Pourquoi le S&P 500 pourrait connaître une forte baisse en 2026

L'indice S&P 500 évolue dans un contexte complexe. L'impact économique des droits de douane imposés par le président Trump, conjugué aux valorisations boursières élevées et à l'incertitude liée aux élections de mi-mandat, pourrait entraîner une baisse significative, voire un krach, en 2026. Il est donc crucial pour les investisseurs de comprendre ces risques interdépendants.

Les politiques commerciales du président Trump, notamment les droits de douane, constituent un facteur central des perspectives économiques pour 2026.

Les tarifs douaniers de Trump : arguments économiques contre réalité

Dans un éditorial publié en janvier dans le Wall Street Journal, le président Trump affirmait que les droits de douane imposés par son administration avaient alimenté une « croissance économique exceptionnellement forte ». Il prétendait également que ce sont les exportateurs étrangers qui en supportaient le coût. Or, une analyse plus approfondie des données révèle une tout autre réalité.

Déconstruction de la croissance du PIB en 2025

L'affirmation selon laquelle la croissance serait tirée par les droits de douane ne correspond pas aux données économiques. Voici une analyse des neuf premiers mois de 2025 :

• Performance décevante : le PIB réel a progressé de 2,51 %. Ce taux est en fait inférieur à la moyenne sur 10 ans (2,75 %), sur 30 ans (2,58 %) et sur 50 ans (2,84 %).

• L’impact de l’IA : Selon la Réserve fédérale de Saint-Louis, les dépenses consacrées à l’intelligence artificielle (IA) ont contribué à hauteur de 0,97 point de pourcentage à la croissance du PIB durant cette période. Sans cet apport de l’IA, l’économie n’aurait progressé que de 1,54 %. Goldman Sachs a souligné que sans l’IA, « le PIB américain aurait quasiment stagné ».

Qui paie réellement les droits de douane ?

Dans son éditorial, le président Trump affirmait également que les producteurs étrangers absorbent « au moins 80 % des coûts des droits de douane », citant une étude de la Harvard Business School. Il semble s'agir d'une interprétation erronée de cette étude.

L'étude à laquelle il fait référence conclut explicitement : « Nos résultats suggèrent que les consommateurs américains ont supporté jusqu'à 43 % du fardeau tarifaire, le reste étant absorbé par les entreprises américaines. » Le rapport n'indique pas que les exportateurs étrangers aient payé une part importante des droits de douane.

La conclusion est claire : contrairement aux affirmations, la croissance du PIB en 2025 a été inférieure aux attentes et fortement soutenue par les investissements dans l’IA, et non par les droits de douane.

Vents contraires historiques pour le marché boursier

Au-delà du débat sur les tarifs douaniers, deux tendances historiques incitent à la prudence concernant le S&P 500 en 2026 : des valorisations élevées et le cycle des élections de mi-mandat.

Un marché dont le prix reflète la perfection

Selon FactSet Research, le S&P 500 se négocie actuellement à 22,2 fois ses bénéfices prévisionnels. Historiquement, cette valorisation est très élevée. Au cours des 40 dernières années, l'indice n'a maintenu un ratio cours/bénéfice prévisionnel supérieur à 22 qu'à deux reprises : lors de l'éclatement de la bulle Internet et pendant la pandémie de COVID-19. Ces deux périodes ont été suivies de marchés baissiers.

Cette valorisation élevée est particulièrement risquée car le ratio cours/bénéfice prévisionnel intègre déjà les attentes optimistes de Wall Street concernant une accélération des bénéfices en 2026. Si les entreprises ne parviennent pas à atteindre ces prévisions élevées en raison du poids des droits de douane sur l'économie, les actions pourraient chuter brutalement.

Nervosité liée aux élections de mi-mandat

L'histoire montre que les années d'élections de mi-mandat sont souvent synonymes de volatilité des marchés. L'indice S&P 500 a connu une baisse médiane de 19 % en cours d'année durant ces périodes. Cette tendance suggère une probabilité de 50 % que l'indice subisse un repli similaire en 2026.

Cette volatilité découle de l'incertitude engendrée par les élections de mi-mandat. Le parti au pouvoir perd généralement des sièges au Congrès, ce qui amène les investisseurs à spéculer sur les futures politiques fiscales, commerciales et réglementaires.

Conclusion pour les investisseurs

Le marché boursier est confronté à une convergence de facteurs défavorables en 2026. La combinaison de valorisations élevées, du frein économique causé par les droits de douane et de l'incertitude historique d'une année d'élections de mi-mandat accroît la probabilité d'un marché baissier, voire d'un krach.

Il y a toutefois une lueur d'espoir pour les investisseurs à long terme. Chaque repli passé du marché s'est finalement révélé être une opportunité d'achat, et rien ne permet de penser que ce sera différent cette fois-ci.