La croissance du PIB chinois de 5 % masque une réalité pour les ménages.

L'économie chinoise a officiellement atteint son objectif en 2025, le Bureau national des statistiques ayant annoncé une croissance du PIB de 5 %. Si ce chiffre marque sur le papier la réussite du 14e plan quinquennal, il masque un problème crucial : les bénéfices de cette croissance profitent de moins en moins au citoyen lambda.

Pour les investisseurs et les décideurs politiques, il est essentiel de comprendre cet écart. Le chiffre principal masque le fait que le maintien de la croissance économique chinoise est devenu plus coûteux, tandis que les bénéfices pour les ménages ordinaires diminuent.

L'écart grandissant entre le PIB et les salaires

L'écart entre les données macroéconomiques et la situation financière des ménages est désormais trop important pour être ignoré. Alors que l'économie a progressé de 5 % en 2025, le revenu disponible médian par habitant – un indicateur plus précis des revenus des familles – n'a augmenté que de 4,4 %, soit un ralentissement par rapport à la hausse de 5,1 % enregistrée l'année précédente.

La situation était encore plus difficile pour les citadins, dont la croissance médiane du revenu est tombée à seulement 3,7 %, une baisse notable par rapport aux 4,6 % de 2024. Bien que ces variations de pourcentage semblent mineures, elles révèlent une faiblesse fondamentale du modèle économique : le système qui transformait autrefois efficacement la croissance nationale en prospérité généralisée est en train de vaciller.

Ce schéma peut être qualifié de « croissance freinée » : une économie qui génère de l'activité, mais dont la dynamique est moindre. Bien que cela n'annonce pas un effondrement, cela suggère que la croissance devient un outil de maintien plutôt qu'un moteur d'expansion véritable.

Pourquoi les entreprises accumulent-elles des liquidités au lieu d'embaucher ?

Le principal frein à la croissance réside dans le secteur des entreprises. En 2025, les bénéfices industriels ont enregistré une modeste hausse de 0,6 %, soit la première progression annuelle depuis 2021. Cette légère reprise ne fait que souligner la faiblesse du rebond post-pandémique pour les entreprises chinoises.

Pour accentuer la pression, les prix à la production ont baissé pendant 39 mois consécutifs jusqu'en décembre 2025, enregistrant une contraction de 2,6 % sur l'ensemble de l'année. Face à cette déflation persistante, les entreprises ont réagi de manière logique en privilégiant leur survie. Elles préservent leur trésorerie, réduisent leur endettement et minimisent les risques plutôt que d'augmenter leurs effectifs ou les salaires.

Cette attitude défensive transforme les entreprises, de vecteurs de distribution des richesses, en centres de rétention de ces richesses. Lorsque les entreprises privilégient leur survie à leur expansion, les gains enregistrés dans les comptes nationaux ne profitent pas aux travailleurs et aux consommateurs. Par conséquent, les statistiques macroéconomiques affichent une croissance, mais la réalité microéconomique des ménages demeure stagnante.

La prudence des consommateurs et la forte hausse de l'épargne

Les ménages ont réagi à cette incertitude avec la même logique. La croissance des ventes au détail a considérablement ralenti tout au long de l'année 2025, pour atteindre seulement 0,9 % en glissement annuel en décembre, soit le taux le plus bas depuis fin 2022.

Au lieu de dépenser, les gens épargnent. Les dépôts des ménages ont bondi de près de 10 % en 2025. Une enquête trimestrielle menée par la banque centrale au troisième trimestre 2025 a révélé que 62,3 % des citadins privilégiaient l'épargne aux dépenses ou aux investissements, une hausse significative par rapport aux 58 % enregistrés début 2023.

Il est important de préciser que la consommation ne s'est pas totalement arrêtée. Les dépenses consacrées aux services tels que la culture, le sport et les loisirs ont fait preuve de résilience, affichant une croissance à deux chiffres. Toutefois, les ménages se montrent nettement plus prudents et réduisent leurs dépenses importantes, notamment pour les achats de voitures et de biens immobiliers.

Le plan de Pékin pour réparer la transmission

Les dirigeants chinois sont conscients de ces problèmes structurels. La Conférence centrale sur le travail économique de décembre 2025 a fait de la stimulation de la demande intérieure et du revenu des ménages une priorité absolue. Les responsables ont appelé à :

• Mise en œuvre de « plans de croissance des revenus urbains et ruraux ».

• Renforcer les filets de sécurité sociale.

Le ministère des Finances s'est engagé à ce que les dépenses publiques « augmentent seulement » en 2026, témoignant ainsi de sa volonté de déployer des ressources importantes. Par ailleurs, les appels répétés à lutter contre « l'involution » – une concurrence par les prix destructrice et destructrice de valeur entre les entreprises – montrent que le gouvernement prend conscience des dommages causés par le climat des affaires actuel.

Cependant, reconnaître un problème ne suffit pas à le résoudre. Les principaux freins à la consommation – tels que la perte de patrimoine due à la chute des prix de l'immobilier, l'insuffisance des protections sociales et la faiblesse du marché du travail – exigent des réformes durables sur plusieurs années. Les subventions temporaires aux biens de consommation n'ont produit que des résultats éphémères, la croissance des ventes au détail ayant chuté brutalement une fois les effets des mesures de relance dissipés. L'épargne ne reprendra que lorsque les ménages auront retrouvé confiance en la sécurité de leurs revenus et la valeur de leurs actifs.

Au-delà de l'objectif de 5 % : ce qui compte vraiment

La question cruciale pour 2026 et au-delà est de savoir si Pékin peut restructurer son modèle de croissance avant que l'actuel ne devienne insoutenable. Le risque immédiat n'est pas un effondrement brutal du PIB, car les autorités disposent de nombreux outils pour maintenir les chiffres officiels. Le danger plus profond réside dans le fait que la croissance devienne un coût à supporter plutôt qu'un bénéfice à partager.

Lorsque la prospérité s'acquiert au prix de déficits budgétaires importants et d'une déflation persistante, elle cesse d'être une véritable prospérité. Pour les observateurs internationaux, l'indicateur clé n'est plus de savoir si la Chine peut atteindre un nouveau taux de croissance de 5 %, mais si elle peut rétablir les sources de revenus indispensables à une demande durable à long terme.