", ha affermato Jordan. Ecco perché la banca centrale ha smesso di acquistare valute estere per contrastare gli afflussi di franchi nel 2022 e ha persino ridotto le sue partecipazioni in tali valute fino alla fine del 2023, ha affermato.

[Focus di oggi]

UTC+8 22:00 Il Bureau of Labor Statistics pubblica il suo rapporto preliminare sul censimento trimestrale dell'occupazione e dei salari (QCEW) per il primo trimestre del 2024

UTC+8 02:00 Giorno successivo: la Federal Reserve pubblica i verbali della sua riunione di politica monetaria

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La Banca Centrale Australiana affronta un momento critico nella resistenza ai tagli dei tassi

Alex

Economico

La banca centrale australiana è destinata a subire forti pressioni affinché allenti la politica monetaria nelle prossime settimane, poiché le misure di sostegno del governo per alleviare il costo della vita stanno facendo scendere drasticamente i prezzi al consumo, nonostante l'inflazione di fondo resti ostinatamente rigida.

I dati di luglio della prossima settimana mostreranno probabilmente un calo dell'inflazione complessiva nella fascia obiettivo del 2-3% della Reserve Bank of Australia (RBA) per la prima volta dal 2021, alimentando le richieste pubbliche e politiche di un alleggerimento dei tassi sulle pesanti rate dei mutui.

Considerando che negli Stati Uniti, nell'Unione Europea e in Canada è previsto un allentamento nei giorni precedenti la prossima riunione della RBA del 24 settembre, questa sarebbe quasi l'unica banca centrale sviluppata a non abbassare i tassi.

Nel disperato tentativo di arginare la rivolta, i politici hanno condotto una vasta campagna di propaganda, affermando esplicitamente che era improbabile che il consiglio tagliasse i tassi nel breve termine, dati i rischi al rialzo per l'inflazione.

Si pensava che questo tipo di forward guidance condizionale fosse un tabù per la banca, dato che era qualcosa di simile che era costato il posto al precedente capo della RBA, Philip Lowe, che nel 2021 aveva detto ai mutuatari che era improbabile che i tassi aumentassero prima del 2024.

"È difficile ricordare un periodo con così tante comunicazioni da parte della RBA in un arco di tempo così breve", ha affermato Gareth Aird, responsabile dell'economia australiana presso la Commonwealth Bank of Australia (CBA).

"Se i dati economici nel breve termine evolveranno in linea con le ultime previsioni della RBA, il tasso di interesse di cassa rimarrà in sospeso fino al primo trimestre del 2025", ha aggiunto. "Ma continuiamo a schierarci con i prezzi di mercato e pensiamo che sia più probabile che non assisteremo a un taglio del tasso entro la fine dell'anno".

Nonostante le proteste della RBA sul non tagliare, i mercati implicano una probabilità del 42% che taglierà il tasso di cassa del 4,35% di un quarto di punto a settembre. Tale probabilità sale all'84% per la riunione di novembre della RBA, che arriverà subito dopo i dati sull'inflazione per il terzo trimestre.

L’indice dei prezzi al consumo potrebbe sfidare il messaggio della RBA

Aird della CBA prevede che l'inflazione di fondo del terzo trimestre, o media troncata, rallenterà al 3,3%, dal 3,9% del secondo trimestre, mentre la disoccupazione aumenterà dall'attuale 4,2%, giustificando così un taglio.

La sfida più grande per il messaggio della RBA è che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è destinato a scendere ancora più drasticamente e probabilmente è già rientrato nell'intervallo obiettivo del 2-3% della banca centrale.

Si tratta in gran parte di un'iniziativa del governo laburista, che sta erogando 3,5 miliardi di dollari australiani (2,36 miliardi di dollari) di sconti sulle bollette dell'elettricità a tutte le famiglie e sovvenzioni ad alcuni affittuari.

Andrew Boak, economista di Goldman Sachs, stima che ciò comporterà un brusco calo dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) dello 0,7% nel solo mese di luglio e un calo dell'inflazione annuale di un intero punto percentuale, al 2,7%.

I dati sull'indice dei prezzi al consumo di luglio sono attesi per il 28 agosto e sicuramente faranno notizia sui media, che chiederanno un immediato sollievo per i mutuatari in un Paese in cui la maggior parte dei mutui è variabile e aumenta o diminuisce a ogni variazione dei tassi.

