Trumponomics et l'immobilier européen

Économique

Résumé:

L’arrivée au pouvoir des États-Unis n’est pas que de mauvaises nouvelles pour les investisseurs immobiliers européens.

Au niveau le plus élevé, l’approche « l’Amérique d’abord », y compris les tarifs douaniers annoncés, n’est pas une bonne nouvelle pour l’économie européenne. Bien que le coup de pouce budgétaire prévu pour l’économie américaine soit susceptible d’avoir des retombées positives pour l’économie européenne à court terme, les tarifs douaniers, ainsi que d’éventuelles représailles, vont probablement faire mal. Bien que les conditions exactes, le calendrier et le montant soient inconnus, l’introduction de tarifs douaniers devrait freiner la croissance en Europe, en particulier celle des pays orientés vers l’exportation, en premier lieu l’économie allemande déjà en difficulté.

Une croissance économique plus lente aurait, toutes choses égales par ailleurs, un impact négatif sur les marchés de l’immobilier commercial en Europe via le marché du leasing, car les entreprises européennes tournées vers l’exportation verraient leur activité ralentir. En outre, une augmentation des coûts des matériaux et une inflation potentiellement importée des États-Unis pourraient également pousser la Banque centrale européenne à réagir à nouveau sur le plan des taux d’intérêt, ce qui exercerait une pression non seulement sur les revenus, mais aussi sur la valeur du capital. Une croissance plus lente, une inflation et des taux d’intérêt plus élevés sont un poison pour la plupart des marchés d’actifs, y compris l’immobilier.

Mais le tableau n’est pas entièrement noir : toutes choses ne sont pas égales par ailleurs.

Le retour de Trump au pouvoir a des conséquences évidentes sur la sécurité de l’Europe, car il a menacé à plusieurs reprises de retirer le soutien américain aux pays de l’OTAN qui n’atteindraient pas leur objectif de consacrer 2 % du PIB à la défense. L’Europe devra donc intensifier ses efforts et des projets sont déjà en cours pour construire une Union européenne de défense, nommer un commissaire à la défense et « dépenser plus, dépenser mieux, dépenser ensemble » pour la défense.1 Même s’ils réagiront probablement avec un certain retard, les secteurs de la logistique et de l’immobilier manufacturier seraient clairement gagnants dans la régionalisation des contrats de défense.

En 2022, l'Europe a dépensé 240 milliards d'euros pour la défense et dépenserait environ 80 milliards d'euros de plus si tous les pays consacraient près de 2 % de leur PIB à la défense, ce qui porterait les dépenses de défense de l'Europe à 320 milliards d'euros par an.2 Cependant, il existe des estimations qui vont presque du double, ce qui pourrait donc être beaucoup plus élevé.3 Mais s'en tenant à l'estimation la plus basse : entre juin 2022 et juin 2023, 75 milliards d'euros, soit environ un tiers du budget de la défense, ont été dépensés en matériel. Près des quatre cinquièmes de ce montant ont cependant été achetés en dehors de l'Europe, principalement aux États-Unis.4 En supposant que les dépenses de défense atteignent 2 % du PIB des nations et que la part des achats reste à peu près constante, les achats de défense européens pourraient être proches de 100 milliards d'euros.

De toute évidence, si les achats régionaux augmentent, comme le souhaite la Commission européenne, les entreprises européennes de défense devront probablement accroître leurs capacités de production, ce qui peut inclure une plus grande empreinte immobilière, en particulier dans le secteur manufacturier. La demande d'entrepôts capables de faciliter les changements nécessaires dans les chaînes d'approvisionnement de la défense devrait également augmenter. Cela s'ajouterait à tous les changements d'origine géopolitique axés sur la sécurisation de l'approvisionnement en matières premières et intrants essentiels, par exemple dans la production et la distribution d'électricité, l'approvisionnement et la protection de l'eau, la gestion des eaux usées et des déchets et d'autres industries essentielles telles que l'industrie pharmaceutique.

En outre, l’histoire suggère que Trump apporte de la volatilité, ce qui alimente la demande pour les actifs refuges. Cela inclut notamment l’immobilier résidentiel, qui est beaucoup moins cyclique que les segments commerciaux. Le secteur résidentiel en Europe est donc susceptible de devenir un gagnant relatif parmi les différents secteurs de l’immobilier commercial, d’autant plus que la pénurie de logements est déjà aiguë et que les loyers restent sous pression à la hausse.

