HOSE cắt margin với VCK và BBC

Ngày 16/12/2025, VNG Cloud và GreenNode chính thức hợp nhất dưới thương hiệu GreenNode. Theo VNG , đây là bước tái cấu trúc quan trọng trong việc hiện thực hóa chiến lược “AI-first” của Tập đoàn, và mở rộng thị phần tại khu vực.

Trước khi sáp nhập, VNG Cloud (mảng điện toán đám mây truyền thống) và GreenNode (mảng AI Cloud mới thành lập cuối 2023) hoạt động như hai khối riêng biệt trong VNZ.

Chia sẻ tại sự kiện, ông Kelly Wong - CEO VNZ cho rằng ranh giới giữa Cloud truyền thống và AI Cloud đang dần bị xóa nhòa trên thị trường. Các doanh nghiệp hiện có xu hướng sử dụng kết hợp cả công cụ truyền thống và ứng dụng AI trong cùng một quy trình làm việc.

“Quyết định hợp nhất VNG Cloud và GreenNode phản ánh cách chúng tôi nhìn nhận lại bài toán hạ tầng trong kỷ nguyên AI. Khi doanh nghiệp chuyển từ thử nghiệm sang triển khai AI ở quy mô lớn, thách thức không còn nằm ở công nghệ, mà ở việc đưa AI vào vận hành một cách nhanh chóng, ổn định, có kiểm soát, và được người dùng chấp nhận”, trích lời ông Kelly Wong.

Sau sáp nhập, GreenNode sở hữu hệ sinh thái hơn 80 sản phẩm và dịch vụ, tập trung vào ba lớp năng lực cốt lõi: Hạ tầng (Infrastructure), Dữ liệu (Data) và Nền tảng ứng dụng (Platform). Chiến lược này nhằm giải quyết bài toán chuyển dịch từ thử nghiệm sang triển khai AI đại trà của doanh nghiệp.

Tận dụng lợi thế “Customer Zero" để cạnh tranh

Dù ra đời muộn hơn (cuối năm 2023) khi làn sóng AI bắt đầu bùng nổ, GreenNode nhanh chóng trở thành mũi nhọn chiến lược về AI và AI Cloud của VNZ, và là một trong số ít đối tác đám mây ưu tiên của NVIDIA tại Đông Nam Á.

Giữa năm 2024, GreenNode đã hợp tác cùng NVIDIA khai trương hạ tầng AI Cloud quy mô lớn đầu tiên của Đông Nam Á tại Thái Lan sau 6 tháng triển khai, phục vụ khách hàng trên toàn khu vực.

Ông Vũ Thanh Tùng - CEO GreenNode cho biết, dù tham gia thị trường AI Cloud sau các ông lớn quốc tế, đơn vị này có lợi thế cạnh tranh nhờ kinh nghiệm 20 năm xây dựng vận hành cho "Customer Zero" (khách hàng đầu tiên) là VNG, cho tới hàng ngàn start-up, doanh nghiệp trong nước và quốc tế sau này. 

“Khi làn sóng AI bùng nổ, những nền tảng hạ tầng Cloud truyền thống trước đó đã trở thành bệ phóng tự nhiên để GreenNode tự tin bước vào cuộc chơi AI Cloud. Chúng tôi tin đây là lĩnh vực mà GreenNode có thể đồng hành, hỗ trợ và tạo ra tác động lớn nhất cho các doanh nghiệp Việt Nam và khu vực, thông qua việc giải những bài toán rất cụ thể và thực tế”, theo ông Vũ Thanh Tùng.

"Thay vì chỉ cung cấp các dòng GPU cao cấp đắt đỏ như mô hình quốc tế, chiến lược của chúng tôi tại Việt Nam và khu vực là đa dạng hóa cấu hình phần cứng và nền tảng (như Kubernetes), giúp các doanh nghiệp, đặc biệt là khối ngân hàng - tài chính, tối ưu hóa chi phí khi triển khai các ứng dụng AI thực tế như Chatbot hay OCR", ông Tùng chia sẻ thêm.

Hiện tại, GreenNode là một trong số ít đối tác đám mây ưu tiên của NVIDIA tại Đông Nam Á. Giữa năm 2024, đơn vị này đã khai trương trung tâm dữ liệu AI Cloud quy mô lớn tại Thái Lan, thể hiện tham vọng không chỉ dừng lại ở thị trường nội địa, mà cạnh tranh sòng phẳng với các nhà cung cấp quy mô toàn cầu tại khu vực.

Đón đầu làn sóng đầu tư hạ tầng số

Động thái tái cấu trúc của VNG diễn ra trong bối cảnh thị trường hạ tầng số đang tăng trưởng nóng. Theo báo cáo của Trung tâm Dữ liệu & Điện toán Đám mây Việt Nam, thị trường Cloud trong nước dự kiến đạt quy mô 1.5 tỷ USD vào năm 2030 với tốc độ tăng trưởng bình quân 16%. Tại Việt Nam, 93% doanh nghiệp đã ứng dụng ít nhất một công cụ AI để giao tiếp và tiếp cận khách hàng, cho thấy mức độ sẵn sàng tiếp nhận đổi mới công nghệ.

