Come dovrebbero pensare gli investitori ai dazi nel 2025?

Economico

Resoconto:

Nel 2025, mentre le tariffe continuano a fluttuare sui giornali, potrebbero presentarsi opportunità di mercato quando l'attuazione delle tariffe e le relative conseguenze saranno valutate in modo errato.

Per concludere l'anno, le tariffe sono tornate a essere un punto focale, con le ricerche su Google per il termine in forte aumento a novembre e dicembre. Anche la Federal Reserve sta prestando molta attenzione, poiché il presidente Powell ha menzionato i potenziali effetti inflazionistici delle tariffe come motivo per cui alcuni membri del FOMC potrebbero aver aumentato le loro previsioni di inflazione per l'anno prossimo e aumentato i rischi percepiti al rialzo per i prezzi. Le lezioni della "Guerra commerciale 1.0" del 2018 e del 2019 rimangono rilevanti. Si parla molto di più di tariffe che di azioni tariffarie, il che non significa che i mercati non reagiscano negativamente nel breve termine, ma significa che gli investitori devono distinguere il segnale dal rumore. Nel 2025, mentre le tariffe fluttuano nei titoli, potrebbero sorgere opportunità di mercato quando l'implementazione delle tariffe e le conseguenze sono sottovalutate.

La "Guerra commerciale" del 2018 e del 2019 funge da modello per una potenziale "Guerra commerciale 2.0", offrendo quattro lezioni chiave:

Il rumore delle chiacchiere sui dazi aumenta ma alla fine si placa: potremmo assistere a una ripetizione di crescenti minacce tariffarie, ma la probabilità che la maggior parte di esse venga implementata è bassa. Nel 2018-2019, sono state minacciate molte tariffe sui principali partner commerciali, con stime che suggeriscono che l'aliquota tariffaria media su tutte le importazioni statunitensi potrebbe aumentare dall'1,4% a oltre l'11% se tutte fossero implementate. Sono state emanate alcune tariffe (su lavatrici, pannelli solari, acciaio, alluminio e prodotti cinesi), aumentando l'aliquota tariffaria media entro il 2020 ma solo al 2,8%. I negoziati sulla spesa per l'immigrazione e la difesa hanno concesso una tregua a molti paesi. Gli investitori dovrebbero moderare i loro timori di significativi aumenti tariffari, attualmente previsti per raggiungere il 17,7% dalla Tax Foundation (ipotizzando tariffe universali del 20% e tariffe del 60% su tutti i prodotti cinesi).

Anche le minacce tariffarie possono scuotere i mercati, nel breve termine: è probabile che si ripeta la mossa del "dollaro più forte per più tempo". Nel 2018, l'indice del dollaro USA si è apprezzato di un massimo del 10% intorno alle finestre di annuncio delle tariffe e di quasi il 5% di nuovo nel 2019. Data la natura lungimirante dei mercati, le azioni globali (inclusi gli Stati Uniti) hanno avuto un anno negativo nel 2018, con multipli in contrazione di almeno il 20% quell'anno.

C'è un segnale importante dalla guerra commerciale: nonostante i limitati cambiamenti superficiali, c'è stato un cambiamento significativo nei dazi sulle importazioni cinesi: dal 2,7% nel 2017 al 9,8% nel 2020. Le catene di fornitura sono state radicalmente ristrutturate dalla prima guerra commerciale, con la percentuale delle importazioni totali degli Stati Uniti dalla Cina in calo dal 21% nel 2017 al 14% di oggi, mentre le importazioni dal Messico e dal Sud-est asiatico sono aumentate. Nonostante l'accordo commerciale di fase I tra Stati Uniti e Cina del 2020, la Cina ha spostato le sue importazioni, con le importazioni statunitensi in calo di rappresentanza e quelle dei mercati emergenti produttori di agricoltura in aumento. È probabile che i dazi sui beni cinesi aumentino ulteriormente, dando una spinta a questa riorganizzazione delle catene di fornitura.

Le opportunità di investimento sorgono in mezzo alla volatilità legata alle tariffe: dopo un 2018 difficile, le azioni globali hanno registrato un rimbalzo impressionante nel 2019, con gli Stati Uniti +32%, l'Europa +26% e i mercati emergenti +19%, guidati dall'espansione multipla. Poiché la realtà si dimostra meno dura del previsto, le vendite a breve termine tendono a essere di breve durata. Ciò include i mercati internazionali che potrebbero affrontare minacce tariffarie all'inizio del prossimo anno, ma potrebbero alla fine vedere una tregua. Ciò include Europa e Messico, che erano sotto attacco in precedenza ma non hanno visto modifiche tariffarie e il Sud-est asiatico, un beneficiario significativo del "friendshoring". Mentre i timori sui dazi che aumentano l'inflazione statunitense possono esercitare una pressione al rialzo sui rendimenti, è improbabile che la portata e la portata dei dazi alterino il tema della normalizzazione dell'inflazione statunitense.

Source: U.S. International Trade Commission, J.P. Morgan Asset Management. EU is based on current membership.
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Alcune chiacchiere sulle tariffe sono rumore, altre sono segnali importanti

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