Le rendement américain à 10 ans devrait revoir 4,5%, selon ING Financial

Économique

Résumé:

Les échanges de produits dérivés montrent une volonté de se préparer à des rendements plus élevés.

Sur le plus grand marché obligataire du monde, on a de plus en plus le sentiment que le rendement de référence à 10 ans est sur le point de revenir au niveau de 4,5 % observé pour la dernière fois en novembre avant le début d'un rallye massif de fin d'année.

Un rapport clé sur le marché du travail américain publié vendredi constitue le prochain obstacle pour les investisseurs, qui ont revu à la baisse leurs attentes quant au degré d'assouplissement de la politique de la Réserve fédérale qu'ils envisagent cette année, compte tenu de la résilience de l'économie et de l'inflation persistante. Ils commencent également à anticiper moins de baisses de taux au cours du cycle à venir, ce qui entraîne également une hausse des rendements du Trésor à 10 ans, selon ING Financial Markets.

Dans l’ensemble, la vision d’un « atterrissage sans atterrissage » sur l’économie commence à s’imposer sur le marché obligataire, déclare Michael Darda chez Roth MKM.

Source : Bloomberg

Le rendement du Trésor à 10 ans a augmenté d'environ 14 points de base cette semaine pour atteindre environ 4,34%, après avoir atteint 4,43% mercredi, son plus haut niveau depuis novembre. Sur le marché des options, les traders visaient une hausse à près de 4,5% d'ici la fin de cette semaine, les transactions sur produits dérivés mercredi étant généralement orientées vers une couverture contre des rendements plus élevés.

Il est « difficile de faire obstacle à l'atteinte d'un taux de 4,5 % sur 10 ans », a déclaré Padhraic Garvey, responsable de la stratégie mondiale de dette et de taux chez ING Financial Markets, dans une note datée du 3 avril.

Pour les investisseurs, le niveau de 4,5 % est psychologiquement important, certains y voyant un domaine dans lequel ils interviendraient pour faire fructifier leur argent. Le rendement est en hausse de plus de 40 points de base par rapport à fin 2023.

Les données de mercredi ont montré que les entreprises américaines ont augmenté leurs embauches le mois dernier, soit le plus grand nombre depuis juillet, et que certaines hausses de salaires se sont accélérées. Les chiffres du gouvernement qui seront publiés vendredi devraient montrer une augmentation d'environ 213 000 emplois non agricoles le mois dernier, après une augmentation de 275 000 en février.

IPC à venir

Potentiellement encore plus crucial pour l'évolution des rendements, la semaine prochaine apportera les données sur les prix à la consommation de base en mars, qui devraient avoir augmenté à un rythme annuel de 3,7 %, contre 3,8 % en février.

Les prévisions concernant l’IPC américain, « si elles se confirmaient, suggéreraient que l’économie américaine n’est pas une économie à 3 % d’inflation, mais qu’elle est en fait plus proche d’une économie à 4 % », ont écrit Garvey et ses collègues.

En mars, les responsables de la Fed ont relevé leurs perspectives concernant le taux directeur à long terme de 2,5% à 2,6%, selon la projection médiane. Ils ont également maintenu leur prévision de trois baisses de taux cette année. Les traders de swaps estiment actuellement que les chances d'une première réduction de la Fed en juin sont à peu près égales, et les prix suggèrent qu'ils voient une chance de moins de trois réductions cette année.

Les rendements du Trésor ont chuté en début de séance jeudi, suggérant que certains investisseurs profitaient de la dernière augmentation des rendements comme d'une opportunité d'achat.

Michael Gladchun, du gestionnaire d'actifs de 335 milliards de dollars Loomis, Sayles Co. fait partie de ce camp. Lui et ses collègues s'attendent à trois à cinq réductions des taux de la Fed cette année, ce qui contribuerait à faire baisser le rendement à 10 ans entre 3,8 % et 3,9 % d'ici six mois environ.

Alors que les rendements « ont de nouveau remonté vers des niveaux élevés, nous avons été acheteurs de la baisse », a déclaré Gladchun, co-gestionnaire de portefeuille pour les stratégies actives du Trésor américain de la société et également co-responsable de l'équipe sectorielle de la courbe des taux américaine.

Source : Bloomberg

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