Mô hình Retail Supreme của MCH phủ trực tiếp đến 354,000 điểm bán, mở rộng trên toàn quốc

Thiệp giáng sinh độc lạ

Năm 2026 nên mua gì? MBS chỉ ra 3 cổ phiếu tiêu dùng cực tiềm năng

Theo MBS Research, tiêu dùng nội địa năm 2025 tăng trưởng chậm do tác động ngắn hạn từ chính sách, nhưng triển vọng năm 2026 được cải thiện nhờ thu nhập tăng và môi trường kinh doanh minh bạch hơn. Nhóm cổ phiếu tiêu dùng thiết yếu được đánh giá là điểm sáng đầu tư.

Tiêu dùng nội địa năm 2025 tăng trưởng chậm

Báo cáo của MBS Research cho thấy, lũy kế 11 tháng năm 2025, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 9,1% so với cùng kỳ (loại trừ yếu tố giá tăng 6,8%). Doanh thu bán lẻ hàng hóa tăng 7,9%, thấp hơn mức trước đại dịch.

Các chính sách mới như áp dụng hóa đơn điện tử, thuế khoán… đã tạo ra những xáo trộn nhất định trong ngắn hạn, ảnh hưởng đến sức tiêu thụ nội địa. Tuy nhiên, về dài hạn, những thay đổi này, cùng với việc siết chặt thị trường hàng giả, hàng nhái, sẽ giúp hình thành môi trường cạnh tranh công bằng và minh bạch hơn.

Chính sách thúc đẩy bán lẻ hiện đại bùng nổ

Bước sang năm 2026, triển vọng tiêu dùng được dự báo tích cực khi khu vực sản xuất phục hồi, căng thẳng về thuế và thương mại hạ nhiệt, giúp đơn hàng tăng, tạo thêm cơ hội việc làm và cải thiện thu nhập khả dụng.

Các cải cách như minh bạch hóa hóa đơn điện tử và chuyển đổi thuế khoán cho gần 2 triệu hộ kinh doanh sẽ thúc đẩy tiêu thụ sản phẩm tiêu dùng nội địa, đồng thời giảm áp lực cạnh tranh về giá cho các chuỗi bán lẻ hiện đại. Thu nhập cá nhân không chịu thuế dự kiến nâng lên 15,5 triệu đồng/tháng và 6,2 triệu đồng/tháng cho mỗi người phụ thuộc, giúp thu nhập sau thuế tăng khoảng 10%, trở thành động lực quan trọng cho tiêu dùng.

Nhóm tiêu dùng thiết yếu được ưu tiên đầu tư

MBS Research đánh giá, nhóm tiêu dùng không thiết yếu phục hồi chậm, cơ hội đầu tư nằm ở nhóm tiêu dùng thiết yếu, với ba cổ phiếu trọng tâm: MSN, MWG và VNM.

Việt Nam đang ở giai đoạn dân số vàng, với Gen Y và Gen Z gia nhập mạnh mẽ thị trường lao động, trong khi Gen Alpha dần trở thành nhóm tiêu dùng mới. Người tiêu dùng trẻ ưu tiên trải nghiệm, sức khỏe, dinh dưỡng và bao bì, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp chủ động tái định vị thương hiệu, đổi mới sản phẩm và đầu tư R&D, như Vinamilk (VNM) trong ngành sữa hay Masan Consumer (MSN) trong hàng tiêu dùng nhanh.

Tỷ lệ thâm nhập bán lẻ hiện đại tại Việt Nam tăng nhanh, đạt khoảng 16% năm 2024, trong khi chợ truyền thống vẫn chiếm gần 80%, chủ yếu đáp ứng nhu cầu dân sinh cơ bản. Chủ trương dẹp bỏ chợ cóc, chợ tạm và xu hướng ưu tiên sức khỏe, an toàn thực phẩm giúp dư địa phát triển bán lẻ hiện đại còn rất lớn.

Các chuỗi bán lẻ như WinCommerce (WCM) và Bách Hóa Xanh (BHX) mở rộng mạnh tại miền Trung, phần lớn cửa hàng mới đạt hòa vốn hoặc có lãi. Tỷ lệ thâm nhập bán lẻ hiện đại dự kiến nâng lên khoảng 25% vào năm 2027.

