L'évolution récente des taux de change et des prix de l'énergie permet à la BCE de rester dans une « bonne position ».

Le début de semaine a apporté un léger répit à la BCE. