Comment financer la défense et la sécurité de l'Europe

Politique

Résumé:

Il est temps que les trois grandes institutions européennes intensifient leurs efforts.

Alors que l’Europe se lance dans des plans ambitieux pour augmenter ses dépenses en matière de défense et de sécurité, compte tenu de la réduction du soutien des États-Unis, la grande question est de savoir comment ces dépenses seront financées de manière durable.

Ce sujet a été abordé lors du sommet 2025 sur la dette publique organisé par l'Institut de la dette souveraine de l'OMFIF, plus tôt ce mois-ci à Paris . Cet événement a réuni de hauts responsables des bureaux européens de gestion de la dette souveraine et des emprunteurs du secteur public, ainsi que des investisseurs et intermédiaires de premier plan en obligations, pour des discussions approfondies sur les priorités clés de ce marché.

Réforme historique du frein à l'endettement

« Il existe une réelle volonté d'en faire plus, mais le résultat final n'est pas encore clair », a déclaré un haut responsable lors du sommet. Au niveau national, les gouvernements étudient les moyens de lever des fonds supplémentaires pour stimuler les investissements de défense de leur pays. Le Bundestag allemand, par exemple, a approuvé la semaine dernière un plan comprenant un fonds d'infrastructure de 500 milliards d'euros, tout en réformant son frein à l'endettement afin de permettre une augmentation des dépenses de défense. Cette décision historique permet d'exempter du frein à l'endettement les dépenses de défense supérieures à 1 % du produit intérieur brut.

La capacité budgétaire de l'Allemagne constitue une exception en Europe. Grâce à son frein à l'endettement conservateur, en place depuis 2009, son ratio dette/PIB est bien inférieur à la moyenne de la zone euro. C'est pourquoi la réaction des marchés au changement historique de politique budgétaire de l'Allemagne a été globalement modérée.

Toutefois, certains analystes estiment que le rendement du Bund à 10 ans pourrait atteindre 3 % en raison de l'augmentation des emprunts et des dépenses de l'Allemagne, soit plus de 20 points de base par rapport à son niveau actuel. L'augmentation des emprunts de l'Allemagne augmente également la probabilité que la Banque centrale européenne relance ses achats d'obligations du secteur public plus tôt que prévu .

D'autres pays comme l'Italie, l'Espagne et la France auront beaucoup plus de mal à emprunter davantage sans impact sur leurs spreads et leurs notations de crédit. La France est particulièrement vulnérable, ayant déjà subi des dégradations de notes en raison de la hausse de son déficit budgétaire. De nouvelles dégradations de la note de la France pourraient également avoir des répercussions plus larges sur le marché obligataire public européen.

S'appuyer sur l'UE, la BEI et le MES

C’est là qu’interviennent les trois principales institutions européennes – la Commission européenne, la Banque européenne d’investissement et le Mécanisme européen de stabilité.

Le MES a été créé en tant qu'organisation permanente paneuropéenne suite à la crise de la dette souveraine de 2012 afin de préserver la stabilité financière et la prospérité de la zone euro. Le plus grand risque pour la stabilité financière serait une guerre, et il est donc naturel de compter sur le MES pour s'y opposer. Le MES dispose également d'une importante puissance de feu avec une capacité de prêt de 500 milliards d'euros, dont 430 milliards sont actuellement disponibles, ce qui signifie qu'environ 85 % de ses capacités sont inutilisées.

L'Europe pourrait faire appel au MES comme prêteur en dernier ressort si les pays sont confrontés à des écarts de taux croissants et à des pressions en matière de stabilité financière dues à la prise en charge par eux-mêmes des dépenses de défense. Le MES offre également un avantage en termes de tarification. Il serait en mesure de prêter à ses États membres à des taux avantageux grâce à son statut sur les marchés des capitaux, non seulement en tant qu'émetteur AAA réputé, mais aussi en raison de ses écarts de taux parmi les plus faibles parmi les émetteurs du secteur public. Parmi les États membres de la zone euro, seuls l'Allemagne, les Pays-Bas, l'Irlande et le Luxembourg empruntent à moindre coût sur les marchés des capitaux. Cela signifie que 16 pays de la zone euro paient plus que le MES.

Capacité de prêt supplémentaire

Bien entendu, le MES n'est pas le seul à disposer d'une puissance de feu supplémentaire. La Commission européenne et la BEI disposent également d'une importante capacité de prêt et de décaissement pour l'Europe. Si le MES et la Commission européenne utilisaient pleinement leur capacité de prêt, et grâce à une augmentation du bilan de la BEI, un milliard d'euros supplémentaire pourrait être débloqué pour soutenir les investissements européens en matière de défense et de sécurité.

