Ahi

Economico

Resoconto:

A volte, la verità è difficile da dire, e ancora più difficile da sentire. La Federal Reserve (Fed) ha annunciato un altro taglio di 25 punti base, come ampiamente previsto e scontato...

A volte, la verità è difficile da dire, e ancora più difficile da sentire. La Federal Reserve (Fed) ha annunciato un altro taglio di 25 punti base, come ampiamente previsto e scontato, ma ha lasciato intendere che ci saranno solo due tagli dei tassi nel corso del prossimo anno. Le previsioni del PIL per quest'anno e il prossimo sono state riviste al rialzo, il tasso di disoccupazione al ribasso e, cosa più importante, le proiezioni di inflazione erano sensibilmente più alte rispetto alle proiezioni di settembre. Il verdetto è stato chiaro: la Fed deve rallentare. Powell ha detto che sono "a un punto o quasi in cui sarà opportuno rallentare il ritmo di ulteriori aggiustamenti". Fatto divertente: hanno iniziato a tagliare i tassi solo tre mesi fa, con un taglio enorme. Penso di aver raramente visto un team della Fed comportarsi in modo così irregolare.

La reazione del mercato è stata molto aggressiva, ovviamente. Il rendimento dei titoli a 2 anni degli Stati Uniti è schizzato oltre il 4,35%, quello a 10 anni oltre il 4,50%. L'SP500 è sceso di quasi il 3%, i titoli growth più sensibili ai tassi del Nasdaq 100 sono crollati del 3,60% e il Dow Jones è crollato di oltre il 2,50%, estendendo le perdite a oltre il 6% dall'inizio di dicembre per la decima sessione consecutiva, apparentemente la più lunga dal 1974. Si noti che il Dow Jones ha divergenza negativa dai suoi pari ad alto contenuto tecnologico dall'inizio del mese, segnalando una rinnovata concentrazione sui titoli tecnologici. Ma questa volta, nemmeno le stelle nascenti della tecnologia sono riuscite a nuotare controcorrente. Broadcom è crollata di quasi il 7% ieri, mentre Nvidia ha perso l'1,14%. Nel complesso, i titoli dei Magnifici 7 hanno perso un consistente 4,40% dopo l'annuncio della Fed.

La Fed potrebbe aver rovinato il rally di Babbo Natale di quest'anno, poiché il suo cambiamento aggressivo potrebbe innescare una correzione più profonda nei mercati azionari statunitensi, che hanno goduto di due anni stellari in gran parte grazie alle Big Tech. Escludendo questi giganti, l'SP 493 ha prodotto una performance solida, anche se molto meno impressionante. I settori non tecnologici hanno atteso i tagli dei tassi della Fed per reclamare la loro fetta della torta. Sfortunatamente, l'ultimo rally azionario potrebbe svanire prima di estendersi a questi angoli trascurati del mercato.

Nel mercato dei cambi e delle materie prime, il dollaro USA ha registrato un rally aggressivo su tutta la linea, l'indice del dollaro è balzato di oltre l'1% e l'oro è sceso di un dito sotto i 2600 $ l'oncia e sotto la sua media mobile a 100 giorni. I rendimenti USA più elevati aumentano il costo opportunità di detenere oro non fruttifero, ma una svendita accelerata e una debolezza prolungata nei mercati azionari potrebbero spingere il capitale verso la sicurezza del metallo giallo.

L'EURUSD è crollato a 1,0344 sulla scia di un brusco cambiamento da falco della Fed, e gli orsi ora stanno tenendo d'occhio la parità come il loro prossimo grande obiettivo. Lungo il percorso, il ritracciamento di Fibonacci di 1,02 (61,8%) sul rimbalzo post-pandemia dovrebbe fornire l'ultimo importante supporto all'EURUSD.

In Giappone, la Banca del Giappone (BoJ) ha mantenuto invariato il suo tasso di riferimento. Solo uno su 9 membri ha votato per aumentare i tassi oggi. Gli altri hanno affermato di aver bisogno di più tempo per valutare i rischi delle politiche di Trump e le prospettive salariali. Di conseguenza, l'USDJPY si è ripreso sopra il livello 155 ed è sostenuto dalla combinazione di una Fed più aggressiva e di una BoJ meno aggressiva.

La Bank of England (BoE) è la prossima grande banca centrale ad annunciare il suo verdetto sulla politica monetaria più tardi oggi. I decisori politici britannici dovrebbero mantenere i tassi invariati alla riunione odierna del MPC. La BoE era diventata relativamente ribassista all'inizio di quest'anno, prima dell'annuncio del bilancio autunnale. Ma i piani di spesa pubblica più elevati hanno fatto indietreggiare il signor Bailey, che ha immediatamente fatto un passo indietro dai suoi piani di "taglio dei tassi più aggressivo". Il problema è che i benefici di una maggiore spesa pubblica probabilmente si faranno sentire dopo il dolore delle tasse più alte per finanziarla.