Les Trumponomics vont probablement devenir un test supplémentaire pour l’économie européenne à un moment où les défis structurels persistent même sans changement dans les partenariats transatlantiques. Pour le secteur immobilier, il y a aussi des avantages, car les changements structurels créent des opportunités pour les investisseurs immobiliers. Les investisseurs immobiliers devraient donc suivre attentivement l’évolution de la situation pour bénéficier des changements structurels de l’économie européenne et des secteurs immobiliers qui répondent aux besoins de l’économie européenne en mutation.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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La zone euro devrait éviter la récession malgré les taxes douanières imposées par Trump

Goldman Sachs

Économique

L'économie de la zone euro devrait croître de 0,8% en 2025, contre une prévision consensuelle des économistes interrogés par Bloomberg qui indiquait une croissance de 1,2%. Le PIB allemand devrait se contracter de 0,3% et l'économie française de 0,7%, tandis que le PIB espagnol (qui surperforme à nouveau) augmentera de 2%, selon l'économiste en chef pour l'Europe Sven Jari Stehn.

Les tarifs douaniers prévus par le président élu américain Donald Trump devraient peser lourdement sur la croissance, en grande partie en raison de l'incertitude croissante entourant la politique commerciale, écrit Stehn dans le rapport de l'équipe intitulé « Perspectives de la zone euro 2025 : sous pression ». Bien que l'économie de la région soit censée croître au cours de l'année à venir, il existe 30 % de risques de récession importante.

Quel sera l’impact des tarifs douaniers sur l’économie de la zone euro ?

Bien que l’ampleur des droits de douane américains soit très incertaine, Goldman Sachs Research estime que le frein à la croissance proviendra en grande partie de l’incertitude accrue liée à la politique commerciale, plutôt que des augmentations de droits de douane elles-mêmes. « Les mesures d’incertitude liées à la politique commerciale sont déjà en hausse », écrit Stehn.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_1

Goldman Sachs Research s'attend à ce que l'administration Trump impose des droits de douane ciblés sur l'Europe, en se concentrant sur les exportations liées à l'automobile. Les tensions commerciales accrues devraient réduire le niveau du PIB réel de la zone de 0,5 %. L'impact devrait être le plus important en Allemagne (0,6 %) et le plus faible en Espagne et en Italie (0,3 %), compte tenu des différences d'ouverture commerciale et d'intensité manufacturière. Les estimations de nos économistes suggèrent que l'impact sur le PIB serait deux fois plus important dans un scénario où les États-Unis imposeraient un droit de douane généralisé de 10 % à l'UE.

Le secteur manufacturier européen est également confronté à des difficultés structurelles. Les prix de l'énergie ont nettement baissé par rapport à leur pic, mais les prix du gaz en Europe restent nettement supérieurs aux niveaux d'avant 2022 et sont sensiblement plus élevés qu'aux États-Unis. La Chine est devenue un concurrent clé de la production européenne de biens, gagnant des parts de marché dans des secteurs qui ont connu des augmentations de coûts.

« Nous prévoyons que la reprise industrielle l’année prochaine sera encore confrontée à des obstacles structurels, notamment en Allemagne », écrit Stehn.

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Pourquoi la zone euro devrait éviter la récession

Parallèlement, la zone euro devrait également subir un resserrement budgétaire l'année prochaine. Le « frein à l'endettement » de l'Allemagne limitera sa marge de manœuvre en matière de dépenses, tandis que la France entend maîtriser son budget. Le Fonds de relance européen devrait fournir un soutien budgétaire en 2025, mais ce coup de pouce ne suffira probablement pas à compenser entièrement la contraction de la politique budgétaire au niveau national.

Malgré ces difficultés, les données sur l’activité économique de la zone euro indiquent une croissance modeste mais positive. Les revenus réels (corrigés de l’inflation) devraient augmenter et l’épargne est élevée, deux éléments qui devraient soutenir les dépenses des ménages. Les économies du sud de l’Europe devraient être plus résilientes que celles du nord.

« Nous nous attendons à une modération de la croissance dans le Sud l’année prochaine, mais nous constatons une plus grande résilience aux tensions commerciales et aux pressions concurrentielles de la Chine que dans le Nord », écrit Stehn. La croissance du PIB dans ces pays a été soutenue par le secteur des services, une immigration élevée et des investissements du mécanisme de relance et de résilience.