MBS Research nhận định, nhóm tiêu dùng thiết yếu sẽ là “chân ái” đầu tư năm 2026. MSN sở hữu WCM và MCH – doanh nghiệp đầu ngành tiêu dùng; MWG sở hữu BHX và có câu chuyện IPO Điện Máy Xanh, mở ra cơ hội tái định giá. Vinamilk được đánh giá hấp dẫn nhờ phục hồi lợi nhuận ròng, gia tăng thị phần sữa nội địa, biên lợi nhuận cải thiện nhờ giá nguyên liệu sữa giảm toàn cầu và cổ phiếu đang giao dịch chiết khấu so với trung bình lịch sử, với tỷ suất cổ tức khoảng 6%.

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Cổ phiếu MCH tạo ra cơ hội đầu tư tăng trưởng bền vững

Vietstock

Masan Consumer Corporation

MB Securities Joint Stock Company

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam biến động mạnh và phân hóa sâu sắc giữa các nhóm ngành, dòng tiền thông minh tìm kiếm những “vịnh tránh bão”, vừa có khả năng phòng thủ trước rủi ro lạm phát nhờ cổ tức tiền mặt đều đặn, vừa sở hữu dư địa tăng trưởng dài hạn.

Dòng tiền lệch pha và khoảng trống ngành tiêu dùng

Cấu trúc VN-Index hiện đang lệch pha khi dòng tiền tập trung nhiều vào 2 nhóm ngành trụ cột là Ngân hàng và Bất động sản - chịu rủi ro chu kỳ cao, khi lãi suất biến động hay chính sách tín dụng thay đổi.

Ngược lại, ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) - "xương sống" phản ánh sức cầu của 100 triệu dân và có khả năng miễn nhiễm với suy thoái - lại thiếu vắng những đại diện xứng tầm trên sàn HOSE. Nhà đầu tư nước ngoài và các quỹ ETF thường gặp khó khăn khi tìm kiếm cổ phiếu đại diện cho câu chuyện tăng trưởng tiêu dùng Việt Nam do các mã hiện hữu hoặc đã bão hòa, hoặc quy mô quá nhỏ.

Với GDP bình quân đầu người tiệm cận 5.000 USD/năm, Việt Nam đang bước vào giai đoạn thay đổi hành vi tiêu dùng từ “ăn no, mặc ấm" sang "ăn ngon, mặc đẹp". Quy luật này đã từng diễn ra tại Trung Quốc khi thu nhập đạt ngưỡng tương đương, tỷ trọng hàng hóa cao cấp đã tăng vọt từ dưới 50% lên 80%. Việt Nam đang đi đúng quỹ đạo đó nhờ sự bùng nổ của tầng lớp trung lưu và thế hệ tiêu dùng mới (Gen Z, Millennials).

Giữa bối cảnh kinh tế thế giới còn nhiều ẩn số và lãi suất neo cao, khẩu vị dịch chuyển về các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc, biên lợi nhuận cao và khả năng chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn, thay vì những mô hình “đốt tiền” giành thị phần.

Phòng thủ bằng dòng tiền, tấn công bằng tăng trưởng

Sự xuất hiện của cổ phiếu MCH (Masan Consumer) trên HOSE được dự báo sẽ kích hoạt làn sóng định giá lại cho toàn ngành tiêu dùng.

MCH được ví như “hầm trú ẩn” nhờ khả năng tạo dòng tiền vượt trội. So với các công ty cùng ngành trong khu vực Đông Nam Á có vốn hóa trên 1 tỷ USD, chỉ MCH thỏa mãn cả 3 tiêu chí: Tăng trưởng doanh thu 2 con số, biên lợi nhuận ròng trên 20% và kinh doanh đa ngành hàng tiêu dùng.

