Quand l’économie allemande va-t-elle rebondir ?

Économique

Résumé:

Les élections de février seront l’occasion de relever les défis auxquels le pays est confronté.

L'économie allemande , qui a pris du retard par rapport à ses pairs ces dernières années , devra faire face à une série de vents contraires en 2025, notamment l'incertitude commerciale avec les États-Unis, des prix de l'énergie toujours élevés et une concurrence croissante de la Chine. Les élections de février seront l'occasion de relever les défis du pays.

Selon Goldman Sachs Research, la première économie européenne devrait croître de 0,3 % en 2025, soit moins que les 0,8 % prévus pour la zone euro et les 1,2 % prévus pour le Royaume-Uni. Le PIB réel (corrigé de l'inflation) du pays est inchangé depuis le quatrième trimestre 2019.

Quand l'économie allemande va-t-elle rebondir ?_1

Malgré tous ces défis, l’industrie allemande semble également trouver des moyens de s’adapter. « Même si la production industrielle a considérablement diminué ces dernières années, la valeur ajoutée est en réalité beaucoup plus stable », explique Jari Stehn, économiste en chef de la recherche européenne chez Goldman Sachs. « Les entreprises allemandes ont su réagir en abandonnant la production à marge relativement faible dans les domaines des produits chimiques ou du papier, etc., pour se tourner vers une production à plus forte valeur ajoutée. Je pense que les entreprises allemandes doivent continuer à le faire. »

Nous avons discuté avec Stehn et l'analyste Friedrich Schaper des prévisions de Goldman Sachs Research concernant la croissance du PIB en Allemagne, la concurrence de la Chine et la perspective d'un certain assouplissement des prix élevés de l'énergie.

Pourquoi l’économie allemande a-t-elle sous-performé les autres économies avancées ces dernières années ?

Jari Stehn : Depuis fin 2019, les statistiques sont assez frappantes. Le PIB allemand est resté stable pendant cette période, tandis que le reste de la zone euro a progressé de 5 % et celui des États-Unis de 11 %.

Il y a plusieurs raisons évidentes à cela. L'une d'entre elles est la crise énergétique qui a frappé particulièrement l'Allemagne, qui était très dépendante du gazoduc russe. L'Allemagne a une production à forte intensité énergétique et son économie est très axée sur l'activité manufacturière. Il est donc naturel que la hausse des prix de l'énergie ait eu un impact plus important sur l'Allemagne que sur d'autres pays.

Deuxièmement, l’Allemagne est très exposée à la Chine. Cela a constitué un atout majeur par le passé, car la Chine a connu une forte croissance. Mais au cours des dernières années, la croissance chinoise a ralenti, et l’Allemagne a donc vendu moins de biens en Chine. De plus, la Chine est devenue un concurrent au fil du temps, en particulier au cours des deux ou trois dernières années. La Chine produit désormais des biens qui ressemblent davantage à ceux de l’Allemagne. La Chine est donc passée du statut de destination d’exportation clé à celui de concurrent clé, et elle a gagné des parts de marché, en particulier dans les secteurs où l’Allemagne a connu de fortes augmentations de coûts.

Troisièmement, l’Allemagne est confrontée à un certain nombre de problèmes structurels plus vastes , tels que le degré de réglementation auquel sont confrontées les start-ups et le sous-investissement public. Ces dernières années, ces problèmes ont mis l’Allemagne dans une position moins compétitive.

Si l’on prend tout cela ensemble, cela explique une bonne partie de la sous-performance.

Your GDP growth forecast of 0.3% for 2025 is below the consensus. What explains the difference?

Jari Stehn: First, we think that many of the structural headwinds that we just talked about will continue. But then, on top of that, we also expect significant trade tensions from the second Trump administration. Germany is likely to be particularly exposed to those tensions because it's a very open economy. It's heavily focused on industrial activity. When you look back at the first Trump term, we saw a very sharp growth slowdown in 2018 and 2019. The day after the US election we downgraded our forecast for all of Europe, but particularly for Germany.

Are you expecting most of the economic impact to come from tariffs or the mere possibility of them?

Jari Stehn: The takeaway from the first Trump term was you didn't actually see many tariffs implemented on Europe, but you saw a lot of discussions around tariffs that created a lot of uncertainty, a lot of trade tension. In the end, those had big effects on investment, on confidence, and on growth in Germany.

We have set out two scenarios. One, which is our base case, is that you get a sharp increase in trade tensions, but ultimately the actual tariffs that you see are relatively limited and targeted on the auto sector. The auto sector is obviously big in Germany, so you still see a significant hit. Our estimate is a 0.6% hit to the level of GDP. The downside scenario involves an across-the-board tariff on all European imports into the US. In that scenario, we think the negative effects would be significantly bigger — about twice as large.

Either way, we think there is going to be a pronounced period of uncertainty, and that uncertainty will weigh on confidence and investment.

What are the market implications, particularly for Bunds, of the February election in Germany?

