La solidité des finances privées américaines conforte l'idée d'un "pas d'atterrissage"

Économique

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Résumé:

Les rumeurs se multiplient selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait s'abstenir de réduire les taux d'intérêt cette année alors que les entreprises et les ménages s'équilibrent...

Les rumeurs se multiplient selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait s'abstenir de réduire les taux d'intérêt cette année, alors que les bilans des entreprises et des ménages semblent n'avoir subi qu'un coup d'œil des hausses de taux jusqu'à présent.

Alors que les niveaux d’endettement nominal sont élevés et que des hausses cumulées de 500 points de base pourraient encore ouvrir des poches de détresse, les entreprises et les ménages semblent globalement assurer le service de leurs dettes confortablement – les flux de revenus résistent et les liquidités s’accumulent.

En bref, le cycle de hausse des taux le plus agressif depuis 40 ans n’a pas créé le stress que beaucoup craignaient, et l’expansion et la désinflation de l’économie ont créé un puissant vent arrière.

À tel point que les attentes de baisse des taux pour cette année sont rapidement revues à la baisse et que les analystes du géant du capital-investissement Apollo Global Management ne prédisent même aucune réduction.

Ils ne seront pas seuls si les consommateurs et les entreprises restent aussi résilients qu’ils l’ont été ces derniers temps.

Une étude menée par Matias Scaglione et Romina Soria du cabinet de conseil Motio Research montre que le revenu médian des ménages corrigé de l'inflation est sur une solide trajectoire de reprise depuis juin de l'année dernière grâce à la hausse des salaires réels.

Si l’on exclut les données d’enquête inégales de mars à octobre 2020, le revenu médian réel des ménages est revenu à ses niveaux d’avant la pandémie. L’interprétation du « verre à moitié vide » représente quatre années de stagnation, mais la vision du « verre à moitié plein » est une expansion durable bien alimentée.

"Le revenu médian réel des ménages rattrape enfin l'économie", a déclaré Scaglione.

Si la trajectoire actuelle est maintenue, cela contribuera à stimuler l’économie. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_1

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3,7 milliards de dollars de liquidités excédentaires

Le poids économique des ménages n’est pas déterminé uniquement par le revenu, aussi important soit-il. La richesse globale comprend la valeur des actifs tels que les actions, les obligations et l’immobilier, et selon cette mesure, les ménages semblent également en assez bonne forme.

Des chercheurs de la Fed de San Francisco constatent que même si 13 000 milliards de dollars de richesse réelle « excédentaire » par rapport aux tendances pré-pandémiques ont été réduits grâce à la détention d'actions et aux prélèvements sur l'épargne, la richesse réelle des ménages est toujours plus élevée qu'elle ne l'était en février 2020.

Couplé au récent rallye de Wall Street, "cela pourrait signaler une vigueur continue des dépenses liées à la richesse à l'avenir", bien qu'ils préviennent que les actifs plus liquides, comme l'épargne, se rapprochent de niveaux "significativement" inférieurs à ceux d'avant la pandémie et pourraient réduire les dépenses. .

Si la baisse de l’épargne suggère que les ménages épuisent leurs réserves de liquidités, la hausse des soldes des comptes courants témoigne du contraire. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_3

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En utilisant la moyenne sur 30 ans comme référence, les économistes de Barclays estiment que les ménages disposent d’environ 2 600 milliards de dollars de liquidités « excédentaires ».

Si l’on y ajoute environ 1 100 milliards de dollars de liquidités excédentaires détenues par les entreprises non financières, ils estiment qu’environ 3 700 milliards de dollars de liquidités prêtes à être déployées figurent dans le bilan combiné des entreprises et des consommateurs américains.

Dans un environnement « sans atterrissage », c’est de l’argent qui est plus susceptible d’être dépensé ou investi. "À mesure que les ménages et les sociétés non financières s'inquiètent moins du risque de récession, ils pourraient commencer à réaffecter leurs réserves (de dépôts) de précaution", écrivent le mois dernier les économistes de Barclays.

Juste magnifique

Mais qu’en est-il du côté dette de ces bilans ?

La dette nominale est en hausse et, selon certaines mesures, comme les soldes des cartes de crédit, elle atteint des niveaux records. Cela n’a pas échappé à l’attention des décideurs politiques, qui mettent de plus en plus en garde contre les risques financiers et économiques potentiels.

À la fin de l’année dernière, 3,1 % de l’encours de la dette des ménages était en souffrance, selon la Fed de New York. Mais cela reste 1,6 point de pourcentage inférieur à celui du dernier trimestre 2019, juste avant la pandémie.

Les chiffres de la Fed montrent que la dette des ménages en pourcentage du produit intérieur brut à la fin septembre était de 73,3% – le plus bas depuis 2001, lorsque la bulle Internet éclatait et que la récession faisait son apparition.

Et Russell Price, économiste en chef d'Ameriprise Financial, souligne que la dette des cartes de crédit en proportion du revenu disponible – à un niveau historiquement bas de 6,5 % – est également toujours inférieure aux niveaux de 2019. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_5

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La vigueur surprenante de la croissance nominale du PIB américain, des bénéfices des entreprises et de la performance du marché boursier au cours de l'année écoulée a également contribué à alléger le fardeau relatif de la dette des entreprises.

La dette des sociétés non financières en pourcentage de leur capitalisation boursière était d'environ 24% à fin septembre. C’est un peu plus qu’il y a quelques années, mais cela reste l’un des plus bas jamais enregistrés.

Cela a peut-être été embelli par la hausse des cours des actions, qui a depuis lors porté le SP 500 et le Nasdaq encore plus loin vers de nouveaux sommets. Mais quelle que soit la manière dont l’équation est calculée, elle constitue une preuve supplémentaire de la réserve de trésorerie dont disposent les entreprises.

À un niveau plus large, les données de la Fed montrent que la dette des entreprises non financières américaines en pourcentage du PIB en septembre de l'année dernière est tombée en dessous de 50 % pour la première fois depuis fin 2019.

"Un 'beau' désendettement axé sur les revenus", a récemment tweeté Bob Elliott, PDG d'Unlimited Funds et ancien cadre de Bridgewater.

Source : Yahoo

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