La coppia EUR/JPY scende di un punto dopo che la Banca del Giappone (BoJ) ha annunciato la sua decisione politica questo venerdì e si allontana da un massimo di oltre due settimane, intorno al livello psicologico di 160,00 toccato il giorno precedente. I prezzi spot scendono più vicini a metà 158,00 nell'ultima ora, sebbene rimangano confinati nell'intervallo più ampio del giorno precedente.

Come ampiamente previsto, la banca centrale giapponese ha mantenuto l'obiettivo del tasso di interesse a breve termine nell'intervallo 0,15%-0,25% alla fine di una riunione di revisione della politica monetaria di due giorni. Nella dichiarazione politica di accompagnamento, la BoJ ha osservato che l'economia giapponese raggiungerà una crescita superiore al potenziale e che l'inflazione sarà probabilmente a un livello generalmente coerente con l'obiettivo di prezzo. Ciò, tuttavia, non riesce a fornire alcun impulso significativo allo yen giapponese (JPY), sebbene le aspettative aggressive della BoJ continuino a fungere da vento contrario per la coppia EUR/JPY.

In effetti, i recenti commenti di una serie di funzionari della BoJ hanno suggerito che la banca centrale giapponese aumenterà di nuovo i tassi di interesse entro la fine di quest'anno. Le scommesse sono state confermate dagli ultimi dati sull'inflazione al consumo pubblicati all'inizio di questo venerdì, che hanno mostrato che l'indice dei prezzi al consumo principale del Giappone è salito dal 2,8% del mese precedente al tasso del 3% anno su anno in agosto, raggiungendo un massimo di 10 mesi. In aggiunta a ciò, l'indice dei prezzi al consumo di base, che esclude i prezzi volatili dei prodotti alimentari freschi, è salito al 2,8%, ovvero un massimo di 10 mesi, in mezzo a una ripresa sostenuta dei consumi sulla scia di salari più alti.

Al contrario, la Banca centrale europea (BCE) la scorsa settimana ha indicato un percorso discendente per i costi di prestito nei mesi a venire dopo aver tagliato i tassi di interesse per la seconda volta in questo ciclo. Tuttavia, i resoconti secondo cui i responsabili delle politiche della BCE ritengono improbabile un taglio dei tassi di interesse a ottobre, salvo un forte deterioramento delle prospettive di crescita, insieme a un dollaro USA (USD) ribassista, offrono un certo sostegno alla valuta comune. Ciò, a sua volta, dovrebbe limitare le perdite per la coppia EUR/JPY, che rimane sulla buona strada per registrare guadagni settimanali per la prima volta nei tre precedenti.

Fonte: FXSTREET

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Macro:

La BoE ha dato una svolta aggressiva alle sue linee guida, sottolineando il suo approccio graduale alla riduzione della restrizione della politica monetaria. Pensiamo che ciò supporti il nostro caso di base del prossimo taglio a novembre e una pausa a dicembre.

I rendimenti dei titoli di Stato hanno registrato un rialzo e la coppia EUR/GBP è scesa a causa della divisione del voto e della comunicazione aggressiva.

Come previsto, la Banca d'Inghilterra (BoE) ha deciso di mantenere invariato il tasso di interesse di riferimento al 5,00%. La divisione dei voti è stata di 8 a 1, con la maggioranza dei membri che ha votato per una decisione invariata e Dhingra che ha votato per un taglio di 25 punti base.

La BoE ha mantenuto gran parte delle sue precedenti indicazioni, osservando che "la politica monetaria dovrà continuare a rimanere restrittiva per un tempo sufficientemente lungo finché i rischi per l'inflazione di tornare in modo sostenibile all'obiettivo del 2% nel medio termine non si saranno dissipati ulteriormente", ma ha aggiunto che "in assenza di sviluppi materiali, un approccio graduale alla rimozione della restrizione politica rimane appropriato". In combinazione con la divisione del voto, ciò ha prodotto una leggera svolta aggressiva che ha respinto le aspettative del mercato di un taglio a ogni riunione. Mentre i dati complessivi sono stati leggermente migliori del previsto rispetto all'MPR di agosto, la BoE ha notato rischi al rialzo per la crescita delle retribuzioni. Allo stesso modo, la BoE ha osservato che "il personale della banca si aspettava che l'inflazione dei servizi si attenuasse leggermente ulteriormente nel quarto trimestre", che al 5,6% anno su anno ad agosto rimane spiacevolmente elevata.

Riteniamo che la comunicazione supporti ulteriormente la nostra richiesta di un approccio più graduale a un ciclo di tagli. Ci aspettiamo il prossimo taglio di 25 bp a novembre con il tasso di interesse di riferimento che chiude l'anno al 4,75%.

