La baisse de la masse monétaire en Grande-Bretagne compromet les chances d'un rebond rapide

Économique

Résumé:

Les monétaristes prédisaient une inflation et une récession à deux chiffres.

La mesure générale de la masse monétaire au Royaume-Uni a continué de baisser au début de 2024, laissant les économistes qui suivent la mesure mettre en garde contre tout rebond rapide après la récession qui a frappé l'année dernière.

Les données de la Banque d'Angleterre publiées cette semaine ont montré qu'une mesure étroitement surveillée de la masse monétaire M4 a diminué au cours des deux premiers mois de 2024, chutant de 1,1 % en février par rapport à il y a un an. Le Royaume-Uni est également à la traîne par rapport au rebond de la masse monétaire observé aux États-Unis et dans la zone euro.

Ces chiffres sont préoccupants pour les monétaristes, qui prévoyaient à la fois une hausse de l'inflation à deux chiffres et une récession technique au Royaume-Uni en suivant la masse monétaire. Alors que les économistes traditionnels et la banque centrale anticipent une légère amélioration de l’économie britannique cette année, les monétaristes se montrent plus prudents.

Source : Banque d'Angleterre

"Les chiffres doivent encore s'améliorer pour justifier que le feu soit clair", a déclaré Simon Ward, conseiller économique de Janus Henderson, dans une interview. "Le premier trimestre pourrait montrer une légère reprise, mais la faiblesse persistante des tendances monétaires suggère un risque important d'une rechute ultérieure."

Lui et ses collègues, dont Tim Congdon, fondateur de l’Institut de recherche monétaire internationale, considèrent la croissance et l’inflation comme déterminées par la quantité de monnaie en circulation et sa vitesse – le nombre de fois qu’elle change de mains. Cette mesure a gagné en popularité en tant qu'outil de prévision dans les années 1980 et 1990, mais est depuis tombée en disgrâce, les économistes s'appuyant de plus en plus sur des enquêtes sur l'activité et les attitudes des consommateurs.

De nombreux indicateurs économiques traditionnels pointent vers une amélioration de la situation au Royaume-Uni ces derniers mois, mais les données sur la masse monétaire sont restées obstinément ternes, avec seulement une légère reprise par rapport aux derniers mois de 2023.

M4 hors autres sociétés financières intermédiaires – une mesure étroitement surveillée de la masse monétaire – a chuté de 1,6% sur un an en janvier et de 1,1% en février, selon les données de la BoE. Même s'il s'agit d'une amélioration par rapport aux chutes de l'année dernière, février marque néanmoins la huitième contraction consécutive.

"Les taux de variation sur six mois de la monnaie réelle au sens large et au sens étroit (...) sont toujours négatifs", a déclaré Ward. Il est particulièrement préoccupé par la « faiblesse persistante des tendances financières des entreprises », qui suggère que certaines entreprises subissent des pressions pour supprimer des emplois et des investissements.

Source : Office des statistiques nationales

Les banquiers centraux ont minimisé l’importance des données sur la masse monétaire, même si les prédictions réussies des monétaristes peu orthodoxes ont incité la BoE à surveiller les chiffres de plus près.

La masse monétaire a grimpé en flèche peu avant que l’inflation ne monte en flèche et atteigne un sommet de plus de 11 % fin 2022. Elle s’est ensuite effondrée et s’est contractée pour la première fois depuis au moins 13 ans, suscitant des avertissements de récession, notamment de la part de l’ancien gouverneur de la BOE, Mervyn King. Les données officielles ont depuis confirmé que le Royaume-Uni avait souffert d'une légère récession technique au cours du second semestre de l'année dernière.

Ashley Webb, économiste britannique chez Capital Economics, a déclaré que « le taux de croissance annuel négatif du M4ex laisse le Royaume-Uni apparaître comme une exception » par rapport à la hausse de la masse monétaire dans la zone euro et aux États-Unis.

Il a toutefois prévenu que la tendance récente a été plus positive que ne le suggère le taux annuel, soulignant la croissance récente sur une base annualisée sur trois mois.

"La relation entre la croissance monétaire et l'inflation de l'IPC n'est pas très forte", a déclaré Webb. "Mais à première vue, le taux de croissance annuel du M4ex laisse présager de nouvelles baisses de l'inflation de l'IPC au Royaume-Uni, juste au-dessus de zéro dans environ 18 mois." L'économiste en chef de la BOE, Huw Pill, a récemment reconnu qu'elle devait adopter une "approche plus large" de son prévisions, notamment en se penchant sur les chiffres de la masse monétaire. L'ancien président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, devrait réexaminer les prévisions de la BoE le 12 avril, après que la banque centrale a été critiquée pour son incapacité à anticiper l'ampleur et la persistance du choc inflationniste.

Source : Bloomberg

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