L'Arabie saoudite ouvre son marché boursier à tous les investisseurs étrangers

L’Arabie saoudite a ouvert son marché boursier à tous les investisseurs étrangers, une mesure historique s’inscrivant dans le cadre de son plan Vision 2030 visant à libéraliser l’économie et à réduire sa dépendance aux revenus pétroliers.

Auparavant, l'accès direct à la Bourse saoudienne (Tadawul) était réservé aux investisseurs institutionnels qualifiés sélectionnés par les autorités. Depuis le 1er février, cette situation a évolué. Les institutions de plus petite taille, les fonds d'investissement, les family offices et les investisseurs particuliers sont désormais autorisés à participer directement, sans avoir recours à des swaps ou à des ETF.

Le marché a réagi positivement. L'indice Tadawul All-Share a progressé d'environ 10 % depuis l'annonce de la réforme par l'Autorité des marchés financiers (CMA) le 6 janvier, inversant ainsi une tendance baissière observée au cours des dix semaines précédentes. Mohanad Yakout, analyste de marché senior chez Scope Markets, a souligné que cette hausse témoigne de la perception des investisseurs quant à l'impact positif de cette politique sur la valorisation du marché.

Vision 2030 : La stratégie derrière l’ouverture du marché

Le Tadawul est le marché boursier le plus important et le plus liquide du Moyen-Orient, avec une capitalisation de 8 800 milliards de riyals saoudiens (2 350 milliards de dollars) à la fin de 2025. La détention d’actions par des étrangers avait déjà augmenté de 92 milliards de riyals pour atteindre 590 milliards de riyals au cours des trois premiers trimestres de 2025.

Plusieurs sociétés d'indices de référence bénéficient déjà d'investissements étrangers importants.

• Al-Babtain Power Telecom : 33,8 % du capital est détenu par des étrangers

• Groupe Edarat : 24,6 % détenus par des étrangers

• Etihad Etisalat : 23,74 % du capital est détenu par des capitaux étrangers

Alors que le plafond de 49 % de la participation étrangère dans une seule société cotée reste en place, Yakout estime que cette libéralisation intensifie « la concurrence pour la primauté financière régionale avec les marchés émiratis qui ont historiquement bénéficié de régimes de participation étrangère plus permissifs ».

Cette ouverture du marché s'inscrit dans le cadre d'une transformation nationale plus vaste. Au cours de la dernière décennie, l'Arabie saoudite s'est efforcée d'améliorer son image en assouplissant sa réglementation, en ouvrant des cinémas et en instaurant des visas touristiques. Elle a également remporté l'organisation de grands événements internationaux tels que la Coupe du Monde de la FIFA 2034 et l'Exposition universelle de 2030. En janvier, une nouvelle loi a été mise en œuvre autorisant les étrangers non musulmans à acquérir des biens immobiliers.

La volonté de diversifier l'économie intervient alors que le gouvernement est confronté à la pression de la baisse des prix du pétrole. Il a plus que doublé ses prévisions de déficit budgétaire pour 2025, les portant à 5,3 % du PIB, et anticipe un déficit de 165 milliards de riyals, soit 3,3 % du PIB, pour cette année. Cette pression budgétaire est largement considérée comme un facteur clé des réformes économiques.

Investir en Arabie saoudite : évaluer les risques

Malgré les opportunités, les analystes avertissent que l'investissement sur le marché saoudien comporte des risques importants, principalement parce que bon nombre de ses plus grandes entreprises sont étroitement liées à l'État.

Les sociétés cotées en bourse qui attirent les investisseurs asiatiques – notamment Saudi Aramco, Saudi Basic Industries, Al Rajhi Bank et ACWA Power – offrent une croissance à un prix raisonnable. Cependant, ces entreprises opèrent dans des secteurs stratégiques tels que l'énergie, la chimie, la banque et les services publics, qui sont soumis à un contrôle gouvernemental strict.

Figure 1 : Les géants étatiques comme le producteur de pétrole Saudi Aramco, qui est entré en bourse en 2019, sont des pierres angulaires de la bourse Tadawul, mais présentent également des risques uniques pour les investisseurs en raison de l'influence significative du gouvernement.

« La concurrence est limitée, l'intervention gouvernementale est importante et la prise de décision reflète des priorités stratégiques à long terme plutôt que des rendements à court terme pour les actionnaires », a déclaré Alice Gower, associée chez Azure Strategy.

Parmi les autres risques cités par les analystes figurent la forte dépendance de l'économie aux prix du pétrole et un manque perçu de protections solides pour les actionnaires.

Argumentaire en faveur de l'investissement : échelle, liquidité et stabilité

Bien que des risques existent, l'ampleur et la liquidité du marché saoudien contribuent à les atténuer, notamment pour les investisseurs à long terme. À l'inverse, la bourse de Dubaï offre un potentiel de rendement plus élevé, mais présente également un risque cyclique plus important lié à l'immobilier, aux flux de consommation et à l'évolution du sentiment des investisseurs. C'est pourquoi ces derniers adoptent une approche plus tactique à Dubaï.

L’Arabie saoudite offre également un environnement d’investissement stable par d’autres moyens.

• Absence de contrôle formel des capitaux : les investisseurs étrangers peuvent généralement rapatrier leurs capitaux et leurs bénéfices sans restriction.

• Stabilité monétaire : Le riyal saoudien est indexé sur le dollar américain, ce qui stabilise son taux de change.

• Conversion de devises gratuite : Les investisseurs peuvent convertir leurs devises librement.

Ces facteurs renforcent la confiance des investisseurs. Cependant, Pratibha Thaker, directrice éditoriale de l'Economist Intelligence Unit, a souligné que « des contraintes indirectes persistent, notamment les limites de participation étrangère, les restrictions sectorielles et les frictions administratives, qui peuvent encore influencer les décisions d'investissement et limiter les stratégies de prise de contrôle ».

Quelles sont les prochaines étapes pour le marché saoudien ?

Alors que le programme Vision 2030 est pleinement opérationnel, certains experts anticipent une libéralisation accrue. Le changement potentiel le plus important à l'horizon concerne le plafonnement de la participation étrangère.

« Le facteur déterminant sera toute modification des plafonds de participation étrangère, une mesure envisagée d'ici la fin de l'année », a déclaré Gower. Une telle réforme pourrait débloquer un nouvel afflux de capitaux étrangers et renforcer l'intégration de la Tadawul au système financier mondial.