Les prix du pétrole plafonnés par une offre excédentaire face aux menaces iraniennes

Les prix du pétrole ont bondi de 15 % en janvier, alimentés par une série de perturbations de l'approvisionnement et la crainte croissante d'une frappe américaine contre l'Iran. Malgré cela, le brut reste cantonné à une fourchette de prix habituelle. La rhétorique agressive de Washington et de Téhéran ajoute une prime de risque, mais le marché mondial étant encore bien approvisionné, seul un choc d'approvisionnement majeur et durable pourrait faire grimper les prix de manière significative.

En janvier, le prix du pétrole brut Brent a dépassé les 70 dollars le baril pour la première fois depuis juillet dernier, ce qui place le baril de référence sur la voie de sa plus forte hausse mensuelle depuis janvier 2022. Cette progression est le résultat de plusieurs difficultés d'approvisionnement qui coïncident avec une escalade des tensions géopolitiques au Moyen-Orient.

Une série de chocs d'approvisionnement mondiaux

En janvier, l'approvisionnement mondial en pétrole brut a subi un choc important en raison de multiples incidents sans lien entre eux, certaines interruptions devant durer des semaines, voire des mois.

• Venezuela : Les exportations ont chuté à une moyenne de seulement 605 000 barils par jour (bpj) suite à l’arrestation de Nicolas Maduro par les États-Unis. Ce chiffre est nettement inférieur à la moyenne de 780 000 bpj prévue pour 2025, alors que le secteur pétrolier vénézuélien est en difficulté.

• Kazakhstan : Une panne de courant survenue le 18 janvier a interrompu la production du gisement géant de Tengiz. Bien que les opérations aient repris, la production ne devrait pas retrouver son niveau d’avant la panne, supérieur à 900 000 barils par jour, avant la mi-février.

• États-Unis : Une violente tempête hivernale a entraîné une perte de production allant jusqu'à 2 millions de barils par jour, soit environ 15 % de l'approvisionnement national, et la reprise est toujours en cours.

Le principal argument du marché : la surabondance de l’offre

Bien que ces perturbations aient soutenu les prix, la hausse a été limitée. La principale raison réside dans la persistance d'une offre excédentaire mondiale, alimentée par la production croissante d'autres régions, notamment des principaux pays producteurs de l'OPEP. Ce surplus exerce une pression à la baisse sur les prix depuis des mois.

Soulignant cette tendance, l'Agence internationale de l'énergie (AIE) prévoit une surproduction massive de 3,7 millions de barils par jour en 2026. Cette projection est étayée par des preuves de la croissance des stocks terrestres et maritimes, qui constituent un important rempart contre les perturbations à court terme.

Les tensions en Iran s'intensifient, faisant grimper l'instabilité.

Les récentes menaces de frappe contre l'Iran proférées par le président Donald Trump, conjuguées à un important renforcement militaire américain dans la région, ont semé une nouvelle inquiétude sur les marchés, renforçant ainsi les perspectives haussières. La situation demeure extrêmement incertaine, et des questions essentielles restent en suspens quant à savoir si, comment et quand Washington pourrait agir, et quelles seraient les représailles de Téhéran.

Les enjeux sont extrêmement élevés pour le marché pétrolier. L'Iran, quatrième producteur de l'OPEP, a produit 3,3 millions de barils par jour en 2025, soit environ 3 % de la production mondiale de pétrole brut. Téhéran a juré de riposter à toute frappe américaine, potentiellement en attaquant des États voisins. Cela accroît le risque d'un conflit plus large susceptible de perturber les exportations d'énergie d'une région qui fournit près de 20 % du pétrole mondial.

La nervosité des marchés est manifeste. L'indice de volatilité du pétrole brut CBOE (.OVX), qui mesure les fluctuations de prix attendues, est passé de 30 en début d'année à plus de 50, son plus haut niveau depuis la guerre israélo-iranienne de juin dernier.

Figure 1 : L'indice de volatilité du pétrole brut CBOE (.OVX) est passé de 30 à plus de 50 en janvier, reflétant une anxiété accrue du marché face à un potentiel conflit entre les États-Unis et l'Iran.

Pourquoi la prime de risque géopolitique reste limitée

Alors que les pannes matérielles et les tensions au Moyen-Orient créent un contexte favorable à la hausse, pourquoi le Brent n'a-t-il pas franchi la barre des 60 à 80 dollars le baril qu'il occupe depuis près de deux ans ?

La réponse est que les investisseurs n'intègrent qu'une prime de risque géopolitique modeste. Le marché reste focalisé sur la surabondance actuelle de l'offre mondiale. Les prix sont restés dans cette même fourchette étroite l'an dernier malgré la guerre israélo-iranienne, les attaques ukrainiennes contre les installations pétrolières russes et l'annonce par Trump de droits de douane à l'occasion du « Jour de la Libération ».

Figure 2 : Les prix du pétrole brut Brent sont restés globalement dans une fourchette de 60 à 80 dollars le baril au cours des deux dernières années, absorbant divers chocs géopolitiques sans rupture durable.

En définitive, le marché pétrolier actuel est moins sensible aux tensions politiques qu'auparavant. Pour que les prix atteignent des niveaux à trois chiffres, il faudrait probablement un scénario catastrophe, comme une guerre régionale perturbant gravement les flux pétroliers. Pour l'instant, les opérateurs attendent de constater des pertes d'approvisionnement suffisamment importantes pour résorber le surplus mondial, ce qui reste un obstacle de taille.