La Commission européenne a annoncé un plan « ReArm Europe Plan/Readiness 2030 » qui permettra d'investir plus de 800 milliards d'euros. Ce plan comprend un nouvel instrument dédié, baptisé « Action de sécurité pour l'Europe », qui permettra aux États membres d'accroître immédiatement leurs investissements dans l'industrie européenne de la défense. Pour financer ce plan, la Commission lèvera jusqu'à 150 milliards d'euros supplémentaires sur les marchés financiers d'ici 2030.

Ce nouveau programme confirme l'importance de la Commission européenne dans le soutien aux crises, après son rôle durant la pandémie de Covid-19 et la relance de l'Europe (Next Generation EU), au cours de laquelle elle est devenue l'un des plus importants emprunteurs sur les marchés de capitaux. Il apaise également les inquiétudes des investisseurs dans les obligations de la Commission quant à la pérennité de l'UE en tant qu'émetteur majeur, ce qui a constitué l'un des principaux obstacles à son inclusion dans les indices obligataires souverains.

Entre-temps, la BEI a levé les limites de financement des projets de défense, élargissant ainsi le champ d'éligibilité, dans le cadre du plan ReArm Europe/Readiness 2030. Pour financer la défense et la sécurité de l'Europe, il est impératif que les trois institutions européennes intensifient leurs efforts et travaillent ensemble pour donner au continent l'élan dont il a besoin.

Source : Burhan Khadbai

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À la recherche d'opportunités d'investissement dans la tornade politique de Trump

Devin

Économique

De toutes les leçons que j'ai apprises en gérant des investissements sur les marchés émergents , la plus importante a été de se concentrer sur la tendance plutôt que sur le niveau. On peut gagner beaucoup d'argent lorsqu'une situation défavorable dans un pays à risque s'améliore légèrement.

Au cours des deux derniers mois, le président Donald Trump a fait des États-Unis, autrefois pilier central de l'ordre politique et économique mondial, la principale source de perturbations et d'incertitudes politiques . Les actifs à risque ont chuté, les rumeurs de récession se multiplient et les équipes de stratégie des entreprises ont gelé leurs décisions de fusions et acquisitions jusqu'à ce que la situation en matière de fiscalité, de réglementation et de droits de douane s'éclaircisse.

Figure 1. L'incertitude de la politique économique mondiale a augmenté en 2025

À la recherche d'opportunités d'investissement dans la tornade politique de Trump_1

Source : www.policyuncertainty.com

Ce graphique a été compilé par trois professeurs d'économie à partir des références médiatiques à l'incertitude politique, à la dispersion des prévisions des experts et au nombre de dispositions fiscales arrivant à expiration. Bien que les données soient mondiales, les pics récents sont étroitement liés à la pandémie de Covid-19 et à chacune des victoires électorales de Trump.

Mais des graphiques comme celui-ci ne montent jamais indéfiniment.

Nous ne reviendrons peut-être pas de sitôt aux niveaux enregistrés avant 2016, et le risque de récession pourrait même augmenter. Cependant, ceux qui suivent de près les marchés seront attentifs à toute dynamique susceptible de rétablir au moins un calme temporaire et un peu plus de prévisibilité.

En voici cinq.

Premièrement, si l'incertitude fiscale est grande dans les mois précédant l'expiration des principales dispositions du code fiscal américain, les membres hauts en couleur du 119e Congrès travaillent d'arrache-pied à l'élaboration d'un nouveau budget. Une majorité républicaine serrée et une minorité démocrate profondément frustrée donnent lieu à toutes sortes de manigances, d'acrobaties procédurales et de délais haletants autour du débat parallèle sur le plafond de la dette . Mais il y a fort à parier que les Républicains adopteront un projet de loi de réconciliation avec une politique budgétaire favorable au marché avant les vacances d'août.

Deuxièmement, l'aspect le plus encourageant de la politique tarifaire de Trump aujourd'hui est peut-être qu'il est difficile d'imaginer comment elle deviendra encore plus incertaine. Mais des éclaircissements sont peut-être en cours. L'examen de la politique commerciale « America First » est prévu pour le 1er avril et les tarifs réciproques et sectoriels devraient entrer en vigueur le lendemain. Les défis bureaucratiques liés à l'évaluation de la réciprocité numérique avec plus de 200 pays, territoires et associations régionales sont déjà considérables. L'ajustement aux différences d'accès aux marchés, aux manipulations monétaires et aux autres barrières non tarifaires prendra bien plus de quelques semaines. Néanmoins, il semble que ces discussions contribueront à encadrer le débat et à dégager au moins une marge de manœuvre quant à l'évolution des niveaux tarifaires. La seule chose pire que les tarifs douaniers, c'est la grande incertitude qui les entoure .

