IPC de novembre : À prendre avec des pincettes

Le rapport sur l'IPC de novembre soulève plus de questions qu'il n'apporte de réponses quant au rythme récent de la hausse des prix. Les prix à la consommation ont augmenté de 2,7 % au cours des douze mois s'achevant en novembre, un chiffre nettement inférieur à nos prévisions qui tablaient sur une progression de 3,0 %. L'indice de base a lui aussi déçu, progressant de 2,6 % sur la même période, contre une prévision de 2,9 %. Ce net écart fait suite à la plus longue paralysie des services gouvernementaux jamais enregistrée, qui a contraint le Bureau des statistiques du travail (BLS) à reporter la collecte des données d'octobre et à ne commencer celle de novembre qu'à la mi-novembre.

Par conséquent, nous recommandons la prudence quant à l'interprétation du rapport d'aujourd'hui. Les données de novembre indiquent une hausse des prix sous-jacents de 0,16 % au cours des deux derniers mois, soit une moyenne de 0,08 % par mois. À titre de comparaison, l'indice sous-jacent a progressé à un rythme mensuel moyen de 0,25 % depuis le début de l'année. Les données de l'IPC ne sont pas révisées et, de ce fait, nous estimons qu'elles resteront volatiles pendant au moins un ou deux mois supplémentaires. Un rebond des prix est probable lors de la publication de l'IPC de décembre, le 13 janvier. Malgré ces fluctuations, nous pensons que l'inflation ralentit conformément à sa tendance, même si le chiffre d'aujourd'hui surestime l'ampleur de ce ralentissement. Nous maintenons nos prévisions actuelles concernant les baisses de taux du FOMC en mars et juin prochains.

L'inflation ralentit, mais pas autant.

La paralysie des services gouvernementaux semble avoir perturbé la collecte des données sur l'inflation des prix à la consommation. Les variations en pourcentage sur deux mois de l'IPC global et de l'IPC sous-jacent s'établissent respectivement à 0,20 % et 0,16 %, nettement inférieures à nos prévisions de 0,45 % et 0,48 %. À titre de comparaison, les variations sur deux mois de l'IPC global et de l'IPC sous-jacent, de juillet à septembre, étaient respectivement de 0,69 % et 0,57 %. Ce phénomène a ramené le rythme d'inflation annuel de l'IPC global et de l'IPC sous-jacent à 2,7 % et 2,6 %, soit une forte baisse par rapport aux 3,0 % et 3,1 % enregistrés en septembre. Ce ralentissement généralisé, touchant la quasi-totalité des catégories, renforce nos soupçons quant à l'impact des perturbations liées à la paralysie des services gouvernementaux sur les données. La collecte des données n'ayant débuté que durant la seconde moitié de novembre, il est possible que l'échantillon ait été davantage biaisé que prévu.

Les prix des produits alimentaires ont augmenté de 0,06 % au cours des deux derniers mois, un rythme nettement inférieur à la hausse mensuelle moyenne de 0,25 % enregistrée cette année. Au-delà des fluctuations de ce rapport, les indicateurs prévisionnels des produits alimentaires sont entrés en zone de déflation, ce qui, conjugué aux récentes réductions de certains droits de douane sur les produits alimentaires, suggère une tendance à la baisse de l'inflation alimentaire, même si elle n'atteint pas l'ampleur indiquée dans le rapport d'aujourd'hui. L'énergie est la seule catégorie dont les résultats se sont avérés relativement proches des attentes, avec une hausse de 1,08 % au cours des deux derniers mois et de 4,1 % en glissement annuel en novembre. Ceci s'explique probablement par le fait que les prix de l'essence proviennent d'une source autre qu'une enquête, ce qui en fait l'une des rares sous-catégories pour lesquelles le BLS a pu publier des données de prix en octobre. Les prix des véhicules neufs et d'occasion, calculés selon la méthodologie habituelle, ont également été légèrement supérieurs à nos prévisions.

Les prix des biens de base n'ont progressé que de 0,06 % entre septembre et novembre, contre une hausse mensuelle moyenne de 0,15 % avant la publication de ce rapport. De même, les prix des services de base n'ont augmenté que de 0,16 % au cours des deux derniers mois. L'inflation des loyers de logements illustre parfaitement la faiblesse surprenante des données d'inflation de base. Les loyers équivalents des propriétaires ont augmenté de 0,27 % en deux mois, tandis que les loyers des logements n'ont progressé que de 0,13 %. Ces faibles résultats ont ramené ces catégories à 3,4 % et 3,0 % respectivement, en glissement annuel, rompant ainsi avec leurs tendances récentes (graphique). En résumé, nous accordons peu d'importance aux détails de ce rapport et anticipons un rebond lors de la publication des chiffres de décembre, le 13 janvier.

Bien que sensiblement plus faible que prévu, nous pensons que les problèmes de collecte de ce rapport particulier font qu'il ne modifiera que très peu l'opinion actuelle des responsables de la Fed concernant l'inflation. Les pressions inflationnistes s'atténuent, mais pas dans cette mesure. La Fed attendant des données fiables sur l'inflation avant de baisser à nouveau ses taux, les données d'aujourd'hui confortent notre conviction que le FOMC maintiendra le statu quo lors de sa réunion de janvier. Cela dit, problèmes de données mis à part, nous pensons que l'inflation ralentit conformément à sa tendance, même si les chiffres d'aujourd'hui surestiment ce ralentissement. Compte tenu du ralentissement du marché du travail, nous restons confiants quant à des baisses de taux en mars et en juin prochains. À ce moment-là, nous pensons que des données plus claires donneront au Comité davantage confiance dans le fait que l'inflation se stabilise et reviendra bientôt vers 2 %.

Source : ACTIONFOREX