Il governatore della RBA, Michele Bullock, ha sostenuto che l'opinione pubblica capirà che ciò che conta è l'inflazione di fondo e che la banca sta definendo la politica "per un obiettivo a lungo termine".

Tuttavia, i 425 punti base di inasprimento della RBA da metà 2022 hanno aggiunto 1.000 dollari australiani o più alle rate medie mensili dei mutui e hanno causato un diffuso stress finanziario. I sondaggi mostrano che il sentiment dei consumatori è a livelli minimi solitamente osservati solo durante le recessioni.

Gli elettori lo hanno fatto sapere ai loro legislatori e Bullock ha ricevuto domande pungenti durante un'apparizione parlamentare questo mese.

La marea globale sta anche lavorando contro la reticenza della RBA ad allentare. La vicina Nuova Zelanda ha abbassato i tassi la scorsa settimana. Si pensa che la Federal Reserve e la Banca del Canada taglieranno sicuramente il 18 settembre, e la Banca centrale europea il giorno seguente. I tassi negli ultimi due saranno anche inferiori a quelli dell'Australia.

Tutto ciò dovrebbe rendere la riunione del consiglio direttivo della RBA del 24 settembre un evento molto teso.

($1 = 1,4826 dollari australiani)

Fonte: Reuters

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Il presidente della Federal Reserve Powell potrebbe finalmente rivelare il suo coinvolgimento a Jackson Hole?

Banca centrale

Economico

I mercati si stanno preparando per il Simposio di Jackson Hole

Il tanto chiacchierato Jackson Hole Symposium è a pochi giorni di distanza, con i mercati che attendono con ansia il discorso del presidente della Fed Powell. Il discorso generale della Fed durante questo incontro di 3 giorni potrebbe determinare la strategia sui tassi della Fed per il resto del 2024, ma anche gettare le basi per la sua posizione di politica monetaria nel 2025.

Dopo la recente disfatta delle azioni, alimentata dai timori di recessione negli Stati Uniti, il mercato sta attualmente valutando 95 punti base di allentamento nel 2024 e altri 105 punti base nel 2025. Secondo l'ultimo sondaggio Reuters, la maggior parte delle case di investimento prevede tre tagli dei tassi nel 2024, ma alcuni irriducibili continuano a parlare di un taglio dei tassi di 50 punti base a settembre.

I verbali della Fed e gli indici PMI serviranno da antipasto

In vista dell'incontro di Jackson Hole, e in particolare mercoledì, saranno pubblicati i verbali della riunione della Fed del 31 luglio, con i sondaggi PMI preliminari per agosto il giorno dopo. Di solito, i verbali della Fed non riservano sorprese. Tuttavia, potrebbero rivelarsi determinanti per il mercato questa volta se mercoledì venisse rivelato un maggiore appetito per i tagli dei tassi rispetto a quello descritto dal presidente Powell il 31 luglio.

Nel frattempo, si prevede che le stampe del sondaggio PMI di giovedì mostreranno un piccolo miglioramento sia per il settore dei servizi che per quello manifatturiero, nonostante quest'ultimo si aggiri ancora sotto la soglia dei 50. Un risultato del genere potrebbe servire come un'ulteriore conferma del commento di Powell all'ultima conferenza stampa della Fed secondo cui "il quadro non è quello di un'economia in rallentamento o davvero pessima".

Powell parlerà venerdì alle 14.00 GMT

Venerdì, il presidente Powell dovrebbe presentare la sua opinione sulle attuali prospettive economiche degli Stati Uniti. Molto probabilmente parlerà dell'attuale allentamento della tensione del mercato del lavoro, del crescente livello di fiducia riguardo al processo di disinflazione e della volontà della Fed di tagliare i tassi.

Si tratta di una prova cruciale per la capacità di Powell di accontentare i membri della Fed, in modo da assicurarsi un forte sostegno in vista della riunione di settembre ed evitare di attirare le ire dei candidati alla presidenza degli Stati Uniti e in particolar modo di Donald Trump.