La croissance lente du PIB devrait se traduire par un ralentissement du marché de l’emploi l’année prochaine. Le taux de chômage, qui s’élevait à 6,3 % en septembre, devrait augmenter l’année prochaine et atteindre 6,7 % début 2026. La croissance des salaires devrait ralentir. « Le ralentissement du marché du travail conforte notre opinion selon laquelle la croissance des salaires devrait ralentir », écrit Stehn. « Après les bonnes surprises positives du début d’année, les pressions salariales se sont désormais considérablement atténuées. »

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L'inflation devrait chuter à 2 % en 2025

L’inflation est en baisse depuis l’été, et l’inflation globale et l’inflation sous-jacente devraient revenir à un taux durable de 2 % d’ici la fin de l’année prochaine, à mesure que l’inflation des services ralentit.

« Les perspectives d’inflation restent toutefois particulièrement incertaines », écrit Stehn. Une dépréciation de l’euro pourrait indiquer des pressions inflationnistes plus fortes que prévu. D’un autre côté, l’inflation pourrait être plus modérée dans un contexte de ralentissement du marché du travail et en cas de droits de douane américains plus élevés que prévu sur la Chine, ce qui pourrait inciter la Chine à vendre ses excédents de biens à prix réduits en Europe.

La croissance économique lente et la baisse de l'inflation vont probablement pousser la Banque centrale européenne à réduire ses taux d'intérêt. Goldman Sachs Research s'attend à ce que le Conseil des gouverneurs réduise le taux de dépôt à 1,75 % en juillet (contre 3,25 % en octobre). Bien qu'une réduction de 25 points de base soit plus probable qu'une réduction de 50 points de base, il existe « un faible obstacle à une accélération du rythme au premier trimestre si les données de croissance et d'inflation déçoivent sensiblement », écrit Stehn.

L’ancien président de la BCE, Mario Draghi, a identifié des mesures qui pourraient aider à stimuler la productivité et l’expansion du PIB en Europe, mais des obstacles importants se dressent sur la voie de leur mise en œuvre, notamment en ce qui concerne le financement conjoint de l’UE. « Nous voyons toutefois une marge de manœuvre pour des dépenses de défense supplémentaires et une certaine harmonisation réglementaire à partir de l’année prochaine », écrit Stehn.

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Le rôle crucial de l’infrastructure réseau dans l’innovation en IA

BNP PARIBAS

Économique

Alors que l’intelligence artificielle (IA) continue d’innover dans les secteurs industriels, le rôle essentiel de l’infrastructure réseau dans le soutien au développement de l’IA est souvent négligé. Bien qu’une grande attention ait été accordée aux progrès en matière de puissance de calcul et de stockage, l’importance de la mise en réseau devient de plus en plus évidente, en particulier avec l’essor des modèles de langage volumineux (LLM) et de l’inférence de l’IA.

Une étude réalisée par BNP Paribas Exane met en lumière la façon dont les réseaux constituent un domaine d’investissement crucial mais sous-estimé dans l’IA. À mesure que les modèles d’IA deviennent de plus en plus complexes, la demande d’infrastructures réseau capables de les prendre en charge augmente également.

L’évolution du paysage de l’infrastructure réseau de l’IA

L’évolution des modèles d’IA et des charges de travail d’inférence a entraîné un changement dans les stratégies d’approvisionnement, en particulier pour les hyperscalers et les grandes entreprises qui donnent désormais la priorité aux infrastructures réseau. Ce changement se manifeste par la demande croissante de réseaux back-end compatibles avec l’IA et de réseaux front-end traditionnels. La prise en charge de clusters d’IA qui s’étendent sur des milliers de nœuds de calcul nécessite des systèmes de réseau robustes, et les investisseurs commencent à en prendre note. BNP Paribas Exane montre que le marché total adressable (TAM) pour les réseaux d’IA pourrait représenter 25 % du total des dépenses d’IA consacrées aux accélérateurs. En outre, les ventes de commutateurs de centres de données pourraient presque doubler, et les ventes de commutateurs back-end pourraient même quadrupler au cours des prochaines années.

« À mesure que la technologie de l'IA évolue, l'importance de l'infrastructure réseau continue de croître, offrant des opportunités uniques aux entreprises et aux investisseurs. » — Karl Ackerman (directeur général, matériel informatique pour semi-conducteurs, BNP Paribas Exane)

La bataille pour la suprématie des réseaux IA : Ethernet contre InfiniBand

Au cœur des réseaux d’IA se trouvent deux technologies de premier plan : Ethernet et InfiniBand. InfiniBand a toujours dominé les réseaux d’IA en raison de sa capacité à répondre aux exigences rigoureuses des réseaux d’IA back-end. Cependant, Ethernet rattrape rapidement son retard. Grâce à sa flexibilité inhérente, les utilisateurs d’Ethernet comblent l’écart de performance et peuvent même dépasser InfiniBand dans certains domaines.

