Main Street Macro : quel est le rapport avec la dette ?

Économique

Résumé:

La décision de la Réserve fédérale de réduire son taux d’intérêt de référence d’un demi-point de pourcentage ne sera probablement pas ressentie immédiatement par ses principales cibles, les employeurs et les ménages.

Oui, la Fed a pour mandat de promouvoir le plein emploi et la stabilité des prix, mais dans la pratique, il faut beaucoup de temps pour que les baisses de taux se traduisent par davantage d’embauches et de dépenses dans l’économie réelle.

En revanche, les premiers à bénéficier des avantages de la baisse des taux seront les emprunteurs. Les ménages et les entreprises trouveront qu’il est moins coûteux de financer leurs achats et leurs investissements, ce qui finira par entraîner une hausse des embauches.

C'est en tout cas la théorie. Pour évaluer l'impact potentiel des baisses de taux de la Fed, nous devons examiner l'état actuel de la dette par rapport aux revenus dans les segments clés de l'économie.

Dette à la consommation

Les consommateurs sont à l'origine de la majeure partie de la croissance économique. Ils constituent donc la cible principale de la stratégie monétaire de la Fed.

Les responsables de la banque centrale ont commencé à augmenter le taux de référence, qui influence le coût des prêts hypothécaires, des cartes de crédit et des prêts automobiles, en mars 2022. En septembre 2023, le taux des fonds fédéraux était passé de 0,08 % à 5,33 %.

Pourtant, les consommateurs ont continué à emprunter même à des taux plus élevés, et la dette des ménages a augmenté de 7 % entre le deuxième trimestre 2022 et le deuxième trimestre 2024. Mais la richesse des ménages, qui mesure la valeur des actifs financiers et de la valeur nette du logement, a augmenté encore plus rapidement, augmentant de 11 % sur la même période.

Non seulement la valeur nette des ménages a augmenté, mais le revenu disponible réel , qui est le revenu après impôts ajusté en fonction de l'inflation, a augmenté de 6 % par rapport à il y a deux ans, selon les données du Bureau of Economic Analysis.

Cela signifie que les consommateurs sont mieux placés pour supporter le coût de taux d’intérêt plus élevés.

En fait, les paiements des dettes des ménages, mesurés en pourcentage du revenu disponible, sont revenus à leur moyenne d’avant la pandémie, soit moins de 10 %. Après avoir atteint un niveau historiquement bas pendant la pandémie, lorsque les dépenses de consommation se sont taries, les paiements se sont stabilisés à un point de pourcentage en dessous de leur norme historique de 11 %.

Cela signifie également que les deux dernières années de taux d'intérêt élevés n'ont pas réussi à réduire les dépenses de consommation. Les ventes au détail ont été fortes en août, ce qui montre que les consommateurs ont bien résisté face à la hausse des prix et des coûts d'emprunt.

La baisse des taux va-t-elle donc encourager l’endettement et les dépenses ? Certainement. Mais l’impact sur les consommateurs sera-t-il aussi important que celui de la baisse des taux de la Fed en 2008, lorsque le ratio des remboursements de la dette par rapport au revenu disponible atteignait 13,2 % ? Probablement pas.

Dette des entreprises

Les grands employeurs, qui sont des acteurs clés du mandat de plein emploi de la Fed, sont également une cible importante des baisses de taux.

Plutôt que de contracter des prêts auprès des banques, les grands employeurs empruntent sur les marchés financiers. Une façon d’évaluer la santé de ce secteur est d’examiner le ratio de la dette des entreprises par rapport à leur valorisation, ou capitalisation boursière.

Ce ratio a atteint des niveaux historiquement bas cette année, en grande partie en raison de la forte croissance de la capitalisation boursière. L' indice SP 500 , qui mesure la valeur des grandes entreprises, a progressé de 17 % au cours des deux dernières années, même en dépit de taux d'intérêt plus élevés que la normale.

Les grandes entreprises étant plus capitalisées que jamais, les baisses de taux vont-elles relancer les embauches en entreprise ? Peut-être.

Le marché du travail est en bonne santé. Les licenciements sont proches de leurs plus bas niveaux historiques et le taux de chômage est inférieur à sa moyenne historique. Cela signifie que la baisse des taux de la Fed ne déclenchera probablement pas de forte hausse des embauches. Mais elle pourrait profiter aux petites entreprises qui dépendent des prêts bancaires pour financer leur croissance et augmenter leurs effectifs.

