[BOE] Decisione sui tassi di luglio: taglia i tassi di 25 punti base ma rimane cauto sulle prossime mosse

Osservazioni dei funzionari

Resoconto:

Giovedì, la Banca d’Inghilterra (BOE) ha votato con una maggioranza di 5-4 per ridurre il tasso bancario di 25 punti base, portandolo al 5%, segnando il primo taglio del tasso da marzo 2020.

Il 1° agosto la Banca d'Inghilterra ha votato con una maggioranza di 5-4 per ridurre il tasso bancario di 25 punti base al 5%, con il voto decisivo a favore del taglio proveniente dal governatore della BOE Andrew Bailey. Il rapporto sulla politica monetaria ha mostrato:

L'inflazione CPI è scesa ulteriormente dopo il Rapporto di maggio e si è attestata al target del 2% dell'MPC in maggio e giugno. All’interno di questo contesto, l’inflazione dei prezzi dei beni è stata leggermente negativa, riflettendo il passato calo delle pressioni sui costi esterni, mentre l’inflazione dei prezzi dei servizi è rimasta elevata al 5,7%. Si prevede che l’inflazione CPI aumenterà fino a circa il 2,75% nella seconda metà di quest’anno, poiché i cali dei prezzi energetici dello scorso anno non rientrano nel confronto annuale, rivelando la persistenza prevalente delle pressioni inflazionistiche interne.

Quest’anno l’attività ha registrato una ripresa piuttosto marcata, più forte di quanto previsto nel Rapporto di maggio, ma lo slancio di fondo appare più debole. Si prevede che il PIL del Regno Unito sia aumentato dello 0,7% nel secondo trimestre, dello 0,4% nel terzo trimestre e dello 0,2% nel quarto trimestre.

Nonostante la forte crescita del PIL, la domanda aggregata e l’offerta sono rimaste sostanzialmente in equilibrio. Il mercato del lavoro del Regno Unito si sta allentando, ma rimane relativamente ristretto rispetto agli standard storici. Si prevede che il tasso di disoccupazione rimanga al 4,4% per i prossimi trimestri prima di aumentare modestamente. Entro la fine del 2025 il tasso di disoccupazione raggiungerà il 4,75% circa.

La crescita annuale degli utili settimanali medi regolari (AWE) del settore privato è diminuita dalla metà del 2023, ma è rimasta elevata al 5,6% nei tre mesi fino a maggio. Il calo delle aspettative di inflazione a breve termine e l’allentamento del mercato del lavoro fanno sì che la crescita salariale dovrebbe diminuire ulteriormente nel breve termine, scendendo probabilmente al 4,8% nel terzo trimestre.

Il quadro adottato dal Comitato per valutare le prospettive a medio termine dell'inflazione distingue tra effetti di primo ed effetto di secondo impatto. L’MPC si è concentrato sugli effetti di secondo impatto che catturano le pressioni inflazionistiche più persistenti.

L’impatto degli shock esterni del passato si è attenuato e sono stati compiuti alcuni progressi nel moderare i rischi di persistenza dell’inflazione. Nel bilanciare queste considerazioni, in questa riunione, il Comitato ha votato per ridurre il tasso bancario al 5%. Il Comitato continua a monitorare attentamente i rischi di persistenza dell’inflazione e deciderà ad ogni riunione il grado appropriato di restrizione della politica monetaria.

Rapporto sulla politica monetaria del Regno Unito

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I guadagni di produttività delle imprese aiutano a combattere l’inflazione

POZZI FARGO

Economico

La produttività del lavoro non agricolo è aumentata a un tasso annualizzato del 2,3% più forte del previsto nel secondo trimestre, portando la variazione di un anno fa al 2,7%. La ripresa ha contribuito a contenere la crescita del costo unitario del lavoro. I costi unitari del lavoro crescono ora meno del 2% rispetto al trend e forniscono un’ulteriore prova del fatto che le pressioni inflazionistiche provenienti dal mercato del lavoro si stanno allentando. Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_1

Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_1

Lavorare in modo più intelligente

Gli ottimisti della produttività hanno ricevuto oggi un’altra indicazione sul miglioramento dell’efficienza del lavoro. La produttività del lavoro non agricolo, misurata dalla produzione per ora lavorata, è aumentata a un tasso annualizzato del 2,3% nel secondo trimestre. Il risultato migliore del previsto arriva sulla scia di un magro aumento dello 0,4% nel primo trimestre e porta la variazione percentuale su base annua al 2,7% (grafico). Durante il secondo trimestre, la crescita della produttività del lavoro è stata in media dell’1,6% in questo ciclo, leggermente più forte della media dell’1,5% del ciclo economico precedente (2007-2019).

