Guardando al 2025, l'oro ha registrato una delle performance più sorprendenti tra i mercati globali. I prezzi hanno ripetutamente raggiunto nuovi massimi, infrangendo record storici più di 50 volte, con picchi di guadagno che hanno raggiunto il 67%.

In termini storici, si è trattato della performance annuale più forte dal 1979. In termini relativi, l'oro ha sovraperformato significativamente i principali indici azionari come l'SP 500 e il Nasdaq.

Ciò che è emerso ancora di più è stata la rottura delle correlazioni tradizionali. Secondo la logica di trading convenzionale, l'oro si muove tipicamente inversamente ai tassi di interesse o agli asset rischiosi. Eppure, nell'ultimo anno, l'oro e le azioni statunitensi sono cresciuti parallelamente, uno sviluppo insolito e significativo. Questo segnala un cambiamento fondamentale nel modo in cui il mercato sta valutando l'oro.

Con l'avvicinarsi della fine dell'anno, gli operatori si pongono due domande chiave: la spinta rialzista del 2025 potrà estendersi anche al 2026? E quali forze potrebbero continuare a sostenere l'oro, o a limitarne il rialzo, da qui in poi?

Cosa ha spinto l'oro al rialzo nel 2025?

Il rally dell'oro nel 2025 non è stato il risultato di un singolo catalizzatore, bensì della convergenza di diverse forze potenti.

Gli acquisti da parte delle banche centrali hanno costituito la spina dorsale della resilienza dell'oro a livelli elevati. Le banche centrali globali sono rimaste acquirenti netti per diversi anni consecutivi. Solo nei primi tre trimestri del 2025, gli acquisti netti hanno raggiunto le 634 tonnellate, con una domanda prevista per l'intero anno superiore alle 1.200 tonnellate. La Banca Popolare Cinese, in particolare, ha aggiunto oro per 13 mesi consecutivi, portando la quota di oro nelle sue riserve valutarie a un livello record.

A un livello più profondo, ciò riflette un cambiamento strutturale nel sistema monetario globale. Le preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti e l'erosione della credibilità del dollaro hanno accelerato la diversificazione delle riserve. L'oro, a prova di sanzioni e strategicamente neutrale, è emerso come asset di riferimento privilegiato. Questa domanda è insensibile sia al ciclo economico che ai prezzi, il che ha di fatto innalzato la soglia minima di valutazione dell'oro nel lungo termine.

Allo stesso tempo, le aspettative di tassi più bassi e di un dollaro più debole hanno ridotto il costo opportunità di detenere oro. Per tutto il 2025, i mercati hanno progressivamente scontato il prossimo taglio dei tassi della Fed, spingendo i rendimenti al ribasso e gravando sul dollaro, entrambi fattori favorevoli per un asset non redditizio quotato in dollari. Il miglioramento delle condizioni di liquidità globale associato ai cicli di allentamento monetario ha aggiunto un ulteriore fattore favorevole.

Anche l'incertezza geopolitica e macroeconomica ha giocato un ruolo cruciale. Le persistenti tensioni in Ucraina, Medio Oriente e in alcune parti del Sud-est asiatico hanno continuato a sconvolgere i sistemi finanziari, le rotte commerciali e le catene di approvvigionamento.

Nel frattempo, la crescita globale ha rallentato e i timori di recessione per l'economia statunitense sono riemersi a intermittenza. A ciò si aggiunge l'incertezza politica – che spazia dalla retorica volatile sui dazi sotto Trump alle minacce percepite all'indipendenza della Fed – e i mercati sono diventati più sensibili al rischio sistemico. In un simile contesto, l'interesse per l'oro come strumento di copertura è rimasto forte.

Infine, lo slancio dei prezzi ha rafforzato la tendenza. Gli ETF globali sull'oro hanno registrato afflussi cumulativi di circa 77 miliardi di dollari nel 2025, evidenziando l'importanza del sentiment e dei cambiamenti strutturali nel guidare la domanda. L'Asia, in particolare Cina e India, si è distinta, con una domanda al dettaglio e istituzionale sia di oro fisico che di ETF in forte crescita. L'aumento dei prezzi ha attratto capitali incrementali, che a loro volta hanno spinto i prezzi al rialzo, creando un circolo vizioso che si autoalimenta.

