Les résultats financiers du troisième trimestre de Berkshire Hathaway révèlent un réétalonnage continu, marqué par des réductions stratégiques dans certaines des participations les plus importantes et les plus emblématiques de Buffett. Cette tendance à la vente soutenue laisse entrevoir l'approche prudente de Buffett pour maintenir l'équilibre du portefeuille dans un contexte d'incertitudes du marché.

L'un des changements les plus significatifs de ce trimestre a été la réduction supplémentaire par Buffett de la participation de Berkshire dans Apple (AAPL), qui est passée de 400 millions à 300 millions d'actions. C'est désormais plus des deux tiers de moins que sa taille depuis 2023, ce qui suggère une attitude prudente à l'égard de la valorisation du géant de la technologie. De même, Buffett a réduit de 23 % la position de Berkshire dans Bank of America (BAC), reflétant une réévaluation potentielle du secteur bancaire. La décision de Buffett pourrait également refléter le fait que la banque est confrontée à de sérieux défis dans son portefeuille d'obligations, qui ont entraîné des pertes non réalisées et des amortissements massifs.

Ce trimestre, Buffett a fait une sortie inattendue de Ulta Beauty (ULTA). Après seulement un trimestre, il a vendu la quasi-totalité de ses actions dans la chaîne de cosmétiques, ce qui s'écarte de son approche habituelle d'investissement à long terme. Cette sortie rare à court terme peut refléter une réévaluation des perspectives de croissance de l'entreprise ou un ajustement basé sur l'évolution de la stratégie sectorielle de Berkshire.

Outre les réductions et les sorties, Berkshire Hathaway a montré un engagement continu envers certaines de ses principales participations en augmentant modestement ses participations dans Sirius XM Holdings (SIRI) et Heico Corp (HEI). Buffett a ajouté 3,77 millions d'actions de Sirius XM, portant sa participation totale à plus de 105 millions d'actions, soit une augmentation de 3,72 %. Cela suggère la confiance de Buffett dans le positionnement solide de Sirius XM sur le marché et dans ses flux de trésorerie fiables, ce qui correspond bien à sa préférence pour les entreprises stables.

De plus, Berkshire a augmenté sa position dans Heico Corp de 5 445 actions, portant le total à près de 1,05 million d'actions. Cette augmentation progressive témoigne de l'intérêt croissant de Buffett pour le secteur des technologies de l'aérospatiale et de la défense, où Heico a maintenu une position solide.

Buffett a réduit plusieurs de ses participations, mais a également ajouté quelques nouvelles positions. L'investissement de Berkshire dans Domino's Pizza (DPZ), avec l'achat de 1,28 million d'actions, illustre l'intérêt de Buffett pour les entreprises en contact avec les consommateurs, dotées d'une forte notoriété de marque et d'un flux de trésorerie important. Fait surprenant, il a également pris une participation dans Pool Corp (POOL), acquérant 404 057 actions. Cette entrée dans le secteur des équipements de piscine met en évidence la recherche par Buffett d'opportunités d'investissement uniques avec un potentiel de marché de niche.

Selon son rapport trimestriel, Berkshire a continué de vendre plus qu'il n'a acheté au troisième trimestre, avec des ventes nettes d'actions s'élevant à environ 36 milliards de dollars contre 1,5 milliard de dollars d'achats. Cette tendance constante de ventes massives correspond aux commentaires de Buffett sur les considérations fiscales et le rééquilibrage des portefeuilles, même si elle a alimenté les spéculations sur ses perspectives de marché plus larges.

Plusieurs autres participations ont connu des réductions significatives :

Charter Communications (CHTR) : Berkshire a réduit sa position, vendant un million d'actions et terminant le trimestre avec 2,8 millions.

Nu Holdings (NU) : Buffett a réduit sa participation dans cette société financière brésilienne de 20,7 millions d'actions, conservant 86,4 millions d'actions.

Capital One Financial (COF) : Berkshire a réduit cette position de 719 000 actions, la laissant avec 9,1 millions d'actions.

