L'IPC du Canada en juillet : il tombe à son plus bas niveau depuis trois ans, ouvrant la voie à une nouvelle baisse des taux

Économique

Interprétation des données

Résumé:

L'indice des prix à la consommation (IPC) du Canada est tombé à son plus bas niveau en 40 mois, soit 2,5 % sur un an, en juillet, et l'IPC de base a également baissé, selon les données de Statistique Canada du 20 août. Cela ouvre la voie à une nouvelle baisse des taux par la Banque du Canada (BOC).

Le 20 août, heure locale, Statistique Canada a publié son rapport sur l’IPC de juillet :

L'IPC a augmenté de 2,5 % sur une base annuelle en juillet, en baisse par rapport à une hausse de 2,7 % en juin 2024. Sur une base mensuelle, l'IPC a augmenté de 0,4 % en juillet, après avoir baissé de 0,1 % en juin.

L'IPC de base a augmenté de 1,7 % sur un an en juillet, contre une hausse de 1,9 % en juin. Il a progressé de 0,3 % sur un mois, après avoir reculé de 0,1 % le mois dernier.

Le rapport suggère que la décélération de l’inflation globale a été généralisée, résultant de la baisse des prix des voyages organisés, des véhicules de tourisme et de l’électricité. L’IPC a augmenté de 0,4 % sur un mois en juillet, les prix de l’essence ayant fortement augmenté. Cependant, sur une base annuelle, l’augmentation a été à son rythme le plus lent depuis mars 2021.

En termes de détail, les prix des voyages organisés ont entraîné la décélération de l'IPC global, qui a chuté de 2,8 % sur un an en juillet, après une hausse de 7,4 % en juin. Cette baisse est en grande partie due à un effet de base, les prix des voyages organisés ayant augmenté de 15,5 % sur un mois en juillet 2023 au cours du premier été sans restrictions liées à la pandémie de COVID-19.

Les prix des véhicules de tourisme ont diminué de 1,4 % sur un an en juillet, après une baisse de 0,4 % en juin. Cette décélération est due à une croissance plus lente des prix des véhicules neufs (+1,0 %), les niveaux de stocks s'étant améliorés par rapport à juillet 2023. Parallèlement, les prix des véhicules d'occasion ont diminué de 5,7 % en juillet. Sur un an, les prix du logement ont augmenté à un rythme plus lent en juillet qu'en juin, la pression à la baisse provenant des indices de l'électricité, du coût des intérêts hypothécaires, des loyers et du mazout et autres combustibles.

En glissement annuel, les prix de l'essence ont augmenté à un rythme plus rapide en juillet (+1,9 %) qu'en juin (+0,4 %). Cette hausse est en partie imputable à la réduction de l'offre en raison de la fermeture d'une raffinerie dans le Midwest des États-Unis.

La BOC a abaissé ses taux d'intérêt au cours de ses deux dernières réunions. Le taux d'inflation est désormais le plus proche de l'objectif de 2 % de la BOC depuis mars 2021, ce qui renforce la possibilité d'une nouvelle baisse des taux en septembre. Les marchés monétaires s'attendent à une nouvelle baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion de la BOC en septembre.

IPC du Canada en juillet

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L'argent collant reste au Japon tandis que les acteurs à court terme vendent leurs actions

Thomas

Forex

Lorsque le marché boursier japonais a connu sa pire chute depuis des années au début du mois, les investisseurs étrangers ont massivement vendu des contrats à terme et acheté des actions au comptant. Pour certains, c'est un bon signe que les investisseurs les plus endettés n'ont pas perdu confiance dans le marché.

Les investisseurs étrangers ont vendu pour 777 milliards de yens (23,39 milliards de ringgits) d'actions japonaises, de liquidités et de contrats à terme au cours de la première semaine d'août. La plupart de ces ventes concernaient des contrats à terme, l'instrument le plus liquide du marché, avec 1 273 milliards de yens vendus, soit le montant le plus élevé depuis octobre. Mais les investisseurs étrangers sont également devenus des acheteurs nets d'actions au comptant la même semaine, en achetant près de 500 milliards de yens, soit le montant le plus élevé en quatre mois.

La dynamique représente probablement des points de vue opposés sur le marché.

