Les obligations britanniques annulent leurs gains, les investisseurs étant attentifs à la fragilité budgétaire et aux risques liés aux taux mondiaux.

Les obligations britanniques ont reculé jeudi, effaçant les gains réalisés après l'annonce mercredi d'un plan de dette plus petit que prévu. 

Les investisseurs ont rapidement reporté leur attention sur la situation budgétaire précaire du pays et sur les risques plus larges liés à la hausse des coûts d’emprunt mondiaux.

Les obligations britanniques sous pression, la hausse des rendements menaçant le tampon budgétaire de Reeves

Les Gilts ont baissé sur toute la courbe, sous-performant leurs homologues européens et poussant le rendement de référence à 10 ans à la hausse de huit points de base à 4,81% - son plus haut niveau depuis la mi-janvier, lorsqu'une vente massive d'obligations mondiales a gravement affecté la flexibilité budgétaire de la chancelière Rachel Reeves.

Bien que Reeves ait rétabli hier sa marge de manœuvre budgétaire exactement au niveau où elle se trouvait en octobre, des sociétés comme BlackRock Inc., Allspring Global Investments et Fidelity International affirment que le marché obligataire britannique reste largement à la merci des forces extérieures. 

Lauren van Biljon, gestionnaire de portefeuille senior chez Allspring Global Investments, a déclaré : « Reeves dispose d'une marge de manœuvre très limitée et les chocs potentiels nationaux et internationaux sont nombreux. »

La crainte est que la hausse des rendements obligataires mondiaux, l'inflation persistante et une croissance plus faible que prévu pourraient déclencher une nouvelle vente massive d'obligations britanniques, érodant une fois de plus le tampon budgétaire de Reeves. 

L’Office for Budget Responsibility a averti que cette marge de manœuvre pourrait disparaître entièrement si le président américain Donald Trump imposait des droits de douane de 20 % sur le commerce mondial ou si les coûts d’emprunt augmentaient de seulement 0,6 %.

Les difficultés budgétaires du Royaume-Uni jettent une ombre sur les obligations d'État avant le budget d'automne

Vikram Aggarwal, gestionnaire d'investissements obligataires chez Jupiter Asset Management, a déclaré que la détérioration des finances publiques britanniques ne devait pas être sous-estimée. Il a souligné que le faible coût des obligations d'État ne les rendait pas attractives.

La fragilité des finances du Royaume-Uni renforce les attentes quant à une possible augmentation des impôts ou de nouvelles coupes budgétaires du gouvernement lors du budget d'automne d'octobre. L'Office for Budget Responsibility estime à 46 % la probabilité que Reeves enfreigne sa règle budgétaire exigeant des impôts pour couvrir les dépenses courantes.

Shamil Gohil, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Fidelity International, a déclaré que les Gilts resteraient probablement dans une zone de non-retour jusqu'au budget d'automne. Il a ajouté qu'ils subiraient probablement un certain dérapage budgétaire et une érosion des marges de manœuvre.

Les obligations britanniques progressent grâce au plan d'emprunt, mais les risques budgétaires restent importants

Les mouvements du marché ont été erratiques, les obligations d’État connaissant de fortes fluctuations dues aux changements de sentiment des investisseurs. 

Mercredi, les obligations britanniques ont enregistré l'une de leurs meilleures performances de l'année après l'annonce par le Bureau de gestion de la dette d'un plan d'emprunt plus modeste que prévu. Les rendements des obligations à 30 ans ont chuté de neuf points de base, soit leur plus forte baisse depuis début février.

Pooja Kumra, stratégiste senior taux Royaume-Uni et Europe à la Banque Toronto Dominion, a attribué la hausse obligataire de mercredi principalement aux chiffres d'émission favorables. Elle a toutefois souligné que la réalité sous-jacente demeure inchangée : le Royaume-Uni est toujours pris au piège d'une situation budgétaire difficile.

Certains fonds, dont Vanguard, ont été rassurés par le ferme engagement du gouvernement à respecter ses règles budgétaires, affirmant que le prix relativement bas des obligations d'État l'emportait sur les risques liés à la trajectoire économique du Royaume-Uni.

Ales Koutny, responsable des taux internationaux chez Vanguard, a rétabli sa position sur les obligations d'État à long terme face à l'Allemagne. Il a souligné que la position ferme de Reeves sur le caractère non négociable des règles budgétaires a contribué à apaiser les inquiétudes quant à la réduction de la marge de manœuvre budgétaire. Il s'attend à un alignement des obligations britanniques sur les rendements américains dans les prochains mois.

Les marchés hésitent depuis des mois dans leur approche des obligations britanniques, oscillant entre l'achat pour leurs rendements élevés et la vente par crainte que le gouvernement travailliste ait du mal à gérer le déficit du pays. 

Vivek Paul, stratège en chef des investissements au Royaume-Uni chez BlackRock, a noté que les coûts d'emprunt du pays restent très vulnérables aux pics, suggérant que les obligations d'État pourraient faire face à une pression renouvelée.

Source : CryptoSlate