Berkshire a également complètement abandonné sa position dans Floor Decor (FND), un détaillant de revêtements de sol, en vendant les quatre millions d'actions, une décision qui reflète l'ajustement décisif de Buffett dans le secteur des biens de consommation discrétionnaire.

Les ajustements de portefeuille de Buffett illustrent ses principes classiques d'investissement de valeur avec un accent renouvelé sur l'équilibre entre le risque et l'opportunité :

Diversification sélective : Alors que Berkshire continue de détenir des noms emblématiques comme Coca-Cola, American Express et Moody's, les ajustements de Buffett montrent une sélectivité dans la réduction de la surexposition à des secteurs individuels.

Ajustements opportunistes : L'ajout d'actions orientées vers le consommateur comme Domino's Pizza et Pool Corp souligne la stratégie de Buffett qui consiste à se concentrer sur des entreprises résilientes, tout en abandonnant des positions à haut risque ou pleinement valorisées.

Gestion des risques et patience : les réductions constantes des avoirs à forte exposition de Buffett révèlent sa discipline dans la préservation du capital et la gestion des risques de concentration, conformément à son engagement de longue date en faveur d'investissements prudents à long terme.

Alors que les investisseurs analysent ces mouvements, les actions de Buffett fournissent des informations précieuses sur l’état d’esprit de l’un des investisseurs les plus respectés au monde pendant une période de flux de marché.

Les prix des REIT cotés ont fortement chuté il y a deux ans, le marché anticipant et intégrant la baisse à venir des prix de l'immobilier, qui ont baissé avant le marché immobilier commercial dans son ensemble. Cependant, après une longue période de faiblesse pour l'immobilier coté, nous voyons maintenant un signe d'optimisme pour cette classe d'actifs. Une récente reprise des volumes de transactions suggère que la majeure partie du marché privé a désormais absorbé les dépréciations nécessaires, ce qui insuffle la confiance dans la stabilisation des valeurs du marché privé. Par conséquent, nous pensons que le terrain est prêt pour que les investisseurs en fiducies de placement immobilier (REIT) envisagent l'avenir avec un sentiment renouvelé d'optimisme et puissent potentiellement bénéficier de la prise en compte de la croissance potentielle des bénéfices et de la valeur des actifs.

Au troisième trimestre 2024, pour la première fois depuis plus de deux ans, les volumes de transactions immobilières aux États-Unis semblent avoir augmenté, comme le rapporte CBRE, le plus grand courtier immobilier au monde ─ un indicateur pour le secteur de l'immobilier d'entreprise. Il s'agit d'une très bonne nouvelle pour les investisseurs immobiliers après une période douloureuse de coûts d'emprunt plus élevés, d'incertitude économique et de baisse de la valeur des actifs. Au total, ces facteurs ont contribué à l'effondrement des niveaux de transactions de près de 70 % par rapport aux niveaux records de 2021. En raison des écarts importants entre les attentes des acheteurs et des vendeurs en matière de prix, la liquidité n'était pas disponible aux valorisations déclarées de l'immobilier privé. Les fonds d'investissement fermés des REIT non cotés (privés) se sont formés, les files d'attente de demandes de rachat non satisfaites dans les fonds immobiliers de base se sont formées et, finalement, les pertes des investisseurs et des prêteurs se sont lentement cristallisées grâce aux ajustements progressifs des marchés privés aux valeurs déclarées. Alors que les prix de l’immobilier commencent à refléter la valeur de leurs actifs sous-jacents, soutenus par les banques centrales qui commencent à baisser les taux d’intérêt, l’optimisme des investisseurs s’est accru parallèlement à l’amélioration des marchés de la dette immobilière, favorisant une reprise des transactions immobilières.

CBRE a également annoncé une augmentation de 20 % de son chiffre d'affaires provenant des ventes d'investissement aux États-Unis (également appelées ventes de conseil, c'est-à-dire des transactions d'achat/vente) au troisième trimestre. Selon son PDG, « l'activité de transaction sur les marchés financiers a franchi un point d'inflexion et se trouve dans les premiers stades de la reprise ». La direction a également noté : « Nous pensons que les acheteurs et les vendeurs se sont largement rapprochés pour la plupart des classes d'actifs ou sont sur le point de s'y retrouver... il y a de la dette disponible maintenant... il y a un intérêt accru pour les immeubles multifamiliaux. Nous avons constaté une légère compression du taux de capitalisation (taux de rendement) dans les immeubles multifamiliaux et industriels ».