Đáng chú ý, khu vực Đông Nam Á đã thu hút hơn 30 tỷ USD đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI chỉ trong nửa đầu năm 2024, và có thể chứng kiến mức tăng trưởng GDP 950 tỷ USD vào năm 2030 nhờ AI. Báo cáo của BCG cũng chỉ ra rằng AI và GenAI đang tái định hình mô hình vận hành của doanh nghiệp, mở ra các nguồn doanh thu mới và được kỳ vọng đóng góp khoảng 120 tỷ USD vào GDP ASEAN-6 vào năm 2027.

Việc hợp nhất nguồn lực vào GreenNode được kỳ vọng sẽ giúp VNZ gia tăng vị thế trong cuộc đua cung cấp hạ tầng số cho các doanh nghiệp FDI và các tập đoàn đa quốc gia đang mở rộng hoạt động tại Việt Nam và khu vực.

CEO GreenNode cũng nhấn mạnh cam kết về phát triển bền vững trong công nghệ. Các trung tâm dữ liệu đối tác và giải pháp phần cứng đều được lựa chọn để tối ưu hóa năng lượng, đáp ứng các tiêu chuẩn khắt khe của khách hàng quốc tế.

Châu An

FILI - 16:22:12 16/12/2025

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị theo dõi IDI do nhu cầu giảm trong bối cảnh kinh tế kém khả quan; tăng tỷ trọng PAN nhờ kỳ vọng doanh thu từ các tháng cao điểm mùa vụ cuối năm 2025 và đầu năm 2026; VCB khả quan nhờ tổng thu nhập năm 2026 sẽ tăng trưởng tốt.

Theo dõi IDI với giá mục tiêu 6,370 đồng/cp

CTCK FPT (FPTS) dự phóng doanh thuần trong quý 4/2025 của CTCP Đầu tư và Phát triển Đa Quốc Gia - IDI dự kiến giảm 3.7% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận gộp giảm 1.8 điểm % (tương ứng cả năm 2025 giảm lần lượt 4.8% và 0.5 điểm % so với năm trước) do (1) giá xuất khẩu cá tra và phụ phẩm liên quan giảm khi nhu cầu tiêu thụ tại thị trường Mexico và Trung Quốc suy yếu trong bối cảnh kinh tế kém khả quan, và (2) chi phí bã đậu nành tăng nhẹ khi Trung Quốc tăng nhập khẩu.

Cụ thể, thị trường Mexico (chiếm 25% doanh thu) chững lại do (1) Chính sách tiền tệ tài khóa thắt chặt theo chủ trương của Tổng thống đương nhiệm nhằm giảm thiểu thâm hụt ngân sách và (2) Rào cản thương mại bởi chính sách thuế quan và phi thuế quan từ Mỹ gây ảnh hưởng tiêu cực tới tăng trưởng kinh tế của Mexico.

Còn thị trường Trung Quốc (chiếm 15% doanh thu) duy trì đà giảm do (1) Nhu cầu nội địa suy yếu trong bối cảnh kinh tế ảm đạm sau đợt khủng hoảng kép đồng thời (2) Cạnh tranh với (i) cá rô phi nội địa khi gặp bất lợi về thuế suất tại Mỹ với mức thuế suất đạt 47% và (ii) cá minh thái Nga tiếp tục bị cấm nhập khẩu vào Mỹ.

Ngược lại, IDI được hưởng lợi từ việc phát hành trái phiếu xanh kể từ cuối quý 4/2024 với lãi suất ưu đãi giúp tiết kiệm 3 điểm % lãi suất hằng năm. Theo đó, lô trái phiếu xanh IDIH2432001 được phát hành với quy mô 1,000 tỷ đồng, kỳ hạn 8 năm, lãi suất ưu đãi cố định 5.58%/năm và dự kiến đáo hạn vào ngày 31/10/2032.

Triển vọng dài hạn khả quan nhờ động lực mảng cá tra và phụ phẩm liên quan trong cả hai nhóm thị trường. Trong đó, thị trường xuất khẩu (chiếm 80% doanh thu): Động lực tăng trưởng đến từ (1) Lợi thế cạnh tranh giá rẻ khi được (i) miễn thuế theo FTAs (Mexico) đồng thời (ii) hưởng lợi về chênh lệch thuế suất so với cá thịt trắng khác (Trung Quốc và Mỹ) và (2) Dư địa mở rộng tại các thị trường tiềm năng (Mexico và Mỹ).

Còn thị trường nội địa (chiếm 20% doanh thu) Động lực tăng trưởng đến từ nhu cầu thực phẩm đông lạnh chế biến sẵn, sơ chế nhanh gia tăng do ưa chuộng sự tiện lợi.