BNP Paribas Exane étudie la maturation rapide de l’écosystème Ethernet. Le secteur se prépare à l’arrivée de cartes réseau intelligentes (Network Interface Cards) dotées de capacités de commande flexibles qui prendront en charge la diffusion de paquets, une innovation clé dont le lancement est prévu d’ici le second semestre 2025.

L'avenir de l'infrastructure réseau de l'IA

À mesure que la technologie évolue, BNP Paribas Exane prévoit qu’Ethernet va s’emparer d’une part croissante du marché des réseaux d’IA. D’ici 2027, BNP Paribas Exane prévoit qu’Ethernet représentera 46 % des charges de travail en réseau de l’IA, un bond en avant significatif qui souligne l’importance croissante des réseaux dans l’univers de l’IA.

« Alors que l’IA continue de repousser les limites de l’innovation technologique, la demande de solutions de réseau sophistiquées va probablement s’intensifier. »

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Marché à la dérive : les options ETF Bitcoin font des vagues : voici ce que vous devez savoir

SAXO

Économique

Crypto-monnaie

Les options ETF Bitcoin font des vagues : voici ce que vous devez savoir

Le Bitcoin a fait son chemin depuis les forums Internet obscurs jusqu'aux salles de réunion de Wall Street, mais un nouveau développement pourrait bien être son étape la plus significative à ce jour. Le lancement du trading d'options sur les ETF Bitcoin, à commencer par l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, n'est pas seulement un autre titre pour les passionnés de crypto-monnaies : c'est un changement de donne pour les investisseurs du monde entier.

Mais que sont exactement ces options d’ETF Bitcoin ? Pourquoi sont-elles si importantes et comment pourraient-elles avoir un impact à la fois sur le marché des crypto-monnaies et sur la finance traditionnelle ? À mesure que ces outils financiers sophistiqués gagnent du terrain, ils pourraient bien remodeler notre façon de penser le Bitcoin et son rôle sur les marchés mondiaux.

Que sont les ETF et les options Bitcoin ?

Les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin, comme IBIT, offrent aux investisseurs un moyen d’accéder au Bitcoin via les marchés financiers traditionnels sans détenir directement la cryptomonnaie. Les options, en revanche, sont des contrats qui donnent au détenteur le droit (mais pas l’obligation) d’acheter ou de vendre un actif à un prix spécifique dans un délai déterminé. Ces outils, qui sont depuis longtemps des éléments de base de la finance traditionnelle, sont désormais introduits dans les ETF Bitcoin, offrant un moyen réglementé et accessible de se couvrir, de spéculer ou de gérer les risques sur le marché des cryptomonnaies.

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Le chemin du Bitcoin vers la maturité du marché

Le lancement des options ETF Bitcoin introduit un nouveau niveau de sophistication sur le marché des crypto-monnaies. Ces instruments apportent des outils de gestion des risques avancés dans un secteur défini par la volatilité et la spéculation de détail. Les traders institutionnels peuvent désormais appliquer des stratégies telles que les appels couverts et les longs synthétiques, établis depuis longtemps dans la finance traditionnelle, au Bitcoin sans avoir besoin d'une exposition directe.

Le trading d'options favorise également la profondeur du marché, réduisant la volatilité en créant des « acheteurs et vendeurs naturels » des deux côtés du carnet d'ordres. Cela contraste fortement avec le comportement historique du Bitcoin, où les événements d'actualité provoquaient souvent des fluctuations de prix importantes. Avec les options IBIT, le Bitcoin pourrait entrer dans une nouvelle phase de volatilité modérée, attrayante pour davantage d'investisseurs institutionnels.

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Impacts plus larges sur l’écosystème des cryptomonnaies

L’introduction des options IBIT pourrait avoir des répercussions bien au-delà du Bitcoin. À mesure que les outils financiers traditionnels s’intègrent aux marchés des cryptomonnaies, ils pourraient renforcer la confiance des investisseurs, attirer des capitaux vers les altcoins et approfondir l’infrastructure blockchain.

Notamment, d’autres ETF comme Grayscale et Bitwise se préparent à lancer des produits d’options, tandis que Cboe Global Markets lancera les premières options sur indice Bitcoin réglées en espèces le 2 décembre 2024. Ces options, basées sur l’indice Cboe Bitcoin US ETF, sont conçues pour suivre les ETF Bitcoin au comptant cotés sur les bourses américaines. De telles initiatives renforcent la légitimité croissante des actifs numériques et leur adoption dans la finance traditionnelle.

