Alors que les Israéliens pleurent deux ans après le 7 octobre, les Houthis attaquent Eliat avec au moins quatre drones

En Équateur, des manifestants ont jeté des pierres sur le cortège du président Daniel Noboa, furieux de la décision de son gouvernement de supprimer la subvention au diesel le mois dernier. Il n'a cependant pas été blessé. Le SUV noir endommagé de Noboa aurait également essuyé des tirs lors de l'incident, selon son bureau, qui s'est produit dans la province de Cañar, au nord de Cuenca, troisième ville d'Équateur. Cette province est un foyer de protestations depuis que le dirigeant de 37 ans a supprimé la subvention au carburant, qui a coûté environ 1,4 milliard de dollars l'an dernier.

Dans une publication sur X, son bureau a affirmé avec défiance que le gouvernement ne céderait pas sous la pression et que Noboa continuerait de se déplacer « aux quatre coins du pays ». Il a ajouté qu'un nombre indéterminé de personnes arrêtées seront accusées de terrorisme et de tentative de meurtre. L'incident de mardi marque la deuxième attaque contre Noboa depuis que l'organisation indigène Conaie a déclaré une grève nationale à la fin du mois dernier pour protester contre la fin de la subvention. Depuis le début des troubles, les entreprises du nord de la province d'Imbabura, également visées par les manifestants, ont signalé des millions de dollars de dommages.

Les gouvernements précédents ont tenté de mettre fin à la subvention au diesel en 2019 et 2022, déclenchant des manifestations encore plus importantes. Le week-end dernier, Noboa a étendu l'état d'urgence à dix des vingt-quatre provinces du pays andin, après que le chef de la Conaie a menacé de porter les manifestations jusqu'à la capitale Quito. La décision de Noboa de mettre fin à la subvention a entraîné une hausse de plus de moitié du prix de ce carburant industriel essentiel. Elle s'est également accompagnée de mesures sociales d'un montant de près d'un milliard de dollars, notamment la promesse de geler les tarifs de bus.

Les obligations équatoriennes ont chuté après la réduction des subventions, avant de récupérer leurs pertes par la suite, les investisseurs craignant une propagation des manifestations de rue. Depuis l'annonce de cette mesure controversée le 12 septembre, environ 110 manifestants ont été arrêtés et une personne a été tuée par balle, apparemment par des soldats. Le ministre de l'Intérieur, John Reimberg, a promis une enquête indépendante sur ce meurtre.

Source : Bloomberg Europe

N'est-ce pas une période étrange pour les entreprises de racheter leurs propres actions ? À bien des égards, le marché boursier américain dans son ensemble semble cher. Mon indicateur préféré, la juste valeur de marché de Morningstar, qui regroupe les valorisations spécifiques des entreprises attribuées par nos analystes actions, montre que les actions américaines se négocient avec une prime. Malgré des cours élevés, les entreprises de l'indice Morningstar US Market ont dépensé plus de 1 000 milliards de dollars en rachats d'actions sur les 12 derniers mois jusqu'en septembre 2025. Parallèlement, elles n'ont consacré que 740 milliards de dollars aux dividendes. Les entreprises ne devraient-elles pas utiliser leurs excédents de trésorerie pour racheter leurs actions uniquement lorsque celles-ci se négocient à prix réduit ?

J'ai contacté mon collègue de Morningstar Indexes, Aniket Gor, qui effectue de nombreuses recherches sur les rachats d'actions. Ses données et ses analyses ont permis de replacer l'essor des rachats d'actions de 2025 dans son contexte historique et mondial, éclairant ainsi la question suivante : les rachats d'actions sont-ils bénéfiques pour les investisseurs ?

Qu’est-ce qui alimente le boom des rachats d’actions ?

L'engouement des entreprises américaines pour les rachats d'actions n'est pas nouveau. Aux États-Unis, il y a 20 ans, les rachats d'actions ont éclipsé les dividendes comme moyen de redistribution aux actionnaires et ont largement dominé depuis. Selon les recherches d'Aniket, environ les deux tiers des 1 202 sociétés composant actuellement l'indice Morningstar US Market ont racheté des actions au cours de l'année écoulée. Il y a 20 ans, seulement 22 % des entreprises de l'indice procédaient à des rachats.