« Ceux qui réagissent à la hausse des taux de la Banque du Japon et aux craintes d’un ralentissement économique aux États-Unis vendent principalement des contrats à terme sur des perspectives à court terme », a déclaré Naoki Fujiwara, gestionnaire de fonds senior chez Shinkin Asset Management. « Les investisseurs qui examinent les valorisations et les fondamentaux du marché achètent et voient probablement l’inflation japonaise sous un jour positif. »

Les données de JPX corroborent cette hypothèse. Les ventes se sont concentrées sur les contrats à terme Nikkei – préférés par les investisseurs à court terme car ils sont plus volatils que les contrats à terme de l’indice Topix – pour un montant de 833 milliards de yens. Il s’agit du plus grand volume depuis mars 2023, lorsque certains investisseurs se sont précipités pour vendre après l’effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB) et de Credit Suisse Group AG, qui a fait craindre une crise financière majeure.

En revanche, les ventes de contrats à terme sur Topix ont atteint un peu moins de 600 milliards de yens, soit le cinquième montant le plus important depuis l'effondrement de SVB.

Les acteurs du marché affirment que de nombreux investisseurs long-only préféreraient vendre des contrats à terme sur le Topix s'ils voulaient couvrir leur exposition, étant donné que leurs portefeuilles sont référencés sur le Topix. Le Nikkei est rarement utilisé comme indice de référence car l'indicateur est une simple moyenne pondérée par les prix et, par conséquent, accorde une pondération disproportionnée à des actions telles que Fast Retailing Co, Tokyo Electron Ltd et SoftBank Group Corp.

En revanche, les investisseurs long-only semblent avoir profité de la chute du marché pour acheter des actions au comptant à bas prix. Parmi eux, certains s'attendaient à ce que le Fonds d'investissement des pensions du gouvernement japonais (GPIF) intervienne pour rééquilibrer son portefeuille, a déclaré Yoshitaka Suda, stratégiste multi-actifs chez Nomura Securities.

Le GPIF est actuellement tenu de conserver environ 25 % de son actif total en actions. Ainsi, une chute de 20 % du marché l'aurait obligé à acheter des milliers de milliards de yens en actions. Les données de JPX ont montré que les banques fiduciaires, qui sont considérées comme un indicateur des flux des fonds de pension, y compris le GPIF, n'ont acheté que 421 milliards de yens, ce qui suggère que le marché a peut-être rapidement récupéré, les investisseurs ayant tenté de devancer le GPIF.

Cependant, après la déroute des marchés ce mois-ci, les investisseurs étrangers sont devenus des vendeurs nets d'actions japonaises pour la première fois depuis le début de l'année, ce qui pourrait être interprété comme un signe qu'ils ont perdu confiance dans les actions du pays. Au cours de la première semaine d'août, ils avaient vendu pour 1 663 milliards de yens d'actions japonaises en espèces et à terme.

Les ventes ont néanmoins été tirées par les contrats à terme. Depuis le début de l'année, les investisseurs ont vendu 5,4 billions de yens de contrats à terme et acheté 3,8 billions de yens en espèces.

Cela suggère la possibilité d'une couverture des positions courtes. Suda estime qu'il reste encore environ 1 000 milliards de yens en positions courtes sur les contrats à terme Nikkei.

« C'est considérablement inférieur au pic, mais c'est un facteur positif pour le marché », a-t-il déclaré.

Source : Bloomberg

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Actualités financières du 21 août

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

Banque centrale

Économique

Lier

[Faits en bref]

1. Les traders obligataires anticipent pleinement une baisse des taux de la Fed.

2. Les exportations japonaises augmentent, ce qui renforce les signes de reprise économique.

3. Des responsables américains affirment que l’accord de trêve à Gaza est sur le point d’être rompu.

4. Bowman de la Fed : Il est approprié de réduire les taux si l'inflation continue de baisser.

5. Le président de la BNS Jordan : Un franc fort est essentiel pour maintenir l'inflation à un niveau bas.

[Détails de l'actualité]

Les traders obligataires anticipent pleinement une baisse des taux de la Fed

Les traders obligataires prennent un nombre record de risques en misant gros sur une hausse du marché des bons du Trésor américain alimentée par les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale se lancerait dans sa première baisse des taux d'intérêt depuis plus de quatre ans. Le nombre de positions à effet de levier sur les contrats à terme sur bons du Trésor a atteint un niveau record à l'approche du symposium économique annuel de la banque centrale à Jackson Hole jeudi. L'intérêt ouvert pour les contrats à terme a culminé à un record de près de 23 millions d'équivalents de contrats à terme sur obligations à 10 ans, la semaine dernière, selon les données de CME Group Inc. et l'analyse de Bloomberg. Cela représente environ 1,5 milliard de dollars de risque par variation d'un point de base des obligations sous-jacentes.

