Ordre de change au fixing ou exécution fractionnée : comparer le coût total

Un ordre de change au fixing engage les parties sur une référence choisie à l’avance. Le cours de la transaction est connu après publication du fixing, auquel s’appliquent l’ajustement convenu et les éventuels frais facturés à part. Cette formule facilite le suivi d’un portefeuille valorisé à la même référence. Pour déterminer la solution la moins chère, il faut comparer les décaissements pour le même nominal et la même date de valeur.

Quelle référence figure sur la confirmation ?

Indiquez le nom du fixing, la paire, la date, le fuseau horaire et la variante retenue. Le milieu de fourchette, le bid et l’ask peuvent donner des résultats différents. Certains indices retiennent des observations de marché dans une fenêtre autour de l’heure de calcul, les valident et appliquent des règles de repli. Un seul point de graphique ne permet donc pas de retrouver le fixing publié. Un cours indicatif publié par une banque centrale répond à un autre usage. Le prestataire qui intervient en contrepartie peut convenir d’un prix indexé sur le fixing et gérer séparément son risque de marché. Le Code mondial de bonne conduite sur le marché des changes préconise un prix transparent, cohérent avec le risque pris, et proscrit l’influence délibérée sur le fixing pour en tirer avantage.

Achat de 2 millions d’euros : refaire le calcul

Supposons une date de valeur au comptant identique pour les deux méthodes. Le milieu de fourchette à réception vaut 1,08420 USD par EUR et celui du fixing convenu, 1,08510. La majoration à l’achat est de 1,2 pip, avec 60 USD de frais distincts. Un pip correspond ici à 0,0001 USD par euro, soit 200 USD sur le nominal total.

Le client débourse 2 170 500 USD, soit 300 USD de plus que la conversion au fixing : 240 USD de majoration et 60 USD de frais. L’écart par rapport au milieu de fourchette à réception atteint 2 100 USD, dont 1 800 USD viennent de la différence entre les deux références. Le cours à réception ne prouve pas que la totalité de l’ordre était négociable à ce niveau. Pour une vente, soustrayez le cours exécuté du fixing et ajoutez les frais séparés afin de calculer le manque à recevoir.

À quel cours l’exécution fractionnée revient-elle au même prix ?

Imaginons trois achats : 500 000 EUR à 1,08470, 1 million à 1,08518 et 500 000 à 1,08536. La moyenne pondérée par les montants exécutés est de 1,085105. Au montant de 2 170 210 USD s’ajoutent 120 USD de frais. Le décaissement atteint 2 170 330 USD, soit 130 USD de plus que la référence et 170 USD de moins que l’ordre au fixing. Soustrayez 120 USD du paiement de l’ordre au fixing, puis divisez par 2 millions d’euros : le seuil est 1,08519, soit 0,9 pip au-dessus du fixing. À 1,08530 de moyenne, le décaissement monte à 2 170 720 USD. L’ordre fractionné coûte alors 220 USD de plus.

Contrôler la facture et les quantités exécutées

Vérifiez l’heure limite d’acceptation, la date de valeur et la procédure si le fixing manque ou fait l’objet d’une correction. La majoration déjà incluse dans le cours ne doit être comptée qu’une fois. Conservez le taux de conversion des frais prélevés dans une autre monnaie. Calculez la moyenne sur les montants effectivement exécutés et suivez le reliquat à part. Le fixing mesure l’écart à la référence du portefeuille. Pour chiffrer l’économie qu’aurait permise une autre solution, il faut un prix alors exécutable pour le même sens, le même nominal et la même date de valeur.