Nhìn chung, FPTS nhận định tăng trưởng doanh thu cả năm 2025 của IDI ước tính giảm 7.3 điểm % so với dự phóng trước và biên lợi nhuận gộp giảm 3.6 điểm % khi giá xuất khẩu giảm nhẹ trong bối cảnh nhu cầu suy yếu, đồng thời chi phí nuôi cá tra nguyên liệu của doanh nghiệp dự kiến tăng nhẹ bởi giá bã đậu nành. Trong dài hạn, nhu cầu tiêu thụ tại Trung Quốc và Mexico được dự báo phục hồi chậm hơn dự kiến trong bối cảnh kinh tế ảm đạm.

Về yếu tố cần theo dõi, ngày 26/10/2025, Việt Nam và Mỹ công bố tuyên bố chung về khuôn khổ Hiệp định thương mại đối ứng, công bằng và cân bằng nhân dịp gặp gỡ lãnh đạo hai bên khi tham dự Hội nghị Cấp cao ASEAN lần thứ 47 tại Malaysia.

Theo đó, Việt Nam và Mỹ hướng tới tạo điều kiện cho hàng hóa xuất khẩu đôi bên tiếp cận thị trường thông qua xử lý các rào cản thuế quan và phi thuế quan. Việt Nam dự kiến mở rộng ưu đãi thị trường cho phần lớn hàng hóa công nghiệp và nông nghiệp của Mỹ. Đồng thời, Mỹ duy trì mức thuế đối ứng 20% theo Sắc lệnh Hành pháp số 14257 với hàng có xuất xứ Việt Nam và xem xét một số sản phẩm được áp dụng mức thuế 0%.

Trong trường hợp được miễn hoặc giảm thuế đối ứng so với giai đoạn trước, cá tra Việt Nam và IDI nói riêng sẽ tăng mạnh khả năng cạnh tranh về giá tại Mỹ.

FPTS khuyến nghị theo dõi cổ phiếu IDI với giá mục tiêu 6,370 đồng/cp, thấp hơn 11.3% so với giá đóng cửa ngày lập báo cáo 08/12/2025. Nhà đầu tư có thể chờ mua IDI khi đạt mức giá 5,320 đồng/cp, tương ứng lợi nhuận kỳ vọng đạt 20%.

Tăng tỷ trọng PAN với giá mục tiêu 32,600 đồng/cp

CTCK Mirae Asset (MAS) cho biết giá gạo xuất khẩu bình quân của Việt Nam trong 9 tháng đầu năm 2025 giảm khoảng 18%, do Ấn Độ dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu và xu hướng tăng tự chủ nguồn cung tại các thị trường nhập khẩu lớn như Philippines và Indonesia, khiến nhu cầu toàn cầu suy yếu. Diễn biến này tạo áp lực lên giá bán và biên lợi nhuận của mảng nông nghiệp CTCP Tập đoàn PAN (HOSE: PAN).

Tuy nhiên, nhờ lợi thế tự chủ được nguồn giống và duy trì sự ổn định nhờ tập trung vào phân khúc gạo cao cấp, PAN đã giảm thiểu rủi ro trước biến động giá. Đồng thời, nhu cầu giống và thuốc bảo vệ thực vật dự kiến phục hồi trong vụ Đông Xuân – vụ chiếm khoảng 70% sản lượng năm, qua đó hỗ trợ doanh thu trong quý 4.

Ở mảng thực phẩm, PAN đang trong quá trình tái cơ cấu, tập trung mở rộng xuất khẩu và điều chỉnh cơ cấu sản phẩm theo phân khúc trung – cao cấp nhằm phù hợp xu hướng “cao cấp hóa” trong tiêu dùng. Song song đó, doanh nghiệp đẩy mạnh kênh bán lẻ hiện đại nhằm cải thiện biên lợi nhuận trong giai đoạn cuối năm.

Còn với thủy sản, Công ty ghi nhận mức tăng trưởng tích cực nhất trong 9 tháng đầu năm 2025, với doanh thu xuất khẩu tôm và cá tra đều tăng trên 23%. Tuy nhiên, áp lực từ thuế đối ứng 20% của Mỹ và rủi ro từ các loại thuế chống bán phá giá (AD) và chống trợ giá (CVD) dự kiến công bố vào tháng 12/2025 tại Mỹ có thể khiến hoạt động xuất khẩu gặp nhiều thử thách hơn.

PAN đã lên kế hoạch tái cơ cấu thị trường xuất khẩu theo hướng mở rộng sang Nhật Bản, Canada, Úc và Hàn Quốc, giúp giảm phụ thuộc vào thị trường Mỹ. Đồng thời, việc mở rộng danh mục sản phẩm giá trị gia tăng giúp cải thiện biên lợi nhuận và nâng sức cạnh tranh cho doanh nghiệp.

Năm 2025, MAS dự phóng doanh thu PAN đạt 17,827 tỷ đồng (tăng 10% so với năm trước), lãi ròng đạt 655 tỷ đồng (tăng 7.6%), biên lợi nhuận thu hẹp từ 20.9% năm 2024 xuống 20.3%, chủ yếu do chi phí đầu vào ở mức cao cùng với áp lực từ thuế đối ứng. Năm 2026, ước tính doanh thu đạt 18,802 tỷ đồng (tăng 5%), lãi ròng đạt 723 tỷ đồng (tăng 10%), biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 20.6% nhờ kỳ vọng áp lực chi phí đầu vào giảm dần.

Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025-2026 của PAN

EPS dự kiến năm 2025 đạt 3,176 đồng/cp, tương ứng mức P/E dự phóng ở mức 8,8 lần. MAS khuyến nghị tăng tỷ trọng PAN vì kỳ vọng doanh thu từ các tháng cao điểm mùa vụ cuối năm 2025 và đầu năm 2026; và đa dạng hóa sản phẩm và thị trường xuất khẩu giảm thiểu rủi ro.

VCB khả quan với giá mục tiêu 69,300 đồng/cp

CTCK ACB (ACBS) cho biết kết quả kinh doanh quý 3/2025 của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB) tăng trưởng khiêm tốn với lãi trước thuế đạt 11,239 tỷ đồng (tăng 5% so với cùng kỳ và 1.9% so với quý trước). Tổng thu nhập tăng nhẹ 3.5% so với cùng kỳ và 1% so với quý trước, trong khi chi phí hoạt động và chi phí dự phòng duy trì ổn định.

Tăng trưởng tín dụng thận trọng (tăng 4.7% so với quý trước, tăng 12.4% so với đầu năm và 16.1% so với cùng kỳ) với động lực tăng trưởng đến từ tất cả các phân khúc khách hàng, phản ánh quan điểm thận trọng trong việc giải ngân của VCB. NIM tiếp tục giảm nhưng với tốc độ chậm lại (giảm 7 điểm cơ bản so với quý trước và 29 điểm cơ bản so với cùng kỳ). Theo đó, thu nhập lãi thuần tăng 8% so với cùng kỳ và 3.5% so với quý trước.

ACBS đánh giá thu nhập ngoài lãi của VCB chưa nổi bật khi tăng 4.2% so với cùng kỳ nhưng giảm 8.4% so với quý trước). Dù có sự phục hồi ở mảng dịch vụ (giảm 26.2% so với cùng kỳ do có hạch toán phí banca trả trước) nhưng kinh doanh ngoại hối sụt giảm (giảm 5% so với cùng kỳ và 21.8% so với quý trước) và thu nợ ngoại bảng chậm lại (tăng 18.1% so với cùng kỳ nhưng giảm 26.4% so với quý trước).

Bù lại, ACBS cho rằng chất lượng tài sản của VCB được duy trì ở mức tốt. Tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ nợ nhóm 2 đi ngang ở mức 1.03% và 0.27% – mức thấp nhất trong ngành, nhờ việc giải ngân tín dụng một cách chọn lọc. Chi phí tín dụng nhờ đó được giữ ở mức thấp chỉ 0.05%, chủ yếu đến từ dự phòng chung.

9 tháng đầu năm 2025, VCB hoàn thành 75.8% kế hoạch lợi nhuận và 74.2% dự phóng của ACBS. Cho cả năm 2025, ACBS dự báo lãi trước thuế ở mức 44,699 tỷ đồng, tăng 5.8% so với năm trước dù kế hoạch được ĐHĐCĐ thông qua chỉ tăng 3.5%.

Cho năm 2026, ACBS dự báo lãi trước thuế đạt 47,433 tỷ đồng, tăng 6.1% so với năm trước. Mặc dù tổng thu nhập tăng trưởng tốt hơn (tăng 16.2%) nhờ NIM cải thiện 10 điểm cơ bản, CTCK này dự báo VCB sẽ tăng mạnh chi phí dự phòng (tăng 241%) để duy trì bộ đệm dự phòng ở mức trên 200%. Với triển vọng lợi nhuận chưa tăng trưởng mạnh trong ngắn hạn, ACBS hạ P/E mục tiêu từ 18x xuống 16.5x, tương đương trung vị lịch sử.

Dự phóng kết quả kinh doanh 2025-2026 của VCBNguồn: ACBS

Thượng Ngọc

FILI - 11:30:37 15/12/2025

Ngày 12/12, Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM (HOSE) thông báo bổ sung 2 cổ phiếu vào danh sách không đủ điều kiện giao dịch ký quỹ, gồm HID của CTCP Halcom Việt Nam do chậm công bố BCTC, bên cạnh VPX mới niêm yết của CTCP Chứng khoán VPBank.

Cụ thể, HID bị đưa vào diện "cắt margin" do chậm công bố thông tin BCTC soát xét bán niên 2025 (giai đoạn 01/04-30/09) quá 5 ngày làm việc kể từ ngày hết hạn công bố theo quy định. HOSE đã có văn bản nhắc nhở HID sau khi nhận được BCTC soát xét bán niên 2025 vào ngày 11/12.