Les exportations japonaises augmentent, ce qui renforce les signes de reprise économique

Les exportations japonaises ont progressé à un rythme plus rapide en juillet, aidées par la faiblesse du yen et la reprise du secteur automobile, signe d'une reprise économique soutenue ce trimestre. Les exportations ont progressé de 10,3% par rapport à l'année précédente, contre 5,4% le mois précédent, a rapporté le ministère des Finances. Ce résultat est globalement conforme à l'estimation médiane des économistes, qui tablaient sur une hausse de 11,5%.

Les importations ont augmenté de 16,6 %, contre une hausse de 14,6 % estimée par les analystes. Comme les importations ont encore augmenté, la balance commerciale est redevenue déficitaire de 621,8 milliards de yens (4,3 milliards de dollars). Une nouvelle hausse des taux par la Banque du Japon (BOJ) et les signaux agressifs du gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, ont secoué les marchés mondiaux ce mois-ci. La BOJ surveille de près l'évolution de l'économie et des marchés financiers. Une reprise des exportations pourrait lui apporter un peu de répit.

Les responsables américains estiment que l'accord de trêve sur Gaza est sur le point d'être rompu

Selon Politico, deux responsables américains et deux responsables israéliens ont déclaré qu'un accord visant à mettre fin aux combats dans la bande de Gaza était sur le point d'être abandonné et qu'aucun accord alternatif clair ne pouvait être proposé dans l'immédiat. La proposition de cessez-le-feu actuelle a été élaborée par les États-Unis, Israël, l'Égypte et le Qatar pendant plusieurs semaines en juillet et contient des dispositions adaptées aux exigences du Hamas et d'Israël.

Israël a signé l'accord, mais le Hamas a déclaré publiquement qu'il ne l'accepterait pas. Selon des responsables, cela a suscité des inquiétudes croissantes parmi les responsables américains quant à l'échec de la proposition, comme celles qui l'ont précédée, car le Hamas et Israël sont en désaccord et il n'y a pas de voie claire pour mettre fin aux combats ou libérer les otages. De nombreux membres de la Maison Blanche sont maintenant frustrés par la rhétorique publique de l'organisation et ne savent pas si les commentaires du Hamas ne sont qu'une tactique de négociation de bluff ou s'ils sont vraiment opposés à l'accord.

Bowman de la Fed : Il est approprié de réduire les taux si l'inflation continue de baisser

Des progrès supplémentaires ont été réalisés dans la réduction de l'inflation au cours des derniers mois, mais des risques à la hausse subsistent en raison des tensions géopolitiques accrues, des mesures de relance budgétaire supplémentaires et de la demande accrue de logements en raison de l'immigration, a déclaré mardi le gouverneur de la Réserve fédérale, Bowman.

Si les données entrantes continuent de montrer que l’inflation évolue régulièrement vers notre objectif de 2 %, il serait approprié d’abaisser progressivement le taux des fonds fédéraux pour éviter que la politique monétaire ne devienne trop restrictive.

Le marché du travail continue de se détendre et certains signes montrent qu’il tend à retrouver un meilleur équilibre.

Jordan, président de la BNS : un franc fort est essentiel pour maintenir l'inflation à un niveau bas

Selon le président de la Banque nationale suisse (BNS), Thomas Jordan, la vigueur du franc a joué un rôle clé dans le maintien d'une inflation faible par rapport aux États-Unis et à la zone euro. Selon lui, la Suisse n'a jamais connu une hausse des prix de plus de 3,5 % ces dernières années, en grande partie à cause du taux de change du pays. En revanche, l'inflation aux États-Unis a culminé à 9,1 % en 2022 et dans la zone euro a atteint un sommet de 10,6 % la même année. « Si l'on veut se protéger contre l'inflation importée, le franc doit s'apprécier », a déclaré M. Jordan. C'est pourquoi la banque centrale a cessé d'acheter des devises étrangères pour contrer les entrées de francs en 2022 et a même réduit ses avoirs en devises jusqu'à la fin de 2023, a-t-il déclaré.