Il consolidamento della crescita della produttività è notevole perché ha la possibilità di migliorare il tasso di crescita potenziale dell’economia. Come abbiamo scritto in una serie all’inizio di quest’anno, la crescita potenziale del PIL è determinata principalmente da due fattori: la forza lavoro e la produttività del lavoro. Entrambi i fattori stavano crescendo a tassi storicamente deboli prima della pandemia e si prevedeva che avrebbero continuato su percorsi poco brillanti fino alla metà del secolo. Tuttavia, il recente slancio della produttività suggerisce che tali aspettative stanno diventando un po’ stantie. Sospettiamo che il lavoro a distanza e l’ampia adozione dell’intelligenza artificiale favoriranno una solida crescita della produttività del lavoro nei prossimi anni, che potrebbe stimolare significativamente la crescita economica senza portare a un aumento dell’inflazione.

Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_2

In effetti, la ripresa della produttività nel secondo trimestre ha contribuito a contenere la crescita dei costi unitari del lavoro (CLUP), che possono essere considerati come il costo del lavoro corretto per la produttività. La retribuzione per ora lavorata è aumentata a un tasso annualizzato del 3,3% nel secondo trimestre, ma il CLUP è aumentato a un ritmo più modesto dello 0,9% poiché i dipendenti sono stati in grado di produrre di più in una determinata ora di lavoro.

Siamo riluttanti a trarre troppi segnali da un singolo comunicato perché i dati sulla produttività tendono a essere volatili su base trimestrale. Tuttavia, se si livella la crescita annuale con una media mobile di quattro trimestri, la tendenza della crescita del CLUP è decisamente al ribasso (grafico). Il tasso più moderato dei costi unitari del lavoro, considerato insieme alla moderazione dei costi di compensazione nominali secondo l’Employment Cost Index nel secondo trimestre, aggiunge un’ulteriore prova del fatto che le pressioni inflazionistiche provenienti dal mercato del lavoro si stanno allentando. In un contesto di indebolimento del mercato del lavoro e di attenuazione delle pressioni inflazionistiche, grazie in parte agli incrementi di produttività, prevediamo che la Federal Reserve intraprenderà una serie di tagli dei tassi a partire dalla prossima riunione del 18 settembre. Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_3

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I prezzi del petrolio aumentano tra le tensioni in Medio Oriente e la domanda record degli Stati Uniti

Merce

Energia

I rischi geopolitici alimentano l’incertezza del mercato

I prezzi del petrolio stanno aumentando mentre le tensioni in Medio Oriente si intensificano e la domanda di petrolio statunitense raggiunge nuovi livelli. Il recente assassinio del leader politico di Hamas Ismail Haniyeh in Iran da parte delle forze israeliane ha suscitato il timore di un allargamento del conflitto nella regione. Questo evento, unito all’assassinio di un alto funzionario di Hezbollah in Libano, ha creato un ambiente instabile per i mercati petroliferi globali.

La minaccia di ritorsione dell’Iran alimenta l’impennata dei prezzi

L'assassinio di Haniyeh sul suolo iraniano ha portato a minacce immediate di ritorsioni da parte di Teheran. Questo sviluppo ha dato un sostanziale impulso ai prezzi del petrolio, con gli analisti che suggeriscono che qualsiasi azione significativa da parte dell’Iran potrebbe potenzialmente spingere il petrolio greggio Brent in un territorio a tre cifre. Giovedì mattina, il greggio Brent aveva superato gli 81,00 dollari al barile, mentre il WTI occidentale veniva scambiato intorno ai 78,50 dollari.