Friedrich Schaper: The market is focused on the potential for a looser fiscal stance in Europe and for Germany in particular, and the elections could be a catalyst for such loosening. However, we argue that even at the upper end of our range of expectations about higher fiscal spending, the increase in duration supply of German Bunds is relatively modest compared to the notable increase in safe asset supply that we are already observing. That’s mainly because of a structural shift in the fiscal stance in Europe and the European Central Bank, which is reducing its balance sheet. That has made an impact already, and it’s showing up in higher Bund yields and higher interest rates for euro assets.

So the additional impulse of higher spending after the elections is already well reflected in pricing, in our view. Coupled with the outlook for slowing economic growth, which we expect will lead to a sustained cycle of interest rate cuts from the ECB, Bunds remain our favorite long position among G-10 bonds.

Going back to the energy situation in Germany, are you expecting any relief on the cost front next year?

Jari Stehn: Energy prices have come down significantly from the peak days of the summer of 2022. So we've seen a lot of relief and there's probably some more relief in the pipeline in the sense that contracts in Germany are relatively long and don't reset very frequently. We do think there's some drag on the energy-intensive sectors that is still likely to lift.

We also think that ultimately a lot of liquid gas will flow into Europe and into Germany. Germany has built many liquid gas terminals, and from the end of 2025 onwards, a huge amount of liquid gas will be coming from the US and from Qatar. That should be helpful in normalizing prices.

The caveat is that, on a relative basis, energy costs are likely to stay high. They are still notably higher than before the energy crisis — about twice as high. And they are three to four times higher than in the US.

Do you see competition with China remaining a growth obstacle for the foreseeable future?

Jari Stehn: Yes, I think it will continue to be a headwind. China has moved up in the value chain in terms of the goods that it produces. It used to be more that China would produce lower-value manufactured goods that Germany would import and use as an input for creating high-value manufactured goods that they could sell and capture a big margin in the process. Cars are an obvious example. China is now producing a lot of cars itself that are in direct competition with German-made cars. I don't really see a good reason why that should change anytime soon.

I would also say, though, that Germany has managed to adapt. So even though industrial production is down significantly over the last few years, the amount of value added has actually been much more stable. In other words, German companies have been able to respond by moving out of relatively low-margin production in chemicals or paper, and so on, into higher-value production. I think the way forward essentially is for German companies to continue to do that.

You also write that Germany has by far the most fiscal space amongst major advanced economies. Is it likely to use some of that capacity for additional spending in the next year?

Jari Stehn: In terms of the debt levels, government debt accounts for 64% of Germany’s GDP, almost half of what you're seeing in the US. And the trajectory is very different because that figure is falling in Germany while it’s rising in the US. So there clearly is space.

Cela dit, l’Allemagne est limitée par le frein constitutionnel à l’endettement, qui ne lui permet de recourir qu’à un faible emprunt lorsque le déficit est ajusté en fonction du cycle. Cela a conduit à une politique très restrictive ces dernières années, en particulier maintenant que les coûts liés à la défense, à l’Ukraine et à tous ces défis dont nous avons parlé nécessitent des investissements pour être résolus.

Le gouvernement sortant n'a pas réussi à trouver un compromis sur la modification de la règle de l'allègement de la dette. Le problème est qu'il faut une majorité des deux tiers pour y parvenir, car il s'agit d'un amendement constitutionnel. Mais nous pensons qu'il y a de bonnes chances que, sous le nouveau gouvernement, vous parveniez à vous mettre d'accord sur une modification de la règle qui ouvrirait une certaine marge de manœuvre budgétaire.

L'augmentation de l'activité économique serait probablement relativement modeste, environ un demi pour cent du PIB, soit environ 20 milliards d'euros par an. Nous ne nous attendons pas à ce que ce montant d'investissement inverse immédiatement la tendance de la croissance ou affecte notre prévision de 0,3 % du PIB pour l'année prochaine. Il s'agira probablement plutôt d'une évolution pour 2026 ou 2027.

À quoi d’autre pouvez-vous vous attendre en termes de nouvelles politiques une fois les élections de février tenues ?

Friedrich Schaper : L’attention s’est portée sur les priorités d’un gouvernement dirigé par la CDU (Union chrétienne-démocrate), actuellement en tête dans les sondages. Nous pensons tout d’abord qu’un gouvernement dirigé par la CDU s’attacherait à faire adopter des réformes pour améliorer la compétitivité de l’économie. Cela pourrait inclure l’annulation de certaines des lois les plus récentes, notamment les réglementations liées au climat, la réduction des impôts pour les entreprises et surtout la réduction des prix de l’énergie pour l’industrie.

Deuxièmement, nous pensons que les autorités vont s’efforcer d’accroître la participation au marché du travail. D’un côté, on parle de limiter l’immigration. Mais, d’un autre côté, nous pensons qu’un gouvernement dirigé par la CDU se concentrerait sur l’amélioration des incitations au travail, par exemple en durcissant les critères d’éligibilité pour les bénéficiaires de l’aide sociale, en réduisant les dépenses sociales en général et éventuellement en augmentant l’âge de la retraite.