[Focus du jour]

UTC+8 22:00 Le Bureau of Labor Statistics publie son rapport préliminaire sur le recensement trimestriel de l'emploi et des salaires (QCEW) pour le premier trimestre 2024

UTC+8 02:00 Le lendemain : la Réserve fédérale publie le compte-rendu de sa réunion de politique monétaire

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La Banque centrale australienne confrontée à une période difficile dans sa résistance aux baisses de taux

Alex

Économique

La banque centrale australienne devrait être soumise à une pression intense pour assouplir sa politique dans les semaines à venir, alors que les cadeaux du gouvernement pour alléger le coût de la vie entraînent une forte baisse des prix à la consommation, même si l'inflation sous-jacente reste obstinément élevée.

Les données de juillet la semaine prochaine montreront probablement que l'inflation globale replongera dans la fourchette cible de 2 à 3 % de la Banque de réserve d'Australie (RBA) pour la première fois depuis 2021, alimentant les appels publics et politiques en faveur d'un allègement des taux sur les paiements hypothécaires punitifs.

Alors que des mesures d'assouplissement sont attendues aux États-Unis, dans l'Union européenne et au Canada dans les jours précédant la prochaine réunion de la RBA le 24 septembre, celle-ci serait presque la seule parmi les banques centrales développées à ne pas abaisser ses taux.

Désespérés d'éviter le tumulte, les décideurs politiques ont mené une vaste campagne de pression, déclarant explicitement qu'il était peu probable que le conseil d'administration réduise les taux à court terme, compte tenu des risques de hausse de l'inflation.

Ce type d'orientation conditionnelle prospective était considéré comme tabou à la banque étant donné qu'il s'agissait de quelque chose de similaire qui avait coûté le poste de l'ancien chef de la RBA, Philip Lowe, qui en 2021 avait déclaré aux emprunteurs qu'il était peu probable que les taux augmentent avant 2024.

« Il est difficile de se souvenir d'une période avec une telle pléthore de communications de la RBA sur une période aussi courte », a déclaré Gareth Aird, responsable de l'économie australienne à la Commonwealth Bank of Australia (CBA).

« Si les données économiques à court terme évoluent conformément aux dernières prévisions de la RBA, le taux d'intérêt restera inchangé jusqu'au premier trimestre 2025 », a-t-il ajouté. « Mais nous continuons de nous ranger du côté des prix du marché et pensons qu'il est plus que probable que nous assistions à une baisse des taux d'ici la fin de l'année. »

Malgré les protestations de la RBA, les marchés estiment qu'elle a 42% de chances de réduire d'un quart de point le taux directeur de 4,35% en septembre. Cette probabilité monte à 84% pour la réunion de novembre de la RBA, qui suivra de près la publication des données sur l'inflation du troisième trimestre.

L'IPC pourrait remettre en cause le message de la RBA

Aird de la CBA prévoit que l'inflation de base du troisième trimestre, ou la moyenne tronquée, ralentira à 3,3 %, contre 3,9 % au deuxième trimestre, tandis que le chômage aura augmenté par rapport aux 4,2 % actuels et plaidera en faveur d'une réduction.

Le plus grand défi pour le message de la RBA est que l'indice des prix à la consommation (IPC) va certainement baisser encore plus fortement et qu'il est probablement déjà de retour dans la fourchette cible de 2 à 3 % de la banque centrale.

Il s’agit en grande partie d’une création du gouvernement travailliste, qui fournit 3,5 milliards de dollars australiens (2,36 milliards de dollars) de rabais sur les factures d’électricité à tous les ménages et des subventions à certains locataires.

Andrew Boak, économiste chez Goldman Sachs, estime que cela entraînera une forte baisse de l'IPC de 0,7 % pour le seul mois de juillet et une baisse de l'inflation annuelle d'un point de pourcentage à 2,7 %.