Comparaison des ETF IBIT et or

Pour comprendre l'importance de la croissance d'IBIT, considérons une comparaison avec iShares Gold Trust (IAU) de BlackRock, un ETF établi de longue date offrant une exposition à l'or :

Actifs sous gestion (AUM) : IBIT gère 48,43 milliards de dollars, soit plus que les 34,01 milliards de dollars d'IAU. Cela reflète la demande rapide d'exposition aux cryptomonnaies.

Volume de transactions : l'IBIT réalise en moyenne 66 millions de transactions quotidiennes, dépassant de loin les 4,23 millions de l'IAU. La liquidité souligne l'attrait croissant du Bitcoin en tant qu'actif négociable.

Prime/décote par rapport à la valeur nette d'inventaire : l'IBIT se négocie avec une décote de -0,05 %, tandis que l'IAU se négocie avec une prime de +0,40 %. Cela suggère une tarification efficace de l'IBIT par rapport à sa valeur nette d'inventaire.

Maturité : Lancé en janvier 2024, IBIT est un nouveau venu par rapport à IAU, qui est un incontournable du portefeuille depuis 2005.

Alors que l’IAU reste une pierre angulaire pour les investisseurs conservateurs en quête de stabilité, l’IBIT s’avère être un acteur fort dans l’espace des actifs numériques en évolution rapide.

Naviguer dans le sentiment et les attentes du marché

Les premières données de trading pour les options IBIT révèlent un sentiment très haussier, avec près de 289 000 contrats d'achat négociés contre seulement 65 000 puts le premier jour. L'activité spéculative a poussé certains paris à des niveaux extrêmes, les traders achetant des calls qui impliquent que le prix du Bitcoin dépasse 170 000 $.

Bien que ces « coups de chance » attirent l’attention, de nombreux traders d’options poursuivent des stratégies équilibrées telles que les options d’achat couvertes ou les positions longues synthétiques pour gérer les risques. Ces approches rendent les options IBIT polyvalentes, s’adressant aussi bien aux spéculateurs qu’aux institutions prudentes.

Conclusion : une étape transformatrice pour Bitcoin

Le lancement des options sur l'ETF IBIT est un moment charnière, qui remodèle le paysage financier du Bitcoin. En introduisant des outils pour atténuer la volatilité, améliorer la liquidité et approfondir la participation au marché, le Bitcoin évolue d'un actif numérique spéculatif à une partie intégrante de la finance traditionnelle.

À mesure que de plus en plus d’ETF Bitcoin introduisent des options et que des produits dérivés innovants émergent, l’espace des cryptomonnaies deviendra probablement plus résilient et diversifié. Les impacts cachés des options des ETF Bitcoin commencent tout juste à se dévoiler, promettant de redéfinir la manière dont les investisseurs s’engagent sur le marché des cryptomonnaies.

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Actualités financières du 28 novembre

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

[Faits en bref]

1. Rebond de l'indice PCE de base américain

2. La confiance des entreprises du secteur des services au Royaume-Uni chute à son plus haut niveau depuis deux ans en raison de l'augmentation des impôts dans le budget

3. L'équipe de Trump envisage trois solutions potentielles pour résoudre le conflit entre la Russie et l'Ukraine

4. Le ministre canadien du Travail annonce l'échec de la grève

[Détails de l'actualité]

L'indice PCE de base américain rebondit

Après Thanksgiving, les données américaines ont atteint un sommet avec la publication des données PCE d'octobre, qui ont montré une augmentation en glissement annuel de 2,3 % (contre 2,1 %) et une augmentation en glissement mensuel de 0,2 % (contre 0,2 %). L'indice PCE de base a augmenté de 2,8 % en glissement annuel (contre 2,7 %) et de 0,3 % en glissement mensuel (contre 0,3 %).

L'indice PCE de base est en hausse pour la première fois depuis juin, principalement en raison de la hausse des prix des services. Les prix des services de base ont augmenté de 0,4 % en glissement mensuel en octobre, soit la plus forte hausse depuis mars. Les coûts des matières premières de base sont restés stables.

Malgré des données PCE conformes aux attentes du marché, la réaction du marché à la poursuite de l'inflation est relativement limitée. Cependant, l'incertitude plane alors que le marché américain sera confronté aux promotions du « Black Friday » après Thanksgiving, qui marque le début de la saison des fêtes. Cette période donnera un aperçu du marché de consommation américain.