Troisièmement, nous nous attendons à ce que le nouveau gouvernement continue à respecter l’objectif de 2 % fixé par l’OTAN en matière de dépenses militaires. Nous nous attendons à un soutien fort en faveur de relations transatlantiques étroites.

Enfin, nous nous attendons à une plus grande intégration européenne, compte tenu du programme très pro-européen de la CDU en tant que parti. Nous notons cependant que la CDU est très sceptique quant à toute intégration plus poussée qui impliquerait des engagements communs, tels qu'un système commun d'assurance des dépôts ou toute amélioration des marchés financiers qui impliquerait des emprunts communs.

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Revue de la BoE de décembre 2024 : Stable sur la route

Pierre poivrée

Économique

Banque centrale

Comme prévu, le Comité de politique monétaire de la Banque d'Angleterre a maintenu sa politique lors de la dernière réunion de l'année, en maintenant le taux bancaire à 4,75 %, conformément au résultat que les marchés monétaires avaient pleinement anticipé avant l'annonce.

Revue de la BoE de décembre 2024 : Stady As She Goes_1

L'absence de changement de politique signifie que la « Vieille Dame » n'a procédé qu'à un assouplissement de 50 points de base au total cette année, un rythme de suppression des restrictions de politique monétaire considérablement plus progressif que celui des pairs du G10 de la Banque, et bien loin des plus de 150 points de base de réductions que la courbe GBP OIS avait anticipées au début de l'année.

Quoi qu'il en soit, la décision de décembre n'a pas été prise à l'unanimité. Une fois de plus, Dhingra, membre externe du MPC, s'est prononcée en faveur d'une baisse immédiate de 25 pb, consolidant ainsi sa position de « super-colombe » résidente du Comité. Dhingra a été, de manière surprenante, rejointe dans son opposition par le vice-gouverneur Ramsden et le membre externe Taylor, ce qui a donné lieu à un vote plus serré que prévu de 6 contre 3 en faveur d'une baisse de 25 pb.

La décision a été accompagnée, comme toujours, de la déclaration de politique monétaire actualisée du Comité. Cette déclaration était en grande partie une reprise de celle publiée après la réunion de novembre. Le Comité a ainsi réitéré qu'une approche « graduelle » pour supprimer les restrictions de politique monétaire reste appropriée et que la politique monétaire doit rester « restrictive suffisamment longtemps » afin de réduire les risques de voir les pressions inflationnistes s'ancrer dans l'économie. En outre, le Comité a répété qu'une approche « dépendante des données » et « réunion par réunion » continuerait d'être suivie, en mettant l'accent sur les « risques de persistance de l'inflation ».

En réaction, la courbe GBP OIS a légèrement évolué dans une direction plus accommodante, en raison d'une répartition des votes plus serrée que prévu. Ainsi, les marchés monétaires voient désormais une probabilité d'environ 72 % d'une baisse en février, contre environ 55 % à la clôture de mercredi. En outre, un assouplissement de 22 pb est désormais intégré dans les cours d'ici la fin du premier trimestre, contre 18 pb hier, tandis que deux baisses de 25 pb en 2025 sont désormais pleinement intégrées dans la courbe.

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Ces attentes en matière de politique monétaire, ainsi que la réticence persistante de la Banque à accélérer le rythme de normalisation, sont renforcées par les données économiques de cette semaine.

Alors que le taux de chômage est resté stable à 4,3 % au cours des trois mois précédant octobre, les salaires réguliers et les revenus, primes comprises, ont augmenté de 5,2 % en glissement annuel au cours de la même période, stimulés par les augmentations salariales supérieures à l'inflation dans le secteur public cet été, qui stimuleront encore davantage la croissance des revenus dans les chiffres de novembre. Cela étant dit, les pressions salariales générales restent intenses, la croissance des revenus s'établissant à un rythme environ deux fois supérieur à celui qui serait compatible avec un retour durable vers l'objectif d'inflation de 2 %.

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Dans le même temps, les pressions sur les prix demeurent persistantes. L'IPC global a augmenté de 2,6 % en glissement annuel en novembre, soit 0,2 point de pourcentage de plus que les prévisions les plus récentes de la Banque, tandis que les prix de base ont augmenté de 3,5 % en glissement annuel et l'IPC des services a augmenté de 5,0 % en glissement annuel, après avoir dépassé ce niveau depuis deux ans et demi. Les progrès réalisés pour éradiquer ces pressions sous-jacentes persistantes sur les prix ont été glacials ces derniers temps, et certains de ces progrès semblent commencer à être réduits à néant. Afin de débloquer une nouvelle baisse des taux, les décideurs politiques chercheront des preuves convaincantes d'une désinflation plus rapide au cours des mois d'hiver.

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Si les faits se confirment, je pense que le Comité monétaire de la Fed (CMP) procédera à une nouvelle baisse de 25 points de base du taux bancaire lors de sa réunion de février. Au-delà, les responsables politiques sont susceptibles de procéder à de nouvelles baisses trimestrielles, probablement lors de réunions qui coïncident avec la publication d'un rapport de politique monétaire actualisé.