Les données de l'IPC de juillet sont attendues le 28 août et ne manqueront pas de générer des gros titres dans les médias appelant à un soulagement immédiat pour les emprunteurs dans un pays où la plupart des prêts hypothécaires sont variables et augmentent ou diminuent à chaque changement de taux.

La gouverneure de la RBA, Michele Bullock, a déclaré que le public comprendrait que l'inflation sous-jacente est ce qui compte et que la banque définit sa politique « sur le long terme ».

Pourtant, le resserrement de 425 points de base opéré par la RBA depuis la mi-2022 a ajouté 1 000 dollars australiens ou plus aux remboursements mensuels moyens des prêts hypothécaires et a provoqué un stress financier généralisé. Les enquêtes montrent que le sentiment des consommateurs est à des niveaux bas, généralement observés uniquement pendant les récessions.

Les électeurs l’ont fait savoir à leurs législateurs, et Bullock a suscité de vives questions lors d’une apparition parlementaire ce mois-ci.

La tendance mondiale joue également contre la réticence de la RBA à assouplir ses taux. La Nouvelle-Zélande voisine a abaissé ses taux la semaine dernière. La Réserve fédérale et la Banque du Canada devraient certainement les abaisser le 18 septembre, et la Banque centrale européenne le lendemain. Les taux de ces deux dernières seront également inférieurs à ceux de l'Australie.

Tout cela devrait faire de la réunion du conseil d’administration de la RBA du 24 septembre une affaire chargée.

(1 $ = 1,4826 dollar australien)

Source : Reuters

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Le président de la Fed, Powell, pourrait-il enfin révéler son plan à Jackson Hole ?

Banque centrale

Économique

Les marchés se préparent pour le symposium de Jackson Hole

Le très attendu symposium de Jackson Hole aura lieu dans quelques jours, et les marchés attendent avec impatience le discours du président de la Fed, Powell. Le discours global de la Fed au cours de ce rassemblement de trois jours pourrait déterminer la stratégie de taux de la Fed pour le reste de l'année 2024, mais aussi poser les bases de sa politique monétaire en 2025.

Après la récente déroute des actions, alimentée par les craintes d'une récession aux États-Unis, le marché anticipe actuellement un assouplissement de 95 points de base en 2024 et de 105 points de base supplémentaires en 2025. Selon le dernier sondage Reuters, la plupart des sociétés d'investissement s'attendent à trois baisses de taux en 2024, mais certains irréductibles continuent de parler d'une baisse de taux de 50 points de base en septembre.

Les minutes de la Fed et les PMI en guise d'apéritif

En amont de la réunion de Jackson Hole, et plus précisément mercredi, les minutes de la réunion de la Fed du 31 juillet seront publiées, suivies le lendemain des enquêtes PMI préliminaires pour août. En général, les minutes de la Fed ne réservent pas de surprises. Cependant, elles pourraient cette fois-ci faire bouger les marchés si un plus grand appétit pour les baisses de taux se révèle mercredi que celui affiché par le président Powell le 31 juillet.

En attendant, les chiffres de l'enquête PMI de jeudi devraient montrer une légère amélioration pour les secteurs des services et de l'industrie manufacturière, même si ce dernier reste toujours en dessous du seuil de 50. Un tel résultat pourrait servir de confirmation supplémentaire au commentaire de Powell lors de la dernière conférence de presse de la Fed selon lequel « le tableau n'est pas celui d'une économie en ralentissement ou vraiment mauvaise ».

Powell s'exprimera vendredi à 14h00 GMT

Vendredi, le président Powell devrait présenter son point de vue sur les perspectives économiques actuelles aux États-Unis. Il évoquera probablement l'allègement progressif des tensions sur le marché du travail, la confiance croissante dans le processus de désinflation et la volonté de la Fed de réduire ses taux.

Il s'agit d'un test crucial de la capacité de Powell à apaiser les membres de la Fed afin d'obtenir un soutien solide avant la réunion de septembre et d'éviter d'attirer la colère des deux candidats à la présidence américaine et en particulier de Donald Trump.