La comunità internazionale chiede una soluzione diplomatica

Il Consiglio di Sicurezza delle Nazioni Unite ha risposto all’escalation della situazione esortando gli Stati membri a intensificare gli sforzi diplomatici per risolvere il conflitto. Rappresentanti di varie nazioni, tra cui Giappone e Cina, hanno espresso profonda preoccupazione per il potenziale conflitto diffuso nella regione. Il rappresentante iraniano all'Onu ha etichettato l'assassinio di Haniyeh come un atto di terrorismo, aumentando ulteriormente la tensione.

La domanda record di petrolio negli Stati Uniti rafforza il sentiment rialzista

Contribuendo alle prospettive rialziste del mercato petrolifero, la US Energy Information Administration (EIA) ha riferito che la domanda di petrolio negli Stati Uniti ha raggiunto un record stagionale a maggio, a 20,80 milioni di barili al giorno. Questa cifra rappresenta una significativa revisione al rialzo rispetto alle precedenti stime dell’EIA e sottolinea la forza del consumo energetico degli Stati Uniti.

Le scorte globali di petrolio raggiungono un deficit record

In aggiunta alle ragioni fondamentali dell’impennata del petrolio, secondo quanto riferito, le scorte petrolifere globali sono su una traiettoria discendente. Secondo Eric Nuttall, senior portfolio manager di Ninepoint Partners, le scorte hanno raggiunto un deficit record rispetto ai loro livelli medi. Nuttall ha anche notato i miglioramenti nel rispetto dei tagli alla produzione da parte dell’OPEC+ come un fattore che contribuisce a una visione rialzista sul petrolio.

Prospettive di mercato: è probabile che la pressione al rialzo persista

A meno che gli sforzi diplomatici non riescano ad allentare le tensioni in Medio Oriente, si prevede che i prezzi del petrolio continueranno la loro traiettoria al rialzo. Questa prospettiva si basa su una combinazione di forti fattori fondamentali, tra cui l’elevata domanda e il calo delle scorte, nonché il crescente premio per il rischio geopolitico. Poiché la situazione rimane fluida, gli operatori di mercato monitoreranno attentamente gli sviluppi in Medio Oriente e il loro potenziale impatto sulle forniture e sui prezzi globali del petrolio.

Come sono posizionati i clienti IG?

La recente debolezza del prezzo del petrolio ha visto un aumento dei clienti IG che acquistano questa materia prima. Come mostra il grafico del posizionamento del greggio leggero statunitense riportato di seguito, i clienti IG hanno aumentato le loro posizioni lunghe nette dal 55% del picco di luglio a oltre l’80% questa settimana, quando il prezzo ha raggiunto il minimo di quasi due mesi. Oil Prices Surge Amid Middle East Tensions and Record US Demand_2

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2 agosto Notizie finanziarie

FastBull in primo piano

Le notizie del GIORNO

[I fatti in breve]

1. I mercati anticipano un taglio dei tassi di 50 punti base da parte della Fed a settembre.

2. Ex funzionario della BOJ afferma che la BOJ probabilmente aumenterà i tassi a ottobre.

3. I prezzi del petrolio scendono poiché le preoccupazioni sulla domanda superano le tensioni in Medio Oriente.

4. Il leader della maggioranza al Senato contesta la sentenza della Corte Suprema sull'immunità di Trump.

5. La BOE taglia i tassi di 25 punti base ma rimane cauta sulle prossime mosse.

[Dettagli notizia]

I mercati prevedono un taglio dei tassi di 50 punti base da parte della Fed a settembre

Le scommesse del mercato su un taglio dei tassi della Fed sono aumentate a causa delle preoccupazioni su una potenziale recessione economica negli Stati Uniti. Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitense a 2 anni ha continuato il suo calo durante la notte, scendendo al 4,11% nelle prime contrattazioni asiatiche, il livello più basso da maggio 2023.

I mercati dei futures sui tassi di interesse scontano tagli dei tassi di 87 punti base da parte della Fed entro la fine dell’anno, 13 punti base in meno rispetto a quattro tagli dei tassi entro l’anno. Con tre riunioni della Fed rimaste quest'anno, la probabilità di un taglio dei tassi di 50 punti base a settembre è salita al 33%.

L'ex funzionario della BOJ afferma che la BOJ probabilmente aumenterà i tassi a ottobre

Kazuo Momma, ex funzionario della politica monetaria della BOJ, ha suggerito che il recente cambiamento di politica da parte della Banca del Giappone rende altamente probabile un altro rialzo dei tassi in ottobre, con potenziali rialzi trimestrali da allora in poi.

