Les perspectives de consommation se dégradent face à la hausse des anticipations d'inflation, selon une enquête de la Fed de New York.

Kemi Badenoch s'engagera à réduire le déficit britannique si les Conservateurs remportent les prochaines élections générales, cherchant ainsi à rétablir la prétention de son parti à une gestion saine de l'économie. Lors d'un discours prononcé mercredi lors du congrès annuel de son parti à Manchester, Badenoch déclarera que la moitié des économies identifiées par un futur gouvernement conservateur servira à réduire le déficit britannique, après que la dette nationale a atteint près de 100 % de la taille de l'économie britannique ces dernières années. Selon sa nouvelle « règle d'or », l'autre moitié sera consacrée à des baisses d'impôts ou à des dépenses.

« Nous devons réduire le déficit, et nous devons également montrer comment chaque baisse d'impôt ou augmentation des dépenses est financée », dira Badenoch, selon les lignes préparées à l'avance par son parti. « Chaque livre économisée sera investie. » Les Conservateurs tentent de restaurer leur réputation de compétence économique après les dommages causés par Liz Truss durant son bref mandat de Première ministre. Truss a proposé un programme de baisses d'impôts non financé qui a entraîné la livre sterling à un niveau historiquement bas face au dollar et contraint la Banque d'Angleterre à soutenir le marché des obligations d'État.

Les excédents budgétaires sont rares en Grande-Bretagne, le dernier ayant été enregistré en 2000-2001. En conséquence, la dette nationale a grimpé en flèche, atteignant 96,4 % de la production économique en août, contre 64,7 % en 2009-2010, période budgétaire précédant l'arrivée au pouvoir des Conservateurs pour ce qui allait durer 14 ans. Les Conservateurs ont réussi à réduire le déficit à 44 milliards de livres sterling (59 milliards de dollars) en 2018-2019, contre près de 160 milliards de livres sterling en 2009-2010. Mais il a ensuite grimpé à plus de 300 milliards de livres sterling en 2020-2021, l'administration de Boris Johnson ayant soutenu les travailleurs et les entreprises pendant les confinements successifs liés au coronavirus. Sous la direction de la chancelière travailliste Rachel Reeves, l'Office for Budget Responsibility prévoit un déficit de 118 milliards de livres sterling pour cet exercice.

« C'est du vol envers nos enfants et nos petits-enfants », dira Badenoch. « Et les conservateurs y mettront un terme. »

Badenoch a pris la tête de son parti il ​​y a près d'un an, après un échec électoral qui lui a coûté les deux tiers de ses sièges à la Chambre des communes. Alors que son parti peine à se maintenir dans le giron du parti, dans un contexte de stagnation des sondages et de forte hausse du soutien au parti populiste Reform UK de Nigel Farage – qui a annoncé mardi la défection de 20 anciens conseillers conservateurs –, son leadership est remis en question dans certains milieux de son parti.

Lors de la conférence de cette semaine, le secrétaire à la Justice du cabinet fantôme, Robert Jenrick, qu'elle a battu lors de la course à la direction du parti l'an dernier et qui est considéré comme un adversaire potentiel, a exprimé son soutien. Une série d'annonces sur l'économie, l'énergie, l'immigration et la justice semblent avoir conforté la position de Badenoch au sein du parti, après avoir été critiquée pour sa lenteur à annoncer ses politiques.

Ces propositions « constituent la voie » vers un retour au gouvernement, a déclaré Harriett Baldwin, ministre fantôme des Affaires, lors d'une interview. Elle a cité la promesse de supprimer la taxe professionnelle pour les commerces et les pubs, ainsi que des projets de réduction drastique des factures d'énergie. « Ce sont de véritables politiques de vente au détail. » L'engagement de Badenoch intervient deux jours après l'annonce par Mel Stride, ministre fantôme du Trésor conservateur, de son intention d'économiser 47 milliards de livres sterling (63 milliards de dollars) en supprimant un quart des effectifs de la fonction publique, en réduisant de moitié l'aide internationale au développement et en réalisant 23 milliards de livres sterling d'économies sur la facture sociale.

