Analyse de l'emploi non agricole aux États-Unis en juillet : la croissance de l'emploi ralentit et la hausse du chômage déclenche un indicateur de récession

Interprétation des données

Résumé:

Aux États-Unis, les effectifs non agricoles désaisonnalisés ont augmenté de 114 000 en juillet, les chiffres des deux mois précédents étant révisés à la baisse. Le taux de chômage a augmenté de manière inattendue pour le quatrième mois consécutif, à 4,3%, ce qui indique un refroidissement plus rapide que prévu du marché du travail. Cela suscite des inquiétudes quant à la détérioration du marché du travail et au risque d’une récession économique.

Le rapport sur l'emploi non agricole publié vendredi dernier par le Bureau américain des statistiques du travail a montré que les emplois non agricoles n'ont augmenté que de 114 000 en juillet, nettement inférieur aux attentes du marché de 175 000 et à l'estimation précédente de 179 000. L'augmentation mensuelle moyenne au cours des trois derniers mois était de 167 000. De plus, les effectifs non agricoles pour mai et juin ont été révisés à la baisse de 2 000 et 29 000 respectivement, à 216 000 et 179 000.

Le rapport révèle un refroidissement généralisé de la masse salariale non agricole et une mauvaise qualité structurelle :

La masse salariale du gouvernement a augmenté de 17 000 en juillet, contre 43 000 en juin, les emplois dans les administrations nationales et locales affichant une baisse marquée. Les emplois du secteur privé ont augmenté de 97 000, contre 136 000 le mois précédent.

Les emplois dans les services privés n'ont augmenté que de 72 000, contre une augmentation de 125 000 en juin, l'information, les activités financières et les services temporaires étant les principaux freins. L'éducation et les soins de santé ont créé 57 000 emplois, contribuant ainsi à environ 50 % de la croissance totale de l'emploi.

Les secteurs de la production de biens ont créé 25 000 emplois en juillet, soit plus que les 11 000 de juin. L'emploi dans la construction a continué de croître, avec 25 000 nouveaux emplois créés, soit plus que les 20 000 du mois précédent. Les emplois dans le secteur manufacturier ont augmenté de 1 000. U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_1

U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_1

U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_2

De plus, le secteur de l'hébergement et de la restauration a créé 25 600 emplois, dont 19 500 dans le secteur de la restauration et 6 100 dans le secteur de l'hébergement. Cela suggère un léger rebond de l’emploi dans le secteur des loisirs et de l’hôtellerie au début de la saison touristique estivale.

Malgré la résilience des dépenses en matière d'hébergement et de restauration au deuxième trimestre, qui ont augmenté de 6 % par rapport à l'année dernière, au-dessus du niveau de tendance d'avant la pandémie de 5,8 %, le dernier rapport JOLTS montre un affaiblissement continu des embauches dans les secteurs des loisirs et de l'hôtellerie. Les postes vacants en juin sont passés de 1,068 million à 900 000, ce qui indique de faibles fluctuations potentielles dans la croissance ultérieure de l'emploi.

La reprise de la croissance de l'emploi dans le secteur de la production de biens a été principalement tirée par le secteur de la construction, reflétant la demande croissante de design d'intérieur non résidentiel. L'emploi dans la construction, souvent un indicateur avancé des changements économiques, a augmenté de 25 000 en juillet, soit légèrement au-dessus du gain mensuel moyen d'environ 20 000 emplois sur cinq ans avant la pandémie. Cela pourrait signaler une reprise des mises en chantier, qui sont restées modérées depuis des mois.

Les emplois dans le secteur manufacturier ont augmenté de 1 000, contre une baisse précédente de 9 000, bien que l'ISM PMI manufacturier soit passé de 49,3 à 43,4, ce qui indique une faiblesse persistante dans le secteur manufacturier.

