Punti chiave della settimana appena trascorsa.

Il Consiglio di Politica Monetaria della RBA ha deciso di aumentare il tasso di interesse di 25 punti base al 3,85% questa settimana, in linea con le aspettative degli economisti e del mercato. Giustificando la decisione, il Consiglio ha affermato che l'inflazione era "risalita in modo significativo" in un contesto di "maggiore slancio della domanda". Le pressioni sulla capacità produttiva sono state considerate "improbabili a spiegare la maggior parte del recente aumento [dell'inflazione]", con "pressioni settoriali specifiche sulla domanda e sui prezzi" che "potrebbero non persistere". Insieme, queste dinamiche stanno contribuendo a un'inflazione elevata nel breve termine e a un ritorno previsto più lento al target, una chiara fonte di disagio per il Consiglio.

In un aggiornamento video di metà settimana, l'economista capo Luci Ellis ha discusso le previsioni della RBA e le relative implicazioni. L'ipotesi tecnica di almeno un ulteriore rialzo dei tassi nel 2026, unita a una previsione di inflazione media troncata leggermente al di sopra del punto medio alla fine dell'orizzonte (2,6% annuo a giugno 2028), suggerisce che un altro rialzo dei tassi sia molto probabile. Di conseguenza, abbiamo incorporato un successivo rialzo di 25 punti base a maggio nella nostra previsione di base. Si noti, tuttavia, che questa correzione rafforza la nostra opinione che i tagli dei tassi si riveleranno probabilmente necessari in futuro, con ogni probabilità a novembre 2027 e febbraio 2028, lasciando il tasso di interesse di riferimento al 3,60%.

I tassi di interesse effettivi e attesi più elevati hanno attenuato marginalmente la crescita dei prezzi delle case. Escludendo l'effetto delle contrattazioni "scarse" durante l'estate, Cotality riporta che gli aumenti dei prezzi delle case a livello nazionale, su base destagionalizzata, si sono moderati dall'1,1% di ottobre-novembre allo 0,9% di dicembre-gennaio. Nel frattempo, le letture mensili instabili delle approvazioni di abitazioni hanno reso difficile valutare la solidità dell'offerta immobiliare "di prima fase". Il 2025 è stato un anno più positivo per la nuova offerta, ma è rimasto ben al di sotto dell'obiettivo governativo dell'Housing Accord. E ora i venti contrari sono più forti.

Prima di spostarci all'estero, un'ultima nota sul commercio. L'ultima lettura sul commercio di beni ha visto il surplus leggermente in aumento a 3,4 miliardi di dollari a dicembre, sostenuto da un modesto aumento dei proventi da esportazioni e da un leggero calo del conto delle importazioni. Le dinamiche di fondo indicano una continua tendenza al restringimento del surplus, poiché la domanda globale di esportazioni di materie prime rimane debole e la ripresa interna sostiene le importazioni al consumo.

All'estero, c'erano moltissime comunicazioni delle banche centrali da analizzare.

La Banca d'Inghilterra ha mantenuto i tassi invariati al 3,75% con una votazione di 5 a 4. Le indicazioni prospettiche indicano un ritmo di allentamento più lento nel 2026 rispetto al 2025, con decisioni future definite "più ravvicinate". Secondo i verbali, attualmente ci sono tre schieramenti nel MPC. Il più aggressivo ha sostenuto il mantenimento dei tassi invariati, preoccupato che l'inflazione possa mantenersi al di sopra dell'obiettivo. Il gruppo intermedio, che comprendeva il governatore Bailey e Catherine Mann, ha osservato che c'è spazio per un ulteriore allentamento, ma ha voluto ulteriori prove del fatto che una minore attività economica si tradurrà in inflazione. Mentre le quattro "colombe" che hanno votato per un taglio sono già fiduciose che l'inflazione si normalizzerà.

Le previsioni aggiornate della BoE giustificano certamente un ulteriore allentamento nel 2026. In particolare, il profilo dell'inflazione è stato significativamente rivisto al ribasso, prevedendo ora un ritorno al 2,0% annuo entro il terzo trimestre di quest'anno e un ritmo a fine anno inferiore di 0,5 punti percentuali rispetto alle aspettative di tre mesi fa. Si prevede una crescita del PIL inferiore di 0,3 punti percentuali nel quarto trimestre del 2026, all'1,1% annuo, e un tasso di disoccupazione superiore di 0,3 punti percentuali, al 5,3%. Continuiamo a prevedere un ulteriore taglio del tasso di sconto a marzo, seguito da un taglio definitivo nel secondo trimestre.

Nel frattempo, la Banca Centrale Europea ha deciso di mantenere invariati i tassi a febbraio. Non sono state pubblicate nuove previsioni e le indicazioni prospettiche della banca centrale sono rimaste sostanzialmente invariate, con il Consiglio direttivo pronto a "seguire un approccio basato sui dati e sulle riunioni". Nella conferenza stampa, la Presidente Lagarde ha evidenziato i rischi esterni derivanti da "un contesto politico globale volatile" e dal sentiment più debole sui mercati finanziari. Per quanto riguarda l'inflazione, ha affermato che le pressioni inflazionistiche di fondo rimangono in linea con l'obiettivo del 2%, ma ha anche riconosciuto che un apprezzamento dell'euro potrebbe spingere l'inflazione al di sotto del livello desiderato.

Le prospettive stabili per l'inflazione hanno permesso alla Presidente Lagarde di ribadire che la BCE si trova in una "buona posizione", a dimostrazione del fatto che lei, e probabilmente la maggior parte dei membri del Consiglio direttivo, non vedono attualmente alcun motivo per modificare l'attuale orientamento di politica monetaria. Condividiamo un'opinione analoga, prevedendo che la politica monetaria rimarrà invariata fino al 2026, pur tenendo conto del potenziale impatto disinflazionistico di un apprezzamento dell'euro.

Infine, negli Stati Uniti, gli indici PMI ISM di gennaio hanno evidenziato un miglioramento delle condizioni nel settore manifatturiero e una variazione minima nei servizi. Il PMI manifatturiero è aumentato complessivamente di 4,7 punti, con la componente dei nuovi ordini in crescita di 9,7 punti e l'occupazione in crescita di 3,3 punti. Si noti tuttavia che l'occupazione rimane di 4,8 punti al di sotto della media pre-COVID, in linea con altri indicatori del mercato del lavoro che indicano una domanda marginale di manodopera limitata. Per i servizi, le condizioni sono rimaste complessivamente invariate nonostante un forte calo delle scorte e degli ordini dall'estero. Anche l'occupazione è scesa di 1,4 punti, attestandosi a 6,3 punti al di sotto della media pre-COVID.

Le pressioni sui prezzi a monte rimangono evidenti in tutta l'economia: la componente dei prezzi manifatturieri è aumentata di 0,5 punti percentuali nel mese, attestandosi a 3,2 punti in più rispetto alla media storica, mentre i prezzi dei servizi sono aumentati di 1,5 punti, 10,4 punti in più rispetto alla media pre-COVID. Tariffe, costi energetici e vincoli di capacità produttiva in tutta l'economia stanno probabilmente alimentando queste pressioni.

Fonte: Westpac Banking Corporation