Troisièmement, les représailles et l'escalade figurent parmi les principaux facteurs d'incertitude politique. En mars, l'Union européenne a annoncé sa réponse en deux étapes aux droits de douane de 25 % sur toutes les importations d'acier et d'aluminium. La Chine a annoncé un ensemble de droits de douane et de règles d'investissement ciblant les entreprises américaines. Mais l'escalade ne dure jamais indéfiniment. Après la première ou la deuxième vague de représailles, il y a lieu d'espérer une période de relative stabilité.

Quatrièmement, laissant de côté les discussions sur un 51e État canadien, l'été devrait également être l'occasion de discussions préliminaires sur la renégociation de l'accord États-Unis-Mexique-Canada, qui définira les attentes en matière de tarifs douaniers nord-américains à long terme. Certes, cela pourrait n'intervenir qu'après la tentative du président de réimposer des tarifs douaniers de 25 % sur tous les produits canadiens et mexicains début avril, mais les réactions économiques et commerciales à ces mesures rendront certainement ces tarifs intenables sans d'importantes exemptions. Attendez-vous à ce que Trump batte en retraite précipitamment et change de sujet pour parler du Groenland ou du canal de Panama, tandis que les négociations se concentreront sur l'établissement de tarifs douaniers nord-américains ciblés sur des produits comme le bois d'œuvre canadien et les produits industriels mexicains hors de la chaîne d'approvisionnement automobile.

Cinquièmement, au-delà des droits de douane et des baisses d'impôts, Trump a promis la déréglementation. Pourtant, la révocation de larges pans des règles de l'ère Joe Biden s'est avérée encore plus déstabilisante au début, car de nombreuses réglementations étatiques et locales restent en vigueur. Mais un calme relatif devrait revenir dans quelques mois, notamment avec la définition des nouvelles priorités par les nouveaux dirigeants de la Securities and Exchange Commission, de la Commodity Futures Trading Commission et de la Federal Trade Commission. La baisse des impôts, la déréglementation et l'assouplissement de la réglementation des fusions et acquisitions sont les contreparties de Trump aux droits de douane.

Soyons clairs, aucune de ces pistes ne présage une période de calme et de prévisibilité. Les divisions politiques restent vives et Trump est revenu au pouvoir avec de vastes ambitions de remodeler le gouvernement américain et de saper les institutions mondiales . Ses contestations de décisions de justice et ses attaques contre la presse semblent particulièrement déstabilisantes pour le modèle économique qui a fait le succès de l'Amérique pendant des décennies. Parallèlement, la vision de Trump d'une économie américaine protégeant vigoureusement les champions nationaux risque de saper la compétitivité et la créativité qui ont fait le succès du pays pendant si longtemps.

Ces débats sont d'une autre époque, et dépassent largement les intérêts étroits des investisseurs financiers qui espèrent réaliser des profits sur des marchés qui réagissent fortement aux fluctuations de la tendance plutôt qu'à la tendance elle-même. Lorsque l'imprévisibilité devient plus prévisible, le pays pourrait tout de même se diriger vers des temps plus sombres. Mais il y a encore de l'argent à gagner dans ces brèves périodes de calme relatif.

Source : Christopher Smart

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Le système de paiements transfrontaliers est mûr pour être aplati

Damon

Économique

En 1956, le premier service de câble téléphonique transatlantique a été ouvert, offrant une communication instantanée et continue entre New York et Londres via 36 lignes téléphoniques et promettant de relier les voix de l'Ancien et du Nouveau Monde dans ce qui allait « rapidement devenir un événement quotidien ».

Les quarante années d'innovation qui ont suivi, aboutissant au World Wide Web, ont « aplati » le système de communication : non seulement en apportant la connectivité dont bénéficiaient les quelques centaines d'appels quotidiens de 1956 à presque toutes les personnes sur terre, mais en uniformisant les règles du jeu grâce à un accès omniprésent, rapide et bon marché.

Aujourd'hui, les paiements transfrontaliers sont nivelés par le bas grâce à une avancée majeure en matière d'intégration et d'interconnectivité financières : le grand livre public . Exploitant la technologie des grands livres distribués, les grands livres publics fonctionnent sur des blockchains ouvertes et sans autorisation, permettant ainsi l'enregistrement et la synchronisation quasi instantanés et continuellement vérifiables des transactions.