Dette publique

Aucune analyse de la dette ne serait complète sans un regard sur le plus gros emprunteur de l’économie, le gouvernement américain.

Le ratio de la dette américaine par rapport au revenu national, ou PIB, a diminué depuis le début de la pandémie, lorsque le gouvernement a débloqué des fonds d’urgence indispensables aux entreprises et aux ménages en difficulté. La dette nationale s’élève désormais à 122 % du PIB, un niveau bien supérieur aux moyennes historiques ou pré-pandémiques.

Et ce chiffre devrait encore augmenter , selon le Congressional Budget Office, principalement en raison des dépenses non discrétionnaires consacrées à Medicaid et à la Sécurité sociale.

Selon le département du Trésor, 17 % des dépenses fédérales ont été consacrées au paiement des intérêts en août. Une baisse des taux de la Fed réduira les coûts d'emprunt, mais ne résoudra pas le problème de la dette américaine.

Mon avis

Là encore, la théorie fonctionne de la manière suivante : la Fed réduit les taux, ce qui réduit les coûts d’emprunt pour les employeurs et les consommateurs et stimule une économie en difficulté. Les consommateurs ont la possibilité de dépenser davantage et les entreprises sont incitées à embaucher.

Mais que se passerait-il si l'économie ne connaissait pas de difficultés ? Que se passerait-il si les consommateurs dépensaient déjà et que l'endettement des ménages par rapport à leurs revenus était relativement faible ? Que se passerait-il si les grandes entreprises évoluaient dans un marché du travail équilibré et affichaient un niveau d'endettement historiquement bas par rapport aux valeurs de marché ?

La baisse des coûts d’emprunt aidera les gens de Main Street à dépenser davantage, mais elle ne stimulera pas l’économie autant que les précédents cycles de baisse des taux.

Le problème, c'est la dette publique, qui est le seul ratio économique qui n'est pas revenu à la normale d'avant la pandémie. La dette américaine continue de grimper en flèche, et les baisses de taux de la Réserve fédérale ne peuvent pas faire grand-chose pour y remédier.

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La Banque centrale australienne maintient ses taux inchangés et reste ferme

Warren Takunda

Économique

La banque centrale australienne a maintenu mardi ses taux d'intérêt inchangés comme prévu et a réitéré que la politique devait rester stricte pour maîtriser l'inflation, s'en tenant à ses positions une semaine après que la Réserve fédérale a commencé sa campagne d'assouplissement en fanfare.

La position agressive a fait grimper le dollar australien de 0,4% à 0,6864 $, le plus haut de l'année, et les marchés ont réduit la probabilité d'une baisse des taux en décembre à 59% contre 64% avant la décision.

À l'issue de sa réunion de politique monétaire de septembre, la Banque de réserve d'Australie (RBA) a maintenu ses taux à 4,35 %, leur plus haut niveau depuis 12 ans, et a déclaré que sa politique devrait être suffisamment restrictive pour garantir un retour de l'inflation à l'objectif.

« Bien que l'inflation globale va diminuer pendant un certain temps, l'inflation sous-jacente est davantage révélatrice de la dynamique de l'inflation, et elle reste trop élevée », a déclaré le conseil dans un communiqué largement similaire à celui d'août.

« Les données recueillies depuis lors ont renforcé la nécessité de rester vigilant face aux risques de hausse de l'inflation et le Conseil n'exclut rien. »

Les marchés avaient misé lourdement sur un résultat stable, étant donné que l'inflation sous-jacente restait stable et que le marché du travail résistait étonnamment bien.

« L'inflation sous-jacente est encore trop élevée au goût de la RBA, et le retour vers la fourchette cible est désespérément lent », a déclaré Sean Langcake, responsable des prévisions macroéconomiques pour Oxford Economics Australia.

La RBA a maintenu ses taux stables depuis novembre, jugeant que le taux d'intérêt de 4,35 % - en hausse par rapport au niveau historiquement bas de 0,1 % pendant la pandémie - est suffisamment restrictif pour ramener l'inflation à sa fourchette cible de 2 à 3 % tout en préservant les gains d'emploi.

Alors que l'inflation sous-jacente s'est maintenue à 3,9 % au dernier trimestre et que le marché du travail crée de nombreux nouveaux emplois, il ne semble pas y avoir d'urgence à assouplir sa politique comme l'a fait la Réserve fédérale la semaine dernière, en réduisant ses taux de 50 points de base pour éviter de fortes pertes d'emplois.