"La funzione di reazione politica della BOJ è cambiata ora. Ciò significa ovviamente che c'è anche la possibilità di un altro rialzo a gennaio", ha detto Momma. L'attuale posizione della BOJ sembra essere quella che, con i tassi di interesse reali che rimangono estremamente bassi, possono continuare ad aumentare i tassi finché l'economia non si trova ad affrontare shock importanti. Questo approccio è guidato da uno yen debole e da diffusi aumenti salariali.

I prezzi del petrolio scendono poiché le preoccupazioni sulla domanda superano le tensioni in Medio Oriente

Dopo aver ottenuto il maggiore aumento in oltre nove mesi, i prezzi del petrolio sono scesi a causa dei segnali di rallentamento dell’economia statunitense, che hanno superato le preoccupazioni su potenziali interruzioni dell’offerta derivanti dalle crescenti tensioni in Medio Oriente. I futures sul greggio WTI sono scesi del 2,1%, chiudendo sotto i 77 dollari al barile.

Giovedì, i dati hanno mostrato che l’attività manifatturiera statunitense ha registrato la maggiore contrazione in otto mesi, sollevando preoccupazioni su un potenziale calo della domanda di petrolio e inducendo gli investitori a rifuggire dagli asset rischiosi. Allo stesso tempo, le notizie secondo cui l’Iran sta pianificando una ritorsione contro Israele hanno sollevato il timore che il conflitto possa intensificarsi, coinvolgendo potenzialmente gli Stati Uniti e l’Iran e interrompendo le esportazioni di petrolio.

Sebbene le tensioni geopolitiche giustifichino certamente cautela da parte dei mercati, il recente aumento dei prezzi del petrolio sembra eccessivo a meno che non vi sia un impatto tangibile sull’offerta globale di petrolio, soprattutto alla luce dei segnali di rallentamento dell’economia globale.

Il leader della maggioranza al Senato contesta la sentenza della Corte Suprema sull’immunità di Trump

Il 1° agosto, il leader della maggioranza al Senato americano Chuck Schumer e altri legislatori democratici hanno presentato un disegno di legge per annullare una recente decisione della Corte Suprema relativa all’immunità presidenziale dell’ex presidente Trump. Secondo questo disegno di legge, il presidente e il vicepresidente degli Stati Uniti non sarebbero immuni dai procedimenti giudiziari per i reati federali commessi durante il loro mandato.

Il disegno di legge chiarisce inoltre che è il Congresso, e non la Corte Suprema, a determinare a chi possono essere applicate le leggi penali federali. Il 1° luglio, la Corte Suprema degli Stati Uniti ha stabilito che Trump godeva di un certo grado di immunità penale nei casi federali relativi a presunte interferenze nelle elezioni del 2020 e ha incaricato i tribunali di grado inferiore di riconsiderare il caso per determinare quali azioni siano protette dai procedimenti giudiziari.

La BOE taglia i tassi di 25 punti base ma resta cauta sulle prossime mosse

Giovedì, la Banca d’Inghilterra (BOE) ha votato con 5 voti a favore e 4 contrari per abbassare i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 5%, soddisfacendo le aspettative del mercato e segnando il primo taglio dei tassi da marzo 2020. I membri del comitato Greene, Haskel, Mann e Pill hanno votato di mantenere invariate le tariffe. Il voto decisivo per il taglio del tasso è arrivato dal governatore della BOE Andrew Bailey.

Bailey ha affermato che le pressioni inflazionistiche si sono allentate abbastanza da consentirci di tagliare i tassi di interesse oggi, ma il Comitato di politica monetaria della BOE si muoverà con cautela in futuro. Nella dichiarazione, Bailey ha sottolineato la necessità di garantire che l’inflazione rimanga bassa e ha messo in guardia contro tagli rapidi o eccessivi dei tassi.

Bailey ha rifiutato di commentare il percorso futuro dei tassi di interesse quando gli è stato chiesto se questo taglio dei tassi sarà "una tantum". Ha affermato che la decisione di abbassare i tassi di interesse è stata "finemente bilanciata" e ha osservato che l'inflazione dei prezzi dei servizi e le pressioni inflazionistiche interne rimangono elevate.

