L'économie indienne devrait rester solide dans un monde incertain

Économique

Résumé:

Goldman Sachs Research s'attend à ce que l'économie indienne soit relativement isolée contre les chocs mondiaux au cours de l'année à venir, y compris les tarifs douaniers imposés par la nouvelle administration du président élu américain Donald Trump.

Le PIB de l'Inde continuera de croître fortement à long terme, mais avec un ralentissement l'année prochaine, en raison du ralentissement des dépenses publiques et de la croissance du crédit, selon les prévisions de nos économistes.

« La croissance structurelle à long terme de l'Inde reste intacte, portée par une démographie favorable et une gouvernance stable », écrit Santanu Sengupta, économiste en chef pour l'Inde chez Goldman Sachs Research, dans le rapport de son équipe.

Nos économistes prévoient que l'économie indienne connaîtra une croissance moyenne de 6,5 % entre 2025 et 2030. Leur prévision de 6,3 % pour 2025 est inférieure de 40 points de base au consensus des économistes interrogés par Bloomberg.

Le ralentissement de la croissance est dû en partie au ralentissement des dépenses d'investissement publiques. Selon les estimations budgétaires, la croissance des dépenses d'investissement du gouvernement central indien est passée de 30 % en glissement annuel entre 2021 et 2024 à une croissance à un chiffre en termes nominaux en 2025.

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Le crédit se resserre également. La croissance totale du crédit au secteur privé en Inde a culminé au premier trimestre de l’année civile 2024 et a ralenti au cours des deux derniers trimestres. Le ralentissement est principalement dû au recul de la croissance du crédit bancaire à environ 12,8 % en octobre, contre plus de 16 % au premier trimestre de cette année civile. En particulier, on a observé un ralentissement de la croissance du crédit aux ménages pour les prêts personnels non garantis, suite au resserrement des prêts aux particuliers par la Reserve Bank of India en novembre 2023.

Quelles sont les perspectives d’inflation en Inde ?

L'inflation globale en Inde devrait atteindre en moyenne 4,2 % en glissement annuel au cours de l'année civile 2025, avec une inflation alimentaire de 4,6 %, bien inférieure à l'estimation de nos analystes de plus de 7 % pour 2024, grâce à des précipitations adéquates et à de bons semis de la récolte d'été. Les chocs d'approvisionnement alimentaire dus aux perturbations liées aux conditions météorologiques restent le principal risque pour ces prévisions. Jusqu'à présent, l'inflation alimentaire élevée et volatile, principalement due aux prix des légumes en raison des chocs climatiques, a empêché la RBI d'assouplir sa politique monétaire.

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L'inflation de base devrait se situer autour de l'objectif de la RBI de 4 % en glissement annuel en 2025, avec une certaine possibilité que l'inflation diminue si les tarifs américains obligent les fabricants chinois à réaffecter leurs produits aux marchés régionaux.

« Le cycle d’assouplissement de la RBI devrait être prudent, compte tenu des incertitudes sur les politiques commerciales mondiales et de leur impact sur les marchés financiers », écrit Sengupta. Son équipe estime le taux neutre nominal à 6 % pour l’Inde, de sorte que les baisses de taux de la RBI devraient être peu importantes. Goldman Sachs Research s’attend à ce que la RBI réduise ses taux de 25 points de base en février, puis de 25 points de base en avril.

« Ces dernières années, les dirigeants indiens ont préféré privilégier la résilience macroéconomique plutôt que la poursuite de poussées de croissance à court terme », écrit Sengupta, ajoutant que le renforcement des bilans publics et privés restera une priorité. « Les principaux risques pour la croissance indienne proviennent des chocs exogènes. Si la plupart des observateurs ne s’attendent pas à ce que l’Inde soit une cible directe des politiques tarifaires de Trump, un excédent commercial bilatéral croissant avec les États-Unis pourrait attirer une attention indésirable. »

Comment se comporteront les marchés boursiers indiens en 2025 ?

Selon un autre rapport de Goldman Sachs Research, les actions indiennes devraient enregistrer de bonnes performances à moyen terme. À court terme, cependant, le ralentissement de la croissance économique, les valorisations de départ élevées et les faibles révisions des bénéfices par action pourraient maintenir les marchés dans une fourchette étroite.

Nos stratèges en actions s'attendent à ce que l'indice de référence NIFTY atteigne 27 000 d'ici la fin de 2025. Ils prévoient également une croissance des bénéfices du MSCI India de 12 % et 13 % respectivement pour les années civiles 2024 et 2025, soit moins que les attentes consensuelles de 13 % et 16 %.

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L'indice boursier MSCI India se négocie à un multiple cours-bénéfice prévisionnel de 23x, ce qui est nettement supérieur à la moyenne sur 10 ans et supérieur à l'estimation de la juste valeur de 21x de nos stratèges, ce qui suggère un risque de déclassement supplémentaire.

« L’histoire suggère que les rendements à court terme sont faibles lorsque les valorisations initiales sont élevées et que les bénéfices sont revus à la baisse », écrit Sunil Koul, stratège actions marchés émergents chez Goldman Sachs Research, dans le rapport de son équipe. « Nous nous attendons à ce que le marché reste dans une fourchette au cours des trois prochains mois. » Son équipe prévoit un objectif NIFTY de 24 000 sur trois mois, mais s’attend à une reprise plus tardive vers son objectif de 27 000 sur 12 mois, tirée par la croissance des bénéfices sous-jacents.

L'équipe de Koul reste neutre sur les actions indiennes à court terme, mais voit des opportunités dans certains secteurs nationaux comme l'automobile, les télécommunications, les assurances, l'immobilier et le commerce électronique, qui pourraient avoir une voie plus claire vers des bénéfices plus solides, dit-il.

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