La gouverneure Michele Bullock a récemment profité de toutes les occasions pour souligner que la banque centrale ne s'attendait pas à une baisse des taux à court terme. Cela a incité les marchés à exclure progressivement la possibilité d'une baisse des taux cette année, la première baisse en décembre étant estimée à seulement 64 %.

« Nous maintenons notre position selon laquelle les taux resteront inchangés jusqu'au deuxième trimestre 2025 », a déclaré M. Langcake. « Le chemin de l'inflation sous-jacente vers la fourchette cible s'est quelque peu arrêté et il est difficile d'entrevoir une amélioration majeure à court terme. »

Le sentiment du marché australien a été soutenu mardi par de nouvelles mesures de relance de la part de la banque centrale chinoise, qui a annoncé une réduction des réserves obligatoires et des taux de prêt, y compris pour les prêts immobiliers existants.

Les investisseurs attendent désormais les chiffres mensuels de l'inflation pour août, publiés mercredi. L'inflation globale devrait avoir ralenti à un taux annuel de 2,7 % grâce aux rabais accordés par le gouvernement sur l'électricité, mais l'indicateur de base pourrait une fois de plus mettre en évidence la rigidité des prix.

La RBA est déjà à la traîne en matière de baisse des taux d'intérêt par rapport aux autres banques centrales, et la pression politique s'intensifie en faveur d'un assouplissement. Lundi, les Verts de gauche ont exigé du gouvernement qu'il organise une baisse des taux d'intérêt en échange de leur soutien au Parlement pour faire passer les réformes de la RBA, longtemps retardées.

Source : Reuters

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Ouverture de Londres : le FTSE progresse grâce aux mesures de relance chinoises

Warren Takunda

Actions

Les actions londoniennes ont augmenté dans les premiers échanges mardi, le sentiment étant renforcé après que la Chine a dévoilé de nouvelles mesures de relance.

À 08h25 BST, le FTSE 100 était en hausse de 0,5% à 8 299,23.

Matt Britzman, analyste actions senior chez Hargreaves Lansdown, a déclaré que l'assouplissement de la politique monétaire continue de dominer le discours mondial.

« Les marchés asiatiques ont été perturbés lorsque la Chine a annoncé une série de mesures d'assouplissement destinées à stimuler la deuxième économie mondiale », a-t-il déclaré.

« La Banque populaire de Chine a utilisé toutes sortes de stratagèmes pour tenter de ramener la croissance à l'objectif de 5 %, notamment en réduisant les taux d'intérêt, les taux hypothécaires et les acomptes pour les acheteurs de maisons. Il ne s'agit pas d'une politique de relance à outrance de la part de la banque centrale, il reste encore beaucoup à faire, mais c'est un signe clair qu'elle ne va pas rester les bras croisés et regarder la croissance décevoir. »

"Les contrats à terme sur le pétrole Brent se négocient autour de 74,6 dollars le baril ce matin, récupérant les pertes des séances précédentes, les traders donnant un léger avantage aux inquiétudes concernant l'offre par rapport à la faiblesse de la demande. Du côté de la demande, les mesures de relance de la banque centrale chinoise devraient également agir comme un petit vent arrière étant donné le statut de la région comme premier consommateur mondial de pétrole."

Sur les marchés actions, Prudential, Standard Chartered et Burberry – tous trois exposés à la Chine – ont progressé.

Les sociétés minières fortement pondérées ont également progressé, avec Antofagasta, Rio Tinto et Glencore parmi les plus performantes du FTSE 100 alors que les prix du cuivre ont progressé.

En revanche, Smiths Group, société spécialisée dans les solutions d'ingénierie, a été pénalisée par un résultat avant impôts ajusté inférieur aux attentes pour l'ensemble de l'exercice. La société a également annoncé l'acquisition de deux sociétés nord-américaines pour compléter ses activités HVAC et Flex-Tek, pour un montant total de 110 millions de livres sterling.

Dunelm a chuté après que son principal actionnaire, Will Adderley, et sa société d'investissement privée WA Capital, ont vendu une participation de 4,9 % dans le détaillant d'articles ménagers dans le cadre d'un placement auprès d'investisseurs institutionnels.

Barclays, qui a agi en tant que seul coordinateur mondial, a déclaré que WA Capital - contrôlé par Adderley et son épouse - a vendu 10 millions d'actions à 1 140 pence chacune.