Les prêts hypothécaires commerciaux de CBRE ont progressé de plus de 50 % au cours du même trimestre, ce qui témoigne également d'une vigueur croissante des prêts immobiliers. Nous pensons que les conditions sont réunies pour une augmentation des prêts à mesure que le marché des transactions se redresse et que des preuves d'une valorisation plus forte des actifs apparaissent et sont mieux appréciées par le marché.

Ailleurs, des transactions récentes notables illustrent des prix d'actifs sains et des prêts attractifs, ce qui confirme l'opinion de notre équipe selon laquelle les prix de l'immobilier ont atteint leur niveau plancher et qu'un nouveau cycle commence :

KKR/Lennar : En juin de cette année (2024), la société de capital-investissement KKR a acquis 5 200 appartements de la division multifamiliale de la société de construction de maisons Lennar pour 2,1 milliards de dollars américains, ce qui représente une prime estimée de 15 à 20 % par rapport à la valeur des actifs des REIT résidentiels cotés.

Brookfield/DRA : En mai, la société d'investissement Brookfield a acquis un portefeuille de 14,6 millions de pieds carrés d'entrepôts industriels auprès du conseiller en investissement immobilier DRA pour 1,3 milliard de dollars. L'opération comprend 128 propriétés sur 20 marchés et est louée à 98 %.

Tishman Speyer/Rockefeller Center : En octobre, la société immobilière diversifiée Tishman Speyer a finalisé un refinancement de 3,5 milliards de dollars du Rockefeller Center de New York sur le marché des CMBS à un taux d'intérêt de 6,5 %. Pendant la majeure partie des deux dernières années, les transactions de bureaux sont restées en sommeil et en proie à des conditions de crédit difficiles. Ce refinancement constitue la plus grande opération de dette de bureaux sur un seul actif de l'histoire et a été largement sursouscrite par les investisseurs en dette.

Dans le secteur de l’immobilier, les REIT sont bien positionnées, avec un ratio prêt/valeur de 30 % (contre 60 % pour l’immobilier privé), un coût de financement moins élevé et la possibilité d’émettre des actions sur les marchés publics pour se développer, profitant ainsi de la liquidité renaissante pour acheter des actifs. Cependant, au cours des deux dernières années, les REIT ont été entravées dans leurs efforts d’acquisition par le manque de flux de transactions et les écarts importants entre les cours acheteur et vendeur. À mesure que les transactions reprennent et que les prix s’améliorent, les REIT de tous les sous-secteurs déploient de plus en plus de capitaux pour des acquisitions ou des projets de développement, ce qui, selon nous, favorisera la croissance des bénéfices. En outre, de nombreuses REIT ont des coentreprises ou des plateformes de gestion de fonds capables de générer des rendements supplémentaires lors de la vente d’actifs. Ces bénéfices ont largement diminué au cours des deux années précédentes de stagnation sur le marché des transactions ; mais à mesure que les volumes de transactions se redressent, les REIT devraient à nouveau être en mesure de récolter les gains de ces véhicules, renforçant ainsi leurs bénéfices.

La reprise des transactions met donc en évidence de multiples possibilités pour les REIT de stimuler la croissance des bénéfices, de renforcer les perspectives de valeur des actifs et, en fin de compte, le potentiel de cours des actions plus élevés et de dividendes croissants dans un nouveau cycle.

Le dollar américain a continué à montrer ses muscles pendant une semaine supplémentaire, les soi-disant « transactions Trump » ne montrant aucun signe de ralentissement alors que le parti républicain du président élu contrôlera les deux chambres du Congrès américain, ce qui permettra à Donald Trump de transformer très facilement ses promesses pré-électorales en législation.

Le président américain nouvellement élu a plaidé en faveur de réductions massives de l’impôt sur les sociétés et de droits de douane sur les biens importés du monde entier, en particulier de Chine, des mesures qui sont perçues par la communauté financière comme alimentant l’inflation et incitant ainsi la Fed à retarder les futures réductions de taux.

