Punti chiave della settimana appena trascorsa.

In Australia, tutti gli occhi erano puntati sull'indice dei prezzi al consumo del quarto trimestre, in vista della decisione della RBA della prossima settimana. In effetti, l'inflazione ha superato le nostre aspettative sia su base generale che su base media troncata, aumentando rispettivamente dello 0,6% trimestrale/3,6% annuo e dello 0,9% trimestrale/3,4% annuo. Sono emersi diversi sottotrame nel dettaglio: una forte domanda stagionale per i viaggi di piacere nazionali (9,6% annuo), l'aumento dei prezzi di oro e argento che ha spinto gli accessori (11,4% annuo) e la volatilità dei prezzi dell'elettricità, dovuta ai rimborsi, (21,5% annuo). I cambiamenti nelle politiche e gli aumenti dei prezzi amministrati hanno inoltre sostenuto l'inflazione nei settori dell'assistenza all'infanzia, dell'istruzione, delle tariffe idriche e delle spese immobiliari. Si sono osservati anche alcuni segnali di disinflazione, principalmente nei costi di costruzione di case e negli affitti, dove l'inflazione sembra aver raggiunto il picco. Nel complesso, tuttavia, sembra che l'inflazione dei servizi rimanga "vischiosa" ben al di sopra dell'obiettivo (4,1% annuo) e che l'inflazione dei beni non fornisca più una compensazione disinflazionistica (3,4% annuo).

In seguito al rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (IPC), l'economista capo Luci Ellis ha emesso una richiesta di modifica dei tassi, con Westpac che ora prevede che la RBA aumenterà il tasso di interesse di 25 punti base al 3,85% nella riunione della prossima settimana. La RBA ha gettato le basi per tale mossa nelle sue comunicazioni degli ultimi mesi, in caso di una sorpresa al rialzo; e con due deludenti dati trimestrali ora ricevuti, non c'è motivo di aspettare. L'evoluzione delle prospettive di politica monetaria oltre febbraio dipenderà dalla risposta al cambiamento delle aspettative di politica monetaria e dalla capacità dell'economia, in particolare dalla partecipazione al mercato del lavoro. Le previsioni aggiornate della RBA faranno maggiore luce sulle sue aspettative di base e sulla sua visione dei rischi principali; è probabile che continui a mantenere una visione relativamente conservativa sull'offerta e un approccio cauto nella comunicazione delle prospettive di politica monetaria.

Nel frattempo, l'ultima indagine sulle imprese condotta dal NAB ha registrato una solida chiusura del 2025, con condizioni e indici di fiducia in leggero rialzo a dicembre, in linea con altri segnali di rafforzamento della domanda dei consumatori. Detto questo, l'andamento futuro dell'inflazione e dei tassi di interesse rappresenta una chiara minaccia per la fiducia all'inizio del 2026. È inoltre degno di nota il fatto che le prospettive differiscano tra i vari settori. Nel nostro ultimo Rapporto Trimestrale sull'Agricoltura, analizziamo le prospettive del PIL agricolo dopo un 2025 eccezionale.

Negli Stati Uniti, il FOMC ha mantenuto la sua posizione di politica monetaria alla riunione di gennaio, come previsto, con un voto di 10 a 2, con Miran e Waller che hanno preferito tagliare il tasso sui fondi federali di 25 punti base. La valutazione del Comitato sull'economia è stata positiva per la crescita (definendola "solida") nonostante la debolezza del mercato immobiliare; ottimistica sul mercato del lavoro ("il tasso di disoccupazione ha mostrato alcuni segnali di stabilizzazione") nonostante la crescita dell'occupazione "sia rimasta bassa"; e cauta sull'inflazione ("rimane leggermente elevata").

La caratterizzazione dei rischi è stata equilibrata: la dichiarazione si è limitata a rilevare che "l'incertezza sulle prospettive economiche rimane elevata", che il "Comitato è attento ai rischi per entrambe le parti del suo duplice mandato" ed è "pronto ad adeguare l'orientamento della politica monetaria ove opportuno". Nella conferenza stampa, il Presidente Powell ha chiarito che la politica monetaria sarà determinata riunione per riunione sulla base dei dati in arrivo e non ha mostrato preoccupazioni sostanziali per la potenziale evoluzione delle condizioni. Al contrario, i rischi sono stati giudicati diminuiti.

La recente debolezza del dollaro statunitense è stata un argomento chiave durante la sessione di valutazione. Il Presidente Powell ha chiarito che non sono i movimenti del mercato a dettare la politica monetaria, né il FOMC cerca di gestire la valuta, concentrandosi sulla piena occupazione e sull'inflazione al livello target. Il Presidente Powell non ha commentato le recenti tensioni tra l'Amministrazione e la Federal Reserve, ma ha colto l'occasione per ribadire il successo di lunga data dell'indipendenza delle banche centrali e della collaborazione monetaria e fiscale a livello globale.

Ci aspettiamo un ulteriore taglio da parte del FOMC a marzo per mitigare i persistenti rischi al ribasso che affliggono il mercato del lavoro. Tuttavia, se la crescita dell'attività si rivelerà più forte del previsto all'inizio del 2026, il FOMC potrebbe spostare la propria attenzione sui rischi inflazionistici, rinviando un'ulteriore riduzione del tasso sui fondi federali.

Più a nord, anche la Banca del Canada ha mantenuto i tassi stabili al 2,25%, mantenendo un orientamento accomodante per sostenere l'economia mentre affronta l'eccesso di capacità produttiva e l'incertezza commerciale. Il Governatore Macklem ha osservato che "l'attuale tasso di riferimento rimane appropriato, a condizione che l'economia evolva sostanzialmente in linea con le prospettive [previste]... L'economia canadese si sta adattando ai venti contrari strutturali del protezionismo statunitense... [e] l'incertezza rende difficile prevedere i tempi o la direzione della prossima modifica del tasso di riferimento". Prevediamo che il Consiglio manterrà una politica accomodante finché persistono i venti contrari.

Fonte: Westpac Banking Corporation