Come gli investitori si stanno adattando a una transizione verde più lenta

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Mentre la transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio mostra segnali di rallentamento, gli investitori stanno apportando modifiche.

Mentre la transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio mostra segni di rallentamento, gli investitori stanno apportando modifiche. Mentre si concentrano ancora sulle tecnologie che potrebbero emergere come vincitrici in un futuro più verde, la loro attenzione sulle grandi aziende in carica e su come stanno gestendo la propria transizione verde è aumentata, afferma Michele Della Vigna di Goldman Sachs Research.

Della Vigna e il suo team hanno recentemente esaminato i circa 75 trilioni di dollari di investimenti che si stima siano necessari per portare le emissioni nette globali di carbonio a zero entro il 2070. Le emissioni globali di carbonio sono aumentate più di quanto previsto in precedenza e gli obiettivi stabiliti nell'accordo di Parigi difficilmente saranno raggiunti. Ma un percorso ambizioso per contenere gli aumenti di temperatura a 2 gradi Celsius rispetto ai livelli preindustriali potrebbe essere ancora realizzabile, secondo Goldman Sachs Research.

Come gli investitori si stanno adattando a una transizione verde più lenta_1

Alla quinta conferenza annuale Carbonomics organizzata da Goldman Sachs a Londra a novembre, aziende e investitori hanno dimostrato una crescente consapevolezza del fatto che il percorso verso le emissioni nette zero richiederà più tempo di quanto si pensasse in passato.

"Quando abbiamo tenuto la prima conferenza Carbonomics, c'è stata molta discussione dall'alto verso il basso su come raggiungere uno scenario allineato a Parigi", afferma Della Vigna, responsabile della ricerca sulle risorse naturali in EMEA presso Goldman Sachs Research. "Ora investitori e aziende si stanno concentrando su una visione dal basso verso l'alto per trovare investimenti specifici in tecnologie pulite che possano offrire rendimenti superiori al costo del capitale e che possano essere finanziati".

L'interesse per gli investimenti in tecnologie pulite non è diminuito, afferma Della Vigna. La forte partecipazione all'evento Carbonomics, che ha attirato 30 CEO, importanti decisori politici e oltre 1.000 investitori, ne è un'indicazione, afferma. Abbiamo parlato con Della Vigna dopo la conferenza delle previsioni per il picco del consumo di petrolio, delle prospettive per le aziende energetiche in carica e di come si sta sviluppando la transizione energetica in tutto il mondo.

Come stanno cambiando gli investitori la loro opinione sui grandi produttori di idrocarburi?

Gli investitori si stanno rendendo conto che la domanda di idrocarburi è destinata a crescere per decenni a venire. Abbiamo posticipato il picco della domanda di petrolio a metà del prossimo decennio nel nostro più recente rapporto sul percorso verso emissioni nette di carbonio pari a zero. Abbiamo anche posticipato il picco della domanda di gas al 2050. Ciò significa che abbiamo bisogno di uno sviluppo greenfield di petrolio e gas oltre il 2040, il che è molto diverso da come alcuni investitori lo hanno pensato.

I produttori di petrolio e gas dovranno innovare per scoprire nuovi giacimenti e ridurre i tassi di declino. Dovranno usare tecnologie come la digitalizzazione e l'intelligenza artificiale generativa per migliorare la loro capacità di fare queste cose.

Penso anche che stia diventando sempre più importante continuare a ridurre le emissioni dirette nel settore, limitando le emissioni di metano e il flaring, ad esempio. Questo è un obiettivo enorme per il settore, ed è un enorme elemento di differenziazione nella mente degli investitori.

Sono cambiate le aspettative riguardo a quali asset di petrolio e gas potrebbero rimanere bloccati?

Penso che alcune analisi sugli stranded asset si basassero su ipotesi estremamente irrealistiche. Il dibattito si sta spostando dalla preoccupazione per gli stranded asset alle preoccupazioni per l'insufficiente disponibilità di asset per fornire al mondo una fornitura stabile di idrocarburi.

Quando abbiamo esaminato il nostro database dei più grandi sviluppi mondiali di petrolio e gas nel nostro rapporto annuale Top Projects, siamo giunti a una conclusione preoccupante: la durata di riserva del settore per il petrolio si è dimezzata nell'ultimo decennio. Inoltre: la produzione non-OPEC raggiungerà il picco nel 2027. A meno che l'innovazione tecnologica e l'aumento degli investimenti non sblocchino più risorse che entreranno in funzione prima della fine di questo decennio, avremo un mercato molto ristretto. Consumeremo la capacità inutilizzata dell'OPEC molto rapidamente.

Qual è la motivazione principale per gli investitori in tecnologie pulite in questo momento?

