Il rapporto Non-Farm Payrolls (NFP), che uscirà il 16 dicembre 2025, è il primo sguardo completo al mercato del lavoro statunitense da settembre e sarà un fattore cruciale nel determinare la strategia della Federal Reserve (Fed) sui tassi di interesse per tutto il 2026.

Questi dati sull'occupazione dimostreranno che la Fed ha fatto bene ad attuare i controversi tagli dei tassi di 75 punti base da settembre, oppure suggeriranno che la banca centrale è stata troppo aggressiva nel tagliare i tassi.

Il rapporto è complesso perché include i dati occupazionali di ottobre e novembre ed è leggermente distorto da questioni come la recente chiusura del governo e le dimissioni ritardate dei dipendenti federali.

Per questo motivo, gli esperti suggeriscono di ignorare il tasso di disoccupazione principale e di concentrarsi invece sul numero di nuovi posti di lavoro creati a novembre e sulle variazioni dei guadagni orari medi (AHE), che tengono traccia dell'aumento dei salari.

Sono previste oscillazioni significative del mercato, poiché gli operatori di mercato scommettono su tagli dei tassi molto più incisivi nel 2026 rispetto a quanto pianificato ufficialmente dalla Fed. Ciò crea una situazione unica in cui l'oro potrebbe apprezzarsi fortemente indipendentemente dall'esito, mentre il dollaro USA, attualmente in calo, ha maggiori probabilità di subire un'improvvisa impennata di valore.

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Aspettative complesse: analisi del rilascio a due mesi e della distorsione

Il prossimo rapporto NFP pubblicherà contemporaneamente i dati occupazionali relativi a due mesi, anche se il dato più importante è quello di novembre. Si prevede che il numero di posti di lavoro per ottobre comporterà una perdita di circa 10.000 unità, ma questo dato viene ampiamente ignorato perché dovuto a un problema tecnico: molti dipendenti federali dimessi hanno visto le loro date di partenza posticipate, con conseguente calo temporaneo e una tantum del conteggio.

L'aspettativa cruciale per il dato NFP di novembre è una modesta ripresa, con circa 50.000 nuovi posti di lavoro, in netto calo rispetto ai 119.000 di settembre. Questo numero atteso è incerto, con previsioni che oscillano ampiamente, e il rischio è orientato verso un numero inferiore, soprattutto dopo che un rapporto separato (l'ADP) ha inaspettatamente mostrato una perdita di 32.000 posti di lavoro nel settore privato.

Una delle principali preoccupazioni della Fed è l'inflazione, misurata attraverso la retribuzione oraria media (AHE), ovvero la crescita salariale. Si prevede che aumenterà dello 0,3% rispetto al mese precedente, con una crescita annua del 3,7%. Poiché il tasso di disoccupazione principale non è attualmente affidabile, l'AHE è il segnale più chiaro che la Fed ha per valutare la rigidità del mercato del lavoro e il rischio di inflazione.

Infine, il tasso di disoccupazione ufficiale di ottobre non verrà pubblicato perché la chiusura delle attività governative ha impedito la raccolta dei dati necessari. Si prevede che il tasso di disoccupazione di novembre salirà improvvisamente a circa il 4,5-4,7%.

Tuttavia, questo forte aumento non è considerato un vero segnale di debolezza economica, ma piuttosto un problema temporaneo: i dipendenti federali che sono stati temporaneamente mandati a casa (in congedo forzato) durante la settimana di riferimento della chiusura delle attività governative saranno erroneamente conteggiati come disoccupati. A causa di questo problema, si prevede che il mercato ignorerà ampiamente l'elevato tasso di disoccupazione e si concentrerà principalmente sui dati grezzi delle buste paga e sull'inflazione salariale.

Bivio politico: divergenza del percorso dei tassi della Federal Reserve nel 2026

Attualmente, il mercato ha una visione molto diversa da quella della Fed sui tassi di interesse per il 2026, il che dovrebbe generare un'elevata volatilità. Gli operatori scommettono che la Fed taglierà i tassi altre due volte entro settembre 2026. Tuttavia, l'ultima previsione della Fed (Dot Plot) suggerisce che si prevede un solo taglio per l'intero anno 2026.

Se il rapporto sull'occupazione di novembre dovesse rivelarsi più positivo del previsto, il mercato sarà costretto a ridurre rapidamente le sue scommesse su ulteriori tagli dei tassi e ad avvicinarsi alle previsioni più caute della Fed. Ciò rafforzerebbe la tesi di alcuni membri della Fed, secondo cui la banca centrale si trovava in una "posizione comoda per aspettare" prima di tagliare i tassi.

Questo rischio che il mercato debba "rivalutare" le proprie aspettative è il motivo per cui il rapporto NFP è considerato l'evento più importante per definire il tono della politica monetaria nella prima parte del 2026.

Potenziali implicazioni per l'indice del dollaro USA (DXY) Oro

La reazione del mercato al rapporto NFP non sarà uniforme, ma dipenderà piuttosto dalla deviazione dalle previsioni di consenso. Queste sono le potenziali reazioni che potremmo osservare a seconda di come i dati saranno pubblicati e recepiti.

Fonte: Tabella creata da Zain Vawda

Strategia del dollaro USA (DXY): rischio rialzista asimmetrico

L'indice del dollaro statunitense (DXY) è attualmente in un trend ribassista a breve termine ed è tecnicamente ipervenduto a causa dell'aggressiva valutazione di mercato dei futuri tagli dei tassi. Questo posizionamento tecnico crea un profilo di rischio asimmetrico:

Grafico giornaliero dell'indice del dollaro USA (DXY), 15 dicembre 2025

Fonte: TradingView (clicca per ingrandire)

Strategia sull'oro (XAU/USD): il doppio catalizzatore rialzista

L'oro mostra il potenziale per un rally, indipendentemente dall'esito del NFP, grazie al contesto politico unico. Un dollaro forte tradizionalmente controlla i prezzi dell'oro, mentre un dollaro più debole li spinge al rialzo. Tuttavia, l'attuale incertezza politica e di policy offre due possibilità di guadagno:

Grafico a quattro ore dell'oro, 15 dicembre 2025

Fonte: TradingView (clicca per ingrandire)

Fonte: MarketPulse di OANDA Group