Grands livres publics et paiements transfrontaliers

Les registres publics permettent à toute personne disposant d'un appareil connecté à Internet d'effectuer des transactions sécurisées, rapides et à grande échelle, avec la même facilité technique que pour envoyer un paiement à travers le monde. Le système financier traditionnel à deux vitesses, en revanche, relie des bases de données propriétaires, ou registres privés, entre les institutions financières, en s'appuyant sur un réseau de banques centrales et de banques correspondantes qui jouent le rôle de standardistes modernes. Chaque intermédiaire de la chaîne de paiement modifie son propre registre privé, ce qui peut augmenter les délais et les coûts, en particulier pour les communautés difficiles d'accès ou sous-bancarisées.

Les registres publics créent une plateforme transparente et interopérable pour l'échange direct de valeurs, aplanissant le système de règlement en transférant l'efficacité, la rapidité et les économies de coûts, longtemps réservées aux règlements interbancaires de gros, à l'usage quotidien des particuliers. Le système de paiements transfrontaliers est mûr pour un aplanissement.

Dans son enquête annuelle 2024 sur les paiements transfrontaliers , le Conseil de stabilité financière a constaté que les paiements transfrontaliers de détail – définis comme interentreprises, interentreprises et particuliers – demeurent coûteux, lents et fragiles, aucun segment n'atteignant les objectifs de coût et de rapidité fixés par le G20 et plusieurs s'étant détériorés l'année dernière. Les transferts de fonds restent particulièrement vulnérables aux coûts élevés de l'intermédiation, le coût moyen mondial d'un envoi de 200 dollars étant plus du double de l'objectif de 3 % et en hausse.

Réduire les coûts et les inefficacités

Au cours des deux dernières décennies, les paiements numériques, de plus en plus souvent effectués via des organismes non bancaires, sont devenus un facteur essentiel de réduction de certaines inefficacités transfrontalières des paiements de détail, grâce à de nouveaux systèmes de crédit et de compensation conçus pour réduire les délais de règlement dans les réseaux bancaires. Ces améliorations restent toutefois progressives, freinées par des frictions structurelles au sein du réseau de règlement de gros ainsi que par le net déclin des relations de correspondant bancaire au cours de la dernière décennie.

Les registres publics prenant en charge les actifs tokenisés offrent un avantage intrinsèque : ils connectent directement les particuliers, les entreprises et les institutions financières au-delà des frontières et donnent accès à des liquidités programmables et disponibles en permanence. Cela permet aux PME de mieux gérer leurs chaînes d'approvisionnement mondiales, réduisant ainsi le risque de règlement et évitant le prépositionnement de fonds, sous peine de les voir bloqués.

Alors que les institutions financières et les multinationales s’appuient de plus en plus sur les actifs tokenisés, les registres publics continueront de trouver leur place dans les paiements mondiaux quotidiens, les échanges transfrontaliers sur les réseaux publics se chiffrant déjà en milliers de milliards de dollars par an.

Aujourd'hui, il serait absurde d'envisager d'abandonner la ligne téléphonique, qui continue de véhiculer un trafic internet considérable. Cependant, il est nécessaire de revoir les fondements des systèmes mondiaux pour garantir que leurs bénéfices profitent à tous les segments de la société. La nécessité d'un système de paiements transfrontaliers plus équitable est impérieuse, et les registres publics offrent un moyen efficace, évolutif et inclusif de relier les îles éloignées de l'archipel financier.

Source : Andrew Gallucci

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L'Inde et le Pakistan conviennent d'un cessez-le-feu immédiat

Frederic Miles

L'Inde et le Pakistan conviennent d'un cessez-le-feu immédiat_1

Le ministre indien des Affaires étrangères, Vikram Misri, tient un point de presse au ministère des Affaires étrangères (MEA) à New Delhi, en Inde, le 10 mai 2025.

L'Inde et le Pakistan ont convenu d'un « cessez-le-feu immédiat », a déclaré samedi le président Donald Trump, après des jours de tensions croissantes et de combats entre les deux nations.

« Après une longue nuit de négociations sous la médiation des États-Unis, je suis heureux d'annoncer que l'Inde et le Pakistan ont convenu d'un CESSEZ-LE-FEU COMPLET ET IMMÉDIAT », a écrit Trump sur Truth Social.

Les dirigeants pakistanais et indiens ont également confirmé l’accord de cessez-le-feu.

L'annonce du cessez-le-feu intervient quelques heures après que les combats ont continué de s'intensifier samedi, les deux pays lançant des opérations militaires continues l'un contre l'autre.