Trong BCTC vừa công bố, HID mang về gần 330 tỷ đồng doanh thu thuần trong nửa đầu năm tài chính 2025, tăng 94% so với cùng kỳ. Theo Công ty, doanh thu tăng mạnh nhờ khoản thu dịch vụ tư vấn dự án Lệ Thủy (Quảng Bình) được thực hiện trong kỳ này. Ngoài ra, HID cùng công ty con tập trung đẩy mạnh sản xuất kinh doanh, tăng trưởng doanh thu dịch vụ tư vấn, bán điện và nước sinh hoạt. Biên lãi gộp cũng tăng từ 14.7% lên 37.4%.

Dù chịu các áp lực tăng chi phí tài chính và quản lý doanh nghiệp, HID vẫn khép lại nửa đầu năm với lãi ròng hơn 45 tỷ đồng, cùng kỳ lỗ hơn 3 tỷ đồng.

Kết quả bán niên được đóng góp chủ đạo bởi quý 2, với doanh thu gần 209 tỷ đồng và lãi ròng gần 61 tỷ đồng. Đây cũng là nội dung được Công ty đưa ra để lý giải cho việc cổ phiếu lập chuỗi tăng trần liên tiếp từ ngày 02-08/12, đưa giá cổ phiếu tiến một mạch từ 8,000 đồng/cp lên 11,200 đồng/cp, tương ứng tăng 40%.

Tuy nhiên, cổ phiếu lập tức lao vào chuỗi giảm mạnh ngay sau đó, ghi nhận nhiều phiên giảm sàn liên tục và khiến giới đầu tư cảm thấy vô cùng khó hiểu. Cập nhật đến 9h25 ngày 15/12, HID tiếp tục giảm sàn về chỉ còn 7,870 đồng/cp.

Cổ phiếu HID giảm sàn liên tục sau khi lập chuỗi tăng trần

Trường hợp của VPX khác hơn, khi lý do không được cấp margin vì thời gian niêm yết dưới 6 tháng - thông lệ diễn ra khi bất kỳ cổ phiếu nào được niêm yết.

HOSE đã trao quyết định niêm yết và chào mừng ngày giao dịch chính thức 1.875 tỷ cp VPX vào sáng ngày 11/12, đánh dấu cột mốc quan trọng trong hành trình phát triển và mở ra không gian tăng trưởng mới cho công ty chứng khoán này.

Trong ngày đầu giao dịch, giá tham chiếu của cổ phiếu VPX là 33,900 đồng/cp, bằng giá chào bán lần đầu ra công chúng (IPO), biên độ dao động 20% so với tham chiếu. Với 1.875 tỷ cp VPX được niêm yết, giá trị vốn hóa tương ứng khi chào sàn đạt 64,000 tỷ đồng.

Ghi nhận sau 2 ngày giao dịch đầu tiên, đối mặt với sự suy yếu của thị trường chung, VPX không tránh khỏi áp lực điều chỉnh về 30,300 đồng/cp. Tuy vậy, theo ông Vũ Hữu Điền - Tổng Giám đốc VPBankS, việc chính thức lên sàn HOSE trong thời điểm hiện là hoàn toàn chín muồi, từ nội tại tích cực và kỳ vọng duy trì tốc độ tăng trưởng bình quân 32%/năm trong 3-5 năm tới, cho đến môi trường xung quanh ủng hộ, với thị trường phát triển tốt, hướng tới nâng hạng, nhiều cơ chế và sản phẩm mới.

Về kết quả kinh doanh, 9 tháng đầu năm 2025, VPBankS lãi trước thuế 3,260 tỷ đồng, gấp gần 4 lần cùng kỳ. Tổng tài sản đạt hơn 62,100 tỷ đồng vào cuối quý 3, dư nợ cho vay margin gần 27,000 tỷ đồng, đứng top 3 ngành chứng khoán.

Bên cạnh những con số tài chính ấn tượng, VPBankS cho biết đã vượt 1 triệu tài khoản giao dịch vào trung tuần tháng 11/2025, tương đương gần 10% toàn thị trường.

Như vậy, với việc bổ sung HID và VPX, danh sách không đủ điều kiện giao dịch ký quỹ trên HOSE được nâng lên 70 mã cổ phiếu. Trong đó, 3 mã bị gắn cùng lúc 2 lỗi (kiểm soát và hạn chế) là BCG, TCD và HVN.

HOSE bổ sung HID và VPX vào danh sách không đủ điều kiện giao dịch ký quỹ

Huy Khải

FILI - 10:12:38 15/12/2025

MỚI

Khi BCTC “đẹp như tranh” che khuất rủi ro doanh nghiệp

Hàng loạt cú sập cổ phiếu như BCG, LTG hay FLC cho thấy cái giá đắt của việc doanh nghiệp thiếu minh bạch thông tin, không chỉ gây thiệt hại nặng nề cho nhà đầu tư mà còn bào mòn niềm tin và làm suy yếu dòng vốn dài hạn của thị trường.

Trường hợp Bamboo Capital gây sốc khi bất ngờ công bố khả năng lỗ tới gần 8.400 tỷ đồng, trái ngược hoàn toàn với các báo cáo lợi nhuận trước đó, trong bối cảnh lãnh đạo cũ bị khởi tố và nhà đầu tư rơi vào tình trạng “mù thông tin”, khiến cổ phiếu mất tới 60–90% giá trị.