On mesure la difficulté de cette tâche en constatant que Stride a lui-même dirigé le ministère du Travail et des Retraites de 2022 à 2024 sous la précédente administration conservatrice, lorsque ses dépenses ont augmenté de plusieurs dizaines de milliards, selon les chiffres officiels. Pour illustrer la manière dont ils entendent combattre le Parti travailliste au pouvoir et le Parti réformiste britannique de Nigel Farage, le slogan de la conférence conservatrice de cette année est « Une économie plus forte, des frontières plus solides ». Réaliser le premier objectif est essentiel pour tenir nos promesses sur le second et dans d'autres domaines politiques, dira Badenoch. « Sécuriser nos frontières, favoriser l'emploi, surveiller nos rues, défendre la nation : rien de tout cela n'est possible sans les moyens financiers », devrait-elle déclarer. « Nous allons relancer la croissance économique. Et réduire les impôts qui l'étouffent. »

Source : Bloomberg Europe

Mardi marque le triste deuxième anniversaire de l'attaque terroriste du 7 octobre par le Hamas qui a ciblé le sud d'Israël, notamment le festival de musique Nova et plusieurs kibboutzim, ainsi que des avant-postes militaires israéliens à la frontière. Coïncidant avec l'anniversaire et les commémorations organisées à travers le pays, les Houthis du Yémen ont lancé des drones tout au long de la journée sur la ville israélienne la plus au sud d'Eliat, sur la mer Rouge.



« Un autre drone lancé par les Houthis au Yémen sur Eilat, ville la plus méridionale d'Israël, a été abattu par les défenses aériennes, selon l'armée », rapporte le Times of Israel . Le drone a été intercepté hors de l'espace aérien israélien alors qu'il était encore en approche, et les sirènes d'alerte n'ont donc pas été déclenchées. « Il s'agit du quatrième drone houthi abattu dans la région d'Eilat en une heure », indique le rapport. Les Houthis ont juré de poursuivre ces attaques tant que les forces de Tsahal poursuivront leurs opérations dans la bande de Gaza, malgré les pourparlers de paix urgents actuellement en Égypte voisine, sur la base du plan de paix en 20 points du président Trump.

L'envoyé de Trump, Steve Witkoff, devrait se joindre aux pourparlers mercredi, qui se déroulent « indirectement » entre les parties israélienne et du Hamas. Le Hamas s'est déclaré prêt à libérer les 48 otages restants (morts et vifs), mais d'importants obstacles subsistent concernant diverses conditions. Parallèlement, en ce moment de deuil national en Israël, les familles des victimes d'otages cherchent toujours des réponses quant à la lenteur de l'intervention policière et militaire lors de l'attaque du 7 octobre. « Où étaient les secours ? Où était l'État ? Comment se fait-il que vous soyez restés ici pendant des heures sans que personne ne soit secouru ? », ont déclaré les familles dans un communiqué, rapporté par la radio publique Kan.

« Et pourtant, deux ans plus tard, nous n'avons toujours pas de réponses. Toutes les enquêtes qu'ils nous ont présentées ne font qu'attiser la souffrance et ternir le souvenir des familles », ont-ils déclaré. Plusieurs dirigeants politiques occidentaux ont présenté leurs condoléances à l'occasion de cette journée, notamment le vice-président américain J.D. Vance, qui a déclaré sur X : « En ce deuxième anniversaire des terribles attentats terroristes du 7 octobre, nous nous souvenons de tous les innocents brutalement assassinés par le Hamas. »

« Et nous continuons d'œuvrer pour le plan du président [Donald] Trump visant à rapatrier les otages restants et à instaurer une paix durable pour tous », a-t-il ajouté. Le Hamas et le Jihad islamique palestinien (JIP) avaient tué environ 1 200 personnes et pris 251 otages ce jour-là, il y a deux ans. Cette attaque audacieuse et minutieusement planifiée avait même impliqué des parapentistes survolant le site du festival Nova, où un massacre, qualifié d'« apocalyptique » par certains témoins, s'ensuivit. Des analyses ultérieures ont indiqué que des Israéliens pourraient avoir été tués par des tirs amis lors de la riposte militaire israélienne chaotique, qui comprenait le déploiement d'hélicoptères et de chars.

