Analisi tecnica – USDJPY inizia un processo di guarigione

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Le opinioni dei commercianti

Technical Analysis – USDJPY begins a healing process_1

L'USD/JPY si prepara dopo il minimo di 7 mesi

Le recenti forti vendite sembrano eccessive

I tori sperano in una chiusura sopra 146,58 per continuare a salire

Mercoledì l'USD/JPY ha mostrato segni di vita, rimbalzando con forza sopra la barra di 144,57 che aveva limitato i guadagni di martedì dopo il picco flash a 146,35.

C'è ancora la possibilità per i venditori di invertire la corsa rialzista di oggi poiché l'RSI e l'oscillatore stocastico non sono usciti dall'area ribassista. Tuttavia, con gli indicatori che si aggirano nella regione ipervenduta, le pressioni al ribasso potrebbero presto attenuarsi.

Ancora più importante, se la coppia riesce a completare un modello di candela doji rialzista recuperando la caduta libera di lunedì sopra 146,58, la coppia potrebbe ricevere un nuovo interesse d'acquisto probabilmente verso la zona vincolante di 149,00. Ancora più in alto, i riflettori cadranno sulla media mobile semplice (SMA) a 200 giorni a 151,50, una rottura della quale potrebbe portare il prezzo direttamente alla SMA a 20 giorni a 153,20.

Sul lato negativo, la linea di tendenza di supporto chiave tracciata da luglio 2023 sarà osservata attentamente insieme al ritracciamento di Fibonacci del 50% del trend rialzista 2023-2024 a 144,57. Se tale base crolla, si prevede che il prezzo scenda rapidamente nella zona 139,35-140,48 formata dalla linea di vincolo discendente da novembre 2023 e dal livello di Fibonacci del 61,8%. Un altro gradino più in basso potrebbe puntare alla linea di tendenza ascendente del 2021 a 137,23.

Nel complesso, sembra che la recente svendita aggressiva dell’USD/JPY abbia raggiunto il fondo. I rialzisti devono affrontare un compito impegnativo per un recupero completo, ma una chiusura sopra 146,58 potrebbe dare una spinta al loro tentativo di recupero.

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Preferiti

Commercio internazionale di merci canadesi, giugno 2024

Statistiche canadesi

Interpretazione dei dati

Economico

A giugno, le esportazioni di merci canadesi sono aumentate del 5,5%, mentre le importazioni sono aumentate dell'1,9%. Di conseguenza, dopo tre deficit mensili consecutivi, la bilancia commerciale del Canada con il mondo è passata da un deficit di 1,6 miliardi di dollari a maggio ad un surplus di 638 milioni di dollari a giugno. Il surplus di giugno è vicino ai limiti tipici delle revisioni mensili applicate alle importazioni e alle esportazioni nei mesi successivi.

Le esportazioni di petrolio greggio e oro aumentano notevolmente a giugno

Le esportazioni totali sono aumentate del 5,5% a giugno, l’aumento percentuale maggiore da febbraio 2024. Nel complesso, sono aumentate 9 delle 11 sezioni di prodotto. Nel mese di giugno, il petrolio greggio e l’oro greggio hanno rappresentato oltre i tre quarti dell’aumento del valore delle esportazioni totali. In termini reali (o in volume), le esportazioni sono aumentate del 3,8% a giugno.

Le esportazioni di prodotti energetici sono aumentate dell'11,7% a giugno, guidate da maggiori esportazioni di petrolio greggio (+13,3%). Sebbene i prezzi delle esportazioni di petrolio greggio siano aumentati a giugno, i volumi hanno contribuito maggiormente all’aumento. I maggiori volumi esportati sono stati in parte guidati dalle maggiori esportazioni di petrolio greggio verso i paesi asiatici. L'aumento delle esportazioni destinate a questa parte del mondo riflette l'aumento delle consegne di petrolio greggio dal Canada occidentale attraverso l'oleodotto Trans Mountain, la cui espansione è stata recentemente completata.

Dopo un calo del 7,3% a maggio, le esportazioni di prodotti metallici e minerali non metallici sono aumentate dell'11,8% a giugno. Le esportazioni di oro greggio, argento, metalli del gruppo del platino e loro leghe – una categoria composta in gran parte da oro greggio – hanno registrato l’aumento maggiore (+35,3%). Nella prima metà del 2024, sono state osservate ampie fluttuazioni mensili nei valori delle esportazioni di oro greggio, con il tasso di variazione mensile assoluto che finora si è attestato al 28,5% per l’anno. Il contesto geopolitico e l’elevata domanda di oro contribuiscono a questa volatilità. Nel mese di giugno, le esportazioni di oro greggio verso il Regno Unito sono aumentate considerevolmente, spinte da maggiori consegne di oro raffinato.

Importazioni record di autovetture e autocarri leggeri

Le importazioni totali sono aumentate dell’1,9% a 66,0 miliardi di dollari a giugno, un livello praticamente identico al massimo storico registrato a giugno 2022. Nel complesso, nel giugno 2024 sono stati osservati aumenti in 9 delle 11 sezioni di prodotto. In termini reali (o di volume), le importazioni totali sono aumentate dell'1,3%.

Dopo essere diminuite del 4,2% a maggio, le importazioni di autoveicoli e componenti sono aumentate del 5,1% a giugno, contribuendo maggiormente all'aumento delle importazioni totali. Le importazioni di autovetture e autocarri leggeri sono aumentate dell'8,2% raggiungendo la cifra record di 6,8 miliardi di dollari a giugno, il quarto aumento in cinque mesi. Questa recente crescita si è verificata nel contesto di una ripresa dalle interruzioni della produzione e dalle consegne ritardate negli Stati Uniti tra la fine del 2023 e l’inizio del 2024.

All'aumento di giugno hanno contribuito anche le importazioni di beni di consumo (+3,7%). Dopo due cali mensili consecutivi, le importazioni di prodotti farmaceutici (+16,9%) sono aumentate maggiormente, in gran parte guidate dalle maggiori importazioni dagli Stati Uniti e dall'Irlanda.