Cụ thể, biên lợi nhuận gộp của MCH ổn định ở mức 45-46%, lợi nhuận ròng đạt 23%. Hiệu suất vòng quay tài sản cố định đạt 4 lần - cứ 1 đồng đầu tư vào tài sản sẽ tạo ra 4 đồng doanh thu. Nhờ đó, MCH duy trì chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn, chi gần 1.5 tỷ USD giai đoạn 2018-2024. Tại Roadshow ngày 04/12, Phó Tổng Giám đốc Phạm Đình Toại đã cam kết duy trì chính sách cổ tức tiền mặt từ 50 - 80% mệnh giá (tương đương 5.000 - 8.000 đồng/cổ phiếu) trong ít nhất 10-15 năm tới. Đây là mức sinh lời vượt trội so với lãi suất tiết kiệm, tạo lớp phòng thủ vững chắc cho cổ phiếu trước biến động của thị trường. Điều này lý giải phần nào lý do Chủ tịch Nguyễn Đăng Quang đã ví MCH như "viên kim cương gia bảo" của Masan.

Không chỉ “phòng thủ”, MCH còn là cổ phiếu “tấn công" điển hình với những động lực tăng trưởng mới, sẵn sàng khi chuyển sang sân chơi lớn HOSE.

Giai đoạn 2017-2024, doanh thu tăng trưởng bình quân 13%/năm (gấp đôi GDP). Đặc biệt, giai đoạn 2022-2024, tăng trưởng kép lợi nhuận sau thuế lên đến 20%/năm. Động lực cho sự bứt phá này đến từ 3 mũi nhọn: Đổi mới sáng tạo và cao cấp hóa; chiến lược “Go global” và mô hình phân phối trực tiếp “Retail Supreme”

Trong khi tỷ lệ thành công của sản phẩm mới trong ngành FMCG tại Châu Á chỉ có 5%, MCH đã lên tới 20%. Sản phẩm mới đóng góp trực tiếp 20% tổng doanh thu giai đoạn 2017-2024. Chiến lược cao cấp hóa biến mì gói thành bữa ăn giá trị cao, hay nước mắm trở thành gia vị hạng sang… giúp gia tăng biên lợi nhuận đáng kể.

Chiến lược “Go Global” không chỉ xuất khẩu thô mà xuất khẩu thương hiệu. Mục tiêu đến 2028-2030, thị trường quốc tế sẽ đóng góp 10-15% doanh thu với biên lợi nhuận hoạt động gần 30%. “Việc đưa sản phẩm vào Costco và đàm phán với Walmart là những bước đi cụ thể để hiện thực hóa tham vọng này”, Tổng Giám đốc Masan Group – ông Danny Le cho biết.

Chuyển đổi sang mô hình Retail Supreme, ứng dụng AI và Big Data để giúp tối ưu hóa tồn kho và gia tăng doanh số trên từng điểm bán là những bước đi quan trọng trên hành trình hiện đại hóa tiêu dùng của Masan

Cú hích từ việc chuyển sàn HOSE

Việc chuyển sàn lên HOSE sẽ là chất xúc tác để thị trường kích hoạt và khai phóng giá trị thực của cổ phiếu MCH. Theo Vietcap, MCH sẽ vào Top 7 vốn hóa toàn thị trường ngay khi chào sàn. Từ đó, khơi thông 3 dòng tiền lớn: Dòng tiền Margin cho nhà đầu tư cá nhân; dòng tiền từ các quỹ ETF lớn (VNM ETF, FTSE) nếu MCH lọt rổ chỉ số; và dòng vốn ngoại hàng tỷ USD đón đầu nâng hạng.

Theo Tổng Giám đốc Danny Le, khi quá trình chuyển sàn HOSE hoàn tất, sẽ mang lại thanh khoản tốt hơn cho các nhà đầu tư hiện hữu. Đồng thời, thông qua báo cáo hàng quý theo chuẩn cao hơn, MCH dễ dàng tiếp cận với các dòng vốn quốc tế.

Với chiến lược "phòng thủ bằng dòng tiền, tấn công bằng tăng trưởng", MCH chuyển sàn HOSE không chỉ là một sự kiện tài chính, mà là sự khởi đầu cho chu kỳ tăng trưởng mới.

Trên sàn UPCoM, kể từ khi có thông tin chuyển sàn, cổ phiếu MCH đã không ngừng gia tăng giá cũng như thanh khoản hàng ngày. Kết phiên 15/12, cổ phiếu MCH được giao dịch quanh 211,000 đồng/cp, đã tăng hơn 39% chỉ sau 1 năm.