Les risques qui pèsent sur ce scénario de base sont toutefois orientés vers une évolution plus accommodante, dans un contexte de signes croissants d'essoufflement de la dynamique économique globale et de risques à la baisse sur le marché du travail, dans le contexte des changements à venir concernant l'assurance nationale. Si une plus grande marge de manœuvre sur le marché du travail devait réduire considérablement la demande globale, conduisant ainsi à un ralentissement de l'inflation tenace des services, cela pourrait conduire à une accélération du rythme de normalisation de la part de la BoE, même si des indications fermes dans ce sens sont peu probables avant le deuxième trimestre, au plus tôt.

Le MPC sera probablement réticent à s'éloigner trop tôt de la position actuelle de « lenteur et de régularité », en particulier dans un contexte économique britannique de plus en plus stagflationniste, ce qui renforce l'argument en faveur de baisses de taux « progressives » pour le moment.

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La croissance économique américaine au troisième trimestre revue à la hausse

Warren Takunda

Économique

L'économie américaine a progressé plus rapidement que prévu au troisième trimestre, grâce à la vigueur des dépenses de consommation.

Le produit intérieur brut (PIB) a augmenté à un rythme annualisé révisé à la hausse de 3,1%, a annoncé jeudi le Bureau d'analyse économique du ministère du Commerce dans sa troisième estimation du PIB du troisième trimestre. Selon les estimations précédentes, l'économie aurait progressé à un rythme de 2,8% au cours du dernier trimestre.

Les économistes interrogés par Reuters s'attendaient à ce que le PIB ne soit pas révisé. Cette révision reflète les révisions des dépenses de consommation et de la croissance des exportations, qui ont compensé une révision à la baisse des investissements privés dans les stocks et une révision à la hausse des importations.

L'économie a progressé à un rythme de 3,0 % au cours du trimestre avril-juin. Son rythme de croissance est bien supérieur à ce que les responsables de la Réserve fédérale considèrent comme un taux de croissance non inflationniste d'environ 1,8 %.

La banque centrale américaine a annoncé mercredi une troisième baisse consécutive de ses taux, mais n'a prévu que deux réductions des coûts d'emprunt l'année prochaine, contre quatre en septembre, en raison d'une résilience économique continue et d'une inflation toujours élevée.

Certains craignent également que certaines des politiques du nouveau gouvernement Trump, notamment les réductions d’impôts, les expulsions massives d’immigrants sans papiers et les droits de douane sur les biens importés, soient inflationnistes.

Le taux directeur de la Fed a été réduit de 25 points de base pour se situer entre 4,25 % et 4,50 %. Il a été relevé de 5,25 points de pourcentage entre mars 2022 et juillet 2023 pour maîtriser l'inflation.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré mercredi aux journalistes qu'il était "assez clair que nous avons évité une récession", ajoutant que "l'économie américaine a été tout simplement remarquable, je suis très satisfait de la situation de l'économie... et nous voulons que cela continue".

Les dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l'activité économique, ont progressé à un rythme de 3,7%, un chiffre révisé à la hausse par rapport aux 3,5% précédemment estimés.

Une mesure de la demande intérieure qui exclut les dépenses publiques, le commerce et les stocks a augmenté à un rythme de 3,4 %. Les ventes finales aux acheteurs privés nationaux avaient été estimées à un taux de 3,2 %. La demande intérieure a augmenté à un rythme de 2,7 % au deuxième trimestre.

Les bénéfices nationaux après impôts, hors ajustements de la valeur des stocks et de la consommation de capital, ont diminué de 15,0 milliards de dollars, soit 0,4 %. On estimait auparavant qu'ils avaient augmenté de 0,2 milliard de dollars, soit un pourcentage inchangé.

Du côté des revenus, l'économie a progressé à un rythme de 2,1 % au cours du dernier trimestre, en baisse par rapport aux 2,2 % initialement estimés. Le revenu intérieur brut (RIB) a augmenté à un rythme de 2,0 % au deuxième trimestre.

En principe, le PIB et le RIB devraient être égaux, mais dans la pratique, ils diffèrent car ils sont estimés à partir de données sources différentes et largement indépendantes. Les révisions annuelles des valeurs de référence ont considérablement réduit l'écart entre le PIB et le RIB.

La moyenne du PIB et du RIB, également appelés produit intérieur brut et considérés comme une meilleure mesure de l'activité économique, a augmenté à un taux de 2,6 %. Ce chiffre a été révisé à la hausse par rapport au taux de 2,5 % signalé le mois dernier. Le produit intérieur brut a augmenté à un rythme de 2,5 % au cours du trimestre avril-juin.

Source : Reuters

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Les marchés mondiaux dans le rouge alors que la Fed réduit les espoirs d'un rallye du Père Noël

Warren Takunda

Économique

Les marchés boursiers mondiaux ont terminé jeudi dans le rouge suite au virage agressif de la Fed, entraînant une vente généralisée jamais vue depuis août.