Une plus grande incertitude va émerger début janvier, lorsque Trump reviendra à la Maison Blanche. Ses actions et ses déclarations ont déjà eu des répercussions sur les marchés financiers et leurs attentes.

La confiance des entreprises du secteur des services au Royaume-Uni chute à son plus haut niveau depuis deux ans en raison de l'augmentation des impôts dans le budget

Le CBI a rapporté que l'optimisme parmi les entreprises de services aux consommateurs est passé de -19 en août à -55 en novembre, le niveau le plus bas depuis août 2022. Les secteurs des services aux entreprises et aux professionnels ont également connu une baisse d'optimisme, passant de 9 à -29.

La baisse de confiance des entreprises du secteur des services au Royaume-Uni est la plus rapide depuis deux ans, en partie en raison de la hausse des impôts annoncée par le chancelier Rishi Sunak dans son budget du 30 octobre. Les services aux consommateurs sont les plus touchés, les grands employeurs du secteur des services devant supporter une augmentation de 25 milliards de livres sterling de l'impôt sur les salaires. La CBI a noté que la confiance des entreprises et des professionnels du secteur des services s'est également détériorée.

L’affaiblissement de la confiance, la diminution des intentions d’embauche et l’augmentation des pressions sur les coûts reflètent, au moins en partie, l’augmentation imminente des taux d’assurance nationale des employeurs.

L'équipe de Trump envisage trois solutions potentielles pour résoudre le conflit entre la Russie et l'Ukraine

Selon deux sources proches du dossier, le conseiller à la sécurité nationale de Donald Trump, Mike Waltz, a étudié plusieurs solutions possibles au conflit entre la Russie et l'Ukraine. Bien que les détails de la stratégie soient encore en cours d'élaboration, les responsables de Trump pourraient faire pression pour un cessez-le-feu rapide afin de geler le conflit pendant les négociations entre les deux parties.

Selon Keith Kellogg, l'envoyé spécial pour l'Ukraine et la Russie, la première proposition consiste à poursuivre l'aide militaire à l'Ukraine à condition que Kiev engage des négociations de paix avec la Russie et propose une « politique américaine de recherche d'un cessez-le-feu et de résolution du conflit par la négociation ». Dans le même temps, le souhait de l'Ukraine d'adhérer à l'OTAN sera « reporté » pour une période plus longue afin d'encourager la Russie à participer aux négociations.

La deuxième proposition s'inspire d'une proposition formulée par Rick Grenell, ancien ambassadeur des États-Unis en Allemagne, qui s'était déjà prononcé en faveur de la création de « zones autonomes » en Ukraine. Il n'a toutefois pas précisé à quoi ressemblerait ce projet.

Une autre idée serait de permettre à la Russie de conserver les territoires qu’elle contrôle actuellement en échange de l’adhésion de l’Ukraine à l’OTAN. Cependant, peu de personnes dans l’entourage de Trump semblent disposées à inviter l’Ukraine à rejoindre l’OTAN à court terme.

Le ministre canadien du Travail annonce l'échec de la grève des postes

Le ministre canadien du Travail, Steven MacKinnon, a annoncé sur les réseaux sociaux que le désaccord entre Postes Canada et le syndicat était trop grand pour parvenir à une entente et mettre fin à la grève. Il a également annoncé que les médiateurs fédéraux spéciaux avaient temporairement suspendu la médiation. MacKinnon a expliqué que la suspension des activités de médiation permettrait aux deux parties de réévaluer leurs positions et de revenir à la table des négociations avec une détermination renouvelée.

MacKinnon a demandé que les deux parties se rencontrent dans son bureau. Si les deux parties parviennent à « relancer des négociations productives », des médiateurs spéciaux reprendront contact avec les deux parties. Postes Canada a entamé une grève nationale le 15 novembre, impliquant environ 55 000 travailleurs des postes, ce qui a entraîné un arrêt complet des activités de Postes Canada.

[Focus du jour]

UTC+8 18:00 Indice de confiance économique de la zone euro pour novembre

UTC+8 21:00 Allemagne IPC de novembre

Jour de Thanksgiving aux États-Unis, marché fermé

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La croissance des salaires en Pologne continue de ralentir alors que le marché du travail reste tendu

ING

Économique

En octobre, le salaire moyen dans le secteur des entreprises polonaises a augmenté de 10,2 % sur un an (ING : 10,5 % ; consensus : 10,0 %) après une croissance de 10,3 % en glissement annuel en septembre, pour atteindre 8 317 PLN par mois. La dynamique des salaires a été soutenue par des effets de calendrier favorables, tandis qu'une base de référence élevée dans le secteur minier – où les primes ont été versées en octobre 2023 – a freiné la croissance.