E la BoE potrebbe dover dare il suo sostegno durante questo periodo senza alimentare l'inflazione, che ha iniziato a dare segnali di riscaldamento negli ultimi due mesi. È complicato. Per quanto riguarda la sterlina, Cable è stata colpita ieri da un dollaro USA ampiamente più forte. Una posizione cauta della BoE potrebbe rallentare ma non invertire la tendenza negativa, a patto che l'economia del Regno Unito, che quest'anno ha avuto un andamento sorprendentemente buono, possa sentire il peso delle tasse più alte prima di godere dei benefici di una crescita migliorata. Lo scenario "dolore prima del guadagno" potrebbe tenere i tori della sterlina in disparte.

Nel settore energetico, la svolta aggressiva della Fed ha frenato ieri un rimbalzo iniziale dei prezzi del petrolio. Il rimbalzo era stato sostenuto da scorte di petrolio statunitensi inferiori alle attese la scorsa settimana, ma il barile di greggio statunitense è sceso a 70 $ al barile. La posizione cauta della Fed, unita a una debole prospettiva di domanda e a un'ampia offerta, ha dato ulteriore forza agli orsi. Prevediamo scambi in un intervallo compreso tra 67 e 70 $ al barile.

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Pre-apertura di Londra: azioni in calo dopo che la Fed ha spaventato i mercati, prima della BoE

Warren Takunda

Azioni

Le azioni di Londra erano destinate a scendere giovedì dopo le forti perdite di Wall Street, dopo che la Federal Reserve aveva spaventato i mercati con le sue prospettive sui tassi e mentre gli investitori attendevano con ansia l'ultimo annuncio di politica monetaria della Banca d'Inghilterra.

Si prevede che il FTSE 100 scenderà di circa l'1,1%.

Mercoledì, la Fed ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, come ampiamente previsto. Tuttavia, ha anche segnalato che ci sarebbero stati solo due tagli dei tassi l'anno prossimo, in calo rispetto a una precedente previsione di quattro.

Kathleen Brooks, direttrice della ricerca presso XTB, ha affermato: "La Federal Reserve potrebbe aver tagliato i tassi mercoledì, ma il mercato ritiene che potrebbe volerci del tempo prima che vengano effettuati altri tagli.

"Ci si aspettava un taglio e poi una pausa pragmatica nel ciclo di tagli dei tassi della Fed, tuttavia, ciò che la Fed ha fatto è stato un taglio aggressivo, il che fa sorgere la possibilità che la prossima mossa della Fed potrebbe non essere un taglio dei tassi".

Ha affermato che il cambiamento nelle aspettative ha pesato notevolmente sul sentiment del mercato statunitense.

"Ci sono state ampie perdite per gli indici statunitensi, il Dow Jones è scivolato del 2,5%, estendendo la sua serie di perdite a 10 sessioni, la sua serie di perdite più lunga dal 1974. Il Nasdaq è sceso di oltre il 3%, ma la perdita maggiore è stata per l'indice Russell 2000 delle azioni a media capitalizzazione, che è sprofondato di oltre il 4%.

"L'indice Vix, l'indicatore della paura di Wall Street, è salito alle stelle, raggiungendo il livello più alto da agosto. Mercoledì il dollaro è stato il miglior performer nello spazio G10 FX. Il dollaro è salito contro il dollaro neozelandese, che è sceso di oltre il 2% sulla scia della riunione della Fed, l'euro è sceso di oltre l'1,3% e la sterlina è scesa dell'1%. L'EUR/USD è sceso sotto $ 1,05 ed è sceso al livello più basso in 2 anni. Questa coppia ha rotto al di sotto del suo intervallo di lungo termine, il che apre la strada alla parità. Anche il GBP/USD ha invertito i guadagni precedenti ed è sceso sotto $ 1,26, poiché le valute globali hanno vacillato a causa della rinnovata aggressività della Fed."

In patria, la BoE dovrebbe annunciare la sua politica monetaria a mezzogiorno, con tassi di interesse che dovrebbero rimanere invariati al 4,75%.

Nelle notizie aziendali, John Wood Group ha dichiarato di essersi aggiudicato un contratto da OMV Petrom per un importante progetto volto ad aumentare la produzione di carburante sostenibile nell'Europa sudorientale.