Tương tự, Lộc Trời và FLC cũng cho thấy rủi ro tiềm ẩn bị che khuất bởi báo cáo tài chính và thông điệp tích cực, để rồi khi sự thật lộ diện, hàng chục nghìn nhà đầu tư trở thành nạn nhân.

Những vụ việc này không chỉ ảnh hưởng đến từng doanh nghiệp mà còn khiến toàn thị trường bị chiết khấu, dòng vốn tổ chức và vốn ngoại trở nên thận trọng hơn, cho thấy bài toán cốt lõi của thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn là niềm tin.

Trước thực trạng đó, cơ quan quản lý đang siết chặt khung pháp lý, đặc biệt với Luật Chứng khoán sửa đổi có hiệu lực từ năm 2025, nhằm tăng minh bạch, nâng cao giám sát và bảo vệ nhà đầu tư, qua đó củng cố nền tảng cho sự phát triển bền vững của thị trường.

MỚI

Ai đang cho Bamboo Capital vay gần 12.000 tỷ đồng giữa lúc doanh nghiệp dự kiến lỗ nặng?

Dự kiến ghi nhận khoản lỗ kiểm toán lên tới 8.400 tỷ đồng, Bamboo Capital (BCG) đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc sâu khi gánh áp lực thanh khoản lớn, trong bối cảnh nợ vay tài chính vượt 11.500 tỷ đồng còn phần lớn tài sản lại “nằm” ở các khoản phải thu.

Theo tài liệu chuẩn bị cho Đại hội đồng cổ đông bất thường sắp tới, CTCP Tập đoàn Bamboo Capital (mã CK: BCG) cho biết kết quả kinh doanh năm 2024 sau kiểm toán có thể đảo chiều mạnh so với báo cáo tự lập trước đó. Thay vì lãi trước thuế gần 1.000 tỷ đồng, doanh nghiệp dự kiến ghi nhận khoản lỗ hợp nhất khoảng 8.400 tỷ đồng, tương đương gần 20% tổng tài sản tại thời điểm cuối năm 2023.

Lỗ lớn sau kiểm toán, BCG bước vào giai đoạn tái cấu trúc dài hạn

Theo ban lãnh đạo, nguyên nhân chính dẫn đến khoản lỗ “khủng” đến từ việc phải trích lập dự phòng giảm giá đầu tư, dự phòng công nợ khó đòi và các nghĩa vụ tiềm tàng, phát sinh sau những biến cố pháp lý liên quan đến cựu lãnh đạo cấp cao trong hệ sinh thái.

Trong bối cảnh đó, Bamboo Capital xác định phải triển khai lộ trình tái cấu trúc toàn diện kéo dài đến năm 2030, tập trung vào việc cơ cấu lại tài sản, xử lý các khoản phải thu, giảm đòn bẩy tài chính và ổn định dòng tiền hoạt động.

Hơn 25.700 tỷ đồng “kẹt” ở các khoản phải thu

Một điểm đáng chú ý trong bức tranh tài chính của BCG là cơ cấu tài sản thiếu cân đối, khi phần lớn giá trị nằm ở các khoản phải thu.

Theo báo cáo tài chính hợp nhất năm 2024 chưa kiểm toán, tổng giá trị phải thu ngắn và dài hạn của Bamboo Capital lên tới hơn 25.700 tỷ đồng, chiếm trên 55% tổng tài sản hợp nhất – tương đương gần 1 tỷ USD.

Các khoản phải thu này chủ yếu tập trung vào các pháp nhân quen thuộc trong hệ sinh thái Bamboo Capital. Đơn cử, Công ty CP Điện gió BCG Khai Long 1 ghi nhận khoản phải thu hơn 1.900 tỷ đồng, bao gồm hợp tác kinh doanh (BCC) và cho vay ngắn hạn. Công ty CP Đầu tư – Phát triển Tâm Sinh Nghĩa cũng phát sinh khoản phải thu BCC lên tới hơn 1.680 tỷ đồng.

Đáng chú ý hơn, báo cáo còn ghi nhận nhiều khoản trả trước và hợp tác đầu tư với các cá nhân có giá trị rất lớn. Trong đó, khoản trả trước cho người bán ngắn hạn đối với bà Nguyễn Thị Bích Lan gần 593 tỷ đồng, còn bà Nguyễn Thị Ngọc Giàu hơn 567 tỷ đồng.

Việc lượng lớn tài sản nằm ở các khoản phải thu, trong bối cảnh doanh nghiệp phải trích lập dự phòng mạnh tay, đang đặt ra câu hỏi lớn về khả năng thu hồi vốn và chất lượng tài sản thực của Bamboo Capital.

Nợ vay hơn 11.500 tỷ đồng, trái phiếu chiếm gần 40%

Ở phía nguồn vốn, áp lực tài chính của Bamboo Capital thể hiện rõ qua quy mô nợ vay lớn. Tính đến cuối năm 2024, tổng nợ phải trả của doanh nghiệp đạt hơn 25.100 tỷ đồng, chiếm khoảng 54% tổng nguồn vốn. Riêng nợ vay tài chính đã vượt 11.580 tỷ đồng.