Alors que les données de l’IPC américain indiquent déjà une certaine persistance des pressions sur les prix en octobre et que le président de la Fed, Powell, a déclaré hier qu’il n’était pas nécessaire de se précipiter pour abaisser les taux d’intérêt, de plus en plus d’acteurs du marché sont convaincus que la Fed pourrait bientôt devoir se retirer. Ils estiment à 37 % la probabilité que cela se produise en décembre et à 57 % celle d’une pause en janvier.

Dans cet esprit, la semaine prochaine, les traders du dollar pourraient surveiller de près les données préliminaires du SP Global PMI pour le mois de novembre, qui doivent être publiées vendredi, pour avoir des indices quant à savoir si l'état de l'économie américaine peut effectivement permettre aux responsables de la Fed de procéder à un rythme plus lent.

Les prix pratiqués par les sous-indices pourraient susciter un intérêt particulier, les traders étant impatients de savoir si la rigidité d'octobre s'est prolongée en novembre. Si tel est le cas, la probabilité d'une pause en janvier pourrait encore augmenter, entraînant les rendements des bons du Trésor et le dollar américain encore plus haut.

Le même jour, avant la publication des données américaines, SP Global publiera les indices PMI flash de la zone euro et du Royaume-Uni pour novembre. Dans la zone euro, les données du PIB meilleures que prévu pour le troisième trimestre et le rebond de l'inflation de l'IPC pour octobre ont réduit la probabilité d'une baisse des taux de 50 pb par la BCE lors de la prochaine décision.

Néanmoins, les inquiétudes selon lesquelles des tarifs douaniers plus élevés imposés par un gouvernement américain dirigé par Trump pourraient peser sur l'économie de la zone euro ont ravivé les spéculations en faveur d'une action audacieuse de la BCE en décembre, l'euro chutant à son plus bas niveau depuis plus d'un an.

Même si les indices PMI laissent entrevoir une amélioration de l'activité économique en novembre, les inquiétudes concernant l'impact des politiques de Trump pourraient rester élevées. Par conséquent, un éventuel rebond de l'euro sur les indices PMI devrait rester limité et de courte durée.

L'incertitude entourant la scène politique allemande pourrait également être un casse-tête pour les traders de l'euro, car un long processus de formation d'un nouveau gouvernement de coalition pourrait entraîner des retards dans l'entrée en négociations avec les États-Unis pour trouver un terrain d'entente sur le commerce.

Au Royaume-Uni, les traders en livres sterling doivent encore publier des chiffres importants avant les PMI de vendredi. Mercredi, les chiffres de l'IPC pour octobre seront publiés, tandis que vendredi, avant les PMI, les chiffres des ventes au détail seront publiés.

Lors de sa dernière réunion, la BoE a abaissé ses taux d'intérêt de 25 pb mais a indiqué qu'elle procéderait avec prudence quant au rythme d'un nouvel assouplissement, ce qui a incité les acteurs du marché à revoir à la baisse leurs attentes de baisse des taux. Il n'y a que 18 % de chances qu'une nouvelle réduction soit opérée en décembre, une baisse d'un quart de point étant pleinement prévue pour mars 2025.

Et ce, malgré la baisse du taux d’inflation à 1,7 % en glissement annuel en septembre. Les investisseurs ont peut-être pris en compte le taux directeur toujours élevé et les révisions à la hausse de la BoE elle-même. Pour mémoire, la Banque a relevé ses prévisions d’inflation pour 2025 à 2,7 % en glissement annuel, contre 2,2 % auparavant.

Si les données de l'IPC de mercredi montrent effectivement les premiers signes d'un rebond des pressions sur les prix, les investisseurs pourraient repousser encore davantage le moment de la prochaine baisse des taux d'intérêt, ce qui pourrait s'avérer positif pour la livre sterling, surtout si les ventes au détail de vendredi sont également positives.

D'autres chiffres de l'IPC seront publiés la semaine prochaine. Mardi, le concert des observateurs sur l'inflation débutera avec les chiffres canadiens, tandis que vendredi, il se terminera avec les données de l'IPC national du Japon.