En termes réels (ajustés à l'inflation), la croissance des salaires dans les entreprises a ralenti à 5,0 % en glissement annuel, contre 5,2 % en glissement annuel en septembre et près de 10 % en glissement annuel au premier trimestre 2024. La croissance des salaires réels est en baisse systématique depuis le début de l'année et a ralenti après le rebond de l'inflation en juillet en raison de la hausse des prix de l'énergie.

La croissance de la consommation des ménages a été plus lente que l’amélioration des revenus réels disponibles au premier semestre de l’année, ce qui indique une propension accrue à épargner. Au second semestre, la croissance plus lente des revenus s’est accompagnée d’une propension à dépenser toujours limitée, et les enquêtes de la Banque nationale de Pologne (NBP) suggèrent que les ménages s’inquiètent de la hausse future du coût de la vie et augmentent leur épargne. Cela peut être dû à des factures d’énergie plus élevées et à des expériences négatives à partir de 2023, lorsque l’inflation a considérablement affecté les revenus réels.

La croissance des salaires ralentit par rapport à son pic du 1er trimestre 2024

Salaires réels dans les entreprises, % en glissement annuel

Source : GUS, ING

L'emploi moyen dans les entreprises a diminué de 0,5 % en glissement annuel le mois dernier (ING et consensus : -0,5 %), soit le même taux qu'en septembre. Par rapport à septembre, le secteur des entreprises a perdu 4 000 emplois. À l'exception de juillet, tous les autres mois de cette année ont connu une baisse du nombre d'emplois par rapport au mois précédent.

Dans certains secteurs, des licenciements collectifs sont en cours (automobile, électroménager, par exemple), mais en général, l'économie est toujours aux prises avec une pénurie de main-d'œuvre due à des tendances démographiques défavorables et à une détérioration des migrations nettes. Le StatOffice indique que les facteurs qui stimulent les salaires incluent les heures supplémentaires, ce qui suggère que la demande de main-d'œuvre reste élevée alors que le principal obstacle est l'offre limitée.

L'emploi continue de baisser légèrement

Emploi rémunéré moyen dans le secteur des entreprises, % sur un an

Source : GUS

La situation générale du marché du travail polonais reste plutôt solide et le chômage est toujours proche de ses plus bas niveaux historiques. Le ralentissement de la consommation observé ces derniers mois est principalement dû à des facteurs comportementaux (à savoir une propension accrue à épargner) plutôt qu'à des changements dans la situation des revenus des ménages.

Nous prévoyons que la croissance de la consommation sera plus lente en 2025 qu'en 2024, et qu'une croissance économique supérieure à 3 % nécessiterait une reprise des investissements. C'est effectivement notre scénario de base, car nous prévoyons une croissance du PIB de 3,5 % en 2025. Nous prévoyons que des projets cofinancés par les fonds structurels et basés sur la Facilité pour la reprise et la résilience de l'UE commenceront.

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Cadrer le débat fiscal à venir : 5 enjeux, 4 pistes

Établissement Brookings

Économique

Les perspectives budgétaires sont sombres

Selon le Congressional Budget Office (CBO), la dette fédérale, qui représente actuellement 99 % du PIB, devrait atteindre 122 % du PIB au cours des dix prochaines années, un niveau record. Ces chiffres sur dix ans pourraient être pires en cas de récession, de guerre ou de baisse des impôts. Une trajectoire budgétaire saine nécessitera une combinaison d’augmentations (et non de baisses) des impôts et de réduction de la croissance des dépenses.

L’extension des dispositions temporaires du TCJA serait coûteuse et régressive

Les estimations basées sur les projections du CBO indiquent que la prolongation des dispositions de la TCJA, qui arrivent à expiration, coûterait plus de 5 000 milliards de dollars au cours des 10 prochaines années en termes de pertes de recettes et de paiements d’intérêts supplémentaires. Cette prolongation serait également très régressive. Une analyse du Tax Policy Center montre que le 1 % le plus riche bénéficierait de près d’un quart des avantages, tandis que les 20 % les plus pauvres en recevraient moins de 2 %. Si les réductions des dépenses sociales financent ces réductions d’impôts, la grande majorité des ménages à faible revenu seront dans une situation pire que si ni la prolongation de la réduction d’impôts ni les réductions de dépenses n’étaient adoptées.