Questi aumenti sono stati in parte compensati dalle minori importazioni di minerali metallici e non metallici (-17,1%) nel mese di giugno. Dopo essere aumentate del 27,1% a maggio, le importazioni di altri minerali metallici e concentrati sono diminuite del 18,5% a giugno. Come in maggio, le importazioni di oro destinato alla raffinazione e di minerali e concentrati di rame hanno contribuito maggiormente alla variazione mensile di giugno.

Il surplus commerciale con gli Stati Uniti si amplia per il terzo mese consecutivo

Le esportazioni verso gli Stati Uniti sono aumentate del 2,6% a giugno, il terzo aumento mensile consecutivo, mentre le importazioni dagli Stati Uniti sono aumentate dell'1,7%. Di conseguenza, il surplus commerciale del Canada con gli Stati Uniti è aumentato da 8,8 miliardi di dollari di maggio a 9,4 miliardi di dollari di giugno, il surplus più grande da novembre 2023.

Il deficit commerciale con i paesi diversi dagli Stati Uniti si restringe grazie alla ripresa delle esportazioni

Dopo il calo del 13,0% a maggio, le esportazioni verso paesi diversi dagli Stati Uniti sono aumentate del 15,7% a giugno. Incrementi sono stati osservati nelle esportazioni verso il Regno Unito (oro greggio), l'India (petrolio greggio e minerale di rame) e l'Italia (aerei). Nel frattempo, le importazioni da paesi diversi dagli Stati Uniti hanno registrato un aumento più modesto, pari al 2,1%. Le importazioni dalla Cina (prodotti vari), dal Messico (autocarri leggeri) e dalla Corea del Sud (prodotti vari) hanno registrato i maggiori aumenti nel mese di giugno.

Di conseguenza, il deficit commerciale del Canada con paesi diversi dagli Stati Uniti si è ridotto da 10,4 miliardi di dollari di maggio a 8,7 miliardi di dollari di giugno.

Aumentano le importazioni e le esportazioni trimestrali

Dopo essere aumentate dello 0,1% nel primo trimestre del 2024, le importazioni sono aumentate del 2,0% nel secondo trimestre. Questo aumento è stato trainato dalle maggiori importazioni di autoveicoli e loro componenti (+5,1%) e di prodotti metallici e minerali non metallici (+7,9%).

Dopo essere scese dello 0,9% nel primo trimestre, nel secondo trimestre le esportazioni sono aumentate dell'1,1%. Le esportazioni di aeromobili e altri mezzi e componenti di trasporto (+12,8%) e di prodotti energetici (+2,0%) hanno contribuito maggiormente all'aumento trimestrale. Tuttavia, questi guadagni sono stati in parte compensati dalle minori esportazioni di autoveicoli e componenti (-3,1%). Si è trattato del terzo calo trimestrale consecutivo per questa sezione di prodotto.

In termini reali, le importazioni trimestrali aumentano, mentre le esportazioni diminuiscono

In termini reali (calcolati utilizzando i dollari concatenati del 2017), le importazioni sono aumentate dello 0,3% nel secondo trimestre. I comparti di prodotto che hanno trainato l’incremento in termini nominali hanno contribuito maggiormente anche in termini reali. Nel frattempo, le esportazioni reali sono diminuite dello 0,4% nel secondo trimestre. Questo calo è stato determinato da minori esportazioni di prodotti minerali metallici e non metallici.

Revisioni ai dati di esportazione e importazione di merci di maggio

Le importazioni di maggio, originariamente riportate a 64,4 miliardi di dollari nella versione precedente, sono state riviste a 64,8 miliardi di dollari nella pubblicazione dell'attuale mese di riferimento. Le esportazioni di maggio, originariamente riportate a 62,4 miliardi di dollari nella versione precedente, sono state riviste a 63,2 miliardi di dollari nella pubblicazione dell'attuale mese di riferimento.

Scambi mensili di servizi

A giugno, le esportazioni mensili di servizi sono aumentate dello 0,6% a 17,2 miliardi di dollari. Nel frattempo, le importazioni di servizi sono aumentate dell’1,6% a 18,3 miliardi di dollari.

Considerando il commercio internazionale di beni e servizi, le esportazioni sono aumentate del 4,4% a 83,8 miliardi di dollari a giugno, mentre le importazioni sono aumentate dell’1,8% a 84,3 miliardi di dollari. Di conseguenza, il deficit commerciale totale del Canada con il mondo è passato da 2,6 miliardi di dollari a maggio a 501 milioni di dollari a giugno.

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Preferiti

Il rally dello yuan cinese mette sotto i riflettori le prossime mosse della banca centrale

Warren Takunda

Economico

Le turbolenze sui mercati di questa settimana provenienti dal Giappone potrebbero aver dato alla banca centrale cinese un improbabile aiuto nella sua battaglia per stimolare l'attività economica.

Come lo yen giapponese, lo yuan cinese è stato utilizzato per effettuare operazioni di carry trade – prendendo prestiti in valute di paesi con rendimenti bassi e investendo in quelli con rendimenti più alti – a causa dei bassi tassi di interesse e della bassa volatilità della Cina. Tali operazioni avevano creato una pressione al ribasso sullo yuan. Ma il segnale della Banca del Giappone di rialzi dei tassi più rapidi del previsto e le crescenti aspettative di tagli dei tassi statunitensi hanno innescato una svolta.

Lo yuan onshore, che si muove all'interno di una fascia di scambio del tasso di cambio fissato dalla Banca popolare cinese, è balzato da 7,2446 per dollaro giovedì scorso a 7,112 durante il crollo del mercato di lunedì, toccando il livello più forte dall'inizio di gennaio. Da allora è caduto, segnando 7,1820 mercoledì mattina.