La réponse militaire israélienne à Gaza a été brutale et écrasante. Plus de 60 000 personnes ont péri, dont des dizaines de milliers de civils, hommes, femmes et enfants. Israël affirme toutefois qu'une grande partie de ces victimes sont des militants du Hamas. Depuis, des guerres ont fait rage sur d'autres fronts, notamment au Liban, en Iran, en Syrie et au Yémen, et le paysage géopolitique a radicalement changé depuis le 7 octobre.

Source : Zero Hedge

En Équateur, des manifestants ont jeté des pierres sur le cortège du président Daniel Noboa, furieux de la décision de son gouvernement de supprimer la subvention au diesel le mois dernier. Il n'a cependant pas été blessé. Le SUV noir endommagé de Noboa aurait également essuyé des tirs lors de l'incident, selon son bureau, qui s'est produit dans la province de Cañar, au nord de Cuenca, troisième ville d'Équateur. Cette province est un foyer de protestations depuis que le dirigeant de 37 ans a supprimé la subvention au carburant, qui a coûté environ 1,4 milliard de dollars l'an dernier.

Dans une publication sur X, son bureau a affirmé avec défiance que le gouvernement ne céderait pas sous la pression et que Noboa continuerait de se déplacer « aux quatre coins du pays ». Il a ajouté qu'un nombre indéterminé de personnes arrêtées seront accusées de terrorisme et de tentative de meurtre. L'incident de mardi marque la deuxième attaque contre Noboa depuis que l'organisation indigène Conaie a déclaré une grève nationale à la fin du mois dernier pour protester contre la fin de la subvention. Depuis le début des troubles, les entreprises du nord de la province d'Imbabura, également visées par les manifestants, ont signalé des millions de dollars de dommages.

Les gouvernements précédents ont tenté de mettre fin à la subvention au diesel en 2019 et 2022, déclenchant des manifestations encore plus importantes. Le week-end dernier, Noboa a étendu l'état d'urgence à dix des vingt-quatre provinces du pays andin, après que le chef de la Conaie a menacé de porter les manifestations jusqu'à la capitale Quito. La décision de Noboa de mettre fin à la subvention a entraîné une hausse de plus de moitié du prix de ce carburant industriel essentiel. Elle s'est également accompagnée de mesures sociales d'un montant de près d'un milliard de dollars, notamment la promesse de geler les tarifs de bus.

Les obligations équatoriennes ont chuté après la réduction des subventions, avant de récupérer leurs pertes par la suite, les investisseurs craignant une propagation des manifestations de rue. Depuis l'annonce de cette mesure controversée le 12 septembre, environ 110 manifestants ont été arrêtés et une personne a été tuée par balle, apparemment par des soldats. Le ministre de l'Intérieur, John Reimberg, a promis une enquête indépendante sur ce meurtre.

Source : Bloomberg Europe

N'est-ce pas une période étrange pour les entreprises de racheter leurs propres actions ? À bien des égards, le marché boursier américain dans son ensemble semble cher. Mon indicateur préféré, la juste valeur de marché de Morningstar, qui regroupe les valorisations spécifiques des entreprises attribuées par nos analystes actions, montre que les actions américaines se négocient avec une prime. Malgré des cours élevés, les entreprises de l'indice Morningstar US Market ont dépensé plus de 1 000 milliards de dollars en rachats d'actions sur les 12 derniers mois jusqu'en septembre 2025. Parallèlement, elles n'ont consacré que 740 milliards de dollars aux dividendes. Les entreprises ne devraient-elles pas utiliser leurs excédents de trésorerie pour racheter leurs actions uniquement lorsque celles-ci se négocient à prix réduit ?

J'ai contacté mon collègue de Morningstar Indexes, Aniket Gor, qui effectue de nombreuses recherches sur les rachats d'actions. Ses données et ses analyses ont permis de replacer l'essor des rachats d'actions de 2025 dans son contexte historique et mondial, éclairant ainsi la question suivante : les rachats d'actions sont-ils bénéfiques pour les investisseurs ?

Qu’est-ce qui alimente le boom des rachats d’actions ?

L'engouement des entreprises américaines pour les rachats d'actions n'est pas nouveau. Aux États-Unis, il y a 20 ans, les rachats d'actions ont éclipsé les dividendes comme moyen de redistribution aux actionnaires et ont largement dominé depuis. Selon les recherches d'Aniket, environ les deux tiers des 1 202 sociétés composant actuellement l'indice Morningstar US Market ont racheté des actions au cours de l'année écoulée. Il y a 20 ans, seulement 22 % des entreprises de l'indice procédaient à des rachats.

