Ci stiamo avvicinando alla fine di una settimana geopoliticamente tranquilla – senza grandi minacce, senza eventi di rilievo – ma con una crescente volatilità sui mercati dei metalli. La giornata di ieri è stata nuovamente caratterizzata da un forte rally dei prezzi di oro, argento e rame, seguito questa volta da una brusca svendita.

Si noti che l'impressionante rally del rame LME è stato innescato da intense contrattazioni speculative in Cina. Quindi i mercati dei metalli sono in subbuglio in questo momento.

Al momento in cui scriviamo, l'oro è sceso a circa 5.230 dollari l'oncia, dopo aver sfiorato i 5.600 dollari al picco di ieri. È una follia, considerando che la settimana è iniziata vicino ai 5.000 dollari. E altrettanto folle è stata la forte svendita che ne è seguita. L'oro ha spazzato via circa 2.500 miliardi di dollari di valore di mercato in soli 30 minuti, facendo precipitare i prezzi da oltre 5.500 dollari a circa 5.100 dollari.

Anche l'argento è stato scambiato oltre i 121 dollari l'oncia prima di subire un brusco calo, e stamattina è di nuovo in calo in Asia: stessa storia per il rame.

Siamo sorpresi? No, non lo siamo. L'andamento dei prezzi dei metalli è stato impressionante, ma era prevedibile anche solo osservando la crescente tensione attraverso la lente dell'indice di volatilità dell'oro.

Un picco significativo ci ha rivelato molto sulla tensione accumulata dietro un rally così impressionante, ultimamente guidato più dalla speculazione che dai fondamentali. Ciò significa che potremmo assistere a un significativo calo dell'8-10%, verso la fascia di prezzo tra i 4.600 e i 4.800 dollari l'oncia, per alleviare parte di tale tensione.

Tuttavia, i ribassi dei prezzi saranno probabilmente visti come opportunità per rafforzare le posizioni lunghe, poiché i principali fattori trainanti del rally dei metalli (debito del G7 insostenibile ma ancora in aumento, calo dell'interesse per il dollaro statunitense, incertezze commerciali e geopolitiche, ricerca di asset sovranazionali in grado di preservare il valore in caso di ulteriore caos geopolitico e potenziali crescenti pressioni sui prezzi) restano pienamente in gioco.

Le tensioni tra Stati Uniti e Iran in questi giorni non solo spingono al rialzo i prezzi del petrolio – il greggio statunitense ha superato brevemente i 66 dollari al barile ieri – ma indicano anche potenziali interruzioni nelle principali rotte commerciali della regione. Quindi, la domanda di materie prime dure e beni rifugio non è certo finita. Detto questo, una correzione sembra salutare a questi livelli di forte ipercomprato.

Ecco, questa è la visione dei metalli: rialzisti nel lungo periodo, cauti nel breve. Qualsiasi notizia geopolitica potrebbe interrompere il processo di correzione e innescare un ritorno prematuro ai metalli.

Sul fronte valutario, il dollaro USA sta consolidando le perdite di inizio settimana, avvicinandosi ai minimi degli ultimi quattro anni. L'USD/JPY, come prevedibile, sta tornando a crescere e probabilmente ha spazio per raggiungere livelli che metterebbero a disagio le autorità giapponesi, in particolare il livello 160. Anche l'EUR/USD sta faticando, non essendo riuscito a mantenersi sopra quota 1,20.

Questa settimana è successo qualcosa di degno di nota: sono state piazzate ingenti scommesse tramite opzioni Euribor in scadenza a marzo e giugno, puntando su un taglio dei tassi di 25 punti base da parte della BCE prima dell'estate. Si tratta chiaramente di un'operazione contrarian, poiché i mercati stanno scontando un taglio di 25 punti base quest'anno con una probabilità di solo il 25%. Ma ciò suggerisce anche che alcuni investitori si stanno preparando a un peggioramento delle relazioni tra Stati Uniti e Unione Europea prima del loro miglioramento, e che le economie europee necessitino del supporto della BCE.