Diễn biến giá cổ phiếu MCH từ đầu năm đến nay

Masan Consumer là công ty thành viên thuộc Tập đoàn Masan , một trong những doanh nghiệp tiêu dùng – bán lẻ hàng đầu Việt Nam.

Hàn Đông

FILI - 06:45:00 17/12/2025

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Vì sao Masan Consumer chọn thời điểm này để niêm yết HOSE?

Vietstock

-1.88%

Masan Consumer Corporation

Sau khi được Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) chấp thuận niêm yết, Masan Consumer thông báo cổ phiếu MCH dự kiến có phiên giao dịch đầu tiên trên HOSE vào ngày 25/12/2025.

Theo lộ trình, việc hủy giao dịch cổ phiếu MCH trên UPCoM là bước chuyển kỹ thuật cần thiết để hoàn tất thủ tục niêm yết, trong đó cổ phiếu Masan Consumer sẽ có phiên giao dịch cuối cùng trên UPCoM vào ngày 17/12/2025 trước khi chính thức chuyển sàn.

Việc hoàn tất lộ trình này phản ánh mức độ sẵn sàng của doanh nghiệp trong việc đáp ứng các chuẩn mực cao hơn về minh bạch và quản trị tài chính, đồng thời cho thấy MCH đã vượt qua những yêu cầu khắt khe của sàn giao dịch có quy mô và tiêu chuẩn cao nhất Việt Nam.

Gia tăng khả năng hiện diện trước dòng vốn quốc tế

Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, HOSE được xem là sàn giao dịch đặt ra những yêu cầu cao nhất về công bố thông tin, kiểm toán, giám sát giao dịch và quản trị rủi ro. Chính hệ tiêu chuẩn này khiến HOSE trở thành nơi tập trung của dòng vốn dài hạn, đặc biệt là vốn ngoại, đồng thời đóng vai trò như một “bộ lọc” tự nhiên cho các doanh nghiệp niêm yết.

Việc Masan Consumer chủ động hướng tới HOSE cho thấy doanh nghiệp đã hoàn thiện các điều kiện cần thiết để vận hành trong môi trường minh bạch hơn và chịu sự giám sát chặt chẽ hơn. Đáng chú ý, định hướng chuyển sàn không xuất hiện trong thời gian ngắn mà đã được doanh nghiệp đề cập từ năm 2024, đi kèm quá trình rà soát quản trị và chuẩn hóa hệ thống báo cáo qua nhiều quý liên tiếp. Điều này cho thấy đây là một lộ trình được tính toán kỹ lưỡng, gắn với chiến lược dài hạn thay vì một quyết định mang tính thời điểm.

Đối với một doanh nghiệp có quy mô doanh thu xấp xỉ 1.2 tỷ USD như Masan Consumer, việc niêm yết trên HOSE mang lại nhiều lợi ích mang tính nền tảng. Trước hết, các yêu cầu giám sát và công bố thông tin ở mức cao hơn giúp doanh nghiệp tiếp tục chuẩn hóa hệ thống quản trị, nâng mức độ minh bạch và tính nhất quán trong giao tiếp với thị trường.

Quan trọng hơn, HOSE là “điểm đến quen thuộc” của các quỹ đầu tư nước ngoài, từ quỹ chủ động đến các quỹ ETF quy mô lớn, vốn ưu tiên những doanh nghiệp có vốn hóa đủ lớn, tăng trưởng ổn định, hiệu quả sinh lời cao và doanh thu mang tính lặp lại. Với đặc thù ngành hàng tiêu dùng thiết yếu, độ phủ lên tới 98% hộ gia đình Việt Nam cùng nền tảng lợi nhuận và dòng tiền bền vững, MCH được đánh giá là một trong số ít doanh nghiệp FMCG trong nước hội tụ đầy đủ các tiêu chí này.