Le recruteur SThree a également chuté, signalant une baisse de 8 % de ses honoraires nets au troisième trimestre dans un contexte de conditions de marché toujours difficiles.

Source : Sharecast

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L'indice PMI britannique Flash signale une croissance économique solide et une nouvelle baisse de l'inflation

S&P Global Inc.

Économique

Les données PMI de septembre apportent des nouvelles encourageantes, avec une croissance économique solide accompagnée d'un ralentissement de l'inflation des prix de vente. Ces données laissent donc entrevoir un « atterrissage en douceur » de l'économie britannique, la lutte contre l'inflation semblant de plus en plus gagnée sans que la hausse des taux d'intérêt n'ait provoqué de ralentissement.

Un léger ralentissement de la croissance de la production dans le secteur manufacturier et dans les services en septembre ne devrait pas être considéré comme trop préoccupant, car les données de l'enquête sont toujours cohérentes avec une économie qui croît à un taux proche de 0,3 % au troisième trimestre, ce qui est conforme aux prévisions de la Banque d'Angleterre.

L'optimisme des entreprises a également augmenté, même si les inquiétudes concernant l'impact de la déclaration d'automne ont quelque peu ébranlé les nerfs, notamment dans le secteur manufacturier. Les projets d'investissement en particulier auraient été mis en veilleuse en attendant que les nouvelles politiques du gouvernement soient clarifiées, notamment en matière de fiscalité. Les embauches ont également été freinées par l'incertitude des entreprises quant aux perspectives économiques à court terme avant le budget.

Dans le même temps, l'inflation obstinément élevée des services publics, qui a été la bête noire de la Banque d'Angleterre, a ralenti en septembre pour atteindre son plus bas niveau depuis février 2021, ce qui a contribué à rapprocher l'objectif d'inflation de 2 % de la Banque d'Angleterre. Les données de l'enquête soutiennent donc l'idée que les taux d'intérêt pourraient encore baisser dans les derniers mois de 2024.

La croissance de la production ralentit mais reste solide

L'activité économique a progressé pour le onzième mois consécutif en septembre, selon les premières données de l'enquête PMI. Le taux de croissance a perdu un peu de son élan mais a clôturé le troisième trimestre au cours duquel l'indice PMI a légèrement dépassé la moyenne observée au deuxième trimestre. L'indicateur principal de la croissance économique issu des enquêtes PMI flash, l'indice PMI composite de production britannique SP Global corrigé des variations saisonnières, a chuté de 53,8 en août à 52,9 en septembre, mais est resté bien au-dessus du niveau de 50,0 sans changement.

Les derniers chiffres du PMI laissent penser que l'économie britannique a progressé à un rythme trimestriel de 0,25 % en septembre et de près de 0,3 % au troisième trimestre dans son ensemble, sur la base de la relation historique du PMI avec le PIB. Ces chiffres sont globalement conformes aux attentes de la Banque d'Angleterre et s'ajoutent aux signes indiquant que l'économie a maintenu un rythme de croissance sous-jacent robuste après un premier semestre solide.

Les données officielles du PIB sont ressorties plus fortes que celles du PMI jusqu'à présent cette année, signalant une expansion de 0,7 % au premier trimestre et une hausse de 0,6 % au deuxième trimestre, mais les données mensuelles du PIB réel pour juin et juillet n'ont montré aucune croissance. Cela indique un ralentissement du taux de croissance économique signalé par les données de l'ONS à l'approche du second semestre de l'année, mais les données du PMI suggèrent que l'expansion sous-jacente reste relativement saine et moins volatile que ne l'indiquent les données du PIB de l'ONS.

L'industrie manufacturière et les services se développent, mais le secteur des biens subit une nouvelle baisse des exportations

Au niveau sectoriel général, l'expansion en septembre a été tirée par la hausse de la production dans le secteur manufacturier et dans les services, même si les deux secteurs ont perdu une partie de leur élan de croissance.

Toutefois, la croissance du secteur des services reflète une augmentation de l’activité des services informatiques et financiers, les services aux consommateurs, les transports et les services aux entreprises affichant tous une production plus faible, révélant des tendances très divergentes au sein de l’économie des services.

Dans le secteur manufacturier, une divergence importante persiste quant à la question de savoir si l'expansion est tirée par la demande intérieure, les commandes à l'exportation continuant de baisser, après avoir enregistré une détérioration au cours de 36 des 37 derniers mois. Les exportateurs ont imputé cette situation au ralentissement de la croissance de la demande mondiale, aux obstacles à l'exportation et à la récente vigueur de la livre sterling.