"Le Pakistan et l'Inde ont convenu d'un cessez-le-feu avec effet immédiat", a écrit samedi sur X le ministre pakistanais des Affaires étrangères Ishaq Dar.

« Le Pakistan a toujours œuvré pour la paix et la sécurité dans la région, sans compromettre sa souveraineté et son intégrité territoriale ! », a ajouté Dar.

Le secrétaire indien aux Affaires étrangères, Vikram Misri, a également déclaré que le cessez-le-feu commencerait à 17 heures, heure locale.

Le secrétaire d'État Marco Rubio a également déclaré samedi que les deux pays avaient convenu « d'entamer des discussions sur un large éventail de questions dans un site neutre ».

Rubio a déclaré que le vice-président JD Vance a rencontré les dirigeants des deux nations au cours des deux derniers jours.

Le secrétaire d'État a salué les Premiers ministres des deux pays « pour leur sagesse, leur prudence et leur sens politique dans le choix de la voie de la paix ».

Source : CNBC

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L'Europe réduit ses réglementations en matière de durabilité

Thomas

Économique

L'Union européenne suspend l'application de certaines de ses réglementations les plus ambitieuses en matière de développement durable. Avec le règlement Omnibus , la Commission européenne réduit et retarde des dispositions clés de la directive sur le reporting de développement durable des entreprises et de la directive sur la diligence raisonnable en matière de développement durable des entreprises, ainsi que des ajustements à la taxonomie de l'UE et au mécanisme d'ajustement carbone aux frontières.

La justification officielle est la simplification. Mais l'impact est plus vaste : le nombre d'entreprises soumises au reporting CSRD diminuera d'environ 85 %, et de nombreuses exigences plus strictes du CSDDD concernant le respect de la chaîne de valeur et la responsabilité civile ont été supprimées ou édulcorées. Ce qui constituait autrefois une architecture ambitieuse d'intégration du développement durable dans le reporting et la gouvernance des entreprises est désormais repensé en cours de route.

Alors, qu’est-ce qui a réellement changé, quelle est la prochaine étape et comment les entreprises devraient-elles réagir ?

Qu'est-ce qui a changé ?

Le changement le plus immédiat est un report de deux ans de la mise en œuvre de la CSRD pour les entreprises n'ayant pas encore commencé à publier leurs informations. Cela signifie que de nombreuses entreprises de taille moyenne commenceront à publier leurs informations à partir de l'exercice 2026 au lieu de l'exercice 2024. Parallèlement, le délai de transposition de la CSDDD a été repoussé d'un an, ce qui donne aux États membres plus de temps pour l'intégrer dans leur droit national.

La Commission européenne a également chargé le Groupe consultatif européen pour l’information financière de simplifier les normes européennes d’information sur la durabilité.

Les normes ESRS révisées doivent être soumises par l'EFRAG avant le 31 octobre 2025 et seront mises en œuvre par acte délégué dans les six mois suivant la publication du texte final. Les entreprises seront autorisées à utiliser les normes ESRS révisées pour l'exercice 2026 et tenues de les utiliser à partir de l'exercice 2027.

Quelle est la prochaine étape ?

Les dispositions de suspension ont été approuvées par le Conseil européen et entérinées par le Parlement dans le cadre d'une procédure d'urgence. Un vote final est prévu le 3 avril. Si elles sont approuvées, des trilogues entre le Parlement, le Conseil et la Commission débuteront peu après pour finaliser le texte juridique.

Malgré la rapidité des changements, des éléments clés demeurent incertains. Le vote initial du Parlement européen sur la proposition a été largement adopté, mais des divisions persistent entre les partis. Certains États membres ont fortement insisté pour une adoption rapide afin d'apporter une clarté juridique aux entreprises, mais d'autres restent méfiants quant aux implications plus larges d'un affaiblissement du leadership de l'UE en matière de finance durable.

Ce que cela signifie pour les entreprises

À court terme, l'Omnibus offre une marge de manœuvre à de nombreuses entreprises. Pour celles qui ne sont pas encore concernées, le report de la CSRD pourrait leur donner le temps nécessaire pour préparer leurs systèmes, collecter des données et harmoniser leurs équipes internes. La réduction attendue du nombre de points de données et des directives plus claires sur la matérialité pourraient également réduire les coûts de conformité et rendre le processus de reporting plus exploitable.

Mais les implications à long terme sont plus complexes.

