Cổ phiếu KBC, NVL, DPG, EVG - Có nên mua gom? Tiến độ các dự án như thế nào? Bao giờ có lãi?

MỚI

Cổ phiếu DPG, TCH, NTL, HHS - Có nên mua gom? Qũy đất của các doanh nghiệp này có tăng?

Trong năm 2025 – 2026, thị trường bất động sản (BĐS) Việt Nam được kỳ vọng "lấy lại sức nóng" khi nhiều doanh nghiệp (DN) sở hữu quỹ đất lớn bước vào giai đoạn triển khai dự án mới.

Thậm chí, nhiều DN, từ đầu năm 2025, đã bắt đầu mở bán dự án và vay nợ (ngân hàng, cổ phiếu, trái phiếu) để hoàn thiện và bàn giao nhà đến tay người dân. Những cái tên như Đạt Phương (DPG), Tài chính Hoàng Huy (TCH), Nhà Từ Liêm (NTL) và Dịch vụ Hoàng Huy (HHS) đều là DN BDS được rất nhiều người trên sàn chứng khoán quan tâm.

Những câu hỏi nhiều A/C/E nhà đầu tư đang quan tâm là:

- Tại sao giá 4 CP chưa tăng trưởng mạnh giống những CP cùng ngành bất động sản?

- Dự phóng lợi nhuận tương lai của các DN BDS như thế nào?

- Kỳ vọng gì vào 4 CP DPG, TCH, NTL và HHS trong 2 năm tới?

- Có nên mua gom DPG, TCH, NTL, HHS trong năm 2025 và 2026?

Tất cả thắc mắc trên được Tín Phong phân tích trong video này!

Ngành xây dựng khép lại quý 3/2025 với lợi nhuận ròng kỷ lục hơn 5 ngàn tỷ đồng, tăng hơn 400% so với cùng kỳ; hàng chục doanh nghiệp lãi bằng lần, nhưng không ít đơn vị vẫn chìm trong thua lỗ.

Tổng doanh thu từ 99 doanh nghiệp ngành xây dựng trên sàn chứng khoán (HOSE, HNX, UPCoM) đã công bố BCTC quý 3/2025 đạt hơn 44.5 ngàn tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ; trong khi lãi ròng cao kỷ lục gần 5.2 ngàn tỷ đồng, tăng 422%. Biên lãi gộp toàn ngành quý này ở mức 11%.

Loạt ông lớn lãi tăng bằng lần

Số liệu từ VietstockFinance cho thấy, 49/99 doanh nghiệp lãi tăng trưởng; trong đó, có tới 30 đơn vị tăng bằng lần.

Mức tăng đột biến chủ yếu nhờ lợi nhuận cao của các doanh nghiệp đầu ngành. Tuy nhiên, đóng góp phần lớn vào bức tranh lợi nhuận đó lại không từ hoạt động kinh doanh chính. Chẳng hạn, Vinaconex với lãi ròng cao lịch sử gần 3.3 ngàn tỷ đồng, chiếm tới 63% tổng lợi nhuận toàn ngành, nhờ thoái vốn khỏi dự án bất động sản nghỉ dưỡng Cát Bà Amatina.

Lũy kế 9 tháng, VCG lãi gần 3.8 ngàn tỷ đồng, tăng 394% so với cùng kỳ, vượt 215% mục tiêu lợi nhuận đề ra cho cả năm.

Lãi ròng quý 3/2025 của VCG cao kỷ lục

Dù lãi lớn, Vinaconex không phải cái tên tăng trưởng mạnh nhất. Vị trí này thuộc về CTCP Đầu Tư và Xây dựng 40 (HNX: L40) khi mang về mức lợi nhuận cao kỷ lục hơn 135 tỷ đồng, gấp 62 lần cùng kỳ. Và kết quả này cũng nhờ khoản lãi chênh lệch chuyển nhượng CTCP Phức Hợp Hà My - chủ đầu tư dự án Khu đô thị phức hợp Hà My tại Đà Nẵng. Sau 9 tháng, lãi ròng của L40 đạt hơn 139 tỷ đồng, gấp hơn 30 lần cùng kỳ, vượt xa kế hoạch năm.

