Pourquoi la hausse historique du VIX n’était pas le signal que les investisseurs pensaient

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Résumé:

Tout signal de synchronisation du marché glané à partir de ce mouvement doit être pris avec des pincettes, selon le stratège…

Les investisseurs ont peut-être trop interprété la hausse historique de l'indice de volatilité du Cboe, plus connu sous le nom de VIX ou « indicateur de la peur » de Wall Street, la semaine dernière.

Selon les stratèges de Wall Street, le fait que le VIX soit proche de son niveau critique ne traduit pas nécessairement une panique généralisée, mais plutôt une bizarrerie dans la manière dont il est calculé. Par conséquent, les signaux de synchronisation du marché que les investisseurs ont pu tirer de cette évolution sont probablement inutiles, selon Peter Tchir, stratège macroéconomique en chef chez Academy Securities.

« Je pense que l'indice VIX 65 est une donnée inutile… utilisez-la dans vos investissements à vos risques et périls », a déclaré Tchir dans un rapport partagé avec MarketWatch.

Why A Historic Surge in the VIX Wasn’T the Signal Investors Thought It Was_1

Pour résumer : le VIX -12,51 % a dépassé les 65 vers 8 h 30, heure de l'Est, le 5 août, couronnant sa plus forte variation intraday jamais enregistrée, selon Dow Jones Market Data. L'indice n'avait atteint des niveaux plus élevés que pendant la crise financière de 2008 et au moment du krach du COVID-19 en 2020.

À l'époque, un sentiment de peur était palpable sur les marchés : les actions japonaises venaient de connaître leur plus forte baisse quotidienne depuis 1987, et les contrats à terme sur le SP 500 étaient en baisse de 4,4 %, les traders étant aux prises avec les inquiétudes liées à la récession américaine et au dénouement d'un carry trade populaire sur le yen.

Au milieu de ce tumulte, Tchir et d'autres ont estimé que l'évolution du VIX semblait encore importante par rapport au niveau de négociation des actions. Tchir a finalement conclu que les problèmes de liquidité sur le marché des options avaient probablement faussé les lectures de l'indice.

Selon Tchir, les contrats à terme sur le VIX pourraient indiquer que la hausse du VIX ne reflète pas nécessairement une hausse proportionnelle de la demande de produits de couverture. Le contrat à terme sur le VIX du mois à venir n'a pas augmenté autant que le VIX lui-même, ce qui remet en question l'évolution de l'indice.

Tchir a finalement identifié un coupable plus probable. Alors que les marchés s'effondraient, les courtiers en options avaient ajusté les écarts entre les cours acheteurs et vendeurs de certaines des options les plus illiquides du SP 500, a-t-il conclu. Cela semble avoir eu un impact démesuré sur le niveau de l'indice, même si relativement peu de transactions sur les options utilisées pour déterminer le niveau du VIX ont réellement eu lieu.

Une équipe d'analystes de Bank of America est arrivée à une conclusion similaire dans un rapport partagé avec MarketWatch mardi.

Dans le rapport, l'équipe de BofA a rejeté les explications populaires concernant la hausse du VIX, comme l'idée selon laquelle elle aurait été provoquée par le dénouement de paris spéculatifs sur la « volatilité courte », qui sont généralement payants si le VIX baisse ou reste bas.

Après avoir examiné de plus près la bande, l'équipe de BofA a conclu que quelques transactions sur des options SP 500 illiquides et hors de la monnaie avaient probablement un impact majeur sur les écarts acheteur-vendeur sur l'ensemble de la chaîne d'options.

Le niveau du VIX est déterminé par une formule mathématique qui s'appuie sur le spread acheteur-vendeur des options SP 500 expirant entre 23 et 37 jours.

Les options d'achat représentent un accord d'achat d'une action à un prix convenu avant une date d'expiration spécifiée. Elles représentent généralement une position haussière de la part de celui qui détient l'option. Les options de vente, quant à elles, représentent un accord de vente à un prix prédéterminé avant une expiration prédéterminée. Elles peuvent être utilisées pour couvrir un portefeuille contre les pertes, ou elles peuvent représenter des paris purement baissiers.

Un contrat d'option est considéré comme hors de la monnaie lorsque le prix d'exercice est inférieur au niveau auquel le marché se négocie actuellement, dans le cas d'un call - ou au-dessus, dans le cas d'un put.

Finalement, le VIX a rapidement baissé une fois que Wall Street a ouvert ses portes, contribuant à soutenir la théorie selon laquelle des problèmes de liquidité étaient à l'origine de son bond avant l'ouverture des marchés, a déclaré l'équipe de BofA.

Les actions américaines et japonaises ont déjà récupéré leurs pertes du début de la semaine dernière. Mais Tchir et l'équipe de BofA estiment que le fait que les investisseurs n'aient pas constaté de véritable effondrement signifie que les actions pourraient être vulnérables à une plus grande volatilité dans les semaines à venir.

Les mois de septembre et d'octobre, historiquement volatils, pourraient une fois de plus s'avérer être une période difficile pour les marchés cette année, a déclaré l'équipe de BofA.

Le VIX était en passe de terminer en dessous de 20 mardi, en baisse de 49 % par rapport à son plus haut de clôture de lundi au nord de 38. La chute de près de 50 % de l'indice depuis lors représente la plus forte baisse sur six jours pour le VIX jamais enregistrée.

Pendant ce temps, le SP 500 +1,68% et le Nasdaq Composite +2,43% étaient sur le point de grimper pour un quatrième jour consécutif, tout en restant sur la bonne voie pour leur plus forte hausse sur quatre jours depuis novembre.

Source : MarketWatch

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