Pourquoi la Réserve fédérale a-t-elle procédé à une réduction agressive des taux ?

Économique

Résumé:

Les projections de croissance du PIB réel ont été revues à la hausse à 2,5 % cette année, 2,1 % en 2025 et atteindront une croissance tendancielle de 2 % d'ici le quatrième trimestre 2026.

Lors de sa dernière réunion, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a voté une réduction du taux des fonds fédéraux de 0,25 %, pour le ramener à une fourchette cible de 4,25 % à 4,50 %, soit une baisse de 100 points de base (pb) ou de 300 pb annualisés en 2024. Cependant, les prévisions du Summary of Economic Projections (SEP) suggèrent une trajectoire de baisse des taux moins prononcée l’année prochaine. De plus, la déclaration a été plus agressive, suggérant que la Fed suspendrait ses baisses lors de sa prochaine réunion et souhaite avoir la possibilité de ne pas avoir à réduire les taux du tout l’année prochaine en fonction de l’évolution des données. Dans l’ensemble, pourquoi la Fed a-t-elle adopté une attitude agressive ?

Les mises à jour du SEP plaident en faveur de moins de baisses de taux l'année prochaine et suggèrent sans doute un scénario de non-atterrissage plutôt qu'un atterrissage en douceur :

Français Les projections de croissance du PIB réel ont été revues à la hausse à 2,5 % cette année, 2,1 % en 2025 et atteindront une croissance tendancielle de 2 % d'ici le quatrième trimestre 2026. Les projections du taux de chômage ont été revues à la baisse à 4,2 % et 4,3 % en 2024 et 2025, respectivement, et restent à 4,3 % jusqu'en 2027. Les projections du PCE global et de base ont été relevées à 2,4 % et 2,8 % en 2024 et à 2,5 % en 2025 avant de se normaliser à 2,0 % d'ici le quatrième trimestre 2027. Le comité a réduit ses projections de taux directeurs médians (dot plot), signalant seulement deux baisses de taux l'année prochaine, contre quatre baisses de taux lors de sa réunion de septembre. La projection du taux des fonds fédéraux à long terme a également été relevée à 3,0 % contre 2,9 %.

L'économie américaine a une résilience impressionnante, avec une croissance d'environ 3,0 % en glissement trimestriel au quatrième trimestre. De plus, le rebond de la croissance de l'emploi le mois dernier suggère que le marché du travail se refroidit, mais ne s'effondre pas. Cela dit, compte tenu du ralentissement récent de l'inflation, le président Powell a souligné une nouvelle inquiétude concernant l'inflation, ce qui suggère un assouplissement plus modeste.

Interrogé sur l'impact que la politique tarifaire pourrait avoir sur les prévisions du comité, il a notamment évoqué l'approche adoptée par la Fed en 2018, selon laquelle le comité avait examiné les tarifs douaniers. Cependant, Powell a mentionné que quelques membres avaient intégré dans ces estimations les politiques budgétaires et tarifaires potentielles de la nouvelle administration.

Les rendements des bons du Trésor ont grimpé, les actions ont chuté et le dollar a grimpé en flèche, les baisses de taux ayant été écartées. Pour les investisseurs, le contexte macroéconomique n’a pas sensiblement changé, nous nous attendons toujours à une normalisation de la croissance et de l’inflation, à un ralentissement progressif de l’emploi et à un assouplissement modeste de la politique monétaire l’année prochaine. Cela devrait maintenir une croissance positive des bénéfices, ce qui soutiendra les actions et le crédit l’année prochaine, et les rendements élevés maintiendront les revenus attractifs sur les marchés obligataires. Cependant, face à une incertitude politique importante, le maintien d’une large diversification entre actions, obligations et alternatives constitue la meilleure protection.

Source: Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. Data are as of December 18, 2024.
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Prévisions du FOMC pour décembre 2024

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