L'aigreur du sentiment a fait chuter les principaux indices de référence des deux côtés de l'Atlantique, réduisant ainsi les espoirs d'un rassemblement du Père Noël.

Les rendements des principales obligations d’État de référence de la zone euro ont augmenté, à l’image de leurs homologues américaines, alors que la Fed prévoyait moins de baisses de taux en 2025.

Le rendement des obligations d'État allemandes à 10 ans a augmenté de 6 points de base à 2,3 %, le plus haut niveau depuis près d'un mois.

Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans a bondi à 4,56 %, son plus haut niveau depuis mai, augmentant de 17 points de base au cours des deux derniers jours.

Les turbulences sur les marchés obligataires ont continué de peser sur les marchés boursiers, toutes les actions régionales terminant probablement la semaine en baisse, quelques jours avant Noël.

Europe

Les principaux indices européens ont tous enregistré des pertes hebdomadaires, l'indice paneuropéen Stoxx 600 ayant chuté de 2,32 %, le DAX de 2,14 %, le CAC 40 de 1,55 % et le FTSE 100 britannique de 2,35 %.

Tous les secteurs ont enregistré des pertes, les valeurs énergétiques et industrielles étant les plus touchées cette semaine. Ces deux secteurs ont continué à sous-performer en raison de la chute des prix du pétrole et des métaux.

Au cours des cinq derniers jours de bourse, les actions de Shell et de BP ont chuté de plus de 4 %, tandis que celles de Rio Tinto et de Glencore ont chuté de près de 9 %, ce qui a particulièrement pesé sur les marchés boursiers britanniques.

Pendant ce temps, les valeurs technologiques ont baissé suite à la baisse des taux de la Fed, avec ASML en baisse de 3,69 % et SAP en baisse de 1,35 % jeudi.

Sur le plan économique, les données flash de l'indice des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier de décembre ont été inférieures aux attentes en Allemagne et en France, indiquant que le ralentissement du secteur s'est aggravé.

Sur une note plus positive, les indices PMI des services en Allemagne et dans la zone euro ont renoué avec la croissance ce mois-ci, selon les estimations de SP Global.

Cette expansion n’a toutefois pas suffi à compenser les défis économiques plus vastes.

Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre a maintenu ses taux d’intérêt à 4,75 %, comme prévu.

Cependant, le gouverneur Andrew Bailey a déclaré : « Avec l'incertitude accrue qui règne dans l'économie, nous ne pouvons pas nous engager sur le moment ou l'ampleur de la réduction des taux au cours de l'année à venir », tout en réitérant une approche progressive des futures baisses de taux.

Le ton accommodant contraste fortement avec la position agressive de la Fed, provoquant un affaiblissement significatif de la livre sterling par rapport au dollar, atteignant son plus bas niveau depuis mai.

Wall Street

Les marchés boursiers américains ont connu un recul significatif cette semaine suite à la baisse agressive des taux de la Fed.

Au cours des cinq derniers jours de bourse, le Dow Jones Industrial Average a chuté de 3,39 %, le SP 500 a reculé de 3,04 % et le Nasdaq Composite a chuté de 2,8 %. La petite capitalisation Russel 2000 a chuté de 5,5 % en raison des attentes d'une baisse des taux plus lente.

Dans le SP 500, les onze secteurs ont terminé en territoire négatif, le secteur immobilier, sensible aux taux d'intérêt, étant en tête des pertes, en baisse de 6,84 % sur la semaine.

Le secteur de l'énergie a suivi, chutant de 6,76 %, tandis que les valeurs industrielles ont chuté de 5,67 % par rapport à la semaine dernière.

La plupart des actions des « Sept Magnifiques » ont baissé sur une base hebdomadaire, Nvidia ayant chuté de 4,85 % et Meta Platforms de 5,58 %. Tesla, en revanche, a résisté à la tendance, augmentant de 4,32 % sur une semaine.

La Fed a réduit ses taux d’intérêt de 25 points de base, portant la réduction totale cette année à un point de pourcentage.

Toutefois, son graphique à points ne prévoyait que deux baisses l'année prochaine, contre quatre dans ses prévisions précédentes. La croissance finale du PIB au troisième trimestre s'est établie à un rythme annualisé de 3,1 %, supérieur aux deux premières estimations.

Ces données ont une nouvelle fois mis en évidence la résilience de l’économie, renforçant les attentes d’un cycle d’assouplissement progressif de la part de la Fed.

Asie

La Banque du Japon (BOJ) a maintenu son taux directeur inchangé cette semaine et a fourni peu d'indications sur ses futures décisions en matière de taux.

Les marchés ont interprété cela comme une attitude plus conciliante, réduisant la probabilité d'une hausse des taux en janvier. Le yen japonais s'est fortement affaibli face au dollar, atteignant son plus bas niveau depuis juillet.

En Chine, la Banque populaire de Chine (PBOC) a maintenu les taux préférentiels des prêts à 1 an et à 5 ans inchangés, comme prévu.