[Focus di oggi]

UTC+8 14:30: IPC Svizzera su base annua (luglio)

UTC+8 20:30: Libri paga non agricoli negli Stati Uniti (luglio)

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Il taglio dei tassi della Banca d'Inghilterra aumenta il fattore di ripresa per i mercati del Regno Unito

Devin

Banca centrale

Economico

I grandi investitori sono sempre più fiduciosi in un ritorno degli asset trascurati del Regno Unito, con la mossa della Banca d’Inghilterra di tagliare i tassi di interesse da un massimo di 16 anni, rafforzando il fattore di benessere derivante dalla schiacciante vittoria elettorale del nuovo governo britannico.

Giovedì la BoE ha tagliato i tassi di un quarto di punto portandoli al 5,0%, in una decisione che i mercati pensavano fosse sul filo del rasoio.

Il risultato, hanno affermato i gestori finanziari, segnala che la battaglia della Gran Bretagna contro una crescita debole e un’inflazione elevata potrebbe volgere al termine proprio mentre anche un’era di turbolenze politiche e incertezza era potenzialmente finita.

Scosse per anni dalla Brexit, dai successivi cambi di leadership sotto l’ex governo conservatore e dal disastroso mini-Budget 2022 dell’ex primo ministro Liz Truss, le azioni del Regno Unito hanno valutazioni deboli e i titoli di stato sono dietro a quelli statunitensi.

Ma mentre i politici della BoE hanno votato 5 contro 4 a favore di un taglio, mostrando profonda divisione sulla questione se l’inflazione sia stata domata, hanno anche incoraggiato gli investitori alzando le loro proiezioni di crescita economica.

"L'insolita combinazione tra un taglio dei tassi e un miglioramento delle previsioni di crescita dovrebbe essere chiaramente positiva per i mercati", ha affermato Seema Shah, capo stratega globale di Principal Asset Management.

"Il Regno Unito oggi ha una politica fiscale che sembra molto più normale rispetto ai periodi di crisi del recente passato e il contesto macro (economico) sembra migliore data la ripresa della crescita", ha detto Bill Papadakis, macro stratega di Lombard Odier.

"Questo sviluppo della politica monetaria è davvero la ciliegina sulla torta."

Papadakis ha affermato di essere diventato positivo sui titoli azionari britannici nel periodo in cui l'ex primo ministro Rishi Sunak ha indetto le elezioni a fine maggio e che avrebbe mantenuto la posizione, prevedendo che i segnali di debolezza nei mercati britannici giovedì fossero temporanei.

La sterlina è scesa brevemente al minimo in quasi un mese dopo la decisione, prima di recuperare gran parte di quelle perdite per essere scambiata in ribasso di circa lo 0,7% a 1,2772 dollari. I rendimenti dei gilt a due anni, i più sensibili alla politica della BoE, sono scesi di 11 punti base al 3,703%, mentre il FTSE 250 è sceso dello 0,65% ma era ancora vicino al suo massimo dall’inizio del 2022. Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_1

Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_1

Di nuovo in gioco?

Secondo i dati Lipper, gli investitori hanno prelevato denaro dai fondi azionari britannici per almeno due anni.

Sebbene l’indice azionario a media capitalizzazione FTSE 250 sia cresciuto tanto quanto il potente SP 500 di Wall Street negli ultimi tre mesi, con un guadagno dell’8%, è ancora valutato a uno sconto record rispetto all’indice di riferimento statunitense.

I mercati obbligazionari internazionali che valutano minuto per minuto l'affidabilità creditizia del governo si sono riscaldati nei confronti del Regno Unito, con il rendimento dei gilt a 10 anni di riferimento inferiore di quasi un intero punto percentuale da inizio anno al 3,874% mentre il prezzo del titolo è aumentato.

I gilt continuano la loro tendenza a lungo termine di sottoperformare i titoli del Tesoro statunitense, ma stanno iniziando a suscitare maggiore interesse.

Harry Richards, gestore degli investimenti a reddito fisso presso Jupiter Asset Management, ha affermato di aver aggiunto titoli di stato britannici ai fondi più grandi che gestisce circa tre mesi fa, per la prima volta dalla crisi finanziaria del 2008.

