Punti chiave della settimana appena trascorsa.

Il principale dato australiano della settimana è stato l'indice Westpac-MI Consumer Sentiment Index che, dopo il dato "netto positivo" di novembre, è sceso del 9% a 94,5 a dicembre, un livello "cautamente pessimista". Le risposte alle domande sul richiamo delle notizie suggeriscono che i consumatori siano rimasti scossi dai recenti risultati sull'inflazione, con il tono della relativa copertura ora visto come decisamente negativo rispetto a quello piuttosto contrastante di tre mesi fa. Ciò ha innescato una delle più nette inversioni di tendenza nelle aspettative dei consumatori sui tassi dei mutui: l'86% di coloro che hanno un'opinione prevede ora che i tassi dei mutui rimarranno invariati o saliranno tra un anno.

Ciò ha alimentato rinnovate preoccupazioni per l'economia, con i sottoindici a un anno e a cinque anni in calo rispettivamente del 9,7% e dell'11,7%. Anche il sentiment degli acquirenti sembra essersi incrinato, con il sottoindice "momento di acquistare un articolo importante per la casa" in calo dell'11,4%, ben al di sotto della media. I dati ufficiali indicano una vera e propria ripresa dei consumi, trainata dalla ripresa del reddito disponibile reale delle famiglie; tuttavia, l'aumento dell'inflazione, dei tassi di interesse e l'aumento delle fasce di prezzo minacciano i risultati. Di conseguenza, le prospettive per l'anno a venire per le finanze familiari sono diminuite del 6,1%, attestandosi leggermente al di sotto della media.

Anche la RBA ha tratto spunto dal recente aumento dell'inflazione, ritenendo che solo alcune delle pressioni siano state considerate temporanee. Come spiegato dall'economista capo Luci Ellis all'inizio di questa settimana, la Westpac continua a ritenere che l'inflazione si modererà fino al 2026, ma la valutazione più aggressiva del Monetary Policy Board ha posticipato la tempistica di un ulteriore allentamento della politica monetaria al 2027. Ci sono rischi per entrambe le parti, secondo la nostra opinione, che la politica monetaria rimanga invariata nel 2026 e subisca due tagli nel primo semestre del 2027. Se l'inflazione continua a sorprendere in modo significativo al rialzo nel breve termine, un aumento dei tassi potrebbe diventare una possibilità. Tuttavia, se il mercato del lavoro dovesse indebolirsi più del previsto, i tagli attualmente previsti per il 2027 potrebbero dover essere anticipati.

Vale la pena monitorare anche gli sviluppi della politica fiscale in relazione a inflazione e crescita. Il MYEFO del governo federale ha rivelato un miglioramento di 8,7 miliardi di dollari nel risultato finale del bilancio rispetto alle stime future, grazie a un'entrata fiscale inaspettata associata all'aumento dei prezzi delle materie prime e a una ripresa economica più solida del previsto. Se il governo decidesse di accantonare la maggior parte di questa entrata inaspettata, ciò allenterebbe marginalmente le pressioni inflazionistiche a breve termine.

Prima di spostarci all'estero, un'ultima nota sul settore manifatturiero locale. L'ultima indagine Westpac-ACCI sulle tendenze industriali ha rivelato che il tanto atteso miglioramento delle condizioni sta finalmente iniziando a concretizzarsi, con l'indice composito effettivo che è balzato da un valore sostanzialmente neutro a un solido 55,1 nel quarto trimestre. L'indice composito atteso, nel frattempo, ha continuato a salire raggiungendo nuovi massimi del ciclo. Alcune delle sfide tipiche del settore, come i costi elevati, la carenza di manodopera qualificata e i vincoli sui materiali, hanno limitato la capacità di alcuni produttori di rispondere a una domanda più solida. Solide intenzioni di investimento e piani di assunzioni, se realizzati, dovrebbero contribuire in qualche modo ad alleviare i vincoli di capacità.

Nel Regno Unito, la Banca d'Inghilterra ha tagliato i tassi di 25 punti base, portandoli al 3,75%, con una stretta maggioranza di 5 a 4. Chi ha votato a favore del taglio ha sottolineato i rischi al ribasso per la crescita; chi ha votato per una pausa ha sottolineato che l'inflazione, attestatasi al 3,2% annuo all'inizio della settimana, potrebbe mostrare una maggiore persistenza. In merito alle prospettive, il Governatore Bailey ha osservato che "le valutazioni su un ulteriore allentamento della politica monetaria diventeranno più stringenti", suggerendo che la Banca d'Inghilterra si sta avvicinando alla fine del suo ciclo di allentamento. Con una crescita del PIL prevista solo di poco superiore all'1% nel 2026 e un'inflazione in calo, manteniamo la previsione di un ulteriore graduale allentamento da parte della Banca d'Inghilterra nel primo semestre del 2026, di 25 punti base al trimestre. Tuttavia, la commissione potrebbe procedere con maggiore cautela, rinviando i tagli alla seconda metà del prossimo anno.