Dopo aver completato con successo l'ingegneria e la progettazione front-end, Wood si occuperà ora dell'ingegneria, dell'approvvigionamento e della gestione della costruzione per installare una nuova unità di bio-idrotrattamento e le relative strutture di stoccaggio presso la raffineria Petrobrazi in Romania. Non sono stati divulgati dettagli finanziari.

In un aggiornamento commerciale, Serco ha affermato di prevedere un fatturato di 4,8 miliardi di sterline per il 2024, con cali organici in attenuazione nella seconda metà dell'anno e un aumento del 9% dell'utile operativo di base a 270 milioni di sterline, trainato da una maggiore efficienza e produttività.

Ha migliorato la sua guidance sul flusso di cassa libero a £170 milioni, mentre il debito netto era previsto a £145 milioni. Per il 2025, Serco ha affermato di aspettarsi ricavi stabili e redditività resiliente nonostante le sfide nei suoi contratti di immigrazione nel Regno Unito e in Australia, supportati da una solida pipeline di nuove opportunità commerciali.

Fonte: Sharecast

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La Banca d'Inghilterra "falca" può spostare la sterlina verso l'euro verso il nuovo picco del 2024

Warren Takunda

Economico

La conversione sterlina/euro (GBP/EUR) si attesta al di sotto del massimo di 1,2156 in vista della decisione finale della Banca d'Inghilterra sui tassi di interesse del 2024.

La Banca lascerà invariati i tassi di interesse, ma cosa dovrà fare per innescare ulteriori guadagni nell'euro? Allo stesso modo, cosa lo spingerebbe a scendere?

Esito da falco: nuovi massimi per GBP/EUR

"Aggressivo" è un termine finanziario utilizzato per descrivere una banca centrale che è propensa ad aumentare i tassi di interesse o, nel contesto della decisione odierna, una banca centrale che sta tornando indietro dalle intenzioni precedentemente dichiarate di abbassare ulteriormente i tassi di interesse.

Tali risultati sono solitamente associati all'aumento dei rendimenti obbligazionari e all'apprezzamento della valuta.

In questo caso, ci aspetteremmo che i rendimenti della sterlina e dei titoli di Stato aumentassero parallelamente, poiché i mercati riducono le aspettative sul numero di tagli dei tassi di interesse che probabilmente verranno effettuati nel 2025.

Il primo segnale che la Banca invierebbe in un simile esito sarebbe un voto schiacciante del Comitato di politica monetaria a favore del mantenimento dei tassi invariati.

Si prevede che solo Dhingra voterà a favore di un taglio, il che trasmetterebbe il messaggio che la stragrande maggioranza dell'MPC ritiene che i rischi di inflazione stiano nuovamente aumentando.

E così dovrebbero; l'inflazione CPI del Regno Unito è salita al 2,6% anno su anno a novembre e sembra probabile che raggiunga il 3,0% prima di raggiungere di nuovo l'obiettivo del 2,0%. La fastidiosa sottocomponente dell'inflazione dei servizi è al 5,0% e supera i livelli previsti dalla Banca nel Monetary Policy Report di novembre.

In alto: GBP/EUR a intervalli giornalieri.

Il compito della Banca è riportare l'inflazione all'obiettivo del 2,0% e, con un andamento sfavorevole, qualsiasi decisione o comunicazione che possa compromettere l'obiettivo centrale potrebbe rivelarsi dannosa.

La scorsa settimana, l'indagine sulle aspettative di inflazione condotta dalla Banca stessa ha rivelato un aumento delle aspettative pubbliche di un aumento dell'inflazione, con aspettative medie per il prossimo anno in aumento al 3%, rispetto al 2,7% di agosto 2024. Nel frattempo, la fiducia nelle capacità della Banca tra il pubblico è diminuita.

Il rischio è che le aspettative di inflazione continuino a crescere, creando un circolo vizioso in cui le aziende aumentano ulteriormente i prezzi e i lavoratori premono per ottenere salari più alti per compensare la crescita prevista dei prezzi.

È importante il modo in cui la Banca affronta l'andamento dell'inflazione: è probabile che la sterlina salga o almeno mantenga i recenti guadagni, se la Banca manterrà le recenti indicazioni secondo cui è opportuno rimuovere gradualmente le restrizioni politiche.

Anche in questo caso, ci aspetteremmo che la Banca affermasse che la politica monetaria deve restare restrittiva per un periodo sufficientemente lungo, finché i rischi di inflazione non si saranno ulteriormente dissipati.

Non è prevista alcuna conferenza stampa in seguito alla decisione, ma il governatore della Banca d'Inghilterra Andrew Bailey solitamente rilascia un'intervista a una rete televisiva dopo la decisione, quindi seguiremo attentamente le notizie.