Cơ cấu nợ cho thấy Bamboo Capital phụ thuộc đáng kể vào kênh trái phiếu, với dư nợ khoảng 4.337 tỷ đồng, tương đương gần 37% tổng nợ vay. Đáng chú ý nhất là lô trái phiếu TCDH2227002 dư nợ 2.500 tỷ đồng, đáo hạn năm 2027, được bảo đảm bằng dự án Bãi Cháy.

Bên cạnh đó, lô trái phiếu phát hành ra công chúng BCG122006 (gần 982 tỷ đồng) đang tạo áp lực mua lại trước hạn, cùng lô TNECH2227001 trị giá 357 tỷ đồng gắn với dự án điện mặt trời Krông Pa 2.

VietinBank là chủ nợ lớn nhất

Về tín dụng ngân hàng, Bamboo Capital đang vay vốn từ nhiều tổ chức trong và ngoài nước, chủ yếu được bảo đảm bằng các dự án bất động sản và năng lượng.

Trong đó, VietinBank là chủ nợ lớn nhất với dư nợ hơn 2.090 tỷ đồng, liên quan đến dự án điện gió Phù Mỹ. Theo sau là khoản vay hợp vốn từ DBS Bank Ltd (Singapore) với dư nợ còn hơn 1.640 tỷ đồng.

Ngoài ra, TPBank ghi nhận dư nợ hơn 1.160 tỷ đồng, cùng các chủ nợ khác như Sembcorp Energy, Nam A Bank và VPBank, mỗi bên cho vay từ vài trăm tỷ đồng.

Áp lực thanh khoản và bài toán sống còn

Với tài sản chủ yếu là các khoản phải thu, trong khi nợ vay lớn và chi phí tài chính cao, Bamboo Capital đang đối mặt bài toán thanh khoản không hề đơn giản. Việc xử lý các khoản phải thu, tái cấu trúc nợ và phục hồi niềm tin của thị trường sẽ đóng vai trò then chốt trong giai đoạn tới.

Giai đoạn 2025–2030 được xem là “canh bạc sinh tồn” của Bamboo Capital, khi khả năng hiện thực hóa giá trị tài sản và kiểm soát đòn bẩy tài chính sẽ quyết định liệu tập đoàn địa ốc – năng lượng này có thể vượt qua cú sốc lớn nhất trong lịch sử hoạt động hay không.

MỚI

BCTC “đẹp như mơ”, cổ phiếu sụp như domino: Khi niềm tin thị trường trả giá đắt

Những cú lao dốc mạnh của loạt cổ phiếu từng được xem là “ngôi sao” như BCG, LTG hay FLC không chỉ gây thiệt hại nặng nề cho hàng chục nghìn nhà đầu tư, mà còn phơi bày một vấn đề cốt lõi của thị trường chứng khoán Việt Nam: minh bạch thông tin. Khi niềm tin bị phá vỡ, cái giá phải trả không dừng ở một doanh nghiệp, mà là sự rút lui của dòng vốn dài hạn trên toàn thị trường.

BCTC “đẹp” và cú sốc mang tên thực tế

Mới đây, Tập đoàn Bamboo Capital (HoSE: BCG) khiến thị trường “ngã ngửa” khi công bố khả năng ghi nhận khoản lỗ gần 8.400 tỷ đồng trong năm 2024, tương đương khoảng 20% tổng tài sản hợp nhất tại thời điểm cuối năm 2023. Đáng chú ý, trong báo cáo tự lập cùng năm, doanh nghiệp này vẫn ghi nhận lợi nhuận sau thuế lên tới 844 tỷ đồng.

Không chỉ dừng lại ở năm 2024, BCG còn dự kiến tiếp tục thua lỗ trong các năm sau đó, trước khi lợi nhuận có thể quay trở lại từ năm 2028. Thông tin này hoàn toàn trái ngược với bức tranh kinh doanh “đi lên đều đặn” mà doanh nghiệp đã công bố trong gần một thập kỷ trước đó – giai đoạn BCG chưa từng báo lỗ và liên tục cho thấy tăng trưởng lợi nhuận.

Sự chênh lệch lớn giữa các báo cáo và diễn biến thực tế đã đẩy hơn 51.000 cổ đông BCG vào thế bị động. Cổ phiếu này mất khoảng 60% giá trị trong năm nay trước khi bị đình chỉ giao dịch, và giảm tới 90% nếu tính từ đỉnh năm 2022. Điều còn đáng lo ngại hơn là niềm tin vào tính minh bạch của doanh nghiệp gần như bị xóa sổ.

Khi nhà đầu tư rơi vào “vùng mù thông tin”

Khủng hoảng tại BCG bùng phát từ đầu năm 2025, sau khi ông Nguyễn Hồ Nam – cựu lãnh đạo tập đoàn – bị khởi tố. Tuy nhiên, thông tin chi tiết về vụ việc không được công bố kịp thời. Phải nhiều tháng sau, cơ quan điều tra mới xác nhận ông Nam cùng một số cá nhân liên quan bị khởi tố về tội lừa đảo chiếm đoạt tài sản.