Les rachats d'actions ont dépassé les dividendes sur le marché américain

Source : Indices Morningstar. Données au 22 septembre 2025. Les sociétés de l’indice Morningstar US Market représentent 97 % de la capitalisation boursière. Télécharger le fichier CSV. Pourquoi ? L’une des explications réside dans l’adage : « Les rachats d’actions sont comme les rendez-vous amoureux ; les dividendes sont comme le mariage. » Racheter des actions n’implique pas le même engagement qu’un versement trimestriel en espèces aux actionnaires. Une entreprise peut racheter ses actions lorsqu’elle estime qu’elles offrent un bon rapport qualité-prix et/ou lorsqu’elle se sent bien. À l’inverse, le marché pénalise généralement les actions des entreprises qui réduisent, suspendent ou suppriment leurs dividendes.

L'efficacité fiscale est un autre avantage fréquemment cité des rachats d'actions. Les dividendes sont imposés, tandis que les actionnaires des actions rachetées ne paient d'impôt que s'ils les vendent. Un autre facteur lié à la politique et à la réglementation était une décision de la Securities and Exchange Commission de 1982 qui assouplissait les restrictions imposées aux entreprises pour le rachat de leurs propres actions. Les sceptiques, quant à eux, estiment que les rachats d'actions n'offrent pas l'attrait des liquidités offertes par les dividendes. Les rachats irréguliers d'actions n'inculquent pas la discipline de gestion aux dirigeants d'entreprise comme la pression d'un versement trimestriel. Certains s'interrogent sur les motivations des rachats, spéculant que les dirigeants et les administrateurs cherchent simplement à s'enrichir en augmentant le bénéfice par action. Les rachats d'actions ont même été critiqués par des responsables politiques qui estiment que les fonds devraient être consacrés à des réinvestissements, notamment en recherche et développement.

Il convient de noter que les rachats peuvent s'accompagner d'une émission de nouvelles actions. Une telle dilution compromet les avantages liés à l'augmentation de la participation des actionnaires. Selon une étude d'Aniket, 9 % des entreprises américaines ayant racheté leurs propres actions au cours de l'année écoulée en ont également émis de nouvelles.

Conséquences de l'essor des rachats d'actions

Les rachats d'actions sont-ils un indicateur du cours des actions ? En théorie, les rachats d'actions sont un signe de confiance de la part de ceux qui connaissent le mieux une entreprise. Les dirigeants et administrateurs d'entreprise disposent par définition d'informations privilégiées et semblent bien placés pour évaluer leurs propres actions. La vague de rachats d'actions intervenue après le krach du « lundi noir » d'octobre 1987 et dans le sillage du repli boursier consécutif aux attentats du 11 septembre 2001 suggère que les dirigeants ont profité des ventes massives pour s'emparer de leurs propres actions à bas prix.

Mon collègue Aniket a analysé la littérature académique (y compris cet article du Handbook of the Economics of Finance) et a également réalisé ses propres tests. Il a constaté que les actions des entreprises procédant à des rachats d'actions ont surperformé celles des entreprises qui ne rachètent pas leurs propres actions. Cela est logique compte tenu de leur solidité financière. Cependant, quant à savoir si les entreprises rachetant leurs actions surperforment régulièrement, le marché global est moins clair. Elles ont surpassé certaines périodes, mais pas d'autres.

Lorsque j'examine les données du marché au cours des dernières années, aucune tendance claire ne se dégage. Je constate une forte augmentation des rachats d'actions en 2019, ce qui est curieux du point de vue du timing, car l'indice Morningstar US Market a progressé de 31 % cette année-là. La baisse des rachats d'actions dans le contexte de la « panique pandémique » de 2020 est plus compréhensible. On peut pardonner aux entreprises d'avoir accumulé des liquidités en période d'incertitude. Cette année-là a également été marquée par de nombreuses baisses de dividendes. Une nouvelle vague de rachats d'actions a eu lieu dans un contexte de marché dynamique en 2021. Puis, les rachats ont augmenté en 2022, tandis que les actions ont plongé, ce qui pourrait être interprété comme une tentative de profiter d'un repli. À mon avis, les rachats d'actions ressemblent davantage à une dépense d'argent qui épuise les poches des entreprises qu'à des prévisions de valorisation.