Au Canada, la probabilité que la Banque du Canada procède à une deuxième baisse de taux de 50 points de base en décembre est de 35 %. Les données sur l’emploi pour octobre sont mitigées, le taux de chômage se maintenant à 6,5 %, au lieu d’augmenter à 6,6 % comme prévu, mais la variation nette de l’emploi ralentit plus que prévu.

Le rapport n’a pas suffi à empêcher le huard de dégringoler face au tout-puissant dollar américain, le dollar/huard s’échangeant désormais à des niveaux observés pour la dernière fois en mai 2020. Les taux d’inflation globale et de base se sont tous deux établis à 1,6 % en glissement annuel en octobre, tandis que l’IPC réduit, surveillé de près, est resté stable à 2,4 %. Un nouveau ralentissement pourrait corroborer l’idée qu’il n’y a pas de risques d’inflation à la hausse au Canada et pourrait convaincre davantage de traders de parier sur une réduction de 50 pb en décembre, poussant ainsi le huard encore plus bas.

Au Japon, la BoJ a maintenu ses taux d'intérêt inchangés le 31 octobre, mais a indiqué que les conditions pour une nouvelle hausse des taux étaient en place. Cette décision et la récente baisse du yen ont convaincu les acteurs du marché que les dirigeants japonais pourraient à nouveau relever leurs taux à la fin de l'année, les taux étant plus élevés de 13 pb en décembre et de 20 pb en janvier.

Cela étant dit, même si les données de l'IPC de vendredi corroborent l'hypothèse d'une hausse prochaine des taux, toute reprise du yen restera probablement limitée et de courte durée en raison d'une nouvelle force potentielle du dollar américain et du fait que les hausses sont déjà intégrées dans les cours.

Français En utilisant un échantillon mondial de 7 368 banques sur la période 1990-2022, nous avons constaté qu'une série de politiques macroprudentielles ont un effet positif significatif sur les revenus hors intérêts des banques, en particulier celles axées sur les restrictions de l'offre/demande de prêts et les mesures de fonds propres. Des résultats similaires sont obtenus pour une série d'échantillons désagrégés par type de revenus hors intérêts, développement du pays, taille de la banque et avant et après la crise financière mondiale, et dans trois tests de robustesse. Ces effets positifs peuvent être attribués à un impact de la politique macroprudentielle similaire à celui du changement financier qui a initialement généré le passage aux revenus hors intérêts, notamment la baisse des prêts et le resserrement des exigences de fonds propres sur les prêts. Les effets positifs de la politique macroprudentielle sur le total des revenus hors intérêts et des revenus de commissions se répercutent sur la rentabilité totale, dissipant ainsi les inquiétudes selon lesquelles la politique macroprudentielle pourrait limiter la possibilité de lever des capitaux via des rétentions. Cependant, les revenus hors frais s'avèrent défavorables à la rentabilité totale. De plus, une augmentation des revenus hors intérêts, et en particulier de leur composante hors frais, peut également avoir un effet négatif sur le risque bancaire, comme le soulignent largement la littérature et également notre ensemble de données.

En résumant les principaux résultats pour 100 pays sur la période 1990-2022, nous avons constaté que les revenus hors intérêts sont persistants dans le temps et négativement liés à la taille de la banque et au ratio prêts/actifs. Le ratio par rapport aux actifs moyens est positivement lié au ratio de fonds propres et à la marge nette d'intérêts, et négativement au risque de crédit, au rendement des actifs moyens, au pouvoir de marché, aux crises bancaires et à l'inflation. Le ratio par rapport au revenu total est positivement lié au risque de crédit, au ratio coûts/revenus, au rendement des actifs moyens et à l'inflation, et négativement à la marge nette d'intérêts.

