Quale impatto avranno i dazi statunitensi sull'economia del Regno Unito?

Il Regno Unito potrebbe anche cercare di stringere legami più stretti con l'UE : il governo ha in programma di raggiungere un accordo veterinario e la cancelliera Rachel Reeves ha accennato all'armonizzazione normativa nel settore chimico. Ma la spinta alla crescita derivante da questi sviluppi non sarebbe sufficiente a ridurre significativamente i costi della Brexit e potrebbe andare contro le relazioni commerciali più strette con gli Stati Uniti.

Le prospettive per il bilancio del Regno Unito

Il bilancio autunnale del Regno Unito è stato più espansivo del previsto, aumentando la prospettiva di una domanda più forte nel breve termine. Nonostante ciò, i piani aggiornati indicano ancora un consolidamento nel 2025 e si prevede che la crescita si raffredderà nella seconda metà dell'anno. L'Office for Budget Responsibility pubblicherà un aggiornamento delle previsioni in primavera, che sarà attentamente monitorato dai mercati.

"Il governo ha lasciato un margine di manovra limitato per i suoi nuovi obiettivi fiscali e modifiche relativamente piccole nelle previsioni macroeconomiche dell'OBR potrebbero eliminare completamente questo margine", scrive Stehn.

I nostri economisti ritengono che la crescita economica potrebbe rivelarsi inferiore alle proiezioni dell'OBR, aumentando le probabilità che quest'ultimo riveda al rialzo le sue previsioni sul rapporto debito/PIL.

La riforma della pianificazione potrebbe gradualmente stimolare la crescita del PIL del Regno Unito

Il governo intende anche riformare il sistema di pianificazione per l'edilizia abitativa e lo sviluppo. Sebbene sia difficile quantificare l'effetto delle riforme senza ulteriori dettagli politici, i nostri economisti si aspettano in linea di massima che i cambiamenti diano impulso agli investimenti residenziali nei prossimi cinque anni.

Ma l'impatto di qualsiasi riforma della pianificazione sulla crescita del PIL nel medio termine dipenderà dal fatto che aumenti o meno la produttività del lavoro. Una serie di studi mostra che salari e produttività sono più alti nelle grandi città, quindi allentare le restrizioni di pianificazione potrebbe aumentare la produttività aggregata consentendo alle aree urbane di espandersi.

"Alcuni studi hanno indicato che questo effetto potrebbe essere considerevole nel lunghissimo periodo", scrive Stehn. "Ma ci aspetteremmo che qualsiasi incremento della produttività avvenga gradualmente in un periodo di tempo prolungato".

Si prevede che l'inflazione diminuirà nel 2025

Si prevede che l'inflazione sarà più solida nel breve termine, per poi attenuarsi nel corso del 2025. Gli accordi salariali del settore pubblico e i consumi governativi successivi al bilancio autunnale sosterranno una forte domanda, mentre gli aumenti delle accise sui veicoli e l'introduzione dell'IVA sulle tasse delle scuole private potrebbero far salire i prezzi nel settore dei servizi.

Tuttavia, Goldman Sachs Research prevede che le pressioni inflazionistiche interne ricadranno l'anno prossimo. I dati dei sondaggi condotti dalla BoE suggeriscono che anche la tensione nel mercato del lavoro probabilmente si allenterà.

“Questo continuo allentamento della tensione nel mercato del lavoro, insieme alla riduzione degli effetti di recupero ora che l’inflazione è tornata vicina all’obiettivo, probabilmente si tradurrà in un notevole rallentamento della crescita salariale il prossimo anno”, scrive Stehn.

È probabile che le pressioni salariali ridotte determinino un calo graduale dell'inflazione dei servizi. Ciò potrebbe portare a un'inflazione headline inferiore alle ultime proiezioni della BoE: l'analisi dei nostri economisti pone l'inflazione headline a circa il 2,3% nell'ultimo trimestre del 2025, quattro decimi al di sotto delle previsioni della BoE di novembre. Si aspettano che l'inflazione core scenda al 2,5% entro la fine del prossimo anno.

Le prospettive per i tagli dei tassi della BoE

Goldman Sachs Research prevede che la BoE taglierà ulteriormente i tassi di interesse e per un periodo più lungo di quanto previsto dal mercato durante questo ciclo di tagli.

I nostri economisti prevedono che la BoE manterrà i tassi stabili al 4,75% a dicembre, dato che è probabile che l'inflazione e la crescita rimangano stabili nel breve termine. Ma con un rallentamento dell'inflazione ora probabile nel 2025, Goldman Sachs Research prevede tagli trimestrali ai tassi di interesse per tutto il prossimo anno e fino al 2026, fino a quando il tasso di interesse di riferimento non raggiungerà il 3,25% nel secondo trimestre del 2026.

La clamorosa vittoria di Donald Trump ha sconvolto gli economisti convenzionali quasi quanto i liberal americani. La promessa del candidato repubblicano di implementare tariffe commerciali e altre misure protezionistiche ha provocato una serie di fosche previsioni economiche. Ma gran parte dell'attuale catastrofe non considera i fattori attenuanti, e rischia di minare la credibilità dei difensori della globalizzazione. Questi sono tempi difficili per gli esperti economici. I politici sembrano ormai prendere sul serio i loro consigli.