Quel che è certo è che, con o senza stabilizzazione delle relazioni con gli Stati Uniti, i governi dell'UE dovranno probabilmente impegnarsi in termini di spesa per la difesa e la tecnologia, il che implica un significativo sostegno fiscale.

E sappiamo tutti cosa significhi per i mercati azionari la combinazione di politiche fiscali e monetarie espansive: guadagni. Di conseguenza, le aspettative di stimolo mantengono positive le prospettive dello Stoxx, con i titoli della difesa tra i primi beneficiari dei flussi fiscali.

Da notare che ieri lo Stoxx 600 è sceso, insieme ai principali competitor statunitensi. Uno dei più grandi nomi tecnologici europei, SAP, ha perso il 16% dopo aver riportato utili deludenti, in particolare un arretrato cloud inferiore alle aspettative, ovvero ricavi già impegnati dai clienti per futuri servizi cloud ma non ancora riconosciuti. SAP ha affermato che le negoziazioni hanno richiesto più tempo del previsto e che gli strumenti di intelligenza artificiale dovrebbero alla fine guidare la migrazione dei clienti dai server on-premise al cloud. Questa narrazione non ha convinto finora gli investitori: il titolo è sceso di oltre il 40% da febbraio 2025. Resta da vedere se questa sia un'opportunità o se la spinta di SAP verso l'intelligenza artificiale si trasformi in un flop.

Anche negli Stati Uniti, Microsoft ha avuto una giornata negativa, molto negativa, la peggiore dai tempi del sell-off di Nvidia innescato da DeepSeek l'anno scorso. Le azioni sono scese di circa il 10%, rimbalzando da un livello tecnico critico vicino a 423 dollari, corrispondente al ritracciamento di Fibonacci del 38,2% dell'ultimo rally triennale dell'intelligenza artificiale.

Quel livello è importante: una rottura al di sotto segnalerebbe la fine del trend rialzista e il ritorno a una zona di consolidamento ribassista, aprendo la porta a perdite più profonde. Se dovesse reggere, tuttavia, l'ultimo calo potrebbe offrire un punto di ingresso per gli acquirenti a una valutazione più ragionevole rispetto a due mesi fa. Tutto dipenderà dal fatto che la massiccia spesa in intelligenza artificiale sia in linea con la domanda.

Gli ultimi risultati finanziari di Microsoft hanno messo in guardia da un rallentamento dei ricavi del cloud, innescando la svendita di ieri. Ma il rallentamento è temporaneo? Le Big Tech continuano a investire in infrastrutture di intelligenza artificiale, aziende di intelligenza artificiale e modelli di intelligenza artificiale, e tutti questi dati devono essere archiviati da qualche parte. La domanda è: dove?

Infine, un'azienda che ha chiaramente perso la svolta nell'intelligenza artificiale: Apple. Apple non si trova da nessuna parte nella corsa all'intelligenza artificiale. Ha investito molto meno dei suoi concorrenti, non ha un modello di intelligenza artificiale e ha optato invece per Gemini di Google.

Ciò non ha impedito ad Apple di registrare solide vendite nel trimestre natalizio, che inizialmente hanno spinto il titolo in rialzo dopo la pubblicazione degli utili nelle contrattazioni after-hours. Ma l'interesse è rapidamente svanito, poiché gli investitori temevano che l'aumento dei prezzi dei chip di memoria potesse ridurre i margini, indipendentemente dal potere di determinazione dei prezzi di Apple.

Sul fronte opposto, nel settore dei chip di memoria, SK Hynix è di nuovo in rialzo, quasi del 7% al momento. I future europei sono in rialzo, quelli statunitensi in calo, rafforzando l'idea che la rotazione dai mercati statunitensi a quelli non statunitensi possa proseguire fino alla chiusura settimanale.

E la prossima settimana è una nuova settimana.

Fonte: Swissquote Bank SA