L'inflation du secteur des services à son plus bas niveau depuis 43 mois rapproche l'objectif de la BoE

Français Alors que la croissance est restée résiliente, les pressions sur les prix ont encore diminué, ce qui laisse penser que l'économie connaît un « atterrissage en douceur », c'est-à-dire que la lutte contre l'inflation élevée a été gagnée sans que l'économie ne glisse vers la récession. Plus important encore du point de vue de l'élaboration des politiques, les données de l'enquête PMI indiquent une modération de l'inflation dans le secteur des services, qui a été le principal sujet de préoccupation de la Banque d'Angleterre. L'inflation des services a augmenté à 5,6 % en août, selon les données officielles, mais l'indicateur PMI des prix moyens facturés pour les services a encore baissé en septembre pour atteindre son plus bas niveau depuis février 2021. Des tendances de prix particulièrement faibles ont été indiquées pour les services aux entreprises et les hôtels et restaurants.

Comme cet indicateur d'enquête a tendance à devancer les données officielles de plusieurs mois, l'indice des prix du PMI indique que l'inflation des services va ralentir dans les mois à venir, même si elle reste quelque peu élevée. L'indice des prix des services est désormais tombé à 54,2 contre 55,0 en août, ce qui se compare à une moyenne décennale pré-pandémique de 51,7, mais représente un nouveau ralentissement marqué du taux d'inflation par rapport aux sommets observés pendant la pandémie.

Bien que l'inflation des prix des biens ait atteint son plus haut niveau en 16 mois dans l'enquête PMI flash de septembre, lorsqu'elle est combinée aux données PMI plus faibles sur les prix de vente des services, le signal global du PMI pour l'inflation des biens et des prix est celui d'une hausse des prix au rythme le plus lent depuis février 2021, ce qui rapproche l'objectif d'inflation de 2 % de la Banque d'Angleterre.

La croissance de l'emploi ralentit

La baisse des prix des services s'explique en partie par une moindre croissance des coûts des intrants, qui ont augmenté en septembre à l'un des taux les plus faibles observés depuis trois ans et demi. La croissance relativement modérée des coûts reflète à son tour une réduction des pressions salariales, les embauches ayant ralenti dans le secteur des services ainsi que dans le secteur manufacturier, ce dernier ayant d'ailleurs enregistré une baisse de l'emploi pour la première fois en trois mois. Dans l'ensemble, l'emploi a augmenté en septembre à son rythme le plus lent depuis juin.

Ces tendances à la baisse en matière d'embauche peuvent être liées à la diminution des arriérés de travail inachevé dans le secteur manufacturier et dans les services en septembre, ce qui indique généralement l'existence d'une capacité d'exploitation excédentaire par rapport à la demande, mais reflète également en partie une certaine incertitude quant aux perspectives économiques, notamment en termes de politiques gouvernementales avant la déclaration d'automne.

Des perspectives assombries par l'incertitude

Les prévisions de production future ont légèrement augmenté en septembre, restant bien au-dessus de la moyenne à long terme de l'enquête. Cependant, les signaux sectoriels sont mitigés. Alors que l'optimisme du secteur des services a retrouvé son troisième niveau le plus élevé depuis 31 mois, celui du secteur manufacturier a chuté à son deuxième niveau le plus bas depuis 21 mois, ce qui indique une divergence potentielle entre les trajectoires de croissance des deux secteurs à court terme.

L'amélioration du sentiment était centrée sur les plans d'expansion dans un environnement économique favorable alors que l'impact du coût de la vie continue de s'atténuer et que la demande reste résiliente.

Toutefois, l'incertitude politique et les nouvelles politiques du nouveau gouvernement britannique, ainsi que les inquiétudes concernant l'environnement géopolitique mondial et les inquiétudes concernant la croissance des principaux partenaires commerciaux, notamment l'Europe, suscitent une certaine incertitude, en particulier chez les fabricants. Les projets d'investissement en particulier ont souvent été mis en veilleuse en attendant des éclaircissements sur les politiques du nouveau gouvernement, notamment en matière de fiscalité.

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Les cinq principaux points à retenir de l'indice PMI de la zone euro : risque accru d'un atterrissage brutal de l'économie

S&P Global Inc.