Lãi ròng quý 3/2025 L40 cao kỷ lục

Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình cũng có quý khởi sắc với 182 tỷ đồng lợi nhuận, gấp 23 lần. Phần lớn từ tiền lãi chậm thanh toán được tòa án phán quyết có lợi cho Công ty. Tuy nhiên, tính chung 9 tháng, lợi nhuận HBC lại giảm 72%, về còn 238 tỷ đồng, tương đương 72% mục tiêu năm 2025.

Trong khi đó, Coteccons mở màn quý đầu năm tài chính 2026 (từ 1/7 - 30/9/2025) với lợi nhuận ròng gần 300 tỷ đồng, gấp hơn 3 lần cùng kỳ, động lực đến từ mảng kinh doanh cốt lõi - hợp đồng xây dựng tăng 59%, thực hiện hơn 40% kế hoạch năm.

Bế tắc

Bên cạnh nhóm tăng trưởng, không ít doanh nghiệp tiếp tục đối mặt với thua lỗ nặng.

Tập đoàn Đua Fat nối dài quý lỗ thứ 9 liên tiếp với con số kỷ lục hơn 368 tỷ đồng, đưa lỗ lũy kế lên hơn 1,273 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu âm hơn 473 tỷ đồng.

Tổng CTCP Xây dựng Công nghiệp Việt Nam (VVN) lỗ quý thứ 12 liên tiếp, với 106 tỷ đồng; lỗ lũy kế gần 3,233 tỷ đồng; vốn chủ sở hữu âm hơn 2,386 tỷ đồng.

Đáng chú ý, sau chuỗi thua lỗ kéo dài tới 38 quý liên tiếp (từ quý 1/2016), Vinaconex 39 kết thúc quý 3 năm nay với lợi nhuận cao đột biến - lên hơn 200 tỷ đồng, nhưng không phải nhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi mà nhờ chuyển nhượng tài sản đảm bảo để cấn trừ nghĩa vụ nợ với ngân hàng. Qua đó, PVV giảm lỗ lũy kế xuống còn hơn 334 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu vẫn còn âm hơn 12 tỷ đồng.

Doanh thu ngàn tỷ

Quý 3, có 10 doanh nghiệp xây dựng đạt doanh thu trên ngàn tỷ đồng. Ngoài các ông lớn duy trì doanh thu cao như CTD, VCG, CC1 hay PC1, quý này có sự góp mặt của FECON với gần 1,143 tỷ đồng, tăng 53%; lãi ròng gần 15 tỷ đồng, tăng 105%.

Doanh thu Tập đoàn Đạt Phương gần 1,176 tỷ đồng, lợi nhuận 72 tỷ đồng, tăng lần lượt 58% và 265%. Licogi 13 mang về 1,231 tỷ đồng doanh thu, tăng 76%; nhưng lợi nhuận lại giảm phân nửa, về còn gần 600 triệu đồng.

“Gánh nặng” khoản phải thu

Một trong những vấn đề lớn nhất của nhóm doanh nghiệp xây dựng là thu hồi công nợ. Nhìn trên bảng cân đối kế toán của 10 doanh nghiệp có tổng tài sản lớn nhất tính đến ngày 30/9/2025, các khoản phải thu ngắn hạn, đặc biệt là phải thu ngắn hạn của khách hàng đang chiếm tỷ trọng cực lớn.

Trong đó, Hưng Thịnh Incons có khoản phải thu ngắn hạn gần 6.3 ngàn tỷ đồng, chiếm tới 84% tổng tài sản, phần lớn là phải thu của khách hàng hơn 2.7 ngàn tỷ đồng.

Khoản phải thu ngắn hạn của Tập đoàn Xây dựng SCG gần 9 ngàn tỷ đồng, tăng 46% so với đầu năm và chiếm 77% tổng nguồn vốn, với khoản phải thu của khách hàng gần 3.7 ngàn tỷ đồng.