Lo yuan offshore, che si muove più liberamente, ad un certo punto è salito a 7,0836, il valore più forte da quando ha toccato 7,0748 il 30 maggio. Mercoledì lo yuan offshore veniva scambiato a circa 7,1835 per dollaro.

"Il rally dello yen giapponese ha innescato una certa liquidazione delle posizioni di carry, avvantaggiando indirettamente anche lo yuan, che è anche ampiamente utilizzato come valuta di finanziamento", ha affermato Charu Chanana, responsabile della strategia FX presso Saxo, una banca danese. Il calo dei rendimenti statunitensi ha inoltre alimentato una certa riduzione dei carry trade, ha affermato. Chinese Yuan Rally Puts Central Bank's Next Moves in Spotlight_1

Chinese Yuan Rally Puts Central Bank's Next Moves in Spotlight_1

La pressione al ribasso sullo yuan è stata considerata un ostacolo chiave per il taglio dei tassi di interesse, data la preferenza di Pechino a mantenere la stabilità e ad aumentare la sua attrattiva come valuta globale. Uno yuan più forte crea spazio affinché la PBOC possa allentare ulteriormente la politica monetaria in un contesto di bassa inflazione e mercato immobiliare debole.

La Cina ha tagliato una serie di tassi di interesse a luglio dopo che nel secondo trimestre i dati sulla crescita economica erano inferiori alle attese.

"Le autorità cinesi potrebbero certamente prendere questo cambiamento nella narrativa della Fed e la forza dello yuan come una bandiera verde per ulteriori tagli dei tassi, avendo recentemente spostato la loro attenzione dalle riforme dal lato dell'offerta allo stimolo dal lato della domanda per rilanciare i consumi", ha detto Chanana.

D’altro canto, ulteriori tagli dei tassi potrebbero alimentare ulteriormente la frenesia di acquisto di obbligazioni che la PBOC ha cercato di calmare. Secondo il fornitore di dati Wind, lunedì il rendimento dei titoli di stato a 10 anni, che si muovono in modo inverso al prezzo, ha toccato un minimo del 2,0913%. In quella che un economista ha definito una mossa “contraddittoria”, i tagli dei tassi cinesi sono arrivati settimane dopo che la PBOC aveva annunciato di aver preso in prestito obbligazioni dalle banche, inviando un segnale ai mercati che poteva vendere le obbligazioni per mantenere i tassi alti.

Toshifumi Umezawa, stratega di Pictet Asset Management (Giappone), ha affermato che una delle principali preoccupazioni è il rischio di appiattimento della curva dei rendimenti, che potrebbe minacciare il modello di business delle banche che prendono prestiti a breve termine e prestano a lungo termine. Questo è il motivo per cui la PBOC sembra stia spostando il focus della sua politica sul tasso pronti contro termine inverso a breve termine a sette giorni, ha aggiunto.

Giovedì scorso, in una riunione in cui sono stati delineati i suoi piani per la seconda metà dell'anno, la PBOC ha affermato che "manterrà la stabilità di base" del tasso di cambio e "preverrà risolutamente il rischio di overshooting".

Ju Wang, responsabile della strategia FX e tassi della Grande Cina presso BNP Paribas, ha affermato che "la prospettiva di deprezzamento unidirezionale del RMB probabilmente sta giungendo al termine almeno per questo trimestre", utilizzando l'abbreviazione dell'altro nome dello yuan, renminbi.

Mercoledì la banca centrale ha modificato il tasso di fissazione per consentire allo yuan di indebolirsi rispetto al dollaro. Ciò riflette la maggiore disponibilità della PBOC a lasciare agire le forze di mercato, poiché il dollaro potrebbe presto perdere slancio mentre crescono le aspettative per un taglio del tasso della Fed il mese prossimo, ha detto Wang.

"Non stiamo inseguendo il livello attuale", ha detto Wang, poiché i movimenti del dollaro potrebbero ribaltarsi tra speculazioni sui tassi e preoccupazioni di recessione.

Lunedì la banca europea ha realizzato profitti, chiudendo le operazioni con la chiusura dello spread tra la valuta offshore e quella onshore.

BNP è in uno “schema di detenzione” sui titoli di stato cinesi, poiché i rendimenti attuali di questi debiti sono “complicati”, ha detto Wang. La PBOC da un lato ha bisogno di stimolare maggiormente l’economia tagliando i tassi, ma non vuole rischiare l’instabilità finanziaria, con le banche più piccole che potrebbero registrare perdite sulle detenzioni di obbligazioni a lungo termine.

Wee Khoon Chong, macro stratega per l'Asia-Pacifico presso BNY Mellon, ha affermato che la banca "vede una posizione neutrale" nello yuan, citando i dati depositari di investitori istituzionali a lungo termine. Hanno venduto azioni cinesi e acquistato titoli di Stato cinesi, ha aggiunto.

Fonte: NikkeiAsia

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Nel giugno 2024 il divario commerciale è pari a 73,1 miliardi di dollari

BEA

Interpretazione dei dati

Economico

Il deficit commerciale statunitense di beni e servizi è diminuito da 75,0 miliardi di dollari di maggio (rivisto) a 73,1 miliardi di dollari di giugno, poiché le esportazioni sono aumentate più delle importazioni. Il deficit dei beni è sceso da 2,5 miliardi di dollari a 97,4 miliardi di dollari, e il surplus dei servizi è diminuito di 0,6 miliardi di dollari a 24,2 miliardi di dollari.

Le esportazioni di beni e servizi sono aumentate di 3,9 miliardi di dollari, ovvero dell'1,5%, a giugno, raggiungendo i 265,9 miliardi di dollari. Le esportazioni di beni sono aumentate di 4,4 miliardi di dollari, mentre le esportazioni di servizi sono diminuite di 0,4 miliardi di dollari.

L’aumento delle esportazioni di beni riflette l’aumento dei beni strumentali (1,9 miliardi di dollari) e delle forniture e dei materiali industriali (1,4 miliardi di dollari).

La diminuzione delle esportazioni di servizi riflette una diminuzione dei viaggi (0,4 miliardi di dollari).

Le importazioni di beni e servizi sono aumentate di 2,0 miliardi di dollari, ovvero dello 0,6%, a giugno, raggiungendo i 339,0 miliardi di dollari. Le importazioni di beni sono aumentate di 1,9 miliardi di dollari e le importazioni di servizi sono aumentate di 0,2 miliardi di dollari.

L’aumento delle importazioni di beni riflette l’aumento dei beni di consumo (2,3 miliardi di dollari) e dei beni strumentali (2,2 miliardi di dollari). Una diminuzione delle forniture industriali e dei materiali (1,9 miliardi di dollari) ha parzialmente compensato gli aumenti.

L’aumento delle importazioni di servizi riflette l’aumento dei viaggi (0,1 miliardi di dollari) e dei servizi di manutenzione e riparazione (0,1 miliardi di dollari). Una diminuzione nei trasporti (0,2 miliardi di dollari) ha parzialmente compensato gli aumenti.

Sono disponibili anche statistiche reali o corrette per l'inflazione per il commercio di beni (base censita). Il deficit dei beni reali è diminuito del 2,6% a giugno, rispetto a una diminuzione del 2,5% del deficit nominale. Le esportazioni reali di beni sono aumentate del 3,2%, rispetto a un aumento del 2,7% delle esportazioni nominali. Le importazioni reali di beni sono aumentate dello 0,9%, rispetto a un aumento dello 0,8% delle importazioni nominali.

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Andamenti economici, finanziari e monetari

BCE

Economico

Interpretazione dei dati

Riepilogo

Nella riunione del 18 luglio 2024, il Consiglio direttivo ha deciso di mantenere invariati i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. Le informazioni in arrivo supportano sostanzialmente la precedente valutazione del Consiglio direttivo sulle prospettive di inflazione a medio termine. Mentre alcune misure dell’inflazione di fondo sono aumentate a maggio a causa di fattori una tantum, la maggior parte delle misure sono rimaste stabili o in lieve calo a giugno. In linea con le aspettative, l’impatto inflazionistico dell’elevata crescita salariale è stato attenuato dai profitti. La politica monetaria mantiene le condizioni di finanziamento restrittive. Allo stesso tempo, le pressioni interne sui prezzi sono ancora elevate, l’inflazione dei servizi è elevata e l’inflazione complessiva probabilmente rimarrà al di sopra del target anche nel prossimo anno.

Il Consiglio direttivo è determinato a garantire che l’inflazione ritorni tempestivamente al suo obiettivo di medio termine del 2%. Manterrà i tassi ufficiali sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario a raggiungere questo obiettivo. Il Consiglio direttivo continuerà a seguire un approccio basato sui dati e riunione per riunione per determinare il livello e la durata adeguati della restrizione. In particolare, le sue decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla valutazione delle prospettive di inflazione alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, della dinamica dell’inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Il Consiglio direttivo non si è impegnato preventivamente su un particolare percorso tariffario.

Attività economica

Le informazioni più recenti indicano che l’economia dell’area euro è cresciuta nel secondo trimestre, ma probabilmente a un ritmo più lento rispetto al primo trimestre. I servizi continuano a guidare la ripresa, mentre la produzione industriale e le esportazioni di beni sono state deboli. Gli indicatori di investimento segnalano una crescita contenuta nel 2024, in un contesto di maggiore incertezza. In prospettiva, la ripresa dovrebbe essere sostenuta dai consumi, trainati dal rafforzamento dei redditi reali derivante dalla minore inflazione e dall’aumento dei salari nominali. Inoltre, le esportazioni dovrebbero aumentare parallelamente all’aumento della domanda globale. Infine, la politica monetaria dovrebbe esercitare un freno minore sulla domanda nel tempo.

Il mercato del lavoro rimane resiliente. Il tasso di disoccupazione è rimasto invariato, al 6,4% a maggio, rimanendo al livello più basso dall’inizio dell’euro. L'occupazione, cresciuta dello 0,3% nel primo trimestre, è stata sostenuta da un ulteriore aumento della forza lavoro, cresciuta allo stesso ritmo. Nel secondo trimestre dovrebbero essere creati più posti di lavoro, soprattutto nel settore dei servizi. Le imprese stanno gradualmente riducendo le loro offerte di lavoro, ma a partire da livelli elevati.

Le politiche fiscali e strutturali nazionali dovrebbero mirare a rendere l’economia più produttiva e competitiva, il che contribuirebbe ad aumentare la crescita potenziale e a ridurre le pressioni sui prezzi nel medio termine. Un’attuazione efficace, rapida e completa del programma Next Generation EU, i progressi verso l’unione dei mercati dei capitali e il completamento dell’unione bancaria, nonché il rafforzamento del mercato unico sono fattori chiave che potrebbero contribuire a promuovere l’innovazione e ad aumentare gli investimenti nelle transizioni verde e digitale . Il Consiglio direttivo accoglie con favore le recenti linee guida della Commissione europea che invitano gli Stati membri dell'UE a rafforzare la sostenibilità fiscale e la dichiarazione dell'Eurogruppo sull'orientamento di bilancio dell'area euro nel 2025. L'attuazione completa e senza ritardi del quadro rivisto di governance economica dell'UE aiuterà i governi a ridurre il bilancio disavanzi e rapporto debito/PIL su base sostenuta.

Inflazione

L’inflazione annuale è scesa al 2,5% a giugno, dal 2,6% di maggio. I prezzi dei prodotti alimentari sono aumentati del 2,4% a giugno – ovvero 0,2 punti percentuali in meno rispetto a maggio – mentre i prezzi dell’energia sono rimasti sostanzialmente stabili. Sia l’inflazione dei prezzi dei beni che quella dei servizi sono rimaste invariate a giugno, rispettivamente allo 0,7% e al 4,1%. Mentre alcune misure dell’inflazione di fondo sono aumentate a maggio a causa di fattori una tantum, la maggior parte delle misure sono rimaste stabili o in lieve calo a giugno.

L’inflazione interna resta elevata. I salari continuano ad aumentare a un ritmo elevato, compensando il passato periodo di alta inflazione. L’aumento dei salari nominali, insieme alla debole produttività, ha contribuito alla crescita del costo del lavoro per unità di prodotto, sebbene abbia registrato un certo rallentamento nel primo trimestre di quest’anno. A causa della natura scaglionata degli aggiustamenti salariali e del grande contributo dei pagamenti una tantum, la crescita del costo del lavoro rimarrà probabilmente elevata nel breve termine. Allo stesso tempo, i dati recenti sui redditi per dipendente sono stati in linea con le aspettative e gli ultimi indicatori dell’indagine segnalano che la crescita salariale si modererà nel corso del prossimo anno. Inoltre, i profitti si sono contratti nel primo trimestre, contribuendo a compensare gli effetti inflazionistici derivanti dall’aumento dei costi unitari del lavoro, e i risultati delle indagini suggeriscono che i profitti dovrebbero continuare a essere frenati nel breve termine.

Si prevede che l’inflazione oscillerà attorno ai livelli attuali per il resto dell’anno, in parte a causa degli effetti base legati all’energia. Si prevede poi un calo verso l'obiettivo nella seconda metà del prossimo anno, a causa della crescita più debole del costo del lavoro, degli effetti della politica monetaria restrittiva del Consiglio direttivo e dell'attenuarsi dell'impatto della passata impennata dell'inflazione. Le misure delle aspettative di inflazione a più lungo termine sono rimaste sostanzialmente stabili, attestandosi per la maggior parte intorno al 2%.

Valutazione del rischio

I rischi per la crescita economica sono orientati al ribasso. Un’economia mondiale più debole o un’escalation delle tensioni commerciali tra le principali economie peserebbero sulla crescita dell’area euro. La guerra ingiustificata della Russia contro l’Ucraina e il tragico conflitto in Medio Oriente sono le principali fonti di rischio geopolitico. Ciò potrebbe comportare che le imprese e le famiglie diventino meno fiduciosi riguardo al futuro e che il commercio globale venga interrotto. La crescita potrebbe anche essere inferiore se gli effetti della politica monetaria si rivelassero più forti del previsto. La crescita potrebbe essere più elevata se l’inflazione scendesse più rapidamente del previsto e l’aumento della fiducia e dei redditi reali significasse che la spesa aumenta più del previsto, o se l’economia mondiale crescesse più fortemente del previsto.

L’inflazione potrebbe rivelarsi più elevata del previsto se i salari o i profitti aumentassero più del previsto. I rischi al rialzo per l’inflazione derivano anche dalle accresciute tensioni geopolitiche, che potrebbero spingere al rialzo i prezzi dell’energia e dei trasporti nel breve termine e perturbare il commercio globale. Inoltre, gli eventi meteorologici estremi e, più in generale, la crisi climatica in atto potrebbero far salire i prezzi dei prodotti alimentari. Al contrario, l’inflazione potrebbe sorprendere al ribasso se la politica monetaria frenasse la domanda più del previsto o se il contesto economico nel resto del mondo peggiorasse inaspettatamente.

Condizioni finanziarie e monetarie

Il taglio dei tassi ufficiali di giugno si è trasmesso senza problemi ai tassi di interesse del mercato monetario, mentre le condizioni finanziarie più generali sono state alquanto volatili. I costi di finanziamento rimangono restrittivi poiché i precedenti aumenti dei tassi di riferimento continuano a farsi strada attraverso la catena di trasmissione. A maggio il tasso medio sui nuovi prestiti alle imprese è sceso al 5,1%, mentre i tassi ipotecari sono rimasti invariati al 3,8%.

Gli standard creditizi per i prestiti restano rigidi. Secondo l’indagine sul credito bancario del luglio 2024, gli standard per i prestiti alle imprese si sono leggermente inaspriti nel secondo trimestre, mentre quelli per i mutui si sono allentati moderatamente. La domanda di prestiti da parte delle imprese è leggermente diminuita, mentre la domanda di mutui da parte delle famiglie è aumentata per la prima volta dall’inizio del 2022.

Nel complesso, la dinamica del credito rimane debole. A maggio i prestiti bancari alle imprese e alle famiglie sono cresciuti ad un tasso annuo dello 0,3%, in aumento solo marginalmente rispetto al mese precedente. La crescita annua dell’aggregato monetario ampio, misurata da M3, è salita all’1,6% a maggio, dall’1,3% di aprile.

Decisioni di politica monetaria

Il tasso di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali e i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso la banca centrale rimangono invariati rispettivamente al 4,25%, 4,50% e 3,75%.

Il portafoglio del programma di acquisto di attività sta diminuendo a un ritmo misurato e prevedibile, poiché l’Eurosistema non reinveste più il capitale rimborsato sui titoli in scadenza.

L’Eurosistema non reinveste più tutto il capitale rimborsato sui titoli in scadenza acquistati nell’ambito del programma di acquisto per l’emergenza pandemica (PEPP), riducendo il portafoglio PEPP in media di 7,5 miliardi di euro al mese. Il Consiglio direttivo intende interrompere i reinvestimenti nell’ambito del PEPP alla fine del 2024.

Il Consiglio direttivo continuerà ad applicare flessibilità nel reinvestire i rimborsi in scadenza nel portafoglio PEPP, al fine di contrastare i rischi per il meccanismo di trasmissione della politica monetaria legati alla pandemia.

Mentre le banche rimborsano gli importi presi in prestito nell’ambito delle operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine, il Consiglio direttivo valuterà regolarmente in che modo le operazioni mirate di prestito e il relativo rimborso in corso contribuiscono al suo orientamento di politica monetaria.