Économique

Les données de l'enquête PMI de septembre ont montré que les prix moyens facturés pour les biens et services ont augmenté au rythme le plus lent depuis février 2021. L'indice des prix de vente de l'enquête PMI est en fait tombé à un niveau inférieur à celui compatible avec l'objectif de 2 % de la BCE. Il est important de noter que l'inflation des services a encore ralenti, atteignant son plus bas niveau depuis mars 2021. Les prix des biens sont en baisse.

Toutefois, toute réussite dans la lutte contre l’inflation semble avoir un coût plus élevé en termes de croissance économique. La production dans le secteur manufacturier et dans les services a chuté en septembre, car l’aggravation du ralentissement manufacturier s’est accompagnée d’une quasi-calage de la production dans le secteur des services. Les deux secteurs font état d’un affaiblissement de la demande et le sentiment concernant les perspectives commerciales s’est encore dégradé.

Les données PMI flash suggèrent donc que les risques de voir l'économie de la zone euro confrontée à un « atterrissage brutal », dans lequel des taux d'intérêt plus élevés n'auraient fait que vaincre l'inflation en provoquant un ralentissement économique, ont augmenté.

Voici nos cinq principaux points à retenir des données PMI flash de septembre :

1. La production chute en septembre

Le mois dernier, nous avions prévenu que l’amélioration de l’indice PMI de la zone euro semblait temporaire, reflétant en partie la relance de l’activité économique en France autour des Jeux olympiques de Paris. Comme prévu, cet impact s’est estompé en septembre, contribuant à une baisse de l’activité économique dans toute la région, ce qui reflète un affaiblissement économique généralisé.

L'indice PMI composite de la zone euro corrigé des variations saisonnières, basé sur environ 85 % des réponses habituelles aux enquêtes et compilé par SP Global, est passé de 51,0 en août à 48,9 en septembre. Ce dernier chiffre signale la première baisse mensuelle de la production depuis février.

La baisse de l'indice PMI signifie que les données de l'enquête de septembre sont cohérentes avec une baisse du PIB à un taux trimestriel de 0,1 %, entraînant la lecture moyenne pour l'ensemble du troisième trimestre à un niveau signalant une quasi-stagnation.

Les données PMI indiquent donc que l'économie de la zone euro perd de son élan au troisième trimestre par rapport à la hausse de 0,3 % enregistrée par les données officielles pour le deuxième trimestre, notre modèle basé sur le PMI indiquant une croissance du PIB de 0,0 %.

2. Malaise généralisé

Après avoir atteint en août son plus haut niveau depuis 27 mois à 53,1, grâce à une hausse de l'activité dans le secteur des services, à l'occasion des Jeux olympiques de Paris, l'indice composite PMI de la France est retombé à 47,4, ce qui indique la plus forte baisse mensuelle de la production depuis janvier. Mais le secteur des services n'est pas le seul à s'être détérioré en France, puisque la production industrielle du pays a chuté à son rythme le plus élevé depuis janvier.

En outre, la faiblesse de l’activité économique ne se limite pas à la France. L’indice PMI composite flash de l’Allemagne a également continué de baisser, signalant une contraction de la production pour le troisième mois consécutif. L’indice est passé de 48,4 en août à 47,2, ce qui représente la plus forte contraction depuis février. La chute la plus marquée de la production manufacturière depuis 12 mois en Allemagne s’est accompagnée d’une quasi-calage de la croissance du secteur des services. Ailleurs, le taux d’expansion dans le reste de la région a ralenti pour atteindre son plus faible niveau depuis janvier.

Dans l'ensemble de la zone euro, la production manufacturière a enregistré son plus fort recul depuis neuf mois, soit le dix-huitième mois consécutif. Le secteur de la production de biens a connu un déclin tout au long des 28 derniers mois, sauf deux, et l'accélération du rythme de perte des nouvelles commandes en septembre laisse présager que le ralentissement s'accentuera en octobre.

Le secteur des services a quant à lui frôlé la stagnation, enregistrant sa plus faible croissance depuis février, les entrées de nouvelles affaires ayant chuté pour la première fois en sept mois.

3. Diapositives de confiance

Les prévisions de production future ont chuté à leur plus bas niveau depuis dix mois en septembre, ce qui est de mauvais augure pour les perspectives à court terme. Elles sont encore plus basses que la moyenne à long terme de l'enquête, ce qui laisse entrevoir des perspectives d'activité moroses par rapport aux normes historiques. La détérioration la plus marquée a été observée dans le secteur manufacturier, à son plus bas niveau depuis onze mois, bien que le sentiment ait également chuté à son plus bas niveau depuis neuf mois dans le secteur des services.