Premièrement, ce retard risque de compromettre les progrès en matière de qualité et de comparabilité des données de durabilité. Cela affaiblit non seulement la surveillance réglementaire, mais aussi la capacité des investisseurs et du marché à évaluer et à chiffrer les risques de durabilité. Deuxièmement, les entreprises opérant à l'échelle mondiale pourraient continuer à devoir rendre compte à d'autres cadres, tels que l'International Sustainability Standards Board, qui restent en vigueur et gagnent rapidement en popularité.

Troisièmement, la justification sous-jacente de ces réglementations n'a pas changé. Les risques liés au climat et à la nature s'accélèrent. L'harmonisation réglementaire, une planification prospective et une communication rigoureuse restent essentielles . L'affaiblissement des normes ou le retard de leur mise en œuvre peuvent créer une flexibilité à court terme, mais ils accroissent également l'incertitude à long terme et le risque de fragmentation des obligations de conformité à terme.

En fin de compte, il s'agit aussi d'un échec de processus. Si l'UE avait initialement lancé ces cadres de développement durable comme un ensemble unique et cohérent, avec un séquençage clair, les progrès en matière d'orientations techniques et d'alignement réglementaire seraient peut-être plus avancés aujourd'hui. Au contraire, tenter de corriger le tir en cours de route pourrait laisser les entreprises et les régulateurs confrontés à une complexité accrue.

L'Omnibus est plus qu'un simple revirement technique : il soulève des questions plus profondes sur la stratégie européenne en matière de finance durable. Qu'il s'agisse d'une pause pour construire plus intelligemment ou d'un recul qui sape les ambitions dépendra du texte final et de ce qui suivra. Pour les entreprises, l'impératif reste clair : comprendre les règles, suivre les évolutions et se préparer non seulement à la conformité, mais aussi à la résilience dans un monde qui attend et exige encore la durabilité.

Source : David Carlin

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Élaborer une stratégie nationale de stablecoin

Owen Li

Crypto-monnaie

Les pays du monde entier ont l'opportunité de renforcer leur position de centres financiers en s'imposant comme plateformes de transactions de stablecoins. Deux stratégies complémentaires apporteraient des avantages économiques substantiels : permettre aux institutions financières nationales (banques et non bancaires réglementées) de recevoir et de convertir des stablecoins étrangers ; et promouvoir l'acceptation mondiale des stablecoins émis localement.

Ces politiques tournées vers l’avenir généreraient des revenus importants en termes de frais et de change pour les institutions financières, garantiraient une surveillance réglementaire adéquate des flux de monnaie numérique, créeraient une demande diversifiée de dette publique et renforceraient le rôle d’une nation en tant que centre financier innovant dans l’économie mondiale.

Conversion de stablecoins entrants

Un système mondial de compensation de pièces stables permettrait aux institutions financières d’un pays de recevoir des pièces stables d’émetteurs étrangers et de les convertir en monnaie locale à leur valeur nominale.

Si les institutions financières parvenaient à capter ne serait-ce que 5 % du flux hypothétique de rachat de stablecoins mondiaux, estimé à 1 000 milliards de dollars, cela pourrait générer environ 1,83 milliard de dollars de revenus bruts annuels pour le secteur financier national. Cela créerait une nouvelle source de revenus pour les banques et les fintechs réglementées, sans qu'elles aient à assumer de risque principal. Le traitement s'effectue dans le cadre réglementaire existant, de la même manière que les chèques en devises étrangères sont traités aujourd'hui dans le cadre des accords internationaux de lettres de change.

Cette stratégie présente plusieurs avantages réglementaires. Elle garantit que tous les flux de stablecoins étrangers entrant dans le pays sont traités par des institutions réglementées dotées de solides contrôles de connaissance du client, de lutte contre le blanchiment d'argent et de sanctions. Elle empêche la désintermédiation des institutions financières nationales par des plateformes offshore de stablecoins non réglementées et des portefeuilles non hébergés. Enfin, elle offre aux régulateurs une visibilité sur les flux de monnaies numériques entrant dans l'économie.

Cette stratégie jette également les bases de négociations commerciales bilatérales : « Nous faciliterons l’acceptation de vos stablecoins au niveau national si vous faites de même pour les nôtres. » Elle positionne le pays comme une juridiction avant-gardiste qui adopte l’innovation en matière de monnaie numérique dans le respect des garde-fous réglementaires, et renforce sa position concurrentielle face à d’autres centres financiers hésitants à s’engager dans les actifs numériques.

Stablecoins nationaux sortants

La promotion de l'acceptation mondiale des stablecoins locaux crée une demande internationale pour les monnaies nationales numériques, avec des avantages macroéconomiques significatifs. Les stablecoins émis localement et détenus à l'étranger génèrent indirectement une demande de dette publique nationale (comme actifs de garantie). Cela crée un nouveau canal pour que la monnaie nationale puisse servir de monnaie de réserve sous forme numérique et élargit son utilité dans le commerce international et les transactions transfrontalières.