Oltremanica, la Banca Centrale Europea ha mantenuto i tassi stabili al 2,0%, con la Presidente Lagarde che ha ribadito che "la politica monetaria è in una buona posizione". L'inflazione è stata rivista al rialzo per il 2026 a causa di una più lenta discesa dell'inflazione dei servizi (inflazione di fondo ora al 2,2% annuo), ma si prevede comunque una stabilizzazione sull'obiettivo nel 2027/2028 (1,9% e 2,0%). Anche le proiezioni di crescita economica sono state riviste al rialzo all'1,4% nel 2025, all'1,2% nel 2026 e all'1,4% nel 2027, con una crescita prevista per il 2028. La dichiarazione ha chiarito che "il Consiglio direttivo non si sta impegnando in anticipo su un particolare percorso dei tassi", sottolineando che la politica monetaria sarà perfezionata a seconda dell'evoluzione dei rischi.

Negli Stati Uniti, l'inflazione di novembre ha sorpreso al ribasso, con l'indice di base in aumento del 2,6% annuo, mentre i prezzi al consumo sono aumentati del 2,7% annuo, entrambi in calo rispetto al 3,0% annuo di settembre. Tuttavia, con la chiusura delle attività governative che ha impedito la pubblicazione del rapporto di ottobre e la sostanziale assenza di dettagli mensili per novembre, è improbabile che il FOMC tragga spunto da questo dato sull'inflazione. All'inizio della settimana, le buste paga non agricole sono aumentate di 64.000 unità a novembre, dopo un calo di 105.000 unità a ottobre, entrambi pubblicati contemporaneamente. L'aumento medio di posti di lavoro negli ultimi 3 mesi è di circa 20.000 unità, verso il fondo dell'intervallo stimato come coerente con l'equilibrio tra domanda e offerta di lavoro. Non sorprende quindi che il tasso di disoccupazione sia aumentato di 0,2 punti percentuali tra settembre e novembre, attestandosi al 4,6%.

Nel frattempo, in Asia, i dati parziali cinesi di novembre sono stati più deboli del previsto. Il commercio al dettaglio è cresciuto solo del 4% su base annua, appesantito dalla persistente debolezza dei prezzi al consumo, ma soprattutto dal debole sentiment e dal calo della ricchezza. Le azioni ora mostrano un trend al rialzo, ma i prezzi delle case continuano a scendere. La produzione industriale è cresciuta del 6% su base annua, evidenziando che gli investimenti in capacità produttiva degli ultimi anni stanno dando i loro frutti. Gli investimenti in immobilizzazioni sono tuttavia diminuiti del 2,6% su base annua, poiché la produzione manifatturiera ad alta tecnologia ha recuperato parte dei rapidi guadagni degli anni precedenti e l'edilizia immobiliare ha continuato a contrarsi. Chiaramente, uno stimolo proattivo su larga scala è necessario per porre un freno all'attività e, col tempo, vedere il sentiment risalire.

Più a est, l'indagine Tankan del quarto trimestre ha mostrato un miglioramento delle condizioni di due punti, a 17 punti, a sostegno delle previsioni di un aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone nel corso della giornata. L'indicatore dei prezzi alla produzione è rimasto sostanzialmente stabile, con proiezioni a uno, tre e cinque anni, tutte in linea con l'inflazione target. I piani di investimento rimangono elevati, sebbene con un leggero ribasso rispetto alle aspettative del trimestre scorso. Si prevede un aumento del 12,2% degli investimenti in software, mentre si prevede un aumento del 4,6% degli investimenti in ricerca e sviluppo. Tutto ciò è coerente con le segnalazioni di aziende che investono per ridurre la domanda di lavoro e per aumentare la produttività. Le condizioni occupazionali sono rimaste in linea con un mercato del lavoro teso; le aziende prevedono di assumere più neolaureati nel prossimo esercizio finanziario. Nel complesso, l'indagine indica una situazione di tensione sul mercato del lavoro e aspettative di inflazione storicamente elevate, che dovrebbero aiutare i lavoratori a chiedere salari più alti nell'anno fiscale 2026 (che termina a marzo 2027).

Fonte: Westpac Banking Corporation