Trong suốt giai đoạn đó, nhà đầu tư gần như rơi vào “vùng mù thông tin”. Không có báo cáo cập nhật rõ ràng, không có lộ trình xử lý rủi ro, cũng không có những giải thích minh bạch từ ban lãnh đạo. Trước đó, doanh nghiệp vẫn thường xuyên xuất hiện trong các buổi livestream, hội thảo, nhấn mạnh tiềm năng tăng trưởng và triển vọng cổ phiếu. Sự tương phản này khiến cú sập niềm tin trở nên đặc biệt nghiêm trọng.

Thiệt hại vì thế không chỉ nằm ở con số lỗ trên tài khoản, mà còn ở cảm giác bị bỏ rơi và mất phương hướng của hàng chục nghìn cổ đông.

BCG không phải trường hợp cá biệt

Nhìn rộng hơn, BCG chỉ là một trong nhiều ví dụ về doanh nghiệp từng sở hữu báo cáo tài chính “đẹp”, kế hoạch tăng trưởng tham vọng và truyền thông tích cực, trước khi sụp đổ vì thiếu minh bạch.

Lộc Trời (LTG) – doanh nghiệp đầu ngành lúa gạo – từng là lựa chọn của cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức lớn. Tuy nhiên, từ khi phát sinh bất ổn nội bộ đầu năm 2024, thông tin về hoạt động kinh doanh trở nên rời rạc. Cổ phiếu LTG giảm khoảng 80% so với đỉnh cuối năm 2023, trong khi doanh nghiệp lên kế hoạch lỗ hơn 500 tỷ đồng trong năm 2025, trái ngược hoàn toàn với giai đoạn liên tục có lãi trước đó.

Hay như đại án FLC, hơn 28.000 nhà đầu tư đã trở thành bị hại trong vụ án thao túng thị trường và lừa đảo chiếm đoạt tài sản liên quan đến ông Trịnh Văn Quyết. Những trường hợp này cho thấy rủi ro đã tồn tại từ sớm, nhưng bị che khuất bởi các con số tài chính “bóng bẩy” và kỳ vọng tăng trưởng được thổi phồng.

Từ cú sập doanh nghiệp đến bài toán niềm tin thị trường

Hệ quả của các vụ việc thiếu minh bạch không chỉ dừng lại ở phạm vi từng cổ phiếu. Khi những cú sập xảy ra liên tiếp, nhà đầu tư có xu hướng đánh đồng rủi ro, khiến toàn thị trường bị chiết khấu mạnh về định giá. Dòng vốn dài hạn – đặc biệt là vốn tổ chức và vốn ngoại – trở nên thận trọng hơn, ngay cả khi mặt bằng định giá đã quay về vùng hấp dẫn.

Đây cũng là một trong những lý do khiến thị trường chứng khoán Việt Nam dù không thiếu cơ hội đầu tư, vẫn thiếu dòng tiền bền vững. Rào cản không chỉ nằm ở lãi suất hay triển vọng tăng trưởng kinh tế, mà nằm ở độ tin cậy – yếu tố quyết định khả năng giữ chân dòng vốn dài hạn.

Chia sẻ về câu chuyện nâng hạng thị trường, Chủ tịch SSI Nguyễn Duy Hưng từng nhấn mạnh: “Bản chất của việc nâng hạng không chỉ nằm ở các tiêu chí kỹ thuật, mà là câu chuyện niềm tin”.

Minh bạch – điều kiện tiên quyết để giữ dòng vốn

Nhận thức rõ vấn đề này, cơ quan quản lý đang từng bước hoàn thiện khung pháp lý theo hướng siết chặt minh bạch và tăng cường bảo vệ nhà đầu tư. Luật số 56/2024/QH15, có hiệu lực từ ngày 1/1/2025, đã sửa đổi nhiều quy định quan trọng của Luật Chứng khoán, tập trung vào ba nhóm chính sách lớn.

Thứ nhất, nâng cao tính minh bạch và chất lượng hoạt động chào bán chứng khoán, qua đó cải thiện “chất lượng hàng hóa” trên thị trường.

Thứ hai, tăng cường kiểm tra, giám sát và xử lý nghiêm các hành vi gian lận, thao túng.

Thứ ba, tháo gỡ các điểm nghẽn trong quá trình thực thi, đảm bảo tính đồng bộ và hiệu quả của hệ thống pháp lý.

Tuy nhiên, khung pháp lý chỉ là điều kiện cần. Điều kiện đủ nằm ở sự thay đổi thực chất trong văn hóa quản trị và công bố thông tin của doanh nghiệp. Khi báo cáo tài chính không còn là “bức tranh được tô màu”, mà phản ánh trung thực sức khỏe doanh nghiệp, niềm tin mới có cơ hội quay trở lại – và cùng với đó là dòng vốn dài hạn mà thị trường đang rất cần.