Les créations d'emplois dans le secteur privé ont considérablement diminué, passant de 136 000 le mois précédent à 97 000 en juillet. Les soins de santé ont été le principal contributeur à la création d'emplois et l'emploi dans la construction a continué à augmenter. Cependant, les secteurs de l'information, des finances et des services temporaires ont connu des baisses notables de 20 000, 4 000 et 9 000 emplois, respectivement. U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_3

U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_3

En particulier, l'augmentation de l'emploi dans le secteur public a connu une baisse significative à 17 000, contre 43 000, tandis que les emplois dans les administrations nationales et locales n'ont augmenté que de 16 000, en baisse par rapport à la hausse de 41 000 enregistrée en juin. Cette baisse est l'une des principales raisons de la baisse globale de la masse salariale non agricole en juillet. Le ralentissement de la croissance de l'emploi public pouvait être anticipé à partir des données JOLTS publiées mardi dernier, qui ont montré une forte augmentation des postes vacants dans les États et les administrations locales (+118 000), en particulier dans l'éducation (+24 000 postes vacants). Dans le même temps, les embauches et les départs ont diminué, reflétant une baisse de l'emploi.

En outre, selon les prévisions de l’Association nationale des responsables du budget de l’État, les dépenses des États et des collectivités locales au cours de l’exercice 2025 devraient diminuer considérablement par rapport au niveau de 2024. De plus, les fonds de stabilisation de l'éducation des gouvernements des États et locaux sont sur le point de s'épuiser (les États ayant dépensé 80 à 95 % des fonds accordés), ce qui suggère une pression à la baisse future sur les gains d'emplois dans l'éducation des États et des gouvernements locaux.

Étant donné que l’éducation au niveau des États et des collectivités locales a eu une influence majeure sur les performances de l’emploi au sein du gouvernement, une réduction des dépenses d’éducation pourrait entraîner une réduction des emplois dans l’éducation au niveau des États et des collectivités locales, ce qui aurait un impact sur la croissance globale de l’emploi. La tendance au ralentissement de la création d’emplois au niveau des États et des collectivités locales devrait être quelque peu durable à l’avenir.

Le taux de chômage a augmenté de 0,2 point de pourcentage pour atteindre 4,3 % en juillet par rapport au mois précédent, soit le niveau le plus élevé depuis octobre 2021, dépassant les 4,1 % attendus. L'augmentation du chômage a presque déclenché l'indicateur de récession « Sahm Rule ». Selon la règle de Sahm, si le taux de chômage (basé sur une moyenne mobile sur trois mois) augmente de 0,5 point de pourcentage par rapport à son plus bas de l'année précédente, une récession a commencé, et cet indicateur a un taux d'exactitude de 100 % depuis 1970.

Toutefois, les données suggèrent que la récente hausse du taux de chômage peut être principalement attribuée à une augmentation de la population active associée à une baisse de la demande d'embauche.

Depuis le début de la pandémie, un afflux important d’immigrants aux États-Unis a entraîné une augmentation d’environ 4,1 millions de la population active globale. De plus, l’acceptation croissante du travail à distance a entraîné une augmentation de 1,85 million du nombre de personnes handicapées en âge de travailler par rapport aux niveaux d’avant la pandémie, un segment de la population qui est généralement confronté à des défis d’emploi plus importants. La confluence de ces facteurs, conjuguée à une diminution des besoins de recrutement, contribue probablement à l’augmentation rapide du taux de chômage. Cette observation est étayée par la récente baisse des offres d'emploi signalée par JOLTS pour le secteur privé, ainsi que par l'augmentation des demandes d'allocations de chômage initiales et continues.

Sahm elle-même s’attend à ce qu’il soit peu probable que l’économie américaine entre en récession, car elle n’a pas suivi les schémas conventionnels de ralentissement et de reprise économiques pendant la pandémie. De plus, l’augmentation de l’immigration après la pandémie pourrait fausser l’efficacité des indicateurs du marché du travail.

Du point de vue de la répartition du chômage, le nombre de licenciements temporaires a augmenté de 249 000 pour atteindre un total de 1,062 millions suite à l'ouragan Beryl, marquant le point le plus élevé depuis septembre 2021, tandis que le niveau mensuel moyen de l'année écoulée a été légèrement supérieur à 800 000. Si les chômeurs temporaires suivants retournent au travail, le taux de chômage pourrait s'améliorer. Les analystes prévoient que le taux de chômage diminuera à environ 4,1 % en août.