“Sau khi chính thức niêm yết trên HoSE, chúng tôi đánh giá Masan Consumer có nhiều khả năng sẽ được xem xét bổ sung vào các rổ chỉ số lớn, trước mắt là VN30 và xa hơn là các bộ chỉ số dành cho nhà đầu tư thụ động quy mô lớn như VanEck, Xtrackers, cũng như FTSE Emerging Markets”, ông Hoàng Nam, Giám đốc Phòng Nghiên cứu & Phân tích, Vietcap nhận định

Bên cạnh đó, theo dự báo của Chứng khoán MBS, trong kỳ tái cơ cấu chỉ số quý 4/2025 diễn ra từ giữa tháng 12, MCH có thể được thêm mới vào một số rổ chỉ số quan trọng như STOXX Vietnam Total Market Liquid Index và MarketVector Vietnam Local Index khi thanh khoản và vốn hóa được cải thiện sau khi niêm yết trên HOSE. Theo kịch bản này, MBS ước tính các quỹ ETF theo chỉ số có thể mua vào khoảng 1.7 triệu cổ phiếu MCH trong kỳ cơ cấu.

Cổ phiếu tiêu dùng thiết yếu và giá trị của dòng tiền bền vững

Trong những giai đoạn thị trường nhiều biến động, nhóm doanh nghiệp tiêu dùng thiết yếu thường cho thấy sức bền vượt trội nhờ nhu cầu lặp lại và ít phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế. Với độ phủ lên tới 98% hộ gia đình Việt Nam (Kantar 2024) và danh mục các thương hiệu đã trở thành một phần quen thuộc của đời sống như CHIN-SU, Nam Ngư, Omachi, Kokomi hay Wake-Up 247, Masan Consumer sở hữu một mô hình kinh doanh có mức độ ổn định cao và khả năng tạo dòng tiền dễ dự báo, yếu tố then chốt đối với các nhà đầu tư dài hạn.

Sự ổn định đó được phản ánh rõ qua kết quả tài chính trong nhiều năm. Giai đoạn 2017–2024, MCH duy trì biên lợi nhuận hoạt động ở mức trên 23%, trong khi lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2022–2024 tăng trưởng kép xấp xỉ 20% mỗi năm. Riêng năm 2024, doanh thu đạt khoảng 1.2 tỷ USD, tiếp tục khẳng định vị thế của MCH trong nhóm các doanh nghiệp FMCG dẫn đầu tại Việt Nam. Song song với tăng trưởng, doanh nghiệp còn duy trì chính sách cổ tức tiền mặt nhất quán, với tổng giá trị chi trả khoảng 1.5 tỷ USD trong giai đoạn 2018–2024, minh chứng cho năng lực tạo dòng tiền bền vững và cam kết chia sẻ giá trị với cổ đông.

Với phần đông người tiêu dùng, Masan Consumer là những sản phẩm gắn liền với bữa ăn và nhịp sống hằng ngày. Với nhà đầu tư, đó là hình ảnh của một doanh nghiệp thiết yếu đã trưởng thành, vận hành hiệu quả và ngày càng tiệm cận các chuẩn mực quản trị cao hơn. Việc MCH chính thức chuyển sang niêm yết HOSE vì vậy không chỉ mang ý nghĩa kỹ thuật, mà còn là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp đang bước vào một chu kỳ phát triển mới, nơi sự ổn định được duy trì song hành với tăng trưởng, và giá trị dài hạn tiếp tục được củng cố cho các cổ đông đồng hành lâu dài.

Masan Consumer (UPCoM: MCH) là công ty thành viên thuộc Tập đoàn Masan (HOSE: MSN), một trong những doanh nghiệp tiêu dùng – bán lẻ hàng đầu Việt Nam. Với gần ba thập kỷ phụng sự người tiêu dùng, Masan Consumer đã không ngừng đổi mới để mang đến những sản phẩm chất lượng, đáp ứng nhu cầu thiết yếu của hàng triệu gia đình. Doanh nghiệp hiện sở hữu danh mục đa dạng các sản phẩm FMCG trong các lĩnh vực gia vị, thực phẩm tiện lợi, đồ uống, chăm sóc cá nhân và gia đình, với những thương hiệu quen thuộc như CHIN-SU, Nam Ngư, Omachi, Kokomi, và Wake-up 247. Sản phẩm của Masan Consumer hiện diện trong hơn 98% hộ gia đình Việt Nam và được xuất khẩu đến hơn 26 quốc gia trên thế giới, khẳng định vị thế là một trong những công ty FMCG có khả năng sinh lời hàng đầu khu vực.