La baisse de confiance s'est toutefois limitée à l'Allemagne, tandis que le sentiment pour l'année à venir s'est amélioré en France et dans le reste de la région dans son ensemble.

4. Les pertes d’emplois s’accélèrent

La détérioration de la demande et les perspectives plus sombres ont conduit à de nouvelles suppressions d'emplois. L'indice PMI flash a signalé une baisse de l'emploi pour un deuxième mois consécutif, le taux de pertes d'emplois restant modeste mais atteignant néanmoins le plus haut niveau depuis décembre 2020.

L'emploi dans le secteur des services a enregistré la plus faible hausse depuis 13 mois, à peine modeste, et a été accompagné d'une nouvelle baisse marquée des effectifs du secteur manufacturier, qui ont chuté pour le seizième mois consécutif. La baisse des salaires dans le secteur manufacturier a été la plus forte depuis le pic de la pandémie en août 2020 et, avant cela, depuis juillet 2012.

L'Allemagne a enregistré une quatrième baisse mensuelle consécutive de l'emploi, la plus forte depuis juin 2020. En dehors de la pandémie, l'emploi allemand n'a pas diminué à ce rythme depuis juillet 2009, au plus fort de la crise financière mondiale. Le nombre d'emplois est resté globalement inchangé en France, mais a augmenté ailleurs en moyenne.

5. Les prix augmentent à un rythme plus élevé, mais toujours modeste, alors que la croissance des coûts des intrants ralentit

La combinaison d’une demande en baisse, d’une amélioration des chaînes d’approvisionnement – comme l’indique une nouvelle accélération marquée des délais de livraison des fournisseurs en septembre – et d’une réduction des embauches a entraîné une baisse des pressions sur les coûts. Les prix moyens des intrants ont augmenté en septembre au rythme le plus lent depuis novembre 2020. Il est significatif que la croissance des coûts soit désormais inférieure au rythme moyen observé au cours de la décennie précédant la pandémie.

Les coûts des intrants manufacturiers ont chuté pour la première fois en quatre mois, et l'inflation des coûts des intrants du secteur des services - qui est surveillée de près par la Banque centrale européenne car cet indicateur est fortement influencé par les pressions salariales - est tombée à son plus bas niveau depuis mars 2021 et n'est désormais que légèrement supérieure à sa moyenne de la décennie pré-pandémique.

La baisse des coûts de production a contribué à réduire la pression à la hausse sur les prix de vente. Les prix moyens facturés pour les biens et services dans la zone euro n'ont augmenté que très modestement en septembre, augmentant au rythme le plus lent depuis février 2021. Cette baisse pousse l'indice des prix de vente du PMI à un niveau inférieur à celui compatible avec l'objectif de 2 % de la BCE, selon les comparaisons historiques.

Les prix manufacturiers ont légèrement baissé en septembre tandis que les prix des services ont augmenté au rythme le plus lent depuis avril 2021. Par pays, les prix des biens et services ont notamment baissé en France pour la première fois depuis les confinements liés à la pandémie de février 2021 et ont augmenté en Allemagne au rythme le plus lent depuis janvier 2021. Ailleurs dans la zone euro, la hausse des prix a été la plus lente depuis mars 2021.

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GBP/USD : peu probable que la résistance majeure à 1,3400 soit atteinte – UOB Group

Alex

Forex

La livre sterling (GBP) pourrait progresser légèrement, mais il est peu probable qu'elle atteigne la résistance majeure à 1,3400. À plus long terme, la dynamique n'a augmenté que légèrement, et il reste à voir si la livre sterling peut franchir la barre des 1,3400, notent les analystes FX du groupe UOB Quek Ser Leang et Peter Chia.

Rester haussier au-dessus de 1,3250

VUE SUR 24 HEURES : « Hier, nous nous attendions à ce que la livre sterling évolue dans une fourchette comprise entre 1,3270 et 1,3340. Nous n’avions pas anticipé la volatilité qui s’en est suivie, car la livre sterling a chuté brusquement, mais brièvement, à 1,3249, avant de remonter brusquement pour atteindre un sommet à 1,3360. Malgré la forte progression depuis le plus bas, la dynamique haussière n’a pas beaucoup augmenté. Aujourd’hui, la livre sterling pourrait légèrement augmenter, mais il est peu probable qu’elle atteigne la résistance majeure à 1,3400 (il existe une autre résistance à 1,3370). Le support est à 1,3325 ; une cassure de 1,3300 indiquerait que la pression à la hausse actuelle s’est estompée. »