Nel complesso, gli acquisti delle banche centrali, la domanda di beni rifugio dovuta all'incertezza geopolitica ed economica e i forti afflussi di ETF hanno generato una domanda di oro ampiamente indipendente dai tassi di interesse o dall'andamento del mercato azionario. Inoltre, il calo dei rendimenti e un dollaro più debole hanno ridotto i costi di detenzione.

Il capitale affluiva simultaneamente verso azioni e oro, seguendo una duplice logica di ricerca del rendimento e di copertura del rischio, dando vita al raro fenomeno dei guadagni sincronizzati.

L'oro riuscirà a rimanere forte nel 2026?

Guardando al 2026, credo che l'oro abbia ancora potenziale di rialzo, ma una ripetizione degli enormi guadagni del 2025 sembra improbabile. Che l'economia statunitense scivoli in recessione o che la narrazione dell'eccezionalismo statunitense riprenda piede sarà fondamentale per definire l'intervallo di rialzo dell'oro. Oltre a ciò, è probabile che la pubblicazione dei dati e il rischio di eventi plasmino i ritmi di trading a breve termine piuttosto che il trend più ampio.

Da una prospettiva strategica, è meno importante individuare un livello di prezzo esatto che comprendere il ruolo dell'oro in diversi scenari macroeconomici. Gli acquisti delle banche centrali, la domanda fisica e la copertura geopolitica rimangono punti di riferimento nel medio-lungo termine, mentre la politica monetaria della Fed e i tassi reali continuano a guidare le oscillazioni cicliche. In generale, si distinguono tre scenari:

Vale anche la pena notare che la base di acquirenti si sta espandendo. Oltre a banche centrali, istituzioni, trader al dettaglio e domanda fisica, nuovi entranti, come gli emittenti di stablecoin come Tether e alcuni dipartimenti di tesoreria aziendale, stanno iniziando ad allocare oro. Questa base di capitale più ampia aumenta la resilienza della domanda. Anche di fronte a correzioni, il ruolo strategico dell'oro nei portafogli globali appare saldamente radicato.

Negoziare l'oro nel 2026: bilanciare disciplina e flessibilità

Verso il 2026, l'oro rimane sostenuto da molteplici fattori strutturali favorevoli: acquisti persistenti da parte delle banche centrali, un contesto di dollaro e tassi ampiamente favorevole all'oro e un'elevata incertezza geopolitica e macroeconomica. In altre parole, il percorso di minor resistenza punta ancora più in alto.

Per i trader, la chiave è riconoscere il ruolo in evoluzione dell'oro e adattare il posizionamento ai diversi regimi macroeconomici. In caso di lieve rallentamento o recessione, acquistare sui ribassi rimane una strategia fondamentale. In caso di shock estremi di avversione al rischio, aumentare selettivamente l'esposizione può aiutare a cogliere il potenziale di rialzo a breve termine.

Al contrario, se la crescita sorprende al rialzo o il dollaro si rafforza in modo significativo, ridurre l'esposizione o ricorrere a coperture diventa essenziale per gestire il rischio di ribasso. La volatilità a breve termine del cambio XAUUSD, le opportunità cross-currency guidate dalla divergenza delle politiche globali e le variazioni nei flussi degli ETF offrono tutti preziosi segnali di trading.

Anche le opportunità lungo la filiera dell'oro meritano attenzione. L'aumento dei prezzi dell'oro migliora direttamente la redditività dell'industria mineraria e di quelle correlate, creando ulteriori opportunità di trading e investimento. La trasmissione dei prezzi lungo la filiera non solo offre opportunità speculative, ma fornisce anche utili spunti sulle dinamiche più ampie del mercato dell'oro.

Nel complesso, il mercato dell'oro nel 2026 richiede una combinazione di analisi macroeconomica lucida e flessibilità tattica, cogliendo le opportunità a breve termine e rispettando al contempo il valore duraturo dell'oro come allocazione strategica a medio-lungo termine.

Fonte: Pepperstone