En mettant ensemble les événements de cette semaine, il existe quatre scénarios probables :

Scénario 1 : procès-verbal accommodant, Powell pré-annonce une baisse des taux en septembre à Jackson Hole – probabilité de 10 %

Ce scénario pourrait être parfait pour le marché, car non seulement Powell révélerait le secret le plus mal gardé, à savoir que la Fed réduira ses taux en septembre, mais il pourrait également laisser le marché espérer une baisse de taux de 50 pb. En l'absence de commentaires de Powell sur une récession imminente aux États-Unis, les actions pourraient connaître une nouvelle journée de forte croissance, le dollar étant probablement en difficulté sur l'ensemble du marché.

Scénario 2 : procès-verbal accommodant, Powell est accommodant mais n’annonce pas de baisse des taux – probabilité de 50 %

Powell confirme les attentes en évoquant la volonté de la Fed de baisser ses taux si la dynamique économique actuelle se maintient et en supposant qu'aucune surprise négative ne vienne du Moyen-Orient ou des conflits Russie-Ukraine. Les marchés boursiers pourraient ressentir une certaine déception, mais le sentiment positif récent devrait perdurer. Le dollar restera probablement sous pression dans ce scénario.

Scénario 3 : Procès-verbal équilibré, Powell parle de dépendance aux données – probabilité de 30 %

Un discours plus équilibré de Powell, soulignant la dépendance aux données, mais laissant la porte ouverte à des baisses de taux, si nécessaire, pourrait perturber le marché et potentiellement entraîner une petite correction des actions. La récente remontée des actions a été très progressive, reflétant potentiellement la faible confiance des investisseurs. Le dollar pourrait avoir une chance de rebondir légèrement, en particulier face à l'euro.

Scénario 4 : Procès-verbal équilibré, Powell semble agressif – probabilité de 10 %

La publication jeudi de bonnes statistiques PMI et le fait que Powell se montre plus agressif que prévu pourraient entraîner une réaction d'aversion au risque importante. Powell pourrait reconnaître les progrès réalisés concernant le double mandat de la Fed, mais déclarer que la Fed n'a pas atteint le stade de discuter sérieusement de baisses de taux. Les actions pourraient être soumises à une forte pression, le dollar récupérant potentiellement la plupart de ses pertes en août.

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L'essor des exportations de cuivre rare de la Chine ne se résume pas à une faible demande

Owen Li

Marchandise

Une rare explosion des exportations chinoises a dégonflé l'optimisme sur le marché du cuivre, les fonds abandonnant leurs positions longues et les prix ayant chuté de 16 % par rapport aux sommets records observés en mai.

Le plus gros acheteur mondial de cuivre a expédié en juin 158 000 tonnes de métal raffiné, un volume sans précédent. Les exportations du premier semestre, qui ont atteint 302 000 tonnes, sont déjà supérieures à celles de toute année civile complète depuis 2019.

Cette rupture avec les schémas commerciaux normaux a mis à mal le scénario haussier d’une offre limitée et d’une reprise cyclique de la demande.

Les faibles indices des directeurs d'achat chinois montrent que l'activité dans le secteur manufacturier du pays a atteint son plus bas niveau depuis cinq mois en juillet, renforçant le message sombre du docteur Copper.

Mais la faiblesse de la demande n’est qu’une partie de l’histoire.

La croissance rapide de la production nationale et l’afflux d’importations africaines ont saturé le marché local. Puis, en mai, une forte pression sur le contrat CME a ouvert une fenêtre d’arbitrage à l’exportation tout aussi inhabituelle pour que cet excédent puisse s’écouler.

Trop de cuivre

Selon le fournisseur local de données Shanghai Metal Market, la Chine a produit 5,9 millions de tonnes de cuivre raffiné au premier semestre de l'année. Cela représente une croissance annuelle de 6,5 %, soit 359 100 tonnes supplémentaires.

Ce taux de croissance robuste va à l'encontre des attentes selon lesquelles la production nationale pourrait chuter après que les fonderies du pays se soient engagées en mars à réduire leur production en raison d'une offre limitée de matières premières.

Il est vrai que de nombreuses fonderies ont dû cesser leurs activités pour des raisons de maintenance au cours des derniers mois, mais l’impact cumulé a simplement été une modération du taux d’expansion suralimenté.

L’augmentation de la production des fonderies a coïncidé avec une période d’importations importantes de cuivre raffiné.