Sono tempi difficili per gli esperti economici

Gli economisti continuano a mettere in guardia sui pericoli della deglobalizzazione sotto forma di prezzi più alti e minore crescita del PIL, ma gli elettori stanno storcendo gli occhi. La vittoria di Trump amplifica questa tendenza. Alcuni economisti stimano che i dazi "a tappeto" su tutti i beni importati si sommeranno in un duro colpo per l'economia globale, lasciando le famiglie americane ed europee in una situazione peggiore. Ad esempio, il Peterson Institute for International Economics stima che i dazi aggiungeranno più di $ 2.600 di costi annuali alla tipica famiglia statunitense. La prestigiosa Wharton School presso l'Università della Pennsylvania avverte che una guerra commerciale "potrebbe ridurre il PIL fino al 5 percento nei prossimi due decenni". Per non essere da meno, il FMI stima che il PIL degli Stati Uniti sarà inferiore dell'1,6 percento entro il 2026 come conseguenza delle politiche simili a quelle di Trump.

Tuttavia, ci sono un paio di problemi in generale con la previsione dell'impatto degli aumenti tariffari. In primo luogo, alcune previsioni non sempre pongono sufficiente enfasi sui probabili mitigatori o sui meccanismi economici che ammorbidiranno il colpo. Ad esempio, un dollaro più forte ridurrebbe l'impatto inflazionistico dei dazi negli Stati Uniti, riducendo il prezzo effettivo delle importazioni di beni e servizi in euro o sterline. Le aziende si adatteranno sicuramente e troveranno modi per attutire il colpo, reindirizzando il commercio attraverso altri paesi, aggiungendo più valore negli Stati Uniti piuttosto che in patria, e le simulazioni economiche di solito sottostimano questi aspetti. Inoltre, la politica monetaria aiuterà. In Europa, ad esempio, la Banca centrale europea potrebbe abbassare i tassi di interesse.

In secondo luogo, Trump ha anche promesso politiche di sostegno economico, come la deregolamentazione del settore energetico, che potrebbe aiutare a tagliare i prezzi, e anche tasse più basse, che sosterrebbero il reddito netto. Inoltre, c'è un grande ma ben noto punto interrogativo sulla misura in cui saranno implementate le tariffe. Trump è un mediatore; ergo, sembra ragionevole supporre che farà affari. E, a giudicare dalla sua ultima amministrazione, le aziende americane potrebbero essere in grado di convincere il presidente eletto degli impatti negativi sulle loro attività, dato che una quota enorme di importazioni è intra-aziendale.

Le previsioni degli economisti a volte suonano peggiori al consumatore medio di quanto probabilmente non siano. Ad esempio, il calo del PIL stimato da Wharton del 5 percento si verificherebbe nell'arco di due decenni; ciò difficilmente costituisce una crisi. Analogamente, la diminuzione del PIL dell'1,6 percento dell'FMI nell'arco di due anni è sostanziale ma non sufficiente a costituire di per sé una recessione significativa.

Il danno causato dalle tariffe sarà probabilmente lento e cumulativo

È significativo che il FMI non si aspetti che le proposte di Trump portino a un'inflazione significativa, ma questo non ha ricevuto molta attenzione. E persino le più terribili congetture economiche non hanno ancora previsto aumenti di prezzo simili a quelli visti di recente, in particolare nei settori dell'energia e dei prodotti alimentari. In sintesi, l'effetto shock delle tariffe proposte è piuttosto lieve rispetto allo stress economico che consumatori e aziende hanno sperimentato negli ultimi anni. Di certo, gli economisti non hanno torto nel dire che il protezionismo ha un prezzo elevato. Ma, proprio come la Brexit, il danno causato dalle tariffe in particolare e dalla deglobalizzazione in generale è probabile che sia lento e cumulativo.

Presentarlo come uno shock ha molteplici svantaggi. Innanzitutto, riduce la fragile fiducia e quindi le aziende e i consumatori potrebbero astenersi dall'investire o fare acquisti, colpendo la crescita più del necessario. In secondo luogo, i governi potrebbero precipitarsi verso politiche e compromessi esagerati, come concessioni in un accordo commerciale o protezionismo "occhio per occhio". In terzo luogo, potrebbe rallentare lo slancio per l'integrazione economica europea tanto necessaria, compresi i mercati dei capitali e le unioni bancarie, poiché i politici aspettano una crisi che non arriverà mai prima di iniziare i negoziati.

Infine, gli elettori vedranno gli avvertimenti eccessivamente pessimistici sull'inflazione e altri danni economici come un'ulteriore ragione per non ascoltare gli esperti. Le conseguenze della deglobalizzazione si manifesteranno nella lenta erosione della produttività a lungo termine e del benessere economico. Ci lascerà tutti più poveri a lungo termine. È meno accattivante, ma è una difesa cruciale del perché è importante. Gli avvertimenti eccessivamente cupi di uno shock Trump rischiano di indebolire ancora di più il sostegno cruciale alla globalizzazione e al commercio aperto.