Cosa c’è dietro la resilienza dell’economia americana?

Economico

Resoconto:

L'economia statunitense è ancora in fermento, sovraperformando quella delle altre regioni. Alla base di questa forza ci sono diversi fattori, come la pesante spesa pubblica.

Perché l’economia americana è ancora così forte?

Uno degli sviluppi più sorprendenti dell’ultimo anno è stata la straordinaria resilienza dell’economia statunitense, nonostante i tassi di interesse più alti di una generazione. Lo scorso anno gli Stati Uniti sono cresciuti del 2,5%, molto più velocemente di qualsiasi altra economia avanzata, e secondo tutti gli indicatori continuano a sovraperformare all’inizio del 2024.

Dietro questa forza si celano diversi elementi. Innanzitutto, il governo degli Stati Uniti sta registrando un deficit di bilancio astronomico, che lo scorso anno ammontava a oltre il 6% del PIL. Questa enorme spesa pubblica ha protetto la crescita economica, ma ha anche sollevato preoccupazioni sulla sostenibilità del debito.

Al contrario, la maggior parte dei paesi europei presenta deficit molto più contenuti, il che aiuta a spiegare perché la crescita nell’area euro è stata così anemica ultimamente. What’s Behind The US Economy’s Resilience?_1

What’s Behind The US Economy’s Resilience?_1

I flussi di immigrazione hanno alimentato anche la macchina economica statunitense. Con l’afflusso di lavoratori migranti, il mercato del lavoro continua a crescere, ammortizzando la spesa dei consumatori. E con la crescita dei salari che ha finalmente superato l’inflazione, la crisi del costo della vita ha iniziato ad attenuarsi.

Anche il modo in cui è strutturato il mercato dei prestiti ha avuto un ruolo enorme. Negli Stati Uniti, la maggior parte dei mutui sono concessi a tasso fisso per 30 anni. Pertanto, durante la pandemia molte persone sono rimaste bloccate in costi di finanziamento estremamente bassi, isolandole dal forte aumento dei tassi di interesse che ne è seguito.

La maggior parte degli altri paesi opera con mutui a tasso variabile, in cui i pagamenti vengono ripristinati ogni pochi anni a seconda dei tassi di interesse. Pertanto, molti proprietari di case in Europa hanno iniziato a pagare costi mensili più elevati sui loro prestiti, riducendo ulteriormente la spesa.

Oltre a tutto ciò, l’indipendenza energetica dell’America ha anche contribuito a salvaguardare i consumatori dagli effetti peggiori dell’impennata dei prezzi del petrolio e del gas in seguito all’invasione dell’Ucraina.

Allora perché il dollaro non è salito alle stelle?

Dato che l’economia statunitense è più forte di quella di altre regioni, ciò fa sorgere la domanda sul perché il dollaro non abbia messo a segno un rally straordinario. Se il mercato trattasse esclusivamente i fondamentali economici, in questa fase il dollaro sembrerebbe la valuta del G10 più attraente.

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Sembra che gli sviluppi in altri mercati finanziari abbiano frenato il dollaro. Il dollaro spesso agisce come un bene rifugio, poiché è la valuta di riserva mondiale. Pertanto, la recente euforia nei mercati azionari ha probabilmente frenato la domanda del biglietto verde, impedendogli di mettere in atto un feroce rally.

Un altro “problema” per il dollaro è stato il crollo dei prezzi del gas naturale, soprattutto perché questo è rialzista per l’euro. L’Eurozona importa quasi tutto il suo gas, quindi quando i prezzi scendono in modo così drammatico, l’euro riceve una spinta attraverso il canale commerciale. Ciò ha consentito all’euro di rimanere al di sopra dell’acqua nonostante il deterioramento dell’economia, limitando a sua volta l’avanzamento del dollaro.

Qual è il prossimo?

Guardando al futuro, sembra che stiamo entrando in un periodo in cui la resilienza dell’economia statunitense si traduce in pressioni inflazionistiche persistentemente elevate, che potrebbero ritardare eventuali tagli dei tassi da parte della Federal Reserve.

Gli ultimi dati sull’inflazione e sul mercato del lavoro hanno certamente puntato in questa direzione, stimolando il dollaro mentre i trader ridimensionavano le loro scommesse sul taglio dei tassi. What’s Behind The US Economy’s Resilience?_3

What’s Behind The US Economy’s Resilience?_3

Ma a giudicare dall’andamento dei prezzi negli ultimi mesi, i fondamentali economici da soli potrebbero non essere sufficienti a mettere il turbo al dollaro. Invece, un rally in piena regola potrebbe anche richiedere un periodo di avversione al rischio nei mercati che alimenta la domanda di beni rifugio come il dollaro.

Quest’anno il mercato azionario è sembrato a prova di proiettile, poiché le speranze di un atterraggio economico morbido hanno unito le forze con la fretta di ottenere esposizione alle azioni dell’intelligenza artificiale. Detto questo, le valutazioni azionarie sembrano eccessive e una riduzione prolungata delle scommesse sul taglio dei tassi da parte della Fed che spingerebbe i rendimenti obbligazionari ancora più in alto potrebbe essere sufficiente per innescare una correzione considerevole negli asset più rischiosi.

Questo potrebbe essere l’ingrediente mancante affinché il dollaro possa innescare un feroce rally, soprattutto se ciò avviene in un periodo in cui le banche centrali straniere iniziano a tagliare i loro tassi.

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