Conclusione

Nella riunione del 18 luglio 2024 il Consiglio direttivo ha deciso di mantenere invariati i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. Il Consiglio direttivo è determinato a garantire che l’inflazione ritorni tempestivamente al suo obiettivo di medio termine del 2%. Manterrà i tassi ufficiali sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario a raggiungere questo obiettivo. Il Consiglio direttivo continuerà a seguire un approccio basato sui dati e riunione per riunione per determinare il livello e la durata adeguati della restrizione. In particolare, le decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla valutazione delle prospettive di inflazione da parte del Consiglio direttivo alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, della dinamica dell'inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Il Consiglio direttivo non si è impegnato preventivamente su un particolare percorso tariffario.

In ogni caso, il Consiglio direttivo è pronto ad adeguare tutti i suoi strumenti nell’ambito del suo mandato per garantire che l’inflazione ritorni al suo obiettivo a medio termine e per preservare il buon funzionamento della trasmissione della politica monetaria.

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Valutazione della possibilità di risoluzione delle principali banche del Regno Unito: 2024

Sede della Banca d'Inghilterra

Banca centrale

Economico

Comunicato stampa

Oggi la Banca d’Inghilterra ha pubblicato la sua seconda valutazione per ciascuna delle otto principali banche del Regno Unito nell’ambito del Resolvability Assessment Framework (RAF). Questo è il nostro approccio per valutare se queste aziende sono pronte per la risoluzione. La nostra valutazione rassicura ulteriormente sul fatto che, se una grande banca britannica dovesse fallire oggi, potrebbe procedere alla risoluzione in tutta sicurezza: rimanendo aperta e continuando a fornire servizi bancari vitali, con azionisti e investitori – non fondi pubblici – in prima linea a sostenere i costi del fallimento.

La valutazione rileva che le principali banche del Regno Unito hanno continuato a fare progressi nel migliorare i loro preparativi per la risoluzione, inclusa l’integrazione dei preparativi per la risoluzione nelle loro attività quotidiane, e nell’affrontare le questioni in sospeso dalla prima valutazione nel 2022.

La Banca ha utilizzato la seconda valutazione RAF per valutare i progressi delle principali banche del Regno Unito rispetto alle questioni in sospeso dalla prima valutazione e, per la prima volta, per testare come funzionano nella pratica i loro preparativi per la risoluzione. La valutazione si è concentrata su uno dei tre risultati che le principali banche del Regno Unito devono raggiungere per essere considerate risolvibili: disporre di risorse finanziarie adeguate nel contesto della risoluzione.

Come naturale conseguenza della valutazione più dettagliata condotta dalla Banca e del lavoro svolto dalle stesse imprese per testare le proprie capacità, questa seconda valutazione RAF ha individuato nuove problematiche, ma nessuna di queste è tale da ostacolare la capacità della Banca di eseguire un risoluzione. Ulteriori miglioramenti nelle aree identificate in questa valutazione contribuiranno a facilitare l’esecuzione di una risoluzione.

Ci si aspetta che le banche, in via prioritaria, tengano conto del feedback derivante da questa e dalla precedente valutazione RAF e mantengano e migliorino continuamente le proprie capacità di risoluzione.

Utilizzeremo le future valutazioni RAF per intraprendere ulteriori analisi dettagliate delle principali banche del Regno Unito. La prossima valutazione del RAF si concentrerà sui risultati di continuità e ristrutturazione, inclusa una valutazione della disponibilità delle principali banche del Regno Unito a pianificare ed eseguire rapidamente opzioni di ristrutturazione per affrontare le cause del fallimento e ripristinare la redditività.

Alla luce dei progressi compiuti fino ad oggi sulla possibilità di risoluzione e per dare alla Banca e alle principali banche del Regno Unito il tempo di migliorare ulteriormente e portare avanti i test sulle loro capacità di risoluzione prima della prossima valutazione, la PRA si consulterà sulle modifiche alle regole necessarie per rinviare il terzo RAF valutazione entro un anno al 2026-27 anziché al 2025-26. Nei prossimi mesi la Banca si impegnerà con le principali banche del Regno Unito sui loro piani di lavoro e sulle aree di interesse previste durante questo periodo, in modo che i progressi sulla possibilità di risoluzione continuino a essere mantenuti.

Dave Ramsden, vicegovernatore per i mercati, le banche, i pagamenti e la risoluzione, ha dichiarato:

“Accogliamo con favore i progressi compiuti dalle principali banche del Regno Unito. Mantenere un regime di risoluzione credibile ed efficace è un processo continuo e le autorità e le imprese devono rispondere all’evoluzione del sistema finanziario e del panorama normativo. La possibilità di risoluzione non sarà mai “completata” e ci saranno sempre lezioni da imparare mettendo in pratica il regime”.

Note agli editori

1. Le otto principali banche del Regno Unito nell'ambito del reporting RAF, le cui informazioni dovrebbero essere lette insieme alla valutazione della Banca, sono: Barclays, HSBC, Lloyds Banking Group, Nationwide, NatWest Group, Santander UK, Standard Chartered e Virgin Money UK. Si prega di consultare i siti web delle aziende per le loro informative.

2. Non valutiamo le aziende perché riteniamo che potrebbero incontrare problemi, ma affinché noi e le banche possiamo prepararci al peggio e agire se necessario.

3.La Banca è l'autorità di risoluzione delle crisi del Regno Unito. Collaboriamo con le aziende per garantire che siano pronte ad avviare una risoluzione, se necessario. Se le aziende falliscono, ci assicuriamo che ciò avvenga in modo ordinato per ridurre al minimo le interruzioni di uno qualsiasi dei suoi servizi vitali. Questo processo è chiamato risoluzione. Per ulteriori informazioni consultare l'approccio della Banca d'Inghilterra alla valutazione della possibilità di risoluzioneSi apre in una nuova finestra e l'approccio della Banca d'Inghilterra alla risoluzione.

