Les vents politiques tournent-ils en faveur des investisseurs obligataires ?

Économique

Résumé:

Jenna Barnard, co-directrice des obligations mondiales, estime que les marchés anticipent des perspectives optimistes pour l'économie mondiale en 2025, mais que les bouleversements politiques pourraient pencher en faveur des obligations.

Divergence de la politique monétaire

Pour les marchés obligataires, en 2025, le choc inflationniste mondial synchrone de 2021-22 s'éloignera encore davantage, tandis que les effets divergents des menaces tarifaires américaines seront probablement au premier plan des préoccupations des investisseurs.

Le premier (l’inflation et son recul ultérieur) allait toujours générer un degré plus élevé de divergence de politique monétaire entre les banques centrales et s’est effectivement reflété dans les performances individuelles des pays en 2024. Il convient de réfléchir au fait que l’expérience des banques centrales réduisant et augmentant leurs taux presque à l’unisson au cours des années 2020-22 était une aberration historique et qu’une plus grande différenciation constitue en quelque sorte un retour à la normalité.

Ces derniers (les tarifs américains), s’ils sont suffisamment importants, pourraient provoquer un nouveau choc macroéconomique profond, c’est-à-dire catalyser la désinflation et une impulsion négative de croissance en dehors des États-Unis, par opposition à un choc inflationniste aux États-Unis. Au moment de la rédaction de cet article, la menace de tarifs mondiaux généralisés n’est le scénario de base d’aucune des perspectives des banques d’investissement, ni ne se reflète dans les prix des marchés obligataires. Toutes ont supposé des tarifs relativement modestes en dehors de la Chine, c’est-à-dire que le président Trump est plus préoccupé par l’utilisation des tarifs comme un bâton pour faire avancer les accords transactionnels et donc aboutir à des résultats tarifaires modérés après les négociations. En revanche, les déclarations réelles du président sur les tarifs, remontant aux années 1980, reflètent une conviction plus profonde. Selon laquelle le système commercial mondial a été préjudiciable aux États-Unis et doit être fondamentalement réajusté via des tarifs généraux significatifs, en mettant l’accent sur un découplage stratégique avec la Chine. L’approche que le président Trump choisira d’adopter, pour quels pays, sera cruciale pour les marchés obligataires individuels en 2025.

Le vent budgétaire tourne

Les élections américaines de 2020 ont coïncidé avec la publication du livre de Stephanie Kelton, « The Deficit Myth », et avec les inquiétudes des banques centrales quant à un sous-dépassement structurel des objectifs d’inflation au cours de la décennie précédente. Les élections de 2024 se déroulent dans un contexte exactement inverse : des prix à la consommation trop élevés constituent une préoccupation populaire dominante et une chasse aux économies pour financer les politiques fiscales existantes.

Dans la zone euro, les budgets soumis à la Commission européenne prévoient une nouvelle année d’impulsion budgétaire négative (environ -0,4 % pour 2025 contre -1,0 % en 2024). En Chine, on peut espérer une véritable relance en 2025, car le récent échange de 1 400 milliards de dollars de dette des collectivités locales contre celle du gouvernement fédéral a déçu de nombreux observateurs qui s’attendaient à des mesures proactives de relance de la croissance.

Pendant ce temps, aux États-Unis, les plans budgétaires de Trump se concentrent sur une extension de la politique fiscale existante, ce qui ne constitue pas une nouvelle impulsion budgétaire pour la croissance et l’inflation, mais plutôt le statu quo. La majorité en pourcentage la plus serrée à la Chambre des représentants depuis le Congrès de 1917-19 constitue une contrainte sévère pour les réductions d’impôts supplémentaires sans compensation des réductions de coûts. Il ne fait aucun doute que les gouvernements continuent de peser sur des dettes énormes, ce qui peut servir à évincer le secteur privé (le Royaume-Uni en est un bon exemple), mais les nouvelles marginales sont calmes sur le front budgétaire.