In QT, l'MPC ha annunciato altri 100 miliardi di sterline di quantitative tightening per il prossimo anno a partire da ottobre. Dato il profilo di scadenza, la maggior parte deriverà dalle scadenze (87 miliardi di sterline) e in misura molto minore dalle vendite (13 miliardi di sterline).

Tassi. I rendimenti dei Gilt a 2 anni sono saliti in seguito alla dichiarazione, ma nel complesso la reazione nei mercati dei tassi è stata smorzata. I mercati hanno fissato il prezzo a 28 bp per novembre e 14 bp a dicembre. Riteniamo più probabile che la BoE si fermi a dicembre.

FX. EUR/GBP si è mosso al ribasso in seguito all'annuncio in seguito alla divisione del voto leggermente aggressiva e all'idea di un ciclo di taglio graduale. La guidance fornita evidenzia l'approccio più cauto della BoE, che supporta la nostra tesi di un continuo movimento al ribasso in EUR/GBP. Ciò è ulteriormente amplificato dalla sovraperformance economica del Regno Unito e dagli spread creditizi ristretti. Il rischio principale è l'azione politica della BoE. Restiamo lunghi su GBP/CHF.

La nostra chiamata. Ci aspettiamo che la BoE effettui il prossimo taglio di 25 bp a novembre e che questo sia il taglio finale di quest'anno, rendendolo inferiore alle aspettative dei mercati (42 bp entro la fine del 2024). Nel 2025, ci aspettiamo tagli a ogni riunione a partire da febbraio e fino al secondo semestre del 2025, dove ci aspettiamo un passo Bank of England Review – Il ciclo di allentamento graduale supporta la GBP Bank of England Review – Il ciclo di allentamento graduale supporta la GBP fino a un ritmo trimestrale. Ciò lascia il tasso di interesse di riferimento al 3,25% entro la fine del 2025.

Risultati chiave

Variazione trimestrale: -0,2% (ultimo: +0,1%, Westpac f/c: -0,4%, mercato f/c: -0,4%, RBNZ -0,5%)

Variazione annuale: -0,5% (Ultimo +0,3%, Westpac f/c -0,6%, RBNZ -0,7%)

L'economia neozelandese si è ridotta dello 0,2% nel trimestre di giugno. La crescita stimata nel trimestre di marzo è stata ridotta a un aumento dello 0,1% (in precedenza stimato in aumento dello 0,2%) e ci sono state modeste revisioni ai trimestri precedenti che hanno ampiamente compensato.

Il calo dello 0,2% del PIL di produzione è stato inferiore al calo dello 0,4% che noi e il mercato avevamo previsto. A rafforzare questa sorpresa, la misura della spesa del PIL, meno seguita, è rimasta invariata e la misura del reddito è effettivamente aumentata dello 0,2% in termini reali.

Come segnalato nella nostra anteprima, la performance nei vari settori è stata eterogenea. Il commercio al dettaglio, all'ingrosso e la silvicoltura hanno registrato i cali più significativi. Sul lato positivo, la produzione ha visto un forte aumento dell'1,9% e i servizi alla persona come l'assistenza sanitaria e la ricreazione hanno retto meglio di quanto ci aspettassimo.

Come ha osservato Stats NZ, i cambiamenti nella tempistica delle importazioni di tabacco hanno in una certa misura alterato l'andamento del PIL trimestrale, stimolando la crescita nel trimestre di marzo e frenandola questa volta.

Per quanto riguarda la misura della spesa del PIL, ci sono stati guadagni nella spesa delle famiglie, nella spesa pubblica e negli investimenti aziendali. Le esportazioni di beni sono state il principale freno alla crescita, con un calo del 4,4% dopo un forte aumento nel trimestre di marzo.

Implicazioni

Sebbene ancora deboli, questi risultati sono un po' un sollievo. I dati sull'attività ad alta frequenza avevano preso una netta piega al ribasso a maggio e soprattutto a giugno, sollevando preoccupazioni sul fatto che il rallentamento prolungato dell'economia neozelandese potrebbe entrare in una nuova fase, molto più dura. Tuttavia, non solo i dati mensili sono migliorati un po' a luglio e agosto, ma in termini di PIL il trimestre di giugno stesso non si è rivelato peggiore di quello che abbiamo visto negli ultimi due anni.

Continuiamo ad aspettarci che la RBNZ riduca l'OCR di 25 punti base ciascuno alle revisioni di ottobre e novembre. Mentre i mercati finanziari senza dubbio si concentreranno sull'idea che la decisione della Fed statunitense di questa mattina abbia aperto la porta a tagli dei tassi di 50 punti base altrove, non c'è molto nei dati locali che sostenga che la RBNZ debba accelerare il ritmo dell'allentamento oltre a quanto aveva già segnalato nella sua dichiarazione di politica monetaria di agosto.