"Non abbiamo mai trovato qualcosa di così attraente", ha detto, aggiungendo di aver cambiato opinione perché credeva che l'inflazione nel Regno Unito sarebbe caduta rapidamente e che i gilt a più lunga scadenza sarebbero stati sottovalutati.

Gli investitori internazionali, aveva previsto, sarebbero tornati sui mercati del debito del Regno Unito.

"La debacle di Liz Truss ha portato molti investitori stranieri a dire che non volevano avere nulla a che fare con il reddito fisso britannico", ha detto.

"Gli investitori internazionali ora possono sentirsi più a loro agio." Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_2

Mai più caos

Il leader laburista Keir Starmer ha ottenuto una maggioranza elettorale storica per il suo partito di centro-sinistra a luglio, dopo essersi impegnato a ricostruire la ricchezza e le infrastrutture fatiscenti.

Starmer e il suo ministro delle Finanze Rachel Reeves hanno anche promesso di non aumentare i prestiti per la spesa quotidiana, avendo ereditato un debito nazionale che si avvicina al 100% della produzione economica.

"Reeves sta procedendo con molta attenzione e i mercati dei gilt apprezzano questo aspetto", ha affermato Jason Simpson, stratega del reddito fisso presso la divisione SPDR ETF di State Street.

Ha aggiunto che la situazione è febbrile, con gli investitori obbligazionari ancora nervosi per il cambiamento di tono cauto.

Shamil Gohil, gestore del reddito fisso presso Fidelity International, ha affermato di essere ottimista sui gilt britannici, ma ha considerato il primo bilancio di Reeves di ottobre come un importante evento di rischio.

Brillanti sterline

Almeno in termini di speculazione valutaria a breve termine, l’atteggiamento rialzista nei confronti della Gran Bretagna è elevato. La sterlina è la valuta con la migliore performance di quest'anno rispetto al dollaro USA e gli hedge fund e altri trader stanno scommettendo sui derivati più grande di sempre che la sterlina aumenterà, come hanno dimostrato i dati dell'autorità di regolamentazione dei mercati statunitensi.

È improbabile che il taglio dei tassi di giovedì possa intaccare il fascino della sterlina, perché i tassi del Regno Unito al 5% sono rimasti relativamente alti e le prospettive politiche, di crescita e di inflazione della Gran Bretagna sono migliori, ha affermato April LaRusse, responsabile degli specialisti di investimenti presso Insight Investment.

"Non penso che questo sia l'inizio di una revisione del prezzo della sterlina. Penso che nel complesso il Regno Unito sia piuttosto attraente." Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_3

Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_3

Fonte: Reuters

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I mercati appassiscono mentre la crescita teme rendimenti schiaccianti

Samantha Luan

Economico

Il calo dei rendimenti obbligazionari e la prospettiva di tassi di interesse più bassi potrebbero aver contribuito ad alimentare lo spirito animale degli investitori e il recente mega rally delle azioni mondiali, ma è una storia diversa quando i costi di finanziamento scendono perché i timori di recessione stanno aumentando.

Questo è il panorama del mercato asiatico con cui gli investitori si sono svegliati venerdì dopo che i dati deludenti delle fabbriche statunitensi giovedì hanno pesantemente colpito i rendimenti dei titoli del Tesoro USA, Wall Street e le azioni, spingendo i trader a iniziare a scommettere su un possibile taglio dei tassi di 50 punti base da parte della Fed il mese prossimo, piuttosto che su un possibile taglio dei tassi di 50 punti base da parte della Fed. 25 pb.

I dati che mostrano una contrazione molto più ampia del previsto nell’attività manifatturiera statunitense lo scorso mese hanno fatto seguito ai dati dell’indice dei responsabili degli acquisti di giovedì che dipingevano un quadro simile in Germania, Giappone e Cina.

Il PMI manifatturiero cinese “non ufficiale” Caixin è stato particolarmente irritante attestandosi a 49,8, segnalando una contrazione, rispetto a una previsione di consenso di 51,5 e una crescita abbastanza costante.