Prenons l'exemple des consommateurs achetant auprès de commerçants étrangers via des places de marché mondiales. Ces flux de paiement importants pourraient être libellés en stablecoins locaux, que de nombreux vendeurs sur les places de marché étrangères seraient disposés à détenir dans le cadre d'un portefeuille de devises diversifié. Cela crée une demande étrangère durable pour des actifs libellés en monnaie nationale sans nécessiter de règlement immédiat dans la monnaie locale du vendeur.

Cette stratégie étend l’influence financière du pays dans l’économie numérique en pleine croissance, réduit les coûts de transaction pour les entreprises nationales engagées dans le commerce mondial et fournit une stratégie de monnaie numérique complémentaire à toute future initiative potentielle de monnaie numérique de la banque centrale.

Recommandations politiques

Pour tirer le meilleur parti de cette opportunité, les pays devraient clarifier le traitement réglementaire des institutions financières recevant des pièces stables étrangères pour le compte de leurs clients et s’engager avec des systèmes de compensation comme Ubyx pour garantir que les intérêts nationaux sont représentés dans cette infrastructure émergente.

Ils devraient créer un groupe de travail intersectoriel avec le ministère des Finances, la banque centrale, les régulateurs financiers et les acteurs du secteur afin d'élaborer une stratégie nationale cohérente en matière de stablecoins. Ce groupe devrait envisager des mesures incitatives ciblées pour encourager les institutions financières nationales à développer des capacités d'acceptation des stablecoins.

Les pays devraient inclure l’interopérabilité des stablecoins dans les discussions avec les centres financiers internationaux et les partenaires commerciaux, tout en permettant aux banques réglementées et aux non-banques de participer à des blockchains publiques sans autorisation avec des cadres de gestion des risques appropriés.

Enfin, il est important de faire la distinction entre l’infrastructure et l’externalisation dans les cadres réglementaires pour permettre aux institutions financières d’opérer sur des blockchains publiques, ainsi que de soutenir la reconnaissance comptable des stablecoins comme équivalents de trésorerie dans des conditions appropriées.

Les nations qui ont historiquement prospéré en adoptant l'innovation financière tout en garantissant des garanties appropriées bénéficieront grandement des stablecoins . Une approche politique progressiste représente une opportunité substantielle de générer des avantages économiques, de renforcer la surveillance réglementaire et de consolider la position d'un pays comme leader financier mondial à l'ère numérique.

En permettant à la fois la conversion entrante et l’utilisation sortante des pièces stables émises localement, les nations peuvent s’établir comme des pôles pivots dans le paysage mondial des monnaies numériques.

Source : Tony McLaughlin

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Réimaginer les fondements de la finance

Jason

Économique

Dans le contexte actuel, où la plupart des budgets des entreprises et des banques sont consacrés non pas à l'innovation, mais plutôt au maintien de la conformité à un portefeuille croissant d'exigences réglementaires, la transformation du marché passe souvent par des bouleversements réglementaires. L'une des évolutions les plus marquantes de l'infrastructure des marchés financiers est l'essor des technologies de registres distribués , la blockchain étant la principale application.

En distribuant des copies du registre sur un réseau de nœuds, la blockchain élimine les points de défaillance uniques, renforçant ainsi la résilience. Des mécanismes de consensus garantissent que chaque nœud conserve un enregistrement identique et validé des transactions acceptées. Comme l'a observé la Banque des règlements internationaux en 2022 dans « Le futur système monétaire » , cette technologie a le potentiel de créer un futur système monétaire « plus adaptable et résilient ».

Le déploiement à grande échelle d'un registre mondial unifié ou d'un réseau de registres existant dans divers domaines interconnectés, tels que les consortiums industriels, les pools d'arbitrage et les marchés, pourrait transformer le fonctionnement des entreprises. Plus intrigant encore est la manière dont les contrats (qu'ils soient interentreprises, interentreprises ou de particulier à particulier) pourraient gagner en fiabilité et en exécutabilité, les parties étant tenues de remplir leurs obligations selon des conditions assorties de résultats et d'actions ultérieurs définis.

L’adoption intersectorielle d’un registre partagé intégrant des contrats intelligents dédiés présente une opportunité significative non seulement de gagner du temps de traitement, mais également de réduire les risques, de supprimer les coûts et d’accroître la confiance globale tout au long du cycle de vie du contrat.