Bien que l'explosion des exportations ait considérablement réduit la demande nette de la Chine sur le marché international, les importations du pays sont restées fortes. Le volume a augmenté de 16 % en glissement annuel pour atteindre 1,9 million de tonnes au cours des six premiers mois de 2024.

La Chine a également importé beaucoup plus de déchets de cuivre, le volume ayant augmenté de 18 % sur un an pour atteindre 1,2 million de tonnes en janvier-juin.

La demande chinoise aurait dû être extrêmement forte pour absorber la combinaison simultanée d'une offre plus importante de produits nationaux et d'une offre plus importante d'importations. De toute évidence, elle n'a pas été suffisamment forte.

La montée du Congo

La République démocratique du Congo (RDC) est le principal moteur de la hausse des importations chinoises de métaux. L'année dernière, le pays a dépassé le Pérou pour devenir le deuxième producteur mondial de cuivre et a expédié plus de métal vers la Chine que le Chili, premier producteur mondial.

Les échanges commerciaux entre les deux pays continuent de s'accélérer, les importations chinoises ayant bondi de 91% sur un an pour atteindre 698 000 tonnes entre janvier et juin. Le chiffre de 150 000 tonnes enregistré en juin constitue un nouveau record mensuel.

Étant donné le rôle dominant de la Chine dans le secteur minier du cuivre et du cobalt en RDC, les flux commerciaux entre les deux pays ne sont pas surprenants.

Cependant, il n’existe pas d’autre marché équivalent pour le cuivre congolais, y compris les trois plus grandes bourses mondiales.

La Bourse des métaux de Londres (LME) n'a actuellement qu'une seule marque congolaise sur sa liste de bonnes livraisons - « SCM », produite par La Sino-Congolaise Des Mines avec une capacité annuelle de 82 400 tonnes.

Le cuivre de la RDC n'est pas livrable contre les contrats du CME ou du Shanghai Futures Exchange (ShFE).

La demande chinoise n’étant pas suffisamment forte pour absorber la hausse des importations, le métal congolais s’est répandu sur le marché intérieur, entraînant une baisse des primes et des prix au détriment des fonderies locales.

(Pas) Bonne livraison

La liste limitée de marques de cuivre livrables par le CME est l'une des raisons pour lesquelles le contrat américain a été si fortement réduit au deuxième trimestre.

Les stocks sont tombés à seulement 8 117 tonnes début juillet, les vendeurs à découvert ayant constaté que leur capacité de livraison physique se limitait largement aux marques américaines, canadiennes ou latino-américaines.

L'inventaire a depuis été reconstitué pour atteindre 23 620 tonnes, mais le processus a été extrêmement lent.

Au mois de mai, lorsque la crise a atteint son paroxysme, le cuivre du CME se négociait à une prime de 1 100 dollars la tonne par rapport au cuivre du LME. Les deux prix étaient bien plus élevés que ceux du marché de Shanghai, bien approvisionné.

Le résultat net a été une rare fenêtre d’exportation pour les producteurs chinois, leur permettant d’expédier leurs surplus de métal.

La Chine a expédié 16 000 tonnes de cuivre raffiné aux États-Unis en juin, ce qui est un phénomène extrêmement inhabituel. Mais le métal ne peut pas être livré contre les shorts du CME, car la bourse n'a aucune marque chinoise sur sa liste de bonnes livraisons.

Toutefois, le métal chinois peut être livré au LME, qui accepte actuellement 22 marques chinoises de cuivre.

La plupart des exportations chinoises ont été destinées à la Corée du Sud et à Taiwan, deux destinations de livraison de marchandises du LME.

Les stocks du LME ne comprenaient que 400 tonnes de cuivre chinois en février. Ce chiffre a grimpé à 121 700 tonnes à la fin du mois de juin, le métal chinois représentant près de 54 % du total des stocks enregistrés.

S’il y avait eu un arbitrage physique transparent entre le CME, le LME et le ShFE, la Chine aurait pu expédier directement au CME ou détourner l’excédent de cuivre congolais vers les États-Unis.

La réalité est celle d’une réconciliation tortueuse des déséquilibres régionaux. Les excédents chinois se déplacent vers l’Occident, mais en grande partie via les entrepôts du LME en Asie.

La LME apparaît comme un marché potentiel de dernier recours pour le cuivre congolais. Elle a reçu ses 500 premières tonnes de métal de marque « SCM » en juin. D'autres producteurs congolais, dont le chinois CMOC, cherchent à coter leurs marques.

En revanche, la liste des produits livrés par le CME représente une part de plus en plus réduite de la production mondiale.

Les analystes de BNP Paribas calculent que le volume de cuivre livrable est passé de sept millions de tonnes en 2010 à environ quatre millions.

Le CME a l’inconvénient de n’opérer que sur des points de livraison de marchandises nationaux, ce qui l’expose à la politique commerciale plus large des États-Unis contre la Chine, la Russie et d’autres pays jugés problématiques.

Mais tant que les possibilités de livraison physique restent limitées, une répétition de la crise du mois de mai n’est pas inconcevable.

Illusion d'optique

Interpréter les exportations chinoises de cuivre comme un simple signal de faiblesse de la demande ne tient pas compte de l’impact de la pression extraordinaire exercée sur le CME et de la divergence des options de livraison de bons de livraison sur les trois bourses.

La demande chinoise de cuivre est peut-être plus faible que prévu, mais elle n'a pas chuté de façon spectaculaire. Le cabinet d'études public Antaike prévoit une croissance de la consommation de 2,5 % cette année.

Pendant ce temps, la poussée des exportations chinoises semble s'essouffler, les expéditions sortantes tombant à 70 000 tonnes en juillet.

Les stocks de ShFE sont en baisse depuis le début du mois de juillet et, à 262 206 tonnes, ils sont désormais 75 000 tonnes en dessous du pic de juin.

La prime d'importation de Yangshan, qui était tombée en territoire négatif en mai, a augmenté à 53 dollars la tonne.

Il ne faudra peut-être pas longtemps avant que certaines des exportations chinoises soient réinvesties dans leur pays d’origine.

Source : Reuters

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L'inflation canadienne continue de baisser pour se rapprocher de l'objectif de la Banque du Canada

Valeurs Mobilières TD

Banque centrale

Économique

L'inflation globale de l'IPC a légèrement baissé en juillet à 2,5 % en glissement annuel, conformément aux attentes du consensus. Il s'agit du niveau le plus bas depuis mars 2021.

Le ralentissement est dû aux effets de l'année de base (croissance des prix plus faible par rapport à juillet dernier) pour des articles comme les voyages organisés (-2,8 % en glissement annuel), les véhicules de tourisme (-1,4 % en glissement annuel) et l'électricité (-0,8 % en glissement annuel).

Ceci a été compensé par une augmentation des prix de l’essence (+1,9% sur un an et +2,4% sur le mois).

Les prix du logement continuent de maintenir l'inflation globale à un niveau élevé (+5,7% a/a), les coûts des loyers augmentant encore (+8,5% a/a) et les coûts des intérêts hypothécaires restant stratosphériques (+21,0% a/a). Cependant, le rythme de l'inflation du logement a ralenti en juillet par rapport à 6,2% a/a en juin.

L'indice d'inflation « de base » privilégié par la Banque du Canada s'est établi à 2,6 % en glissement annuel en juillet, contre 2,7 % en glissement annuel en juin. Sur une base annualisée sur trois mois, la moyenne est passée de 2,9 % en juin à 2,7 % en juillet.

Principales implications

L'inflation canadienne continue de ralentir, les taux d'intérêt globaux et de base se stabilisant autour de 2 %. En excluant l'impact de l'inflation du logement, la croissance des prix est d'à peine 1,2 % sur un an. À l'avenir, l'impact à la baisse des effets de base continuera de soutenir une inflation plus faible le mois prochain, poussant le chiffre global encore plus loin vers l'objectif de la BdC.

La BoC annoncera son prochain taux directeur dans deux semaines et rien ne l'empêche de le réduire de 25 points de base supplémentaires. Les risques d'inflation s'étant estompés, la banque centrale se concentre désormais sur la faiblesse du reste de l'économie. En effet, les dépenses de consommation semblent avoir fait une pause, parallèlement à la détérioration constante du marché de l'emploi. Étant donné que le taux directeur reste à des niveaux restrictifs, même après deux baisses de taux en juin et juillet, la BoC dispose d'une marge de manœuvre suffisante pour continuer à le réduire jusqu'à la fin de l'année.

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