Plusieurs mesures de la politique macroprudentielle influencent les revenus hors intérêts, et les effets significatifs sont positifs. D'après les résultats des mesures résumées, les effets semblent être plus forts pour la mesure des revenus hors intérêts/actifs moyens que pour la part des revenus hors intérêts dans le revenu total – en fait, ces derniers sont généralement nuls. Cela suggère que les revenus hors intérêts ont un effet plus important sur la rentabilité que la stratégie bancaire en termes de répartition avec les revenus nets d'intérêts. En termes de mesures individuelles, les politiques ciblées sur les prêts ont un effet positif sur les banques mondiales, tandis que les mesures de fonds propres stimulent également les revenus hors intérêts dans un certain nombre de cas. Seuls des ratios prêts/dépôts plus stricts ont un effet systématiquement négatif.

Français Les résultats pour les déterminants des revenus hors intérêts sont également largement apparents pour les échantillons désagrégés par type de revenu hors intérêts, région, taille de la banque et avant et après la crise financière mondiale, ainsi que dans trois tests de robustesse. Un contraste intéressant, cependant, est que les revenus de commissions sont stimulés par la croissance économique tandis que les revenus hors commissions augmentent en période de récession. En particulier pour les mesures récapitulatives, les effets de la politique macroprudentielle sont également similaires et positifs dans tous les sous-échantillons. Contrairement à l'échantillon mondial, il existe un certain nombre d'effets positifs des catégories de politique macroprudentielle sur la part des revenus hors intérêts, notamment pour les banques EMDE, les revenus hors commissions et les petites banques. Ce n'est qu'avant la crise que les effets positifs de la politique macroprudentielle sur les revenus hors intérêts étaient relativement absents.

Ces résultats sont d’une importance considérable pour les régulateurs. En particulier, les résultats concernant le ratio des revenus hors intérêts sur les actifs moyens suggèrent que les effets négatifs des politiques macroprudentielles sur les marges nettes d’intérêt sont au moins en partie compensés par cette diversification. Cela réduit les craintes selon lesquelles les banques pourraient être moins en mesure d’accumuler du capital lorsque la politique macroprudentielle est resserrée.

D’un autre côté, il peut y avoir des raisons d’être prudent, car une dépendance accrue aux revenus hors intérêts en raison de la politique macroprudentielle augmente le risque bancaire, comme cela a été largement constaté dans la littérature et dans notre propre ensemble de données. Cela est d’autant plus vrai que certains effets négatifs de la composante hors commission des revenus hors intérêts sur la rentabilité sont également constatés. Nous notons également que les banques confrontées à des risques de crédit et de liquidité plus élevés recherchent des revenus hors intérêts plus élevés. En creusant plus profondément, nous avons constaté que les revenus hors commissions hors intérêts augmentent systématiquement le risque au niveau de la banque (mesuré par le score log Z) et dans certains cas également dans le portefeuille de prêts (ratio NPL/prêts). Les revenus hors commissions réduisent également la rentabilité, à partir de laquelle le capital permettant d’améliorer la dépendance au risque pourrait être accumulé. En revanche, des revenus hors commissions plus élevés ont tendance à réduire le risque ou à avoir un effet nul, bien que ce ne soit pas le cas dans les pays avancés où ils augmentent le risque. Ils ont également tendance à augmenter la rentabilité.

Cela soulève d’autres questions réglementaires concernant la question de savoir s’il est souhaitable d’encourager la génération de revenus provenant des commissions plutôt que des autres commissions, à la fois lorsque la politique macroprudentielle est resserrée et en termes généraux, et comment cela pourrait être accompli. Étant donné la relation inverse entre les revenus provenant des commissions et la croissance économique, les récessions nécessiteraient également une vigilance particulière pour cette raison. Le choix de la politique macroprudentielle est également pertinent dans ce contexte, car nous constatons que les deux types de revenus non liés aux intérêts sont stimulés par le resserrement de la politique macroprudentielle, bien que les revenus provenant des commissions soient augmentés par les mesures de demande et d’offre tandis que les revenus non liés aux commissions sont largement affectés par les mesures d’offre. Parmi les mesures individuelles, les exigences de provisionnement et les limites de prêt/valeur ont des effets opposés sur les revenus provenant des commissions et des autres commissions.

Des recherches plus poussées pourraient être menées sur les effets des politiques macroprudentielles sur d’autres composantes de la rentabilité globale des banques (comme la marge nette d’intérêt, les coûts hors intérêts et les provisions). Une évaluation des impacts des politiques macroprudentielles par région et par banque nationale pourrait également être fructueuse. Des travaux plus poussés sur le risque et les revenus hors intérêts pourraient se concentrer sur les effets positifs des commissions sur le risque bancaire dans les pays avancés.