Mettendo insieme gli eventi di questa settimana, si possono individuare quattro possibili scenari:

Scenario 1: verbali accomodanti, Powell preannuncia un taglio dei tassi a settembre a Jackson Hole – probabilità del 10%

Questo potrebbe essere lo scenario perfetto per il mercato, poiché non solo Powell rivelerà il segreto peggio custodito, ovvero che la Fed taglierà i tassi a settembre, ma potrebbe anche far sperare il mercato in un taglio dei tassi di 50 punti base. A meno che Powell non faccia commenti su un'imminente recessione negli Stati Uniti, le azioni potrebbero godere di un'altra giornata forte, con il dollaro che molto probabilmente soffre su tutta la linea.

Scenario 2: verbali accomodanti, Powell è accomodante ma non annuncia in anticipo un taglio dei tassi – probabilità del 50%

Powell conferma le aspettative parlando della volontà della Fed di tagliare i tassi se l'attuale slancio dell'economia verrà mantenuto e supponendo che non ci saranno sorprese negative né dal Medio Oriente né dai conflitti tra Russia e Ucraina. I mercati azionari potrebbero provare un certo grado di delusione, ma il recente sentimento positivo dovrebbe persistere. Il dollaro probabilmente rimarrà sotto pressione su tutta la linea in questo scenario.

Scenario 3: minuti bilanciati, Powell parla di dipendenza dai dati – probabilità del 30%

Un discorso più equilibrato di Powell, che evidenzi la dipendenza dai dati, ma tenga la porta aperta ai tagli dei tassi, se necessario, potrebbe sconvolgere il mercato e potenzialmente causare una piccola correzione delle azioni. Il recente rally delle azioni è stato molto graduale, riflettendo potenzialmente la scarsa fiducia degli investitori. Il dollaro potrebbe avere la possibilità di un piccolo rimbalzo, soprattutto contro l'euro.

Scenario 4: Minuti equilibrati, Powell sembra aggressivo – probabilità del 10%

Un solido set di sondaggi PMI giovedì e Powell che sembra più aggressivo del previsto potrebbero davvero causare una considerevole reazione di avversione al rischio. Powell potrebbe riconoscere i progressi compiuti riguardo al doppio mandato della Fed, ma affermare che la Fed non ha ancora raggiunto il punto di discutere seriamente i tagli dei tassi. Le azioni potrebbero essere sotto forte pressione con il dollaro che potenzialmente recupera la maggior parte delle sue perdite durante agosto.

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Il boom delle esportazioni di rame raro della Cina segnala più di una semplice domanda debole

Owen Li

Merce

Una rara ondata di esportazioni cinesi ha smorzato gli animi rialzisti nel mercato del rame, con i fondi che hanno liquidato le posizioni lunghe e i prezzi in calo del 16% rispetto ai massimi storici registrati a maggio.

Il più grande acquirente di rame al mondo ha spedito un numero senza precedenti di 158.000 tonnellate metriche di metallo raffinato a giugno. Le esportazioni del primo semestre di 302.000 tonnellate erano già più alte di qualsiasi anno solare completo dal 2019.

Questa rottura dei normali schemi commerciali ha messo a tacere la narrazione rialzista di un'offerta limitata e di una ripresa ciclica della domanda.

I deboli indici dei responsabili degli acquisti cinesi mostrano che l'attività nel settore manifatturiero del Paese è scesa al minimo degli ultimi cinque mesi a luglio, rafforzando il messaggio pessimistico del Dottor Copper.

Ma la debolezza della domanda è solo una parte della storia.

La produzione interna in rapida crescita e un'ondata di importazioni africane hanno saturato il mercato locale. E poi una feroce stretta sul contratto CME a maggio ha aperto una finestra di arbitraggio delle esportazioni altrettanto insolita per far defluire quell'eccesso.

Troppo rame

La Cina ha prodotto 5,9 milioni di tonnellate di rame raffinato nella prima metà dell'anno, secondo il fornitore di dati locale Shanghai Metal Market. Ciò ha rappresentato una crescita annua del 6,5%, equivalente a 359.100 tonnellate in più.

Il robusto tasso di crescita contrasta con le aspettative di un calo della produzione interna, dopo che a marzo le fonderie del Paese si sono impegnate a ridurre la produzione a causa della scarsa fornitura di materie prime.

È vero che negli ultimi mesi molte fonderie hanno dovuto interrompere la produzione per manutenzione, ma l'impatto cumulativo è stato semplicemente una moderazione del ritmo accelerato di espansione.

L'aumento della produzione delle fonderie ha coinciso con un periodo di elevate importazioni di rame raffinato.