Cas d'utilisation

Imaginons un monde où un tel réseau mondial de registres intersectoriels serait opérationnel et étudions les interactions possibles entre entreprises et particuliers. Un scénario simple illustre son potentiel.

Imaginez une personne qui part tôt au travail et dont la voiture refuse de démarrer. Elle contacte son prestataire de services de mobilité, qui charge une entreprise de remorquage de récupérer la voiture, de la livrer au garage et, éventuellement, de la restituer à son propriétaire dans les heures ou les jours qui suivent. Tout au long de ce processus, divers contrats intelligents peuvent être déclenchés et exécutés, libérant ainsi des paiements partiels instantanés du coût total du service jusqu'à la fin du processus.

De tels scénarios pourraient être garantis par diverses conditions régissant le déblocage des paiements, le calendrier et les résultats. Par exemple, avant la restitution du véhicule à son propriétaire, un arbitre tiers de l'assureur pourrait jouer un rôle crucial en acceptant la réparation et en confirmant l'exécution du contrat, ce qui déclencherait le paiement immédiat des travaux effectués.

Cet exemple simple peut être transposé à plus grande échelle et appliqué à des contextes plus complexes où des dizaines de contrats intelligents et de validations réseau s'exécutent en quelques secondes ou à intervalles réguliers. Le commerce international pourrait en bénéficier considérablement, car la fourniture de lettres de crédit (accompagnée de la connaissance du client et des divers contrôles nécessaires) deviendrait un processus direct.

Par exemple, le commerce mondial de biens de consommation courante nécessitant une confirmation stable de la chaîne du froid tout au long du transport pourrait être validé et, si nécessaire, automatiquement réacheminé vers l'expéditeur en cas d'interruption et d'inutilisabilité des marchandises. Tout cela se déroule de manière automatisée, grâce aux informations provenant de capteurs et de traceurs de position, et est stocké dans un registre répliqué et autorisé, garantissant un consensus clair, une immuabilité et une finalité.

Équilibrer la réglementation et l'innovation

Compte tenu des cas d'utilisation potentiels et de leur impact sur l'économie mondiale, nous devons revenir au rôle fondamental des régulateurs. L'examen des technologies, des solutions et des nouvelles exigences de conformité actuelles – depuis les travaux sur les monnaies numériques des banques centrales (de gros et de détail) jusqu'à l'introduction du Digital Operational Resilience Act et les recherches exploratoires passionnantes menées par la BRI – offre un modèle potentiel pour une économie multijuridictionnelle interconnectée. Si des progrès significatifs ont été réalisés, il reste encore beaucoup à faire.

Bien que le Conseil de stabilité financière du G20 ait déjà identifié et commencé à remédier aux vulnérabilités du système financier mondial, la pandémie et la guerre en Ukraine ont souligné l'urgence d'infrastructures financières plus résilientes. Même si les entreprises étaient prêtes à adopter la technologie du registre, la solidité d'une chaîne repose sur son maillon le plus faible. Un registre universel et interconnecté à l'échelle mondiale pourrait offrir une plus grande stabilité en temps de crise, mais sa faisabilité se heurte à des défis complexes en matière de coordination internationale, d'harmonisation réglementaire et de confidentialité des données.

Ursula von der Leyen, présidente de la Commission européenne, a souligné dans son discours spécial de 2025 au Forum économique mondial que l'Europe devait s'adapter à une « nouvelle ère de concurrence géostratégique acharnée ». Elle a insisté sur la nécessité de marchés de capitaux profonds et liquides et d'une bureaucratie réduite, soulignant la capacité de l'Europe à exercer un leadership technologique et une gouvernance solide. Ces principes s'étendent naturellement à la conception des futurs registres financiers, garantissant qu'ils servent à la fois les objectifs d'efficacité et de stabilité.

La transformation de l'infrastructure financière représente un croisement crucial entre innovation technologique, évolution réglementaire et transformation du marché. Nos observations sur l'expérimentation DLT au sein du secteur bancaire suggèrent que des années de démonstrations de faisabilité ont permis d'obtenir des informations précieuses, et de nombreux acteurs du secteur financier attendent désormais des cadres réglementaires clairs et une approbation officielle.

Les messages politiques forts délivrés lors du Forum économique mondial 2025 laissent présager que les années à venir pourraient être porteuses de transformations pour l'économie mondiale. Notre réussite dépendra de notre capacité à adopter ces avancées technologiques tout en maintenant l'équilibre délicat entre innovation et stabilité, créant ainsi un système financier plus résilient, plus efficace et plus inclusif pour l'avenir.