4. Valutiamo la preparazione delle imprese alla risoluzione in base alla loro capacità di raggiungere i tre risultati di risoluzione:

disporre di risorse finanziarie adeguate nel contesto della risoluzione;

essere in grado di continuare a fare affari attraverso la risoluzione e la ristrutturazione;

e coordinare e comunicare in modo efficace sia a livello interno che con le autorità e i mercati.

5. I tre risultati sono sostenuti dalle politiche pubblicate dalla Banca e dal PRA per rimuovere gli ostacoli alla risoluzione. Le imprese devono raggiungere almeno gli obiettivi di queste politiche per raggiungere i risultati di risoluzione.

6. Per i risultati della prima valutazione RAF, vedere Valutazione della risolvibilità delle principali banche del Regno Unito: 2022. Per i risultati odierni, vedere Valutazione della risolvibilità delle principali banche del Regno Unito: 2024.

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In breve

Il doppio mandato della Federal Reserve (Fed) ha spostato l'attenzione sul mercato del lavoro, che sembra perdere slancio, alimentando i timori di un rallentamento economico più marcato negli Stati Uniti e innescando una svendita di asset rischiosi a livello globale. Dati deludenti potrebbero anticipare il L'azione politica della Fed verso il tasso neutrale, con i mercati che rivalutano i prezzi per tagli più consistenti nelle rimanenti riunioni del FOMC di quest'anno. I portafogli dovrebbero essere ben diversificati sia tra azioni che nel reddito fisso, e rimanere adeguatamente bilanciati sia tra le azioni statunitensi che tra quelle globali.

L’attenzione crescente del Federal Open Market Committee (FOMC) la scorsa settimana sul mercato del lavoro ha messo in luce una serie di dati sul mercato del lavoro emersi la scorsa settimana. Nel complesso, i segnali provenienti dai dati in arrivo indicano un mercato del lavoro che sta perdendo slancio piuttosto rapidamente, rafforzando la necessità che la banca centrale metta in atto il tanto atteso taglio della politica monetaria nella riunione del mese prossimo, il 17-18 settembre. Ciò avviene in un momento in cui i mercati hanno rivalutato i maggiori tagli dei tassi ufficiali nelle riunioni successive alla conclusione della riunione del FOMC della scorsa settimana. Negli ultimi giorni abbiamo assistito a grandi movimenti tra i principali indici, con i prossimi mesi che probabilmente si sono rivelati volatili poiché i mercati rivalutano i dati in arrivo come indicazioni sulla tempistica e sull’entità dei tagli dei tassi ufficiali.

L'operazione del doppio mandato della Fed

Mentre la Fed ha mantenuto i tassi stabili la scorsa settimana, come previsto, il Comitato ha in particolare dichiarato di concentrarsi sia sul suo mandato di massima occupazione che di stabilità dei prezzi, discostandosi dalle dichiarazioni precedenti che si concentravano principalmente sui rischi di inflazione. Ci sono stati alcuni aggiustamenti in termini di descrizione del mercato del lavoro in cui il Comitato aveva notato che i guadagni di posti di lavoro si sono moderati e che il tasso di disoccupazione è aumentato di recente, ma rimane basso. Il presidente Jerome Powell ha inoltre sottolineato l’ampiezza della recente disinflazione, che consente alla Fed di concentrarsi leggermente meno sull’inflazione e più attenta alla crescita e ai rischi del mercato del lavoro. I dati in arrivo sul mercato del lavoro saranno fondamentali per orientare la reazione della Fed nei prossimi mesi. Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

Doglie

Passando ai dati, il rapporto sull’occupazione di luglio ha fornito una delusione sostanziale. Facendo un passo indietro, il tasso di disoccupazione è stato utile per fornire segnali sulla prossimità di una recessione. Pertanto, l’aumento di 0,2 punti percentuali del tasso di disoccupazione al 4,3% di luglio ha innescato la regola di Sahm1, secondo la quale l’economia sta entrando o sta per entrare in recessione quando una media mobile a tre mesi del tasso di disoccupazione è aumentata di almeno 0,5 punti. al di sopra della media minima trimestrale osservata nei 12 mesi precedenti ( Figura 1 ). Anche se ci aspettavamo un modesto aumento del tasso di disoccupazione e vedevamo il mercato del lavoro equilibrato, uno sguardo alla storia dimostra la possibilità che una volta che il tasso di disoccupazione inizia a salire, può farlo rapidamente se il ciclo economico si deteriora.

Allo stesso tempo, le buste paga non agricole (NFP) sono aumentate di 114.000, segnando il dato più lento in oltre tre anni con segnali di indebolimento abbastanza diffusi in tutta l’economia poiché alcuni settori dei servizi hanno riportato diminuzioni delle buste paga nel corso del mese. Altri dati sull’occupazione della scorsa settimana hanno seguito lo stesso ritmo delle pressioni sul costo del lavoro allentate nell’ultimo trimestre rispetto all’inizio dell’anno, quando sia l’indice del costo del lavoro (ECI) che i costi unitari del lavoro (ULC) hanno mostrato una certa forza. Al di là dei dati sul mercato del lavoro, l’indice dei responsabili degli acquisti manifatturieri (PMI) e le indagini ISM hanno evidenziato una debolezza del settore. Il risultato è che il PMI manifatturiero rimane ben al di sopra del minimo ciclico.

Tuttavia, è importante riconoscere che non ci sono solo cattive notizie sul fronte del lavoro. La forza lavoro è cresciuta di 420.000 unità, confermando che l’economia sta ancora aggiungendo lavoratori nonostante il rallentamento dello slancio. Tra le altre notizie incoraggianti, la produttività statunitense ha registrato una ripresa nel secondo trimestre del 24, con un aumento del 2,7% rispetto a un anno fa.