Ci si aspetta che faccia maggiore luce sulla decisione, che potrebbe innescare un movimento sul mercato.

Esito accomodante: un ritorno a 1,20

Un esito accomodante descriverebbe uno scenario in cui la Banca segnala che il mercato prevede un numero troppo esiguo di tagli dei tassi all'orizzonte.

Ci sono buone probabilità che ciò accada oggi, nel qual caso il tasso di cambio sterlina-euro probabilmente scenderà di nuovo a 1,20 entro il fine settimana.

Un esito accomodante vedrebbe la Banca d'Inghilterra lasciare intendere che le aspettative del mercato per soli due tagli dei tassi di interesse nel 2025 sono troppo contenute.

I recenti commenti del governatore Bailey (fatti il 5 dicembre) hanno suggerito che quattro sarebbe un numero più appropriato, poiché mantiene un ritmo di riduzione dei tassi trimestrale.

Vorrebbe sottolineare la recente serie di dati deboli sul PIL (due mesi consecutivi di -0,1%) e le prove dei sondaggi secondo cui le aziende del settore privato stanno tagliando i posti di lavoro.

Il messaggio sarebbe che stanno emergendo rischi al ribasso per la crescita e l'occupazione, il che implicitamente spingerebbe il mercato ad aumentare le aspettative sul numero di tagli dei tassi previsti per il 2025.

La Banca ha inoltre affermato che il recente aumento dell'inflazione è dovuto agli "effetti base" (vale a dire che il calo dell'inflazione di un anno fa aumenta meccanicamente il risultato attuale), come alcuni analisti hanno sottolineato in seguito alla pubblicazione dei dati sull'inflazione di mercoledì.

Bailey avrebbe inoltre utilizzato la sua intervista stampa successiva all'incontro per ribadire il messaggio inviato il 5 dicembre, secondo cui si stanno facendo progressi sull'inflazione e che quattro tagli nel 2025 sembrano appropriati.

L'aumento delle aspettative di un taglio allenterebbe i rendimenti dei titoli di Stato britannici e farebbe scendere la sterlina.

Detto questo, per ora prevediamo che la debolezza del tasso di cambio sterlina-euro sarà relativamente contenuta, in quanto Bailey e la Banca hanno scarse possibilità di inviare segnali "accomodanti".

È probabile che l'euro rimanga sotto pressione anche a causa dei deboli fondamentali economici e politici dell'Eurozona.

Il rischio di ribasso maggiore si verificherebbe nei confronti del dollaro, poiché ora sappiamo che la Federal Reserve statunitense ritiene che taglierà i tassi di interesse solo due volte nel 2025, creando il margine per la Banca d'Inghilterra di "superare" la Fed.

Fonte: Poundsterlinglive

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La coppia GBP/JPY si apprezza fino a quasi 195,50 dopo la politica della BoJ, l'attenzione si sposta sulla decisione della BoE

Giustino

Banca centrale

Forex

GBP/JPY ha interrotto la sua serie di due giorni di perdite, scambiando intorno a 195,50 durante la sessione asiatica di giovedì. Il cross GBP/JPY si sta apprezzando mentre lo yen giapponese (JPY) è in difficoltà dopo la pubblicazione della decisione della Banca del Giappone (BoJ) di mantenere invariati i tassi di interesse.

La Banca del Giappone ha mantenuto invariato il tasso di riferimento per la terza riunione consecutiva, mantenendo l'obiettivo del tasso di interesse a breve termine nell'intervallo tra lo 0,15% e lo 0,25% dopo la revisione di due giorni della politica monetaria, in linea con le aspettative del mercato.

Il sommario della dichiarazione politica della BoJ ha affermato che si prevede che l'inflazione raggiunga un livello ampiamente coerente con l'obiettivo di prezzo della BoJ nella seconda metà del periodo di proiezione triennale, che si estende fino all'anno fiscale 2026. Tuttavia, l'incertezza che circonda le prospettive economiche e di prezzo del Giappone rimane significativa. L'impatto della volatilità dei cambi (FX) sull'inflazione potrebbe essere più pronunciato rispetto al passato, a causa dei cambiamenti nei comportamenti aziendali in materia di salari e prezzi.

Il rialzo della coppia GBP/JPY è sostenuto dal miglioramento della sterlina inglese (GBP), che potrebbe essere attribuito alla maggiore probabilità che la Banca d'Inghilterra (BoE) mantenga invariati i tassi di interesse nel corso della giornata, pur continuando a concentrarsi sulla gestione dell'elevata inflazione interna.