Les rachats d'actions ont dépassé les dividendes sur le marché américain

Source : Indices Morningstar. Données au 22 septembre 2025. Les sociétés de l’indice Morningstar US Market représentent 97 % de la capitalisation boursière. Télécharger le fichier CSV. Pourquoi ? L’une des explications réside dans l’adage : « Les rachats d’actions sont comme les rendez-vous amoureux ; les dividendes sont comme le mariage. » Racheter des actions n’implique pas le même engagement qu’un versement trimestriel en espèces aux actionnaires. Une entreprise peut racheter ses actions lorsqu’elle estime qu’elles offrent un bon rapport qualité-prix et/ou lorsqu’elle se sent bien. À l’inverse, le marché pénalise généralement les actions des entreprises qui réduisent, suspendent ou suppriment leurs dividendes.

L'efficacité fiscale est un autre avantage fréquemment cité des rachats d'actions. Les dividendes sont imposés, tandis que les actionnaires des actions rachetées ne paient d'impôt que s'ils les vendent. Un autre facteur lié à la politique et à la réglementation était une décision de la Securities and Exchange Commission de 1982 qui assouplissait les restrictions imposées aux entreprises pour le rachat de leurs propres actions. Les sceptiques, quant à eux, estiment que les rachats d'actions n'offrent pas l'attrait des liquidités offertes par les dividendes. Les rachats irréguliers d'actions n'inculquent pas la discipline de gestion aux dirigeants d'entreprise comme la pression d'un versement trimestriel. Certains s'interrogent sur les motivations des rachats, spéculant que les dirigeants et les administrateurs cherchent simplement à s'enrichir en augmentant le bénéfice par action. Les rachats d'actions ont même été critiqués par des responsables politiques qui estiment que les fonds devraient être consacrés à des réinvestissements, notamment en recherche et développement.

Il convient de noter que les rachats peuvent s'accompagner d'une émission de nouvelles actions. Une telle dilution compromet les avantages liés à l'augmentation de la participation des actionnaires. Selon une étude d'Aniket, 9 % des entreprises américaines ayant racheté leurs propres actions au cours de l'année écoulée en ont également émis de nouvelles.

Conséquences de l'essor des rachats d'actions

Les rachats d'actions sont-ils un indicateur du cours des actions ? En théorie, les rachats d'actions sont un signe de confiance de la part de ceux qui connaissent le mieux une entreprise. Les dirigeants et administrateurs d'entreprise disposent par définition d'informations privilégiées et semblent bien placés pour évaluer leurs propres actions. La vague de rachats d'actions intervenue après le krach du « lundi noir » d'octobre 1987 et dans le sillage du repli boursier consécutif aux attentats du 11 septembre 2001 suggère que les dirigeants ont profité des ventes massives pour s'emparer de leurs propres actions à bas prix.

Mon collègue Aniket a analysé la littérature académique (y compris cet article du Handbook of the Economics of Finance) et a également réalisé ses propres tests. Il a constaté que les actions des entreprises procédant à des rachats d'actions ont surperformé celles des entreprises qui ne rachètent pas leurs propres actions. Cela est logique compte tenu de leur solidité financière. Cependant, quant à savoir si les entreprises rachetant leurs actions surperforment régulièrement, le marché global est moins clair. Elles ont surpassé certaines périodes, mais pas d'autres.

Lorsque j'examine les données du marché au cours des dernières années, aucune tendance claire ne se dégage. Je constate une forte augmentation des rachats d'actions en 2019, ce qui est curieux du point de vue du timing, car l'indice Morningstar US Market a progressé de 31 % cette année-là. La baisse des rachats d'actions dans le contexte de la « panique pandémique » de 2020 est plus compréhensible. On peut pardonner aux entreprises d'avoir accumulé des liquidités en période d'incertitude. Cette année-là a également été marquée par de nombreuses baisses de dividendes. Une nouvelle vague de rachats d'actions a eu lieu dans un contexte de marché dynamique en 2021. Puis, les rachats ont augmenté en 2022, tandis que les actions ont plongé, ce qui pourrait être interprété comme une tentative de profiter d'un repli. À mon avis, les rachats d'actions ressemblent davantage à une dépense d'argent qui épuise les poches des entreprises qu'à des prévisions de valorisation.

La conséquence la plus évidente de l'essor des rachats d'actions est la baisse des dividendes. Avant les années 2000, le rendement des dividendes du marché boursier américain dans son ensemble oscillait entre 3 % et 6 %. Il est aujourd'hui bien inférieur à 2 %. Parallèlement, en Europe, les dividendes restent plus populaires que les rachats d'actions. Hors d'Amérique du Nord, les dividendes sont souvent versés de manière opportuniste, et les réductions de distribution ne sont pas aussi sévèrement sanctionnées. En Europe, les rachats d'actions ne bénéficient pas du même avantage fiscal qu'aux États-Unis. Pour les investisseurs en actions à revenu fixe intéressés par les fonds de dividendes internationaux, mon collègue Todd Trubey a présenté quelques options à haut rendement. Soyez simplement attentif à leurs implications fiscales.

Le concept de rendement total pour les actionnaires

La théorie académique enseigne que les investisseurs devraient être agnostiques quant à la manière dont les liquidités sont redistribuées. Quoi qu'il en soit, opposer rachats d'actions et dividendes est une fausse dichotomie. De nombreuses entreprises pratiquent les deux. Le concept de « rendement total pour l'actionnaire » reflète cette nouvelle réalité. Compte tenu de la montée en puissance des rachats d'actions aux États-Unis, les indicateurs de rendement et les outils d'évaluation qui prennent en compte uniquement les dividendes pourraient devenir obsolètes. Mon collègue Philip Straehl de Morningstar Investment Management a travaillé sur l'utilisation d'un modèle de distribution totale pour valoriser le marché.

L'indice Morningstar US Dividend and Buyback inclut les deux types d'indices de rendement. Comparé à un indice exclusivement à dividendes, il élargit l'éventail des opportunités et se rapproche davantage du marché américain dans son ensemble. Sa performance a certainement été plus proche du marché au cours des cinq dernières années, contrairement à la plupart des indices à dividendes, qui ont sous-performé. Inclure des entreprises technologiques peu distributrices de dividendes mais fortement rachetées s'est avéré une stratégie gagnante.

Les actions à dividendes ont sous-performé ; l'ajout d'actions à rachat a amélioré la performance

Que signifie l’essor des rachats d’actions pour les investisseurs ?

L'allocation du capital est sans doute la tâche la plus importante des dirigeants d'entreprise. Pour qu'une entreprise soit suffisamment performante pour générer des bénéfices, elle doit répondre à une question essentielle : comment déployer les liquidités du bilan ? La combinaison optimale de réinvestissements axés sur la croissance, d'acquisitions, d'économies ou de réduction de la dette, de dividendes et de rachats d'actions est un objectif que poursuivent les dirigeants et les administrateurs.

« Lorsqu'il est possible d'acheter des actions en dessous de la valeur de l'entreprise, c'est probablement la meilleure façon d'utiliser ses liquidités », affirme Warren Buffett. C'est pourtant une condition essentielle. Les rachats d'actions en pleine reprise boursière suscitent l'inquiétude. Il en va de même pour les entreprises qui mettent en place des programmes de rachat systématiques sans tenir compte de la valorisation.

Les dividendes, en revanche, conservent une clientèle fidèle, en grande partie grâce à leur régularité. Ils sont appréciés pour des raisons qui vont au-delà du simple simple revenu. Pour certains, ils représentent le lien le plus tangible entre une action et les flux de trésorerie d'une entreprise sous-jacente.

Mais la dynamique du marché a changé. Aux États-Unis, le montant total des rachats d'actions est en passe de dépasser celui des dividendes pour la cinquième année consécutive en 2025. Ce nouveau paradigme m'a même incité à me demander : l'investissement en dividendes est-il toujours efficace ?

Cela reste une question ouverte. Il est clair que l'investissement en actions est devenu plus complexe du point de vue du revenu. Il s'agit également d'un véritable pari contre le marché boursier dans son ensemble. Le « rendement total pour les actionnaires » est un concept utile pour comprendre la redistribution des liquidités de manière globale.

Source : Morningstar

Source : Reuters

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Source : Cryptoslate

Source : Techcrunch

La hausse du cours de l'or a pris un nouvel élan après la suspension des opérations fédérales aux États-Unis – qui dure depuis deux semaines –, privant les investisseurs de données clés pour évaluer la santé de l'économie, tandis que la Réserve fédérale peine à évaluer l'évolution de la situation. Les traders anticipent toujours une baisse d'un quart de point ce mois-ci, ce qui devrait profiter à l'or, car il ne rapporte pas d'intérêts.

Source : Bloomberg