Pour le resserrement de la Fed, il y a plus à penser qu'un simple tapering

Économique

Lier

Résumé:

Le gouverneur Waller a discuté du déplacement d'un plus grand nombre de titres vers les bons du Trésor. Les stratèges se concentrent sur le ralentissement et la liquidation du bilan en fin de compte.

Les acteurs du marché se sont tellement concentrés sur la question de savoir quand et dans quelle mesure la Réserve fédérale ralentira la restructuration de son bilan qu'ils n'ont même pas commencé à réfléchir à un autre aspect : la composition des actifs de la banque centrale américaine.

Les responsables se préparent à une discussion approfondie sur la réduction des actifs de la Fed, un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif, ou QT, qui a débuté en juin 2022. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré vendredi qu'il aimerait voir une évolution des avoirs du Trésor vers une part plus importante de titres du Trésor à court terme pour donner à la banque centrale plus de flexibilité la prochaine fois qu'elle aura besoin d'utiliser son bilan.

"L'un des avantages d'une telle décision serait de permettre de futurs achats d'actifs sans avoir besoin d'élargir le bilan", ont écrit lundi les stratèges de BMO Marchés des capitaux, Ian Lyngen et Ben Jeffery, dans une note aux clients. « Bien sûr, planifier la prochaine opération tout en restant activement engagé dans le QT n'est pas nécessairement une évolution inspirante, même si elle trouve un écho dans le contexte des risques à moyen terme. »

Les bons du Trésor représentent actuellement 3 % du total des actifs de la SOMA

Le compte système d'open market contient des actifs obtenus via des opérations d'open market For Fed Tightening, There's More To Think About Than Just Tapering_1

For Fed Tightening, There's More To Think About Than Just Tapering_1

Pour le moment, le marché se concentre sur le moment où la Fed annoncera la réduction du QT et le moment où cela s'arrêtera réellement, afin d'éviter de provoquer des ructions sur les marchés de financement au jour le jour comme elle l'a fait en septembre 2019. Les estimations de Wall Street pour le début de l'année la fourchette de réduction du QT s'étend d'avril à septembre 2024, avec l'espoir que le rythme ralentira alors que la facilité de prise en pension au jour le jour est presque vide.

La dernière fois que la banque centrale a procédé à un QT, les bons du Trésor ne faisaient pas partie de ses avoirs. La Fed les a achetés après que les taux des opérations de pension au jour le jour ont grimpé à 10 % en septembre 2019 pour consolider les soldes de réserves. Avant que les décideurs politiques n'annoncent la récente série de réductions du bilan, les stratèges réfléchissaient à la manière dont les responsables envisageaient de traiter son portefeuille de bons du Trésor, à 326 milliards de dollars.

À l’époque, les stratèges de Wall Street pensaient qu’il aurait été prudent que la Fed vende les bons du Trésor parce que la demande de dette publique à court terme dépassait l’offre, incitant les contreparties éligibles à placer des milliards de dollars dans le mécanisme RRP. Au lieu de cela, les décideurs politiques ont choisi de réduire progressivement l'empilement, en rachetant les titres uniquement lorsque les remboursements de la dette portant des coupons étaient inférieurs au plafond de réinvestissement mensuel suggéré par la Fed pour les bons du Trésor, qui s'élève actuellement à 60 milliards de dollars.

Cela signifie qu'il reste désormais à la banque centrale environ 210 milliards de dollars de bons, soit environ 3 % de ses avoirs en titres, contre environ un tiers avant la crise financière, selon les données de la Fed. For Fed Tightening, There's More To Think About Than Just Tapering_2

For Fed Tightening, There's More To Think About Than Just Tapering_2

Pourtant, Lou Crandall, économiste principal à Wrightson ICAP, voit un autre avantage à un bilan de la Fed composé d'échéances courtes. Un moindre décalage entre les actifs et les passifs de la banque centrale réduirait également la volatilité de ses bénéfices et de ses pertes.

"Les pertes importantes signalées peuvent constituer un casse-tête en matière de relations publiques", a écrit Crandall dans une note aux clients lundi. "Une plus grande sensibilité aux taux du côté des actifs pourrait être attractive pour les membres du FOMC à l'approche du prochain cycle."

En fin de compte, s'éloigner des titres adossés à des créances hypothécaires de la Fed est un objectif politique de longue date pour les responsables et moins urgent que la nécessité immédiate de ralentir, voire d'arrêter le QT.

Reste à savoir si l’autorité monétaire atteindra cet objectif. "Je ne pense pas que la Fed parviendra un jour à atteindre un bilan exclusivement réservé au Trésor, mais cela ne l'empêchera pas d'essayer", a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie de taux d'intérêt américains chez Valeurs Mobilières TD. "Je le considère comme un objectif, mais assez bas sur la liste des priorités, tout le reste considéré."

Source : Bloomberg

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Vous comprenez et reconnaissez que le trading avec des stratégies comporte un degré élevé de risque. Suivre des stratégies ou des méthodologies d’investissement entraîne un risque de perte. Le contenu du site est fourni par nos contributeurs et analystes à titre informatif uniquement. Vous êtes seul responsable de déterminer si des actifs de négociation, des titres, une stratégie ou tout autre produit vous conviennent en fonction de vos objectifs d'investissement et de votre situation financière.

Divulgation des risques

Le risque de perte dans la négociation d'instruments financiers tels que les actions, les devises, les matières premières, les contrats à terme, les obligations, les ETF et les crypto-monnaies peut être substantiel. Vous pouvez subir une perte totale des fonds que vous déposez auprès de votre courtier. Par conséquent, vous devez examiner attentivement si ce type de négociation vous convient, compte tenu de votre situation et de vos ressources financières.

Aucune décision d'investissement ne doit être prise sans avoir procédé soi-même à une vérification préalable approfondie ou sans avoir consulté ses conseillers financiers. Le contenu de notre site peut ne pas vous convenir car nous ne connaissons pas votre situation financière et vos besoins en matière d'investissement. Nos informations financières peuvent avoir un temps de latence ou contenir des inexactitudes, de sorte que vous devez être entièrement responsable de vos décisions en matière de négociation et d'investissement. La société ne sera pas responsable de vos pertes en capital.

Sans l'autorisation du site web, vous n'êtes pas autorisé à copier les graphiques, les textes ou les marques du site web. Les droits de propriété intellectuelle sur le contenu ou les données incorporées dans ce site web appartiennent à ses fournisseurs et marchands d'échange.

recherches récentes

Principales recherches

Citations

Analyse

Utilisateur

24/7

Calendrier économique

Education