Minh Tài

FILI - 14:31:26 16/12/2025

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Triển vọng bán lẻ 2026: Kỳ vọng tiếp tục được định giá lại ở mức cao hơn

24hmoney

Thiệp giáng sinh độc lạ

Triển vọng bán lẻ 2026: Kỳ vọng tiếp tục được định giá lại ở mức cao hơn

Mặc dù VN-Index đã tăng gần 33% từ đầu năm tới nay, các cổ phiếu bán lẻ niêm yết lại kém hiệu quả hơn so với thị trường chung. Chúng tôi cho rằng sự kém hiệu quả này xuất phát từ tâm lý quá thận trọng của thị trường đối với tiêu dùng nội địa.

Ngành bán lẻ đang được hỗ trợ bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và tiềm năng dài hạn hấp dẫn.

Tiêu dùng trong nước: Kỳ vọng mạnh lên trong năm 2026

Doanh thu bán lẻ 10 tháng 2025 tăng 9,3% theo giá danh nghĩa và 7,0% n/n theo giá thực, tiếp tục duy trì đà phục hồi từ năm 2024. Tuy nhiên, tiêu dùng vẫn thấp hơn mức tăng trưởng bình quân trước COVID là 11-12%, chủ yếu do tâm lý người tiêu dùng còn yếu.

Ngành bán lẻ tiêu dùng đang sẵn sàng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.

Cập nhật 11 tháng đầu năm 2025, tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng tăng 9,1% so với cùng kỳ năm trước, đạt 6.377,7 nghìn tỷ đồng, cho thấy sự phục hồi và tăng trưởng ổn định của thị trường nội địa, với các mặt hàng thiết yếu như lương thực, thực phẩm, may mặc có mức tăng trưởng tốt. Trong đó có đóng góp tích cực của du lịch lữ hành.

Chúng tôi kỳ vọng tâm lý sẽ cải thiện và tiêu dùng sẽ mạnh lên trong năm 2026, được hỗ trợ bởi: i) Điều kiện vĩ mô cải thiện (rủi ro thuế quan giảm, tăng trưởng GDP tăng tốc) ; các biện pháp kích thích và chính sách thúc đẩy cầu nội địa của Chính phủ ; ii) Điều kiện việc làm tốt hơn và việc nới lỏng các yếu tố gây cản trở đối với hộ kinh doanh; và iv) tác động tài sản tích cực.

Trong đó, điểm đáng chú ý là điều chỉnh luật thuế thu nhập cá nhân (TNCN) để tăng thu nhập khả dụng.

Chúng tôi tính gộp các điều chỉnh, ước tính sơ bộ tác động lên thu nhập ròng của cá nhân. Các điều chỉnh sẽ giảm đáng kể thuế TNCN thực tế, qua đó tăng thu nhập khả dụng ở tất cả các mức thu nhập. Tác động chính bao gồm: Một hộ có thu nhập khiêm tốn, đặc biệt nếu có người phụ thuộc, có thể phải nộp rất ít hoặc không phải nộp thuế TNCN. Một người lao động thu nhập trung bình với thu nhập trước thuế trên 40 triệu đồng/tháng và có một người phụ thuộc sẽ là nhóm hưởng lợi lớn nhất, với thu nhập ròng tăng ~4%.

Cùng với đó, hiệu ứng tài sản đang chuyển sang tích cực, được hỗ trợ bởi: i) đà tăng của thị trường chứng khoán và vàng; và ii) sự phục hồi của bất động sản, với thanh khoản cải thiện và các dự án mới được mở bán nhờ các cải cách pháp lý. Sự cải thiện trong cảm nhận về tài sản hộ gia đình này sẽ hỗ trợ chi tiêu tùy ý cao hơn, đặc biệt ở nhóm điện tử và trang sức.

Bên cạnh các chính sách xã hội mới của Chính phủ hỗ trợ niềm tin người tiêu dùng, sẽ có nhiều chính sách hỗ trợ hơn để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 10%/năm giai đoạn 2026-2030. Với mục tiêu của Chính phủ là đạt tăng trưởng GDP 10% mỗi năm, tiêu dùng mạnh hơn sẽ đóng vai trò then chốt. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm các biện pháp hỗ trợ phía cầu, tiếp nối các chương trình đang triển khai, bao gồm: Đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và các gói hỗ trợ có trọng tâm cho bất động sản và du lịch; Gia hạn giảm thuế VAT đến cuối năm 2026 (bao gồm vận tải, logistics, hàng hóa/dịch vụ ICT); Miễn học phí trường công; Cải cách thuế TNCN giúp tăng thu nhập khả dụng.