Les autres propositions de réduction d’impôts de Trump sont coûteuses

Au cours de sa campagne, Trump a adopté de nombreuses réductions d’impôts supplémentaires, notamment des exonérations pour les pourboires , les heures supplémentaires et les prestations de sécurité sociale, qui coûteraient ensemble environ 3,6 mille milliards de dollars au cours de la prochaine décennie et accéléreraient l’insolvabilité du fonds fiduciaire de la sécurité sociale. Il a également proposé une abrogation totale du plafond des déductions fiscales des États et des collectivités locales, ce qui coûterait 1,2 mille milliards de dollars supplémentaires, ainsi que des allègements fiscaux pour les paiements d’intérêts sur les prêts automobiles et pour le personnel militaire, les premiers intervenants et les Américains vivant à l’étranger. Il a également proposé de réduire le taux d’imposition des sociétés à 15 %, ce qui coûterait au moins 600 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie. Une réduction d’impôt pour la seule production nationale coûterait environ la moitié de ce montant, mais une déduction ciblée permettrait de contourner le système, comme le faisaient les règles précédentes dans le passé.

Les tarifs douaniers créent plusieurs problèmes

En plus d’une taxe de 10 à 20 % sur toutes les importations, Trump a proposé des taxes de 60 % sur tous les produits chinois. Ces taxes devraient générer 2,8 billions de dollars sur 10 ans , compte tenu de leur impact sur l’économie américaine. Mais les recettes seront inférieures dans le cas quasi inévitable de représailles d’autres pays.

Les règles du Sénat limiteront les choix en matière de politique fiscale

Les républicains devront utiliser le processus de « réconciliation » budgétaire pour faire avancer les projets de loi qui ne bénéficient pas du soutien bipartisan. La réconciliation impose plusieurs restrictions . Tout d’abord, les républicains doivent adopter une résolution budgétaire qui détermine l’ampleur de la réduction d’impôts possible. Ensuite, un projet de loi de réconciliation ne peut pas porter sur la Sécurité sociale et ne peut pas accroître les déficits après 10 ans. Par conséquent, tout projet de loi de réconciliation fiscale (comme le TCJA) doit être temporaire ou être associé à une augmentation d’impôt correspondante ou à une réduction des dépenses. Ces règles et le désir de certains républicains de limiter la croissance du déficit vont créer une recherche de ce que l’on appelle des « paiements pour ».

Ensemble, les législateurs pourraient orienter la politique fiscale dans au moins quatre directions :

Il faut voir les choses en grand, de manière permanente. Les républicains pourraient essayer de faire passer toutes les propositions de réduction d’impôts de manière permanente. Cela coûterait environ 10 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie (à un billion près). Mais ce prix pourrait être trop élevé, surtout avec les paiements obligatoires (et substantiels) après la dixième année.

Voyez les choses en grand, mais temporairement. Pour maintenir à un niveau bas l’augmentation annoncée du déficit, les Républicains pourraient opter pour une large gamme de réductions d’impôts avec des dates d’expiration qui peuvent être prolongées ultérieurement, exactement comme les dispositions expirant de la TCJA. Par exemple, un plan qui coûte 10 000 milliards de dollars sur 10 ans ne coûterait qu’environ 2 000 milliards de dollars sur deux ans. Associé à 1 000 milliards de dollars de subventions, le plan aurait un coût officiel de seulement 1 000 milliards de dollars. Ce serait toutefois un peu un gadget budgétaire, car le score budgétaire officiel ne prendrait pas en compte les coûts de prolongation de ces dispositions fiscales.

Ils pourraient aussi réduire les impôts, mais de façon permanente. Ils pourraient aussi mettre en place certaines réductions d'impôts, mais sur une base à plus long terme. Cela nécessiterait toujours que le déficit n'augmente pas après la dixième année, et les républicains devraient donc inclure les dépenses de financement.

Optez pour deux réductions d’impôts. Les républicains pourraient utiliser la réconciliation pour mettre en œuvre les changements fiscaux qui manquent de soutien démocrate, après quoi les décideurs politiques pourraient se réunir pour adopter un projet de loi bipartisan avec des dispositions populaires comme le crédit d’impôt pour enfant .

Quelle que soit la voie choisie par les républicains, cette année sera déterminante pour la politique fiscale. Attachez vos ceintures.

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