Con l’economia cinese già in fase di stasi, la rinnovata debolezza in Europa e negli Stati Uniti è una cattiva notizia per la crescita globale. I tagli dei tassi da parte delle banche centrali, l’ultimo dei quali è arrivato giovedì dalla Banca d’Inghilterra, potrebbero dover essere più profondi e rapidi di quanto analisti e politici si aspettassero. Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_1

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_1

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_2

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è crollato di 13 punti base, il calo giornaliero più significativo quest'anno, ed è ora inferiore al 4,0%. Non importa la grande rotazione da Mega Tech a small cap, gli investitori sembrano abbandonare le azioni e spostarsi verso la sicurezza dei titoli del Tesoro statunitense.

Apple, Amazon e Intel hanno riportato utili dopo la chiusura degli Stati Uniti giovedì e i primi segnali indicano che gli investitori non sono rimasti impressionati. Le prospettive di Intel, in particolare, erano fosche e le azioni sono scese del 15% nelle contrattazioni after-hours.

Gli investitori asiatici sperano in una conclusione più tranquilla di una settimana importante, il cui momento clou è stato il rialzo dei tassi in Giappone.

Come afferma l'economista di Washington Phil Suttle: "A giudicare dalle azioni delle altre banche centrali, queste non sono state certo mosse importanti. A giudicare dalla politica giapponese degli ultimi 25 anni, queste sono state mosse importanti".

Finora quest’anno la Banca del Giappone ha alzato i tassi due volte, ha posto fine al controllo della curva dei rendimenti e ha avviato il QT, ha osservato Suttle.

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_3

Il calendario economico asiatico di venerdì è leggero, con solo l'inflazione della Corea del Sud che probabilmente avrà un ruolo di stimolo per il mercato. Un sondaggio Reuters suggerisce che il tasso annuo è salito al 2,50% a luglio dal minimo di un anno del 2,40% a giugno.

I prezzi del mercato degli swap indicano un allentamento di 35 punti base da parte della Banca di Corea quest'anno. Giovedì gli economisti della Barclays prevedono tagli dei tassi di un quarto di punto per ottobre e novembre.

Venerdì il calendario societario asiatico sarà più impegnativo, con i resoconti sugli utili attesi dal Giappone, tra cui Nintendo e Sumitomo Mitsui Financial Group.

Ecco gli sviluppi chiave che potrebbero fornire più indicazioni ai mercati venerdì:

- Inflazione nella Corea del Sud (luglio)

- Inflazione dei prezzi alla produzione in Australia (2° trimestre)

- Occupazioni non agricole negli Stati Uniti (luglio)

Fonte: Reuters

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Mentre lo Yen e il Renminbi si separano, dove vanno le altre valute asiatiche?

Tommaso

Forex

Economico

Le politiche monetarie in Giappone e Cina sono divergenti, il che significa che anche altre valute asiatiche potrebbero trovarsi a un bivio.

Le valute come il won coreano, la rupia indiana e la rupia indonesiana seguono l'apprezzamento o il deprezzamento dello yen? Le aspettative di una politica restrittiva della Banca del Giappone stanno sostenendo lo yen, mentre la necessità da parte della Banca Popolare Cinese di allentare la politica per stimolare l'economia in difficoltà sta pesando sullo yuan.

Fino a poco tempo fa, lo yen e lo yuan erano inseparabili, entrambi sottoposti a forti pressioni di vendita poiché la prospettiva di tassi Fed "più alti e più lunghi" ha portato ad un rimbalzo del dollaro. Ma sia questo rapporto che le aspettative sui tassi di interesse statunitensi sono cambiati.

La correlazione mobile semplice a 30 giorni tra lo yen e il renminbi si è costantemente rafforzata da fine aprile a metà luglio, raggiungendo la correlazione positiva più forte in 10 mesi. Ma poi la situazione si è invertita.

Figura: correlazione a 30 giorni tra USD/JPY e USD/CNY

Ciò è dovuto principalmente al fatto che la Banca Popolare Cinese ha inaspettatamente tagliato il suo tasso di interesse principale la scorsa settimana. Questa settimana, il tasso di parità centrale dello yuan rispetto al dollaro ha toccato il livello più debole dell'anno. Allo stesso tempo, i rendimenti dei titoli di Stato cinesi hanno toccato un minimo storico e il tasso di cambio dello yuan ha dovuto affrontare una persistente pressione al ribasso.