Sebbene l'esplosione delle esportazioni abbia ridotto significativamente la richiesta netta della Cina sul mercato internazionale, le importazioni del paese sono rimaste forti. Il volume è aumentato del 16% anno su anno a 1,9 milioni di tonnellate nei primi sei mesi del 2024.

La Cina ha inoltre importato in misura significativamente maggiore rottami di rame, con un aumento del volume del 18% su base annua, raggiungendo 1,2 milioni di tonnellate nel periodo gennaio-giugno.

La domanda cinese avrebbe dovuto essere super-forte per assorbire la combinazione simultanea di più offerta interna e più offerta di importazione. Chiaramente, non era abbastanza forte.

L'ascesa del Congo

Il motore principale delle maggiori importazioni di metallo della Cina è stata la Repubblica Democratica del Congo (RDC). L'anno scorso, il paese ha superato il Perù come secondo produttore di rame al mondo e ha spedito più metallo in Cina rispetto al principale produttore, il Cile.

I flussi commerciali tra i due paesi continuano ad accelerare, con le importazioni cinesi in aumento del 91% anno su anno a 698.000 tonnellate tra gennaio e giugno. Il conteggio di giugno di 150.000 tonnellate è stato un nuovo record mensile.

Considerato il ruolo dominante della Cina nel settore minerario di rame e cobalto della RDC, i flussi commerciali tra i due Paesi non sorprendono.

Tuttavia, è anche vero che non esiste un altro mercato equivalente per il rame congolese, comprese le tre grandi borse mondiali.

Attualmente il London Metal Exchange (LME) ha un solo marchio congolese nella sua lista di buone consegne: "SCM", prodotto da La Sino-Congolaise Des Mines con una capacità annua di 82.400 tonnellate.

Il rame della Repubblica Democratica del Congo non può essere consegnato né a fronte dei contratti CME né a fronte dei contratti Shanghai Futures Exchange (ShFE).

Poiché la domanda cinese non è sufficientemente forte da assorbire l'impennata delle importazioni, il metallo congolese ha invaso il mercato interno, trascinando verso il basso sia i premi che i prezzi, a scapito delle fonderie locali.

(Non) Buona Consegna

L'elenco limitato di marchi di rame di CME è uno dei motivi per cui il contratto statunitense è stato così fortemente compresso nel secondo trimestre.

Le scorte sono scese a sole 8.117 tonnellate all'inizio di luglio, poiché gli operatori allo scoperto hanno scoperto che la loro capacità di consegna fisica era in gran parte limitata a marchi statunitensi, canadesi o latinoamericani.

Da allora le scorte sono tornate a 23.620 tonnellate, ma il processo è stato estremamente lento.

Quando la stretta era al suo massimo a maggio, il rame CME veniva scambiato a un premio di $ 1.100 a tonnellata rispetto al rame LME. Entrambi avevano un prezzo molto più alto del ben fornito mercato di Shanghai.

Il risultato netto è stata una rara finestra di esportazione per i produttori cinesi, che hanno potuto spedire il metallo in eccesso.

La Cina ha spedito 16.000 tonnellate di rame raffinato negli Stati Uniti a giugno, il che è un fenomeno estremamente insolito. Ma il metallo non può essere consegnato contro gli short CME poiché la borsa non ha marchi cinesi nella sua lista di buone consegne.

Tuttavia, il metallo cinese può essere consegnato all'LME, che attualmente accetta 22 marche cinesi di rame.

La maggior parte delle esportazioni cinesi è destinata alla Corea del Sud e a Taiwan, entrambe sedi di consegna dei beni LME.

Le scorte LME includevano solo 400 tonnellate di rame cinese a febbraio. Questo è aumentato a 121.700 tonnellate a fine giugno, con il metallo cinese che rappresentava quasi il 54% dell'inventario totale registrato.

Se ci fosse stato un arbitraggio fisico senza soluzione di continuità tra CME, LME e ShFE, la Cina avrebbe potuto spedire direttamente al CME o dirottare il rame congolese in eccesso verso gli Stati Uniti.

La realtà è stata una tortuosa riconciliazione degli squilibri regionali. Il surplus cinese si sta spostando verso Occidente, ma in gran parte tramite i magazzini LME in Asia.