I dati hanno mostrato mercoledì che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) del Regno Unito è aumentato del 2,6% anno su anno a novembre dopo la crescita del 2,3% di ottobre. Il CPI di base, escludendo le voci volatili di cibo ed energia, è aumentato del 3,5% anno su anno a novembre, rispetto a un precedente aumento del 3,3%. Nel frattempo, l'inflazione annuale dei servizi si è stabilizzata al 5%, al di sotto delle previsioni del 5,1% ma al di sopra della stima della BoE del 4,9%.

Fonte: FXSTREET

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Grande giornata per le banche centrali in arrivo

Banca Danske

Banca centrale

Economico

Al centro dell'attenzione oggi

Una giornata densa di banche centrali europee inizia con la decisione della Riksbank alle 9:30 CET. Ci aspettiamo un taglio di 25 bp al 2,50% e che la banca centrale manterrà un messaggio di ulteriori tagli all'inizio del 2025. Dopo la decisione di novembre di tagliare di 50 bp al 2,75%, la comunicazione è stata che il percorso dei tassi di settembre regge in gran parte. Ci aspettiamo che il nuovo percorso dei tassi segnali un endpoint di circa il 2,10%.

Ci aspettiamo che Norges Bank mantenga invariato il tasso di riferimento al 4,5% e segnali che il primo taglio sarà probabilmente effettuato a marzo. La decisione sarà pubblicata alle 10:00 CET. Ci aspettiamo che il percorso del tasso sarà leggermente modificato verso l'alto e indicherà tra tre e quattro tagli del tasso il prossimo anno e un tasso di riferimento di poco superiore al 2,5% verso la fine del periodo di previsione. Ciò è in linea con l'attuale prezzo di mercato per il prossimo anno, ma significativamente inferiore per il 2026-27.

Per la decisione della Bank of England (BoE) alle 13:00 CET, prevediamo che il tasso di interesse di riferimento rimarrà invariato al 4,75% in linea con il consenso e i prezzi di mercato. Prevediamo una divisione dei voti di 8-1. Nota che questa riunione non includerà proiezioni aggiornate né una conferenza stampa. Nel 2025, prevediamo tagli a ogni riunione a partire da febbraio e fino al secondo semestre del 2025, dove prevediamo un rallentamento a soli tagli trimestrali. Ciò lascia il tasso di interesse di riferimento al 3,25% entro la fine del 2025.

Il calendario dei dati odierni è leggero, con l'indicatore del sentiment aziendale della Fed-Phily degli Stati Uniti per dicembre come uno dei pochi punti salienti. In Svezia, le parti sociali all'interno del settore si scambiano questa mattina le richieste per la negoziazione salariale del 2025.

Notizie economiche e di mercato

Cosa è successo durante la notte

La Banca del Giappone (BoJ) ha scelto di mantenere i tassi invariati, in linea con i prezzi di mercato e con la nostra previsione. La divisione dei voti è stata di 8-1. La ripresa economica in Giappone sembra in carreggiata, i salari reali hanno almeno smesso di scendere e l'inflazione è vicina all'obiettivo. Quindi, ci sono solide ragioni per aumentare i tassi. La necessità di un sostegno allo yen, tuttavia, sembrava un po' meno acuta e il costo del rinvio a gennaio era sceso. Almeno questo era il caso prima della svolta aggressiva della Fed di ieri. Lo yen ha avuto delle ore difficili, scivolando di un altro 1% rispetto all'USD, prima alla riunione del FOMC e poi all'annuncio della BoJ. Se non altro, il governatore Ueda probabilmente assumerà un tono aggressivo nella conferenza stampa per evitare di aggiungere ulteriore scivolamento allo yen. Ci aspettiamo che la BoJ aumenterà di 25 punti base a gennaio.

Cosa è successo ieri

La Federal Reserve ha tagliato il tasso obiettivo di 25 punti base al 4,25-4,50% nella riunione di ieri sera, eppure il presidente Powell ha assunto un tono molto aggressivo sulle prospettive. La politica è entrata in "una nuova fase" e, salvo importanti sorprese sui dati al ribasso, la Fed prevede un ritmo più lento di tagli dei tassi a partire da gennaio. I punti mediani aggiornati ora proiettano solo un singolo taglio di 25 punti base ogni sei mesi per i prossimi 2,5 anni, mentre il punto a più lungo termine è stato aumentato di 0,1 punti base al 3,0%. Abbiamo rivisto al rialzo le nostre previsioni per il tasso sui fondi federali e ora prevediamo solo tagli trimestrali di 25 punti base da marzo/25 in poi. Manteniamo le nostre previsioni sul tasso terminale al 3,00-3,25% (raggiunto a marzo/26, prec. settembre/25). Vedere la revisione della Fed: In una nuova fase, 18 dicembre.