Nel frattempo, lo yen è balzato di circa l’8% rispetto al dollaro rispetto al suo recente minimo di 38 anni. Mercoledì la Banca del Giappone ha alzato i tassi di interesse più del previsto, dopo il suo storico rialzo di marzo, il primo in 17 anni, e ha segnalato il suo impegno a porre fine a decenni di politica ultra-espansiva.

Naturalmente, Tokyo ha investito circa 100 miliardi di dollari in interventi valutari per sostenere lo yen negli ultimi mesi, e la Banca del Giappone non è stata aggressiva nel suo approccio all’aumento dei tassi di interesse, quindi lo yen non si rafforzerà necessariamente in modo significativo da qui in avanti. .

Tuttavia, la divergenza politica tra Giappone e Cina è netta e sta confondendo le altre valute asiatiche.

Grafico: le valute asiatiche sono più sensibili al cambio USD/CNY rispetto al cambio USD/JPY, in particolare KRW, MYR, IDR e TWD

Da una piccola svalutazione una tantum del renminbi nel 2015 all'inizio del recente ciclo di rialzi dei tassi da parte della Fed, le valute asiatiche sono state più sensibili al tasso di cambio dollaro/renminbi che a quello dollaro/yen, in particolare won coreano e rupia indonesiana. , ringgit malese e dollaro di Taiwan. Anche la rupia indiana, la valuta asiatica meno influenzata dal renminbi, è tre volte più sensibile al renminbi rispetto allo yen.

Tuttavia, quando la Fed inizierà a inasprire la politica monetaria nel 2022, le valute asiatiche inizieranno a essere colpite principalmente dal cambio USD/JPY anormalmente elevato. Gli analisti di Goldman Sachs hanno affermato che le correlazioni a lungo termine mostrano che quando i tassi di interesse statunitensi iniziano a salire, l'influenza dello yen sulle valute asiatiche aumenta notevolmente.

Ma quella correlazione è scomparsa da quando la Fed ha smesso di aumentare i tassi di interesse un anno fa.

"Di conseguenza, USD e USD/CNY hanno un impatto maggiore sui mercati FX asiatici rispetto a USD/JPY", hanno scritto in un recente rapporto.

Grafico: correlazione delle valute asiatiche con il RMB e lo yen giapponese

Pertanto, se lo yuan rimane debole, è probabile che le valute asiatiche rimangano deboli anche se il ciclo di allentamento della Fed pesa sul dollaro. Questa potrebbe non essere una cattiva notizia: dati i problemi economici della Cina e il potenziale rallentamento della crescita negli Stati Uniti, i paesi asiatici potrebbero accogliere con favore l’indebolimento delle valute piuttosto che preoccuparsi delle conseguenze inflazionistiche.

Il governo cinese potrebbe non essere troppo turbato se lo yuan e lo yen divergessero.

Dall’inizio dell’epidemia nel marzo 2020, lo yen si è deprezzato di circa il 30% rispetto allo yuan. In altre parole, in base a un semplice calcolo del tasso di cambio, le merci giapponesi sono diventate del 30% più economiche rispetto alle merci cinesi comparabili sul mercato internazionale durante questo periodo.

La Cina si trova inoltre ad affrontare lo spettro di un’intensificarsi della disputa commerciale con gli Stati Uniti, scoppiata durante la presidenza Trump e seguita dalle politiche protezionistiche adottate dall’amministrazione Biden, con lo spettro di tariffe statunitensi ancora più pesanti che incombono dopo le elezioni di novembre.

Tutto ciò ha avuto l’effetto previsto: secondo Oxford Economics, la quota delle importazioni statunitensi dalla Cina è diminuita dell’8% tra il 2017 e il 2023. Tuttavia, la quota delle importazioni statunitensi da Europa, Messico, Vietnam, Taiwan e Corea del Sud è aumentata. E questi paesi – in particolare il Vietnam – hanno tutti visto aumentare la loro quota di importazioni dalla Cina nello stesso periodo.

La Cina vorrà garantire che qualsiasi deterioramento del commercio bilaterale con gli Stati Uniti possa essere compensato da altre fonti. Uno yuan più debole rispetto al suo principale rivale, lo yen, potrebbe aiutare.

Fonte: Reuters

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