Points de référence des taux d'intérêt

Cela nous amène à récapituler les critères sous-jacents sur lesquels les investisseurs obligataires se basent pour juger les évolutions probables des taux d’intérêt et les rendements futurs des obligations. Ces critères continuent d’être déterminés par deux statistiques économiques clés. La première est l’inflation sous-jacente, avec un accent particulier sur ce que les banques centrales considèrent comme la meilleure mesure de l’inflation d’origine nationale, à savoir l’inflation des services de base. Cette mesure sera toujours en retard sur la baisse de l’inflation globale observée dans le monde entier (provoquée par la faiblesse des prix des matières premières et les effets de base d’une année sur l’autre), mais certains pays ont fait de bien meilleurs progrès que d’autres. Le graphique ci-dessous met en évidence les progrès réalisés dans différents pays.

Les vents politiques tournent-ils en faveur des investisseurs obligataires ?_1

La deuxième statistique à laquelle les marchés obligataires sont toujours très attentifs est le chômage. Là encore, les beaux jours de la frénésie d’embauche post-pandémie (2021-22) sont révolus depuis longtemps et un certain degré de relâchement ou de ralentissement (qui frise l’inquiétant) est une caractéristique commune à l’ensemble du monde développé. Au Canada, la hausse du chômage de 4,8 % à 6,8 % a déjà déclenché l’un des cycles de baisse des taux d’intérêt les plus agressifs de 2024, avec 175 points de base (pb) de baisses de taux en un peu plus de six mois. En revanche, les États-Unis et la zone euro ont réduit leurs taux de 100 pb contre 50 pb au Royaume-Uni.

Les vents politiques tournent-ils en faveur des investisseurs obligataires ?_2

En résumé, les marchés obligataires sont valorisés en fonction de baisses modérées des taux d'intérêt, les banques centrales prenant leur temps pour ramener les taux à ce qu'elles considèrent comme un territoire neutre dans un contexte d'atterrissage en douceur attendu dans les pays développés. En revanche, le monde politique se prépare aux bouleversements et au chaos du second mandat de Trump. Si ce dernier devait se concrétiser, les rendements obligataires dans un certain nombre de pays pourraient s'avérer très intéressants pour les investisseurs.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Vous comprenez et reconnaissez que le trading avec des stratégies comporte un degré élevé de risque. Suivre des stratégies ou des méthodologies d’investissement entraîne un risque de perte. Le contenu du site est fourni par nos contributeurs et analystes à titre informatif uniquement. Vous êtes seul responsable de déterminer si des actifs de négociation, des titres, une stratégie ou tout autre produit vous conviennent en fonction de vos objectifs d'investissement et de votre situation financière.

Divulgation des risques

Le risque de perte dans la négociation d'instruments financiers tels que les actions, les devises, les matières premières, les contrats à terme, les obligations, les ETF et les crypto-monnaies peut être substantiel. Vous pouvez subir une perte totale des fonds que vous déposez auprès de votre courtier. Par conséquent, vous devez examiner attentivement si ce type de négociation vous convient, compte tenu de votre situation et de vos ressources financières.

Aucune décision d'investissement ne doit être prise sans avoir procédé soi-même à une vérification préalable approfondie ou sans avoir consulté ses conseillers financiers. Le contenu de notre site peut ne pas vous convenir car nous ne connaissons pas votre situation financière et vos besoins en matière d'investissement. Nos informations financières peuvent avoir un temps de latence ou contenir des inexactitudes, de sorte que vous devez être entièrement responsable de vos décisions en matière de négociation et d'investissement. La société ne sera pas responsable de vos pertes en capital.

Sans l'autorisation du site web, vous n'êtes pas autorisé à copier les graphiques, les textes ou les marques du site web. Les droits de propriété intellectuelle sur le contenu ou les données incorporées dans ce site web appartiennent à ses fournisseurs et marchands d'échange.

recherches récentes

Principales recherches

Citations

Analyse

Utilisateur

24/7

Calendrier économique

Education

Données