Trong thập kỷ tới, chúng tôi tin rằng tiêu dùng của Việt Nam sẽ bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh. Triển vọng kinh tế tích cực sẽ hỗ trợ thu nhập tăng lên và mở rộng quy mô tầng lớp người tiêu dùng. Các yếu tố nhân khẩu học thuận lợi – dân số lớn và tầng lớp trung lưu bùng nổ – sẽ thúc đẩy tiêu dùng nội địa và thu hút thêm đầu tư nước ngoài. Việt Nam đang ghi nhận dòng vốn FDI tiếp tục chảy vào, tốc độ đô thị hóa cao, và nhu cầu tiêu dùng thay đổi nhanh của nhóm dân số trẻ. Những yếu tố này sẽ tạo động lực cho tăng trưởng tiêu dùng mạnh mẽ và đưa Việt Nam trở thành một trong những thị trường tiêu dùng lớn và tăng trưởng nhanh nhất trong khu vực.

Lợi nhuận doanh nghiệp: Đà tăng trưởng vững chắc

Ngành bán lẻ niêm yết tiếp tục thể hiện sự phục hồi lợi nhuận mạnh trong Quý 3/2025, khi tất cả các doanh nghiệp lớn đều ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận tích cực, được hỗ trợ bởi tiêu dùng cải thiện, thị phần bán lẻ hiện đại mở rộng và hiệu ứng đòn bẩy hoạt động gia tăng. LNST cổ đông công ty mẹ toàn ngành tăng 96% n/n trong quý 3/2025, sau hai quý tăng trưởng mạnh trước đó (Q2/2025: +51% n/n, Q1/2025: +53% n/n), và vượt dự báo của chúng tôi 39%.

Các mã ngành bán lẻ tiêu dùng có tăng trưởng lợi nhuận quý 3/2025 cao hơn dự kiến

Hầu hết các doanh nghiệp đều ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng đáng kể trong Quý 3/2025, bao gồm MWG (+121% n/n), MSN (+72% n/n), PNJ (+130% n/n) và FRT (+55% n/n), trong khi DGW (+36% n/n) duy trì đà tăng trưởng ổn định.

Mặc dù tốc độ phục hồi nhu cầu còn diễn ra từ từ, khả năng chống chịu lợi nhuận được củng cố nhờ hiệu quả vận hành tiếp tục cải thiện - kết quả từ các đợt tái cấu trúc trong giai đoạn 2023-2024 để ứng phó với thách thức vĩ mô. Các doanh nghiệp dẫn đầu thị trường đã củng cố vị thế, mở rộng thị phần và cải thiện biên lợi nhuận. Trong 9 tháng 2025, lợi nhuận toàn ngành tăng 66% n/n, chủ yếu nhờ MWG (+73% n/n) và sự phục hồi mạnh của MSN (+101% n/n).

Kết quả lợi nhuận 9 tháng 2025 tiếp tục khẳng định khả năng chống chịu của ngành, khi tất cả các doanh nghiệp chủ chốt đều vượt kỳ vọng trong bối cảnh tiêu dùng chỉ phục hồi dần.

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận toàn ngành sẽ duy trì mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi sự cải thiện tiêu dùng tiếp tục, được thúc đẩy bởi tăng trưởng kinh tế mạnh hơn và các biện pháp kích cầu tiêu dùng nội địa mà Chính phủ đang triển khai.

Bên cạnh đó, kỳ vọng hiệu ứng tài sản, nhờ sự hồi phục của thị trường bất động sản và đà tăng mạnh của thị trường chứng khoán từ đầu năm tới nay và xu hướng này sẽ bắt đầu rõ nét trong nửa cuối 2025, đặc biệt trong mùa mua sắm cao điểm cuối năm. Các lực đẩy mang tính cấu trúc từ việc siết chặt giám sát khu vực bán lẻ phi chính thức, qua đó tạo ra một môi trường cạnh tranh thuận lợi hơn cho các nhà bán lẻ chính quy, quản trị tốt. Theo đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận toàn ngành trong năm tài chính 2025/2026 sẽ tăng lần lượt 55% và 26% n/n, trong đó MWG và MSN tiếp tục là các động lực chính.