Xét về giá trị, CTD có khoản phải thu ngắn hạn lớn nhất - hơn 15.8 ngàn tỷ đồng, chiếm 51% tổng tài sản, với 96% là phải thu của khách hàng, dự phòng khó đòi hơn 1.3 ngàn tỷ đồng.

VCG có khoản phải thu ngắn hạn tăng đột biến lên gần 12.2 ngàn tỷ đồng, hơn gấp đôi đầu năm, chiếm 42% tổng tài sản, do ghi nhận 6.3 ngàn tỷ đồng khoản phải thu về cho vay ngắn hạn, gấp 9.4 lần đầu năm. Dự phòng phải thu khó đòi hơn 527 tỷ đồng.

Giá nguyên vật liệu là rào cản lớn nhất

Theo báo cáo xu hướng sản xuất kinh doanh ngành xây dựng quý 3/2025 của Cục Thống kê, Bộ Tài chính cho biết, yếu tố ảnh hưởng nhiều nhất đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp xây dựng là do giá nguyên vật liệu tăng cao, tiếp đến là không có hợp đồng xây dựng mới.

Ngoài ra, còn nhiều nguyên nhân khác như thiếu vốn, nợ đọng xây dựng cơ bản không được thanh quyết toán đúng kỳ hạn, không tuyển được lao động theo yêu cầu, thiếu nguồn cung nguyên vật liệu xây dựng; thủ tục hành chính phức tạp và chậm giải phóng mặt bằng…

Do đó, để tạo điều kiện thuận lợi hơn, doanh nghiệp xây dựng kiến nghị Chính phủ, Bộ, ngành, địa phương hỗ trợ về nguyên vật liệu xây dựng; tiếp cận vốn ưu đãi, thủ tục nhanh và giảm lãi suất cho vay; công khai, minh bạch các thông tin về đấu thầu, cắt giảm thủ tục hành chính.

Doanh nghiệp đề nghị phải có chế tài xử phạt các chủ đầu tư chậm thanh quyết toán nợ đọng xây dựng cơ bản, để doanh nghiệp quay vòng vốn và được bàn giao mặt bằng sạch đúng tiến độ.

Thanh Tú

FILI - 08:00:00 14/11/2025

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 14/11

Những phân tích và khuyến nghị của các công ty chứng khoán chỉ mang tính chất tham khảo

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 14/11.

Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PC1

Theo Công ty Chứng khoán MB (MBS), doanh thu Quý 3/2025 của CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) tăng 47% so với cùng kỳ nhờ KQKD tích cực nhóm xây lắp, giai đoạn thi công và nghiệm thu các công trình lớn, trong khi duy trì mức ổn định các mảng còn lại. Lợi nhuận (LN) gộp tăng 41% so với cùng kỳ, nổi bật mảng xây lắp tăng 402% so với cùng kỳ, biên LN gộp mảng cải thiện 4 đ% từ nền thấp năm ngoái, giai đoạn thúc tiến độ 500kV mạch 3 khiến chi phí đội lên. LN gộp nhóm điện, khai thác quặng cũng ghi nhận tăng trưởng nhẹ. Lãi LDLK đạt 50 tỷ, từ mức lỗ 13 tỷ, WP tích cực bàn giao Yên Phong IIA trong năm nay. Doanh thu tài chính tăng 85% so với cùng kỳ nhờ lượng tiền mặt cao cuối Quý 3 trong khi chi phí tài chính tăng 106% so với cùng kỳ, doanh nghiệp ghi lỗ tỷ giá 22 tỷ trong Quý 3/2025 trong khi cùng kỳ lãi tỷ giá 92 tỷ đồng. Theo đó, LN ròng Quý 3/2025 tăng 89% so với cùng kỳ, hỗ trợ LN ròng 9 tháng năm 2025 tăng 25% so với cùng kỳ đạt 498 tỷ đồng hoàn thành 65% dự phóng MBS.