Nel Regno Unito, l'inflazione ha sorpreso leggermente al ribasso a novembre, ma ha superato le previsioni della BoE. L'inflazione di base è stata del 2,6% a/a (consenso: 2,6%, precedente: 2,3%, BoE: 2,4%), quella di base del 3,5% a/a (consenso: 3,6%, precedente: 3,3%) e quella dei servizi del 5,0% a/a (consenso: 5,1%, precedente: 5,0%, BoE 4,9%). Mentre lo slancio dell'inflazione dei servizi ha rallentato, la nostra misura dei servizi di base, che esclude le componenti volatili, è aumentata leggermente dopo essere scesa negli ultimi mesi. È probabile che l'inflazione dei servizi rimanga intorno al 5% per i prossimi due mesi, sostenendo un approccio più graduale da parte della BoE.

Nella politica statunitense, il presidente entrante Trump ha messo in guardia i colleghi repubblicani dal rischio di una potenziale estromissione se avessero scelto di sostenere il disegno di legge bipartisan sui finanziamenti del presidente della Camera Johnson, che estenderebbe l'attuale dibattito sui finanziamenti fino a metà marzo. Trump insiste sul fatto che il disegno di legge dovrebbe includere un aumento del tetto del debito. Se entro sabato non si concorda un nuovo finanziamento, la conseguenza potrebbe essere una chiusura parziale del governo statunitense.

Azioni: le azioni globali sono calate bruscamente ieri, spinte dagli Stati Uniti e dal taglio aggressivo della Federal Reserve, combinato con un notevole aumento delle aspettative di inflazione nel Summary of Economic Projections (SEP). I mercati azionari statunitensi hanno attirato tutta l'attenzione ieri, poiché la maggior parte degli indici ha registrato la sessione peggiore dai tumulti di inizio agosto e si è conclusa vicino al minimo giornaliero dopo la riunione della Fed. Con la significativa inversione di tendenza, alcuni dei vincitori passati sono stati venduti di più, in particolare nei settori dei beni di consumo discrezionali e dei componenti per auto, con Tesla in testa al calo, in calo dell'8%. Inoltre, sono riemersi i timori di inflazione, con un impatto sui titoli growth e in particolare sulle small cap, con il Russell 2000 in calo del 4,4% ieri. Il VIX è aumentato da 16 a 28, il che la dice lunga sul posizionamento degli investitori in vista di questo piuttosto che sul cambiamento della Fed di ieri. Con l'avvicinarsi del Natale, questa situazione diventa più delicata, poiché molti investitori probabilmente ricorderanno il 2018, quando le azioni sono crollate a dicembre, accelerando verso la vigilia di Natale, solo per recuperare le perdite nei tre mesi successivi. Sebbene questa volta ci troviamo in un contesto macroeconomico e monetario diverso, percepiamo dei rischi per i mercati, poiché gli investitori sono pesantemente gravati dal rischio e potrebbero essere tentati di ridurre il rischio prima della stagione delle vacanze. Negli Stati Uniti ieri, Dow -2,6%, SP 500 -3,0%, Nasdaq -3,6% e Russell 2000 -4,4%. I mercati asiatici sono in calo questa mattina, ma i movimenti sono piuttosto limitati rispetto a quanto accaduto ieri a Wall Street. I futures statunitensi sono misti mentre i fugurs europei sono in calo dell'1-1,5%.

FI: i tassi USA sono aumentati in modo significativo in seguito ai segnali aggressivi di ieri da Powell. La curva UST è scambiata circa 13-15bp più in alto questa mattina, il che avrà ovviamente implicazioni per i mercati dei tassi EUR oggi. Poiché le misure delle aspettative di inflazione basate sul mercato sono (più o meno invariate), il forte aumento dei rendimenti di ieri e il profondo calo delle azioni hanno lasciato le condizioni finanziarie USA significativamente più rigide. Se ciò si riversa sul mercato EUR, potrebbe giustificare un tono più morbido da parte della BCE nel prossimo periodo. Il prezzo dei tagli della Fed il prossimo anno è circa 20bp più basso con solo 35bp valutati fino alla fine del 2025. La curva EUR è rimasta più o meno invariata con l'azione avvenuta dopo la chiusura.

