Le Trésor américain signale des emprunts stables et se concentre sur le remboursement.

Le Trésor américain a légèrement revu à la baisse ses prévisions d'emprunts pour le premier trimestre, tablant désormais sur 574 milliards de dollars, soit 3 milliards de moins que ses prévisions de novembre. Cette révision s'explique par un solde de trésorerie initial plus important, qui a permis d'atténuer le recul prévu des flux de trésorerie nets.

Parallèlement à ses prévisions pour le premier trimestre, le Trésor a annoncé son intention d'emprunter 109 milliards de dollars au deuxième trimestre. Le département vise à maintenir un solde de trésorerie de 850 milliards de dollars d'ici fin mars et à le porter à 900 milliards de dollars d'ici fin juin.

Ventilation du financement du premier trimestre

Bien que le montant des emprunts pour le trimestre en cours soit en baisse, cet ajustement s'explique principalement par des liquidités disponibles plus importantes que prévu en début de période. Si l'on exclut ce facteur, l'estimation des emprunts est en réalité supérieure de 19 milliards de dollars aux projections de novembre.

Les analystes ont noté que les prévisions actualisées laissent présager une continuité. « Les estimations reflètent peu de changements par rapport à novembre et, par conséquent, le risque de modifications de la taille des ventes aux enchères de coupons à court terme est faible », a écrit Thomas Simons, économiste en chef pour les États-Unis chez Jefferies, dans une note de recherche.

Bilan du quatrième trimestre 2025

Au dernier trimestre 2025, le Trésor a emprunté 550 milliards de dollars de dette nette négociable détenue par des investisseurs privés, clôturant la période avec un solde de trésorerie de 873 milliards de dollars.

Ce montant s'écarte des estimations de novembre, qui prévoyaient un emprunt de 569 milliards de dollars pour un solde de trésorerie final de 850 milliards de dollars. La réduction de 20 milliards de dollars de l'emprunt s'explique principalement par des flux de trésorerie nets plus importants que prévu, atténués par un solde de trésorerie final plus élevé. Hors effet de trésorerie, l'emprunt effectif est inférieur de 42 milliards de dollars au montant initialement annoncé.

Le marché attend une annonce clé concernant les remboursements

Suite à la publication des dernières estimations d'emprunt, l'attention du marché obligataire est désormais focalisée sur l'annonce trimestrielle du Trésor américain concernant les refinancements, prévue mercredi. Cette annonce précisera les plans de financement pour le premier et le deuxième trimestre.

Le consensus prévoit que le Trésor maintiendra la taille de ses adjudications de billets et d'obligations stable pour le huitième trimestre consécutif.

Les investisseurs suivront de près toute indication concernant les prochaines mesures du département. Parmi les questions clés figurent la possibilité que le Trésor fournisse davantage de détails sur les futures augmentations des émissions d'obligations à coupon ou qu'il signale une réduction des émissions à long terme. Une réduction des ventes de dette à long terme serait conforme à l'objectif affiché par l'administration Trump de réduire les coûts d'emprunt à long terme.

Cependant, les analystes estiment qu'un changement de politique est improbable pour le moment. « Rien ne permet de penser que le Trésor réduira prochainement l'émission d'obligations à coupon », a commenté Simons. Il a ajouté que, même si le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, avait déjà exprimé le souhait de réduire les émissions à long terme, « les perspectives restent encore trop incertaines pour justifier une réduction de la taille des adjudications d'obligations à coupon ».