Le revirement de la Fed a peut-être incité la PBOC à ralentir le rythme de ses baisses de taux, contribuant ainsi à stabiliser la chute du yuan. Le yuan chinois s'est affaibli face au dollar à son plus bas niveau depuis novembre 2023 jeudi.

Ailleurs, l'économie néo-zélandaise est à nouveau entrée en récession technique. Le PIB du troisième trimestre s'est contracté de 1 % par rapport au trimestre précédent, après une contraction de 1,1 % au deuxième trimestre.

Deux trimestres consécutifs de croissance économique négative constituent une récession technique.

Source: Euronews

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Prévisions du prix de l'argent : le XAG/USD se consolide autour de 29 $ alors que les investisseurs attendent les données sur l'inflation PCE aux États-Unis

Alex

Économique

Marchandise

Le cours de l'argent (XAG/USD) évolue dans une fourchette étroite autour de 29,00 dollars lors de la séance européenne de vendredi. Le métal blanc consolide alors que les investisseurs attendent les données de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base des États-Unis pour novembre, qui seront publiées à 13h30 GMT.

Les économistes s'attendent à ce que les données annuelles de l'inflation PCE de base aux États-Unis s'accélèrent à 2,9 %, contre 2,8 % en octobre. Sur un mois, les données d'inflation sous-jacente devraient avoir augmenté régulièrement de 0,2 %. Les signes d'un léger ralentissement des pressions sur les prix ne devraient pas avoir d'impact sur les attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale (Fed) suspendra la période d'assouplissement de sa politique monétaire lors de la réunion de politique monétaire de janvier 2025. Cependant, une forte décélération pourrait les peser. Au contraire, une accélération légère ou forte des pressions sur les prix les renforcerait.

Lors de la réunion de politique monétaire de mercredi, la Fed a réduit ses taux d'emprunt clés de 25 points de base (pb) à 4,25%-4,50%, mais a annoncé moins de baisses de taux d'intérêt pour 2025. Le graphique à points de la Fed a montré que les responsables voient collectivement les taux des fonds fédéraux se diriger vers 3,9% d'ici 2025 contre 3,4% prévus en septembre.

En prévision de la publication des données sur l'inflation des PCE aux États-Unis, l'indice du dollar américain (DXY), qui suit la valeur du billet vert par rapport à six devises majeures, est en baisse après avoir atteint un nouveau sommet de deux ans à 108,50. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est en baisse à 4,56 %, contre un nouveau sommet de six mois à 4,60 %. Des rendements plus élevés sur les actifs porteurs d'intérêts augmentent le coût d'opportunité de détenir un investissement dans des actifs non productifs, comme l'argent.

Analyse technique de l'argent

Le prix de l'argent chute sous la moyenne mobile exponentielle (EMA) sur 200 jours, qui se négocie autour de 29,35 $. Le métal blanc s'affaiblit après une rupture de la ligne de tendance ascendante autour de 30,20 $, qui est tracée à partir du plus bas du 29 février à 22,30 $.

L'indice de force relative (RSI) sur 14 jours tombe dans la fourchette baissière de 20,00 à 40,00, guidant une dynamique à la baisse à venir.

En regardant vers le bas, le plus bas de septembre à 27,75 $ constituerait un support clé pour le prix de l'argent. À la hausse, l'EMA à 50 jours autour de 30,90 $ constituerait la barrière.

Graphique journalier de l'argent

FAQ sur l'argent

Pourquoi les gens investissent-ils dans l’argent ?

L'argent est un métal précieux très négocié entre investisseurs. Il a toujours été utilisé comme réserve de valeur et comme moyen d'échange. Bien que moins populaire que l'or, les traders peuvent se tourner vers l'argent pour diversifier leur portefeuille d'investissement, pour sa valeur intrinsèque ou comme couverture potentielle en période de forte inflation. Les investisseurs peuvent acheter de l'argent physique, en pièces ou en lingots, ou le négocier via des instruments tels que les fonds négociés en bourse, qui suivent son cours sur les marchés internationaux.

Quels facteurs influencent le prix de l’argent ?

Les prix de l'argent peuvent fluctuer en raison de nombreux facteurs. L'instabilité géopolitique ou les craintes d'une récession profonde peuvent faire grimper le prix de l'argent en raison de son statut de valeur refuge, bien que dans une moindre mesure que celui de l'or. En tant qu'actif sans rendement, l'argent a tendance à augmenter lorsque les taux d'intérêt sont bas. Ses mouvements dépendent également du comportement du dollar américain (USD), car l'actif est évalué en dollars (XAG/USD). Un dollar fort a tendance à maintenir le prix de l'argent à distance, tandis qu'un dollar plus faible est susceptible de faire grimper les prix. D'autres facteurs tels que la demande d'investissement, l'offre minière (l'argent est beaucoup plus abondant que l'or) et les taux de recyclage peuvent également affecter les prix.

Comment la demande industrielle affecte-t-elle les prix de l’argent ?