FX: il FOMC ha deciso di tagliare l'intervallo target dei fondi federali di 25 punti base al 4,25-4,50%, come previsto. Si è trattato di un taglio aggressivo, poiché il percorso dei tassi è stato aumentato di mezzo punto percentuale sia per il 2025 che per il 2026, segnalando così un ritmo di allentamento più lento da qui in poi. L'USD ha fatto un balzo in avanti, così come i rendimenti statunitensi. EUR/USD è sceso ben al di sotto di 1,04 e USD/JPY verso 154,50, dove quest'ultimo è salito di un'altra cifra a circa 155,50 dopo che la Banca del Giappone ha lasciato i tassi invariati questa mattina. La reazione complessiva in EUR/Scandies è stata smorzata, sebbene con un leggero rialzo. In relazione alla decisione sui tassi della Riksbank di oggi, le sorprese che muovono il mercato, se presenti, potrebbero arrivare con una guida che include il percorso dei tassi. Ci aspettiamo tassi invariati sia dalla Banca d'Inghilterra che dalla Norges Bank, in linea con i prezzi di mercato, e quindi ci aspettiamo che la risposta FX sarà smorzata.

Fonte: ACTIONFOREX

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Un taglio tanto aggressivo quanto Powell potrebbe mettere in atto

Pepe

Economico

DOVE SIAMO

Ieri il FOMC ha adottato il taglio più aggressivo che si potesse immaginare e gli operatori di mercato non sono rimasti particolarmente soddisfatti di quanto hanno sentito.

Come previsto, Powell Co ha tagliato di 25 punti base il tasso sui fondi federali, abbassando l'intervallo obiettivo al 4,25%-4,50% e portando l'importo cumulativo dell'allentamento quest'anno a 100 punti base, mentre il Comitato continua a riportare i tassi a un livello più neutrale e ad assicurare un "atterraggio morbido" per l'economia statunitense.

Tuttavia, le indicazioni e le proiezioni che accompagnavano il suddetto taglio dei tassi erano innegabilmente aggressive. Il "dot plot" aggiornato mostrava un'aspettativa media di soli 50 punti base di ulteriori tagli dei tassi l'anno prossimo, metà dell'entità prevista nelle previsioni di settembre, mentre spingeva anche la stima dei tassi a lungo termine al 3,00%, suggerendo un ciclo di allentamento più superficiale di quanto previsto in precedenza.

Nel frattempo, Powell ha lanciato una nota da falco alla conferenza stampa post-incontro, segnalando che, sebbene la politica sia ben posizionata, il FOMC può ridurre la restrizione più lentamente se il progresso disinflazionistico si blocca, o più rapidamente se il mercato del lavoro si indebolisce inaspettatamente. In parole povere, man mano che i rischi per il doppio mandato diventano di natura più bilaterale, anche i rischi per le prospettive di politica devono diventare bilaterali, aprendo così la porta al FOMC che salta un taglio alla riunione di gennaio.

È stato, tuttavia, un po' sconcertante vedere una reazione così violenta del mercato alle dichiarazioni di Powell, soprattutto considerando che "ogni uomo e il suo cane" si aspettavano questo tipo di svolta prima dell'incontro.

I titoli del Tesoro sono stati venduti su tutta la curva, con i rendimenti a 2 anni in aumento di oltre 10 punti base nel giorno, mentre il rendimento di riferimento a 10 anni è salito a nord del 4,50%. A sua volta, ciò ha messo sotto pressione la propensione al rischio, poiché le azioni sono crollate su tutta la linea, con l'SP che ha registrato un calo del 3%, la sua peggiore performance del "Fed Day" da marzo 2020, mentre il Nasdaq 100 è sceso di quasi il 4%.

Il dollaro è balzato anche più in alto rispetto ai suoi pari, poiché il DXY ha recuperato la soglia dei 108, con un rally di oltre l'1%, mentre il BBDXY è salito al suo miglior livello da novembre 2022. A loro volta, gli altri G10 hanno perso terreno, con l'EUR che è scivolato a pochi centimetri dai nuovi minimi YTD intorno a 1,0350, il cable che ha ceduto le soglie di 1,27 e 1,26, mentre l'AUD e il NZD hanno entrambi perso ben oltre l'1,5%.

Sembra, tuttavia, che i mercati abbiano reagito in modo eccessivo al messaggio di Powell e che potremmo aver raggiunto un estremo da falco, in particolare con la curva USD OIS che ora prezza solo 31 bp di allentamento per l'intero 2025. Di conseguenza, sarei un acquirente di azioni in calo, in quanto utili e crescita economica solidi dovrebbero vedere il percorso di minor resistenza continuare a portare al rialzo, compensando l'impatto sbiadito del "Fed Put". Sarei anche un venditore di volatilità, in particolare con il VIX che ha raggiunto quota 28 durante la sessione di ieri.