Gli investimenti in quest'area sono sempre guidati sia dalle dinamiche di mercato che dalla regolamentazione. Due anni fa, con l'introduzione dell'Inflation Reduction Act (IRA) negli Stati Uniti, abbiamo avuto il più consistente supporto politico per la tecnologia pulita della storia. Gli investitori si sono entusiasmati molto per il supporto normativo.

Le recenti elezioni negli Stati Uniti hanno raffreddato un po' questo pensiero. Ora c'è una maggiore attenzione su quali tecnologie si stanno evolvendo abbastanza velocemente e si stanno muovendo abbastanza in basso sulla curva dei costi da reggersi sui propri meriti finanziari anche se alcuni incentivi finiranno per cambiare negli anni a venire.

Cosa viene in mente quando si pensa agli investimenti in questo modo?

Solare, senza dubbio. Eolico onshore, probabilmente, ma non offshore. Batterie e tutto ciò che ha a che fare con l'elettrificazione e le reti. Questo perché lì c'è una crescita enorme della domanda, guidata dai data center e dalla crescita economica e demografica più ampia. Sono chiaramente aree che stanno funzionando.

Ci sono un paio di altri posti in cui stiamo assistendo a un buon sviluppo. La cattura del carbonio sta diventando sempre più diffusa, su entrambe le sponde dell'Atlantico. I biocarburanti, dopo aver sofferto un anno davvero difficile, stanno iniziando a riprendersi e a vedere una domanda migliore in Nord America e in Europa.

Cosa sta stimolando la cattura del carbonio e i biocarburanti?

Queste tecnologie sono necessarie in una transizione energetica in cui le emissioni continueranno più a lungo. Per processi industriali più puliti, l'elettrificazione e l'idrogeno pulito stanno impiegando un po' più di tempo. Pertanto, abbiamo bisogno della cattura del carbonio per recuperare alcune emissioni da quegli impianti. Nei trasporti, i motori a combustione interna probabilmente rimarranno in circolazione più a lungo. Pertanto, se vogliamo decarbonizzare, dobbiamo miscelare più biocarburanti. Entrambe queste tecnologie funzionano su infrastrutture esistenti e non richiedono un ripensamento completo dell'attuale configurazione per l'industria pesante e il trasporto pesante.

Come spieghi il crescente interesse degli investitori verso le grandi aziende storiche nei settori dell'energia, dei materiali e di altri settori?

C'è una crescente consapevolezza che la transizione verde richiederà molto tempo. E per questo motivo, è importante investire in aziende in transizione, piuttosto che cercare solo la fine. C'è anche la consapevolezza che sbloccare capitale su larga scala da queste aziende è fondamentale per finanziare i 2-3 trilioni di dollari di investimenti infrastrutturali che saranno necessari se vogliamo raggiungere zero emissioni nette di carbonio.

Queste grandi aziende stanno dimostrando efficienza di capitale. Stanno esaminando la loro allocazione di capitale tra investimenti più tradizionali e alcuni investimenti in tecnologie pulite, e stanno cercando di bilanciare i due per continuare a fornire un rendimento a due cifre. È qualcosa che molte delle aziende pure-play nella tecnologia verde hanno davvero faticato a fare.

In che modo questo tipo di investimento si sta sviluppando in modo diverso negli Stati Uniti e in Europa?

Gli USA hanno alcuni grandi vantaggi. C'è crescita economica e una regolamentazione molto favorevole che sta portando a investimenti enormi. Stimiamo che l'IRA abbia sbloccato qualcosa come 800 miliardi di $ di nuovi investimenti in due anni.

L'Europa è un ambiente più impegnativo. Ma allo stesso tempo, il vantaggio dell'Europa è: essendo un importante importatore di idrocarburi, ha sempre più senso spostare la rete energetica verso una fornitura più locale e basata sulle energie rinnovabili. Se l'Europa potesse trovare una regolamentazione stabile e un accesso al capitale, la transizione verde potrebbe diventare un investimento enorme che rafforzerebbe davvero la regione e fornirebbe una fornitura energetica a basso costo.

Lei cita la spinta che la tecnologia pulita negli USA riceve dall'IRA. L'esito delle elezioni la erode?

È molto raro che un governo inverta o sciolga un pacchetto di incentivi come quello, anche con un cambio di maggioranza. La nostra opinione è che molto probabilmente l'IRA rimarrà in vigore. Potrebbe essere applicato in modo più restrittivo, specialmente con alcune delle tecnologie più marginali, ma crediamo che la maggior parte di esso rimarrà in vigore.

Molti soldi sotto l'IRA sono andati agli stati rossi. Il Texas, per esempio, sta diventando la capitale mondiale delle tecnologie pulite in molti modi, grazie a questi incentivi e a un sistema di permessi molto efficiente nello stato. Crediamo che l'IRA continuerà a portare sviluppo e creazione di posti di lavoro negli Stati Uniti.

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