L'argent est largement utilisé dans l'industrie, notamment dans des secteurs comme l'électronique ou l'énergie solaire, car il possède l'une des conductivités électriques les plus élevées de tous les métaux, devant le cuivre et l'or. Une forte demande peut faire augmenter les prix, tandis qu'une baisse tend à les faire baisser. La dynamique des économies américaine, chinoise et indienne peut également contribuer aux fluctuations des prix : aux États-Unis et en particulier en Chine, leurs grands secteurs industriels utilisent l'argent dans divers processus ; en Inde, la demande des consommateurs pour le métal précieux destiné à la joaillerie joue également un rôle clé dans la fixation des prix.

Comment les prix de l’argent réagissent-ils aux mouvements de l’or ?

Le prix de l'argent a tendance à suivre l'évolution de l'or. Lorsque le prix de l'or augmente, l'argent suit généralement la même tendance, car leur statut d'actifs refuges est similaire. Le ratio or/argent, qui indique le nombre d'onces d'argent nécessaires pour égaler la valeur d'une once d'or, peut aider à déterminer la valorisation relative entre les deux métaux. Certains investisseurs peuvent considérer un ratio élevé comme un indicateur de sous-évaluation de l'argent ou de surévaluation de l'or. Au contraire, un ratio faible peut suggérer que l'or est sous-évalué par rapport à l'argent.

Source : FXSTREET

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Données techniques du Nasdaq 100 : risque de chute corrective sur plusieurs semaines

Owen Li

Économique

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Le Nasdaq 100 a inversé sa dynamique haussière où, au début de cette semaine, il était le seul indice boursier américain de référence à atteindre un nouveau record historique de 22 133 points le lundi 16 décembre.

La publication ex-post du dernier « dot plot » de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et la conférence de presse du président de la Fed, Powell, mercredi 18 décembre, ont semé la panique sur le marché boursier américain. La Fed a évoqué la perspective de baisses de taux d'intérêt moins importantes en 2025 en raison du risque de résurgence des pressions inflationnistes (certains responsables de la Fed ont pris en compte les effets de la politique « America First » de l'administration Trump).

La perspective accrue d’une transition d’un « pivot accommodant » de la Fed vers un pivot de « normalisation » en 2025 est probablement le récit à ce stade qui pourrait assombrir les espoirs du « rallye du Père Noël » saisonnier pour cette fin d’année.

L'indice Nasdaq 100 à bêta supérieur a enregistré une perte de 4% du 18 décembre au 19 décembre (ouverture à clôture) ex-post FOMC, soit la deuxième plus mauvaise performance parmi les quatre principaux indices boursiers américains ; Russell 2000 (-5,3%), SP 500 (-3%), Dow Jones Industrial Average (-2,6%).

Plusieurs éléments techniques ont désormais fait apparaître une probabilité croissante d'une correction à moyen terme (plusieurs semaines) sur le Nasdaq 100

Faible ampleur du marché

Fig 1 : Pourcentage des actions composant le Nasdaq 100 et le SP 500 au-dessus des moyennes mobiles sur 20 et 50 jours au 19 décembre 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Depuis le début du mois de décembre 2024, le pourcentage des actions composant le Nasdaq 100 se négociant au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 20 et 50 jours a diminué. En revanche, les actions de prix du Nasdaq 100 ont continué à grimper en flèche pour atteindre des sommets historiques au cours des deux dernières semaines.

À l'heure actuelle, le pourcentage des actions composant le Nasdaq 100 se négociant au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 20 jours a chuté à 9,9 % au 19 décembre. De plus, les actions composant le Nasdaq 100 se négociant au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 50 jours ont chuté à 33,7 % (voir la figure 1).

20 790 est la dernière ligne de défense du Nasdaq 100

Fig 2 : Principales tendances à moyen terme du CFD Nasdaq 100 au 20 décembre 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Les trois derniers jours d'évolution des prix de l'indice CFD Nasdaq 100 (un proxy des contrats à terme Nasdaq 100 E-mini) ont réintégré sous la limite supérieure de son canal ascendant séculaire à long terme depuis le plus bas de mars 2020. Cette observation suggère que la cassure haussière observée le 4 décembre est un mouvement d'accélération de l'échec.

Depuis son plus haut historique du 16 décembre, le cours a baissé de 5,5 %. Il se situe désormais juste au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours, qui fait office de support intermédiaire clé à 20 790 points.

La dernière lecture observée sur l'indicateur de momentum RSI quotidien suggère que le support intermédiaire clé de 20 790 est susceptible d'être un « support faible » car le RSI a cassé en dessous d'un support de ligne de tendance ascendante parallèle et a franchi en dessous du niveau 50 qui indique une reprise de la dynamique baissière à moyen terme (voir Fig 2).

En outre, moins d'actions composant le Nasdaq 100 ont réussi à enregistrer de nouveaux sommets sur 52 semaines depuis le 14 novembre 2024, car la moyenne mobile sur 10 jours de la différence entre les nouveaux sommets sur 52 semaines moins les plus bas sur 52 semaines a formé un sommet plus bas.