VUE SUR 1 À 3 SEMAINES : « Nous avons une vision positive de la GBP depuis le début de la semaine dernière. Dans notre dernier article de vendredi dernier (20 septembre, spot à 1,3280), nous avons souligné que « bien que l'évolution des prix continue de suggérer une force de la GBP, les conditions de surachat pourraient potentiellement limiter toute nouvelle progression ». Nous avons ajouté que « le prochain niveau à surveiller est 1,3350 ». Hier (23 septembre, spot à 1,3310), nous avons indiqué que « bien que la GBP puisse dépasser 1,3350, le potentiel qu'elle atteigne 1,3400 semble faible pour l'instant ». La GBP a ensuite augmenté jusqu'à 1,3360. Il n'y a eu qu'une légère augmentation de la dynamique, et il reste à voir si la GBP peut franchir la résistance importante à 1,3400. À la baisse, si la GBP passe sous 1,3250 (niveau de « support solide » précédemment à 1,3210), cela signifierait qu'elle ne se renforce pas davantage. »

Source : FXSTREET

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La confiance des entreprises allemandes chute après le dernier avertissement de récession

Justin

Économique

Les perspectives économiques en Allemagne se sont à nouveau détériorées, renforçant les craintes que la plus grande économie européenne soit en récession sans rebond rapide imminent.

L'indice des attentes de l'institut Ifo est tombé à 86,3 en septembre, contre 86,8 le mois précédent. Il s'agit toujours du plus bas niveau depuis février et il est légèrement inférieur à ce que les analystes interrogés par Bloomberg avaient anticipé. Le baromètre de la situation actuelle a quant à lui baissé plus fortement.

« Les perspectives pour les mois à venir continuent de se dégrader », a déclaré mardi le président de l'Ifo, Clemens Fuest, dans un communiqué, soulignant que l'indice de l'industrie manufacturière est à son plus bas niveau depuis 2020. « L'économie allemande subit une pression toujours croissante. »

Les rumeurs sur le déclin de l'économie allemande se font de plus en plus entendre après une série de mauvaises nouvelles qui ont mis en évidence les faiblesses de son secteur clé, l'automobile. Cette sous-performance pèse sur l'ensemble de la zone euro, la reprise du début d'année dans le bloc des 20 pays s'essoufflant.

« Le manque de commandes s’est intensifié », a déclaré M. Fuest. « Les principaux secteurs de l’industrie allemande sont en difficulté. »

Tout en soulignant qu'une crise économique sévère semble peu probable, la Bundesbank a prévenu que l'Allemagne pourrait déjà être en récession, avec une nouvelle contraction possible au troisième trimestre après une baisse de 0,1% au deuxième. Son président, Joachim Nagel, prononcera un discours sur l'économie plus tard dans la journée de mardi.

SP Global a annoncé lundi que son dernier indice des directeurs d'achat pour l'Allemagne avait chuté plus que prévu, à 47,2 - le niveau le plus bas depuis sept mois et bien en dessous de la barre des 50 qui sépare la croissance de la contraction.

Le principal point faible reste l'activité manufacturière, dont l'indice est tombé à son plus bas niveau depuis un an. L'activité des services a toutefois également faibli.

Les économistes ont déjà commencé à revoir à la baisse leurs prévisions pour cette année, certains anticipant désormais une stagnation, voire un nouveau léger ralentissement. L'Allemagne a été la seule économie du G7 à connaître une contraction en 2023.

Ses difficultés, et les implications plus larges pour le continent, alimentent les paris du marché selon lesquels la Banque centrale européenne réduira à nouveau ses taux d’intérêt dès le mois prochain, plutôt que d’attendre décembre comme plusieurs responsables l’ont suggéré récemment.

« Certaines parties de l'économie de la zone euro sont en chute libre, d'autres perdent tout simplement leur dynamisme. Il est clair que les taux d'intérêt sont trop élevés pour que les dépenses d'investissement et la croissance reprennent », a déclaré Karsten Junius, économiste en chef et responsable de la recherche économique et stratégique à la Banque J Safra Sarasin à Zurich.

« La BCE devrait réexaminer la possibilité de procéder à des baisses anticipées de ses taux directeurs, à l’instar de la Fed », a-t-il déclaré.

Source : Theedgemarkets

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