Định giá và lựa chọn cổ phiếu

Dưới góc nhìn của chúng tôi, thị trường đang phản ứng quá mức với những lo ngại ngắn hạn này, trong khi bỏ qua tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của ngành trong năm 2025 - 2026 dự báo và các yếu tố cơ bản hấp dẫn về dài hạn. Điều này tạo ra cơ hội hấp dẫn để tích lũy các cổ phiếu bán lẻ chất lượng ở mức định giá thấp, với P/E năm 2025 - 2026 dự báo thấp hơn P/E 12 tháng gần nhất và mức trung bình 3 năm.

Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi kinh tế vững chắc của Việt Nam cùng với lợi nhuận doanh nghiệp duy trì mạnh trong các quý tới sẽ là động lực thúc đẩy việc định giá lại ngành. Bên cạnh đó, khả năng nâng hạng lên thị trường mới nổi sắp tới có thể mang lại lợi ích trực tiếp cho các cổ phiếu vốn hóa lớn như MSN (trực tiếp) và MWG/PNJ (gián tiếp).

Những lựa chọn ưu tiên của chúng tôi vẫn là các công ty dẫn đầu trong từng phân khúc, sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững, nền tảng cơ bản vững chắc và năng lực thực thi đã được chứng minh, đủ khả năng dẫn dắt sự hồi phục trong năm 2025-2026 dự báo và nắm bắt cơ hội tăng trưởng dài hạn. Cùng với mức định giá hấp dẫn và các yếu tố thúc đẩy định giá lại khác, MWG và MSN là lựa chọn ưu tiên cho 12 tháng tới.

Chúng tôi cũng duy trì khuyến nghị MUA đối với PNJ và DGW. Với tầm nhìn dài hạn hơn, chúng tôi nhìn thấy FRT là cơ hội đầu tư để nắm bắt tiềm năng của bán lẻ dược phẩm hiện đại và sự phát triển của dịch vụ chăm sóc sức khỏe tại Việt Nam.

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Hai vị trí dẫn đầu TTCK có thể thuộc về gia đình tỷ phú Phạm Nhật Vượng

24hmoney

Lãi suất Bank nào cao nhất?

Hai vị trí dẫn đầu TTCK có thể thuộc về gia đình tỷ phú Phạm Nhật Vượng

Tính đến ngày 12/12/2025, tổng tài sản của Top 20 người giàu nhất sàn chứng khoán Việt Nam vượt 1 triệu tỷ đồng, tăng hơn 53.700 tỷ đồng so với cuối tháng 11, chủ yếu nhờ đà tăng của nhóm cổ phiếu VIC.

Từ đầu năm, tổng tài sản nhóm này tăng gần 7.000 tỷ đồng, tương ứng mức tăng gần 300%.

Ông Phạm Nhật Vượng tiếp tục dẫn đầu với khoảng cách rất lớn so với phần còn lại, trong khi bà Phạm Thu Hương vươn lên vị trí thứ 3 với 48.900 tỷ đồng và bà Phạm Thúy Hằng xếp thứ 6 với 32.700 tỷ đồng, đưa tổng tài sản của ba thành viên gia đình Chủ tịch Vingroup lên hơn 728.000 tỷ đồng, chiếm gần 70% Top 20.

Trong Top 5 còn có ông Đỗ Anh Tuấn và bà Nguyễn Thị Phương Thảo, song tài sản của hai lãnh đạo này lại sụt giảm nhẹ. Nhìn chung, bức tranh tài sản Top 20 ghi nhận xu hướng phân hóa, với đa số đại diện giảm giá trị, trong đó ông Nguyễn Văn Tuấn (Gelex) giảm mạnh nhất 16%, còn các doanh nhân như ông Hồ Hùng Anh, ông Nguyễn Đăng Quang hay ông Trương Gia Bình giảm từ 2–5%.

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Khối ngoại “xả” gần 5.800 tỷ đồng, VN-Index lao dốc 94 điểm: Cá nhân mạnh tay gom cổ phiếu Vingroup

24hmoney