La conséquence la plus évidente de l'essor des rachats d'actions est la baisse des dividendes. Avant les années 2000, le rendement des dividendes du marché boursier américain dans son ensemble oscillait entre 3 % et 6 %. Il est aujourd'hui bien inférieur à 2 %. Parallèlement, en Europe, les dividendes restent plus populaires que les rachats d'actions. Hors d'Amérique du Nord, les dividendes sont souvent versés de manière opportuniste, et les réductions de distribution ne sont pas aussi sévèrement sanctionnées. En Europe, les rachats d'actions ne bénéficient pas du même avantage fiscal qu'aux États-Unis. Pour les investisseurs en actions à revenu fixe intéressés par les fonds de dividendes internationaux, mon collègue Todd Trubey a présenté quelques options à haut rendement. Soyez simplement attentif à leurs implications fiscales.

Le concept de rendement total pour les actionnaires

La théorie académique enseigne que les investisseurs devraient être agnostiques quant à la manière dont les liquidités sont redistribuées. Quoi qu'il en soit, opposer rachats d'actions et dividendes est une fausse dichotomie. De nombreuses entreprises pratiquent les deux. Le concept de « rendement total pour l'actionnaire » reflète cette nouvelle réalité. Compte tenu de la montée en puissance des rachats d'actions aux États-Unis, les indicateurs de rendement et les outils d'évaluation qui prennent en compte uniquement les dividendes pourraient devenir obsolètes. Mon collègue Philip Straehl de Morningstar Investment Management a travaillé sur l'utilisation d'un modèle de distribution totale pour valoriser le marché.

L'indice Morningstar US Dividend and Buyback inclut les deux types d'indices de rendement. Comparé à un indice exclusivement à dividendes, il élargit l'éventail des opportunités et se rapproche davantage du marché américain dans son ensemble. Sa performance a certainement été plus proche du marché au cours des cinq dernières années, contrairement à la plupart des indices à dividendes, qui ont sous-performé. Inclure des entreprises technologiques peu distributrices de dividendes mais fortement rachetées s'est avéré une stratégie gagnante.

Les actions à dividendes ont sous-performé ; l'ajout d'actions à rachat a amélioré la performance

Que signifie l’essor des rachats d’actions pour les investisseurs ?

L'allocation du capital est sans doute la tâche la plus importante des dirigeants d'entreprise. Pour qu'une entreprise soit suffisamment performante pour générer des bénéfices, elle doit répondre à une question essentielle : comment déployer les liquidités du bilan ? La combinaison optimale de réinvestissements axés sur la croissance, d'acquisitions, d'économies ou de réduction de la dette, de dividendes et de rachats d'actions est un objectif que poursuivent les dirigeants et les administrateurs.

« Lorsqu'il est possible d'acheter des actions en dessous de la valeur de l'entreprise, c'est probablement la meilleure façon d'utiliser ses liquidités », affirme Warren Buffett. C'est pourtant une condition essentielle. Les rachats d'actions en pleine reprise boursière suscitent l'inquiétude. Il en va de même pour les entreprises qui mettent en place des programmes de rachat systématiques sans tenir compte de la valorisation.

Les dividendes, en revanche, conservent une clientèle fidèle, en grande partie grâce à leur régularité. Ils sont appréciés pour des raisons qui vont au-delà du simple simple revenu. Pour certains, ils représentent le lien le plus tangible entre une action et les flux de trésorerie d'une entreprise sous-jacente.

Mais la dynamique du marché a changé. Aux États-Unis, le montant total des rachats d'actions est en passe de dépasser celui des dividendes pour la cinquième année consécutive en 2025. Ce nouveau paradigme m'a même incité à me demander : l'investissement en dividendes est-il toujours efficace ?

Cela reste une question ouverte. Il est clair que l'investissement en actions est devenu plus complexe du point de vue du revenu. Il s'agit également d'un véritable pari contre le marché boursier dans son ensemble. Le « rendement total pour les actionnaires » est un concept utile pour comprendre la redistribution des liquidités de manière globale.

Source : Morningstar

Source : Reuters

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