Malgré les données globales décevantes sur l’emploi en juillet, le taux d’emploi des travailleurs d’âge très actif reste robuste. En ce qui concerne le taux d'activité, en juillet, le taux d'activité aux États-Unis s'élevait à 62,7 %, soit toujours 0,6 point de pourcentage de moins qu'en février 2020. Le taux d'activité de la population en âge de travailler est notamment de 84,0 %. soit 1,0 point de pourcentage de plus qu’en février 2020.

Vendredi dernier, suite à la publication des chiffres de l'emploi non agricole, les actions américaines, l'indice du dollar américain (USDX) et les rendements du Trésor ont connu des baisses significatives. L’or a d’abord augmenté avant de chuter, à mesure que les attentes de baisse des taux d’intérêt se sont intensifiées, exacerbant les craintes d’un ralentissement économique. Le SP 500 a chuté de 1,8%, le rendement des titres du Trésor à 10 ans diminuant de 18,2 points de base à 3,80%. L'USDX a clôturé à 103,2, soit une baisse de 1,1 %. Cette situation reflète non seulement l'appréhension des investisseurs face à un ralentissement économique, mais indique également un changement dans les attentes du marché concernant la politique de la Fed. Jusqu'à ce que de nouvelles données confirment que l'économie américaine ne se dirige pas vers une récession, il est fort probable que le marché boursier continue de s'échanger en fonction des craintes de récession.

L'indicateur d'inflation étroitement surveillé - les salaires mensuels moyens n'ont augmenté que de 0,2%, en deçà des 0,3% attendus, tandis que l'augmentation d'une année sur l'autre du salaire horaire moyen est tombée à 3,6%, marquant la plus faible croissance annuelle depuis mai 2021, par rapport à à une hausse de 3,8% en juin. La principale raison en est la réduction continue de l’écart entre l’offre et la demande d’emploi, ce qui entraîne un ralentissement progressif de la croissance des salaires. Depuis 2024, l’écart mensuel moyen entre l’offre et la demande de main-d’œuvre s’élève à 1,88 million, soit une baisse significative par rapport à la moyenne de 3,35 millions en 2023. Actuellement, il existe 1,2 offre d’emploi pour chaque chômeur, ce qui est effectivement égal au niveau d’avant la pandémie de 1,19. ce qui indique une situation plus équilibrée entre l’offre et la demande sur le marché du travail.

Dans l’ensemble, le marché du travail américain continue de s’affaiblir, avec un ralentissement persistant de la croissance des salaires et une hausse du taux de chômage. De plus, les indicateurs économiques reflétant l’économie américaine connaissent également un déclin continu ; en juillet, l'indice PMI manufacturier est tombé à 46,8, tandis que celui des services est resté inférieur à 50 en juin. L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan est tombé à 66,4 en juillet, et les chiffres de l'emploi d'ADP ont enregistré le chiffre le plus bas depuis février. Ces données ont intensifié les inquiétudes du marché concernant l'avenir de l'économie américaine, augmentant considérablement les attentes de baisse des taux d'intérêt.

Après la publication des chiffres de l’emploi non agricole de juillet, le président américain Biden a publié une déclaration reconnaissant le ralentissement de la croissance de l’emploi, le plaçant dans le contexte d’un retour à la normale de l’économie. Il a noté que la masse salariale non agricole indique une décélération de la croissance de l'emploi dans un contexte de baisse significative de l'inflation.

La masse salariale non agricole pose les bases d'une éventuelle réduction des taux d'intérêt par la Fed en septembre. Le marché non seulement s'attend à ce qu'une baisse des taux en septembre soit une certitude, mais il a également augmenté ses paris sur des réductions substantielles des taux. Selon l'outil CME FedWatch, le marché s'attend à une probabilité de 30,5 % que la Fed réduise ses taux de 25 points de base en septembre, avec une probabilité de 69,5 % pour une réduction de 50 points de base. En outre, on s'attend à trois réductions de taux au cours de l'année, totalisant une réduction de 125 points de base.

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