L'LME almeno sta emergendo come un potenziale mercato di ultima istanza per il rame congolese. Ha ricevuto le sue prime 500 tonnellate di metallo di marca "SCM" a giugno. Altri produttori congolesi, tra cui la cinese CMOC, stanno cercando di quotare i loro marchi.

Al contrario, l'elenco dei beni consegnati dal CME rappresenta una quota sempre più ridotta della produzione globale.

Gli analisti di BNP Paribas calcolano che il volume di rame consegnabile si è ridotto da sette milioni di tonnellate nel 2010 a circa quattro milioni.

Il CME ha lo svantaggio di gestire solo punti di consegna di beni nazionali, il che lo espone alla più ampia politica commerciale degli Stati Uniti nei confronti di Cina, Russia e altri paesi considerati problematici.

Tuttavia, sebbene le opzioni di consegna fisica restino limitate, non è escluso che si ripeta la crisi di maggio.

Illusione ottica

Interpretare le esportazioni cinesi di rame come un semplice segnale di domanda debole significa trascurare l'impatto della straordinaria stretta sul CME e della divergenza nelle opzioni di consegna dei beni sulle tre borse.

La domanda cinese di rame potrebbe essere più lenta del previsto, ma non è precipitata. La società di ricerca statale Antaike prevede una crescita del 2,5% nell'utilizzo quest'anno.

Nel frattempo, l'impennata delle esportazioni cinesi sembra volgere al termine: le spedizioni in uscita sono scese a 70.000 tonnellate a luglio.

Le scorte di ShFE sono in calo dall'inizio di luglio e, a 262.206 tonnellate, sono ora 75.000 tonnellate al di sotto del picco di giugno.

Il premio all'importazione di Yangshan, sceso in territorio negativo a maggio, è salito a 53 dollari a tonnellata.

Potrebbe non passare molto tempo prima che parte di ciò che la Cina ha esportato torni a casa.

Fonte: Reuters

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L'inflazione canadese rallenta ulteriormente verso l'obiettivo della BoC

Titoli TD

Banca centrale

Economico

L'inflazione CPI principale è scesa leggermente a luglio al 2,5% anno su anno (a/a), in linea con le aspettative del consenso. Questa è stata la lettura più bassa da marzo 2021.

La decelerazione è stata determinata dagli effetti dell'anno base (minore crescita dei prezzi rispetto a luglio scorso) per voci quali viaggi (-2,8% a/a), veicoli passeggeri (-1,4% a/a) ed elettricità (-0,8% a/a).

A compensare questo aumento c'è stato l'aumento dei prezzi della benzina (+1,9% annuo e +2,4% mensile).

I prezzi degli alloggi continuano a mantenere elevata l'inflazione complessiva (+5,7% a/a), con i costi degli affitti in ulteriore aumento (+8,5% a/a) e i costi degli interessi sui mutui che rimangono nella stratosfera (+21,0% a/a). Tuttavia, il ritmo dell'inflazione degli alloggi si è attenuato a luglio dal 6,2% a/a di giugno.

Le misure di inflazione "core" preferite dalla Banca del Canada sono state del 2,6% anno su anno a luglio, in calo rispetto al 2,7% anno su anno di giugno. Su base trimestrale annualizzata, la media è passata al 2,7% a luglio dal 2,9% di giugno.

Implicazioni chiave

L'inflazione canadese continua a diminuire, con i tassi headline e core che si stabilizzano attorno al livello medio del 2%. Se si esclude l'impatto dell'inflazione degli alloggi, la crescita dei prezzi è un misero 1,2% anno su anno. Guardando al futuro, l'impatto al ribasso degli effetti di base continuerà a sostenere un'inflazione più bassa il mese prossimo, spingendo la cifra headline ancora più verso l'obiettivo della BoC.

La BoC annuncia il suo prossimo tasso tra due settimane e non c'è nulla che impedisca alla banca di tagliare i tassi di altri 25 punti base. Con i rischi di inflazione in calo, l'attenzione della banca centrale si è spostata sulla debolezza del resto dell'economia. In effetti, la spesa dei consumatori sembra aver preso fiato insieme a un costante deterioramento del mercato del lavoro. Dato che il tasso di riferimento rimane a livelli restrittivi, anche dopo due tagli dei tassi a giugno/luglio, c'è ampio spazio perché la BoC continui a tagliare per il resto dell'anno.

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