Il percorso della Fed verso il terreno neutrale

Più recentemente, i dati più deboli sul mercato del lavoro sono stati considerati positivi per il mercato poiché le pressioni inflazionistiche potrebbero diminuire attraverso il canale salariale. Dato che i salari contribuiscono meno alle prospettive di inflazione, tuttavia, le notizie negative sul mercato del lavoro potrebbero essere interpretate come cattive notizie per l’economia e aumentare la prospettiva che la Fed sia dietro la curva quando si tratta di allentare i tassi ufficiali.

A meno che non si ottengano dati economici decisamente forti, la serie di dati deludenti a prima vista potrebbe accelerare il ciclo di allentamento della politica monetaria. Non sorprende che i mercati stiano scontando un taglio di 50 punti base (pb) a settembre. In risposta alla recente debolezza dei dati economici, è probabile che la Fed anticipi un allentamento della politica, con ulteriori tagli di 50 punti base sia a novembre che a dicembre, per raggiungere il tasso di interesse neutrale e mantenere un certo grado di flessibilità.

Il Giappone sente il caldo

Negli ultimi tre giorni di negoziazione, TOPIX è sceso del 20,3%. Più in particolare, il calo del 12% del 5 agosto è stato il secondo più grande mai registrato, dopo solo quello del Black Monday, il 20 ottobre 1987. Al momento in cui scriviamo, il cambio USD/JPY è sceso vicino al 9,1% dall’11 luglio, quando il cambio Gli Stati Uniti hanno pubblicato il dato debole sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) di giugno. I carry trade, che probabilmente sono stati un obiettivo chiave, tendono a risolversi quando assistiamo a 1) restringimento del differenziale dei tassi di interesse e/o 2) aumento della volatilità dei cambi. Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

La Figura 2 illustra l’impatto della riduzione dei differenziali dei tassi di interesse: quando il differenziale dei tassi di interesse si restringe, la linea grigia punta verso il basso, suggerendo che la differenza tra il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni e il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni si restringe, portando così ad uno yen giapponese più forte. (linea blu).

Le posizioni corte sullo yen giapponese (JPY) hanno raggiunto il picco per gli hedge fund quando il cambio USD/JPY ha raggiunto 150 (intorno a marzo di quest'anno), ma per il denaro reale quando il cambio USD/JPY ha raggiunto 160 (intorno a giugno). A giugno, le posizioni corte in JPY dell'IMM (mercato monetario internazionale) sono aumentate, ovvero sono aumentate le vendite di JPY a causa dell'attivazione del carry trade di JPY, che è continuato nella possibilità che il cambio USD/JPY potesse puntare a 165 JPY mentre il divario del tasso di interesse continuava ad ampliarsi.

Il punto di svolta è stato il rilascio dell’IPC statunitense di giugno l’11 luglio, che ha rafforzato la convinzione delle aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed. Da allora, con la riduzione dei differenziali dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone, le posizioni corte in JPY hanno continuato a sciogliersi, incidendo sui carry trade complessivi a livello globale. Da allora, le posizioni corte sullo JPY si sono ridotte, contribuendo ad un ulteriore apprezzamento dello JPY.

Nel frattempo, la Figura 3 illustra l’impatto di un aumento della volatilità del forex: la volatilità implicita del cambio USD/JPY (linea grigia) è aumentata a causa delle incertezze geopolitiche in corso, mentre gli investitori sono diventati avversi al rischio. La volatilità implicita del tasso di cambio a 1 mese è salita al 15,6%, molto al di sopra della media da inizio anno dell’8,9% e della media a 10 anni dell’8,6%. Mentre il mercato continua a digerire i dati economici statunitensi in arrivo, la liquidazione del carry potrebbe continuare mentre il cambio USD/JPY continuerà probabilmente a essere guidato dalle prospettive della politica monetaria statunitense. Rimaniamo inoltre cauti riguardo alla volatilità a causa dell’incertezza sugli eventi politici in Giappone e negli Stati Uniti

Detto questo, i miglioramenti nella governance societaria del Giappone rimangono un fattore chiave a sostegno delle opportunità di investimento a lungo termine per le azioni giapponesi. Inoltre, le aziende potrebbero liquidare le partecipazioni incrociate in azioni per liberare capitale e impegnarsi in ulteriori riacquisti di azioni proprie. Nel frattempo, l’ulteriore miglioramento del contesto macroeconomico, che prevediamo nel secondo semestre del 2024, sarà un catalizzatore chiave per rialzi sostenuti delle quotazioni azionarie giapponesi. Allo stesso tempo, uno JPY più forte potrebbe attrarre gli investitori internazionali che sono stati scoraggiati dalla debolezza dello JPY a causa dei costi di copertura.

Implicazioni sugli investimenti

Lo scenario di base della crescita statunitense rimane caratterizzato da un rallentamento piuttosto che da una recessione. Gli investitori dovrebbero rimanere vigili sui dati in arrivo sul mercato del lavoro statunitense e garantire che i portafogli siano ben diversificati per resistere alla possibilità di un maggiore rallentamento. Ci sono un paio di implicazioni sugli investimenti. In primo luogo, c’è l’opportunità per gli investitori di investire in azioni a valutazioni migliori in un mercato che tende a sopravvalutare la debolezza dell’economia, soprattutto nel caso in cui i dati migliorino. In particolare, l’attenzione alla qualità quando si tratta di asset rischiosi come le azioni dovrebbe essere la priorità degli investitori. In secondo luogo, nel caso di una contrazione più marcata della crescita che si scontra con tagli più profondi dei tassi di politica monetaria da parte della Fed, gli investitori potrebbero estendere la durata in obbligazioni di alta qualità che potrebbero fornire rendimenti stabili nel lungo termine. In terzo luogo, l’imminente allentamento della politica monetaria da parte della Fed potrebbe implicare l’indebolimento del dollaro statunitense, implicando rendimenti più forti sui titoli non statunitensi. Pertanto, i portafogli degli investitori dovrebbero essere ripartiti tra azioni statunitensi e globali.

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