Par conséquent, une cassure avec une clôture journalière en dessous du support intermédiaire clé de 20 790 pourrait déclencher une séquence de baisse corrective sur plusieurs semaines pour exposer les supports à moyen terme de 19 840 et 18 310 dans la première étape.

En revanche, le franchissement de la zone de résistance pivot à moyen terme 22 470/980 invalide le scénario baissier d'une poursuite de sa séquence de hausse impulsive pour les prochaines résistances à moyen terme à venir à 23 980/24 440 et 25 080/570.

Source : ACTIONFOREX

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Le camp au pouvoir au Japon ne parvient pas à obtenir le soutien de l'opposition pour la réforme fiscale

Cohen

Économique

TOKYO (20 décembre) : La coalition minoritaire au pouvoir au Japon n'a pas réussi vendredi à obtenir le soutien d'un parti d'opposition clé pour ses projets de réforme fiscale, mettant en péril le programme budgétaire du Premier ministre Shigeru Ishiba pour l'année prochaine.

Sans le soutien de l'opposition aux projets qui constituent la base du budget de l'État de l'année prochaine, le camp au pouvoir pourrait avoir du mal à faire passer ses projets de loi budgétaires et de réforme fiscale au Parlement.

Le Parti libéral-démocrate au pouvoir au Japon et son petit allié de coalition Komeito ont annoncé avoir convenu de relever le seuil de revenu non imposable de 1,03 million de yens (6 556 dollars américains ou 29 574 RM) à 1,23 million de yens, le premier changement depuis 1995 visant à refléter l'augmentation du coût de la vie.

Mais le nouveau seuil, inclus dans le cadre de la réforme fiscale pour le prochain exercice financier à partir d'avril, est bien en deçà des 1,78 million de yens réclamés par le Parti démocratique du peuple (DPP), parti d'opposition.

« Avec le seuil prévu de 1,23 million de yens, nous n'avons aucun moyen de soutenir le budget de l'État », a déclaré vendredi le député DPP Yuichiro Tamaki sur la plateforme de médias sociaux X.

Yoichi Miyazawa, président du comité du système fiscal du PLD, a déclaré lors d'une conférence de presse que le camp au pouvoir poursuivrait les discussions avec le DPP.

La coalition au pouvoir d'Ishiba a perdu sa majorité lors des élections anticipées qu'il a convoquées pour octobre, et elle a désormais besoin du soutien du DPP ou d'autres partis d'opposition pour faire passer des lois au Parlement.

Le ministère des Finances a calculé que relever le seuil à 1,78 million de yens réduirait les recettes fiscales jusqu'à 8 000 milliards de yens, augmentant ainsi probablement la dette publique déjà énorme du Japon.

Miyazawa, du PLD, a déclaré que la hausse du seuil proposée par la coalition ne réduirait les recettes que de 700 milliards de yens.

Les projets de réforme fiscale seront approuvés par le cabinet dès la semaine prochaine. Sur la base de ces projets, le gouvernement devrait élaborer un budget d'ici la fin de l'année.

La coalition au pouvoir prévoit également d'augmenter les impôts sur les sociétés et sur le tabac à partir d'avril 2026 pour financer davantage de dépenses de défense.

Cette mesure fait suite à l’engagement de l’ancien Premier ministre Fumio Kishida d’augmenter les impôts pour doubler les dépenses de défense à 2 % du produit intérieur brut d’ici 2027.

Source : Theedgemarkets

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Quand l’économie allemande va-t-elle rebondir ?

Pourquoi l’économie allemande a-t-elle sous-performé les autres économies avancées ces dernières années ?

Your GDP growth forecast of 0.3% for 2025 is below the consensus. What explains the difference?

Are you expecting most of the economic impact to come from tariffs or the mere possibility of them?

What are the market implications, particularly for Bunds, of the February election in Germany?

Going back to the energy situation in Germany, are you expecting any relief on the cost front next year?

Do you see competition with China remaining a growth obstacle for the foreseeable future?

You also write that Germany has by far the most fiscal space amongst major advanced economies. Is it likely to use some of that capacity for additional spending in the next year?

À quoi d’autre pouvez-vous vous attendre en termes de nouvelles politiques une fois les élections de février tenues ?

Revue de la BoE de décembre 2024 : Stable sur la route

La croissance économique américaine au troisième trimestre revue à la hausse

Source : Reuters

Les marchés mondiaux dans le rouge alors que la Fed réduit les espoirs d'un rallye du Père Noël

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Source: Euronews

Prévisions du prix de l'argent : le XAG/USD se consolide autour de 29 $ alors que les investisseurs attendent les données sur l'inflation PCE aux États-Unis

Analyse technique de l'argent

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Source : FXSTREET

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Fig 2 : Principales tendances à moyen terme du CFD Nasdaq 100 au 20 décembre 2024 (Source : TradingView, cliquez pour agrandir le graphique)

Source : ACTIONFOREX

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