Il settore FX è un po' più complesso, ma nonostante io rimanga un sostenitore del dollaro e un convinto sostenitore che l'"eccezionalismo statunitense" continuerà, alcuni investitori potrebbero sfruttare questa ripresa per ritirare i profitti prima della fine dell'anno, in particolare prima che i flussi di fine anno potenzialmente negativi per il dollaro inizino a trasformare il mercato FX in un caos instabile e rumoroso.

GUARDA AVANTI

Ci attende un'altra giornata intensa di decisioni politiche.

Per dare il via alle cose questa mattina, la Riksbank è pronta a effettuare un ulteriore taglio di 25 punti base, portando i tassi al 2,50%, mentre i decisori politici continuano a tenere il passo con la BCE. È probabile che le indicazioni non siano rivolte a ulteriori tagli di questo tipo nel Q1 25, anche se è probabile che il 2% si riveli il tasso terminale di questo ciclo, poiché emergono sempre più rischi di inflazione al rialzo. Dall'altra parte del confine, la Norges Bank è pronta a mantenere i tassi stabili a un massimo del ciclo del 4,50%, con l'attenzione quindi rivolta alle indicazioni politiche della NB e al probabile ritmo di allentamento che verrà effettuato il prossimo anno, con la curva NOK OIS che sconta un taglio completo di 25 punti base entro il prossimo marzo.

Più vicino a casa, la Banca d'Inghilterra annuncia la politica questa ora di pranzo, con l'MPC che ha votato 8-1 a favore del mantenimento del tasso di interesse di riferimento al 4,75%. Il membro esterno Dhingra, ancora una volta, probabilmente favorirà un taglio immediato di 25 punti base, consolidando il suo posto di uber-colomba residente dell'MPC. Nel frattempo, è probabile che le linee guida del Comitato sottolineino che un ritmo graduale di rimozione delle restrizioni di politica rimane appropriato, poiché i decisori politici rimangono dipendenti dai dati e concentrati sui segnali di persistenza dell'inflazione. I dati sugli utili superiori alle previsioni di questa settimana e le cifre elevate dell'indice dei prezzi al consumo rafforzano l'approccio cauto dell'MPC, con il prossimo taglio di 25 punti base del tasso di riferimento che probabilmente verrà effettuato a febbraio.

Oltre alle decisioni politiche, ci sono una manciata di pubblicazioni di dati degne di nota in arrivo. È improbabile che la lettura finale del PIL statunitense del terzo trimestre venga rivista, indicando una crescita del 2,8% su base trimestrale annualizzata in quel periodo. Gli Stati Uniti pubblicano anche i dati settimanali sulle richieste di sussidio di disoccupazione, con la stampa iniziale delle richieste relativa alla settimana del sondaggio NFP di dicembre, così come il sondaggio manifatturiero mensile della Fed di Filadelfia e l'ultimo rapporto esistente sulle vendite di case.

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L'Aud/Jpy sale sopra quota 96,50 mentre la BoJ lascia invariati i tassi di interesse a dicembre

Alex

Banca centrale

Forex

Il cross AUD/JPY sale a circa 96,70, interrompendo la serie di due giorni di perdite durante le ore di contrattazione asiatiche di giovedì. Lo yen giapponese (JPY) si indebolisce dopo gli annunci di politica monetaria della Banca del Giappone (BoJ).

Come ampiamente previsto, la BoJ ha mantenuto il tasso obiettivo di politica monetaria a breve termine stabile nell'intervallo 0,15%-0,25% dopo una riunione politica di due giorni conclusasi giovedì. Secondo il riassunto della dichiarazione politica della BoJ, l'economia giapponese si sta riprendendo modestamente, ma con alcune vulnerabilità. Le aspettative di inflazione stanno aumentando modestamente. Tuttavia, l'incertezza sul futuro economico e dei prezzi del Giappone rimane forte.

La banca centrale giapponese esaminerà se l'attuale slancio verso l'aumento dei salari in Giappone continuerà anche l'anno prossimo, poiché alcune aziende più piccole hanno faticato a trasferire i costi più elevati ai consumatori. Più tardi giovedì, gli investitori monitoreranno attentamente il discorso del governatore della BoJ Kazuo Ueda per un nuovo impulso.

D'altro canto, le crescenti scommesse sul fatto che la Reserve Bank of Australia (RBA) taglierà i tassi di interesse prima del previsto potrebbero pesare sull'Aussie. Gareth Aird, responsabile dell'economia australiana presso la CBA, ha previsto un taglio dei tassi della RBA a febbraio, poiché la banca centrale aveva compiuto un "chiaro cambiamento nella direzione accomodante".