Les politiques macroprudentielles sont devenues des outils essentiels pour maintenir la stabilité financière, mais leur effet sur les revenus hors intérêts des banques n'a pas encore été examiné. Il s'agit d'un paradoxe à la lumière des résultats de la littérature reliant les revenus hors intérêts aux indicateurs de performance des banques tels que le risque et la rentabilité. En utilisant un échantillon mondial de 7 368 banques sur la période 1990-2022, nous constatons que les politiques macroprudentielles ont un effet positif significatif sur les revenus hors intérêts. Des résultats similaires sont obtenus pour des échantillons désagrégés par type de revenus hors intérêts, développement du pays, taille de la banque et avant et après la crise financière mondiale, et dans trois tests de robustesse. Cependant, la mesure dans laquelle ces effets positifs se répercutent sur la rentabilité globale dépend du type de revenus hors intérêts. En outre, il a été constaté que les mesures de relance des revenus hors intérêts par les politiques macroprudentielles, et en particulier leur composante hors frais, ont un effet négatif sur le risque bancaire. Nos conclusions ont des implications importantes pour les banquiers centraux, les régulateurs et la direction des banques commerciales.

Pour le quatrième mois consécutif, l'OPEP a revu à la baisse ses prévisions de croissance de la demande, en tenant compte de l'évolution de la dynamique géopolitique et de la transition énergétique mondiale. Dans le rapport de mardi, les prévisions de croissance de la demande pour 2024 ont été abaissées de 1,93 million de bpj à 1,82 million de bpj, et les estimations pour 2025 ont été ramenées de 1,64 million de bpj à 1,54 million de bpj.

En outre, l'OPEP a retardé toute augmentation de sa production, en particulier parce que des pays comme l'Irak et la Russie produisent au-delà de leurs quotas convenus. Les quotas de production seront réexaminés lors de la prochaine réunion du 1er décembre.

Analyse du pétrole brut : période de 3 jours – Échelle logarithmique

Le schéma de consolidation du pétrole, qui laisse entrevoir une poursuite potentielle de la tendance tête-épaules, reste hésitant quant à une cassure, oscillant près de la ligne de tendance médiane du canal au sein d'un canal de tendance baissière primaire depuis les sommets de 2023. Le support du canal médian et la zone de support 64 (datant de 2021), combinés aux perturbations potentielles de l'approvisionnement et aux risques géopolitiques fin 2024, remettent en cause la poursuite de la tendance baissière.

Selon les données sur le volume des options du CME Group, les options d'achat dominent pour 2024, tandis que les options de vente mènent pour 2025.

Des risques de hausse subsistent à moins qu'une cassure ferme sous le support 64 ne se produise, avec des niveaux de résistance probables à 72,30 et 76, et une extension supplémentaire à 80 et 84 si la tendance persiste. Dans le cas d'une cassure baissière, la zone 60-58 pourrait servir de support initial, avec le niveau 49 comme support secondaire.

L’évolution des révisions de l’OPEP, les événements géopolitiques, les tendances économiques chinoises et les politiques américaines anticipées pour 2025 restent des facteurs critiques pour l’orientation des prix du pétrole.

La productivité du travail aux États-Unis a rebondi à des niveaux supérieurs à la moyenne à long terme. Ce moteur économique puissant mais souvent négligé soutient les marges des entreprises, la croissance des salaires et les dépenses de consommation sans déclencher de pressions inflationnistes supplémentaires. La remontée de la productivité à laquelle nous assistons aujourd’hui souligne une évolution significative vers une plus grande efficacité.

Les industries technologiques peuvent être considérablement affectées par l'obsolescence des technologies existantes, les cycles de vie courts des produits, la chute des prix et des bénéfices, la concurrence des nouveaux entrants sur le marché et les conditions économiques générales. Un investissement concentré dans un seul secteur peut être plus volatil que la performance d'investissements moins concentrés et du marché dans son ensemble.