Triển vọng 2025-2027: Tăng trưởng LN được thúc đẩy bởi BĐS và xây lắp Trong 2025-2027, động lực tăng trưởng chính giai đoạn này đến từ việc phát triển các dự án BĐS nhà ở, KCN và xây lắp điện. Đối với BĐS nhà ở, Tháp Vàng đã mở bán và kỳ vọng bàn giao trong giai đoạn 2025-2026. Ở mảng KCN, bên cạnh Nomura 2 khởi công Quý 4/2025, Western Pacific với quỹ đất ~370ha đóng góp lớn cho lợi nhuận của PC1 giai đoạn 2025-2028.

Đối với mảng xây lắp, kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ với lượng backlog cao trong 2025 (~8,000 tỷ đồng) đến từ các gói thầu quy mô lớn. Nhìn về trung hạn, doanh nghiệp tự tin mức tăng trưởng doanh thu ~15%/năm với nguồn việc dồi dào cho hoạt động xây lắp đường dây và EPC điện gió theo QHĐ8 ĐC. MBS dự báo tăng trưởng LN ròng 2025/2026/2027 đạt 78%/31%/34% so với cùng kỳ.

MBS khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 28.100 đồng/cổ phiếu, cao hơn 7% so với dự phóng trước do điều chỉnh tăng EPS 2025/2026/2027 lần lượt 6%/11%/3%, phản ánh triển vọng tích cực mảng xây lắp. PC1 hiện giao dịch tại P/E 15.9x, thấp hơn 15% so với trung bình 2 năm. Triển vọng kinh doanh phục hồi cùng với mức giá chiết khấu sâu là hai yếu tố chính khiến PC1 là lựa chọn hấp dẫn thời điểm hiện tại. Rủi ro giảm giá bao gồm: Tiến độ pháp lý các dự án BDS chậm hơn dự kiến; Các rủi ro về hoạt động xây lắp bao gồm biên LN gộp và backlog thấp hơn dự kiến.

Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu DPG

Theo Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS), luận điểm đầu tư dành cho cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Đạt Phương (DPG) là nền tảng vững chắc từ 3 trụ cột: Mô hình kinh doanh của công ty dựa trên 3 trụ cột vững chắc, bao gồm: Xây lắp hạ tầng, Năng lượng tái tạo (hiện có 98 MW thủy điện), và Bất động sản (với lợi thế sở hữu quỹ đất sạch, pháp lý rõ ràng).

Thứ hai là động lực tăng trưởng ngắn hạn nhờ đầu tư công: Lượng hợp đồng đã ký và chờ thực hiện (backlog) đạt mức kỷ lục 5.800 tỷ đồng (vào năm 2023), hứa hẹn sẽ mang lại doanh thu cao trong hai năm 2025-2026. Do Chính phủ vẫn đang đẩy mạnh đầu tư công, các dự án ký mới dự kiến sẽ tiếp tục tăng, giúp duy trì doanh thu mảng xây dựng trong những năm tới.

Thứ ba là động lực tăng trưởng trung hạn từ Bất động sản: Dự án Casamia Balanca dự kiến mở bán từ nửa cuối năm 2025, được kỳ vọng sẽ trở thành nguồn lợi nhuận chủ lực trong giai đoạn 2026-2027, phù hợp với chu kỳ của thị trường.

Thứ tư là tầm nhìn dài hạn, mở rộng ngành nghề mới: Từ năm 2027, công ty sẽ vận hành thêm mảng kính hoa siêu trắng (để phục vụ các nhà sản xuất tấm pin năng lượng mặt trời). Đồng thời, Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương (178 ha) được xem là "của để dành" về lợi nhuận và quỹ đất trong dài hạn, góp phần làm gia tăng giá trị tài sản ròng của công ty.

PHS sử dụng phương pháp SoTP (Tổng giá trị các phần) để xác định giá trị hợp lý (pre-money) của cổ phiếu là 53.100 đồng/cổ phiếu. Do đó, PHS khuyến nghị mua, kỳ vọng mức tăng giá 22,3% so với giá đóng cửa ngày 12/11. Rủi ro chính là thị trường bất động sản trong nước phục hồi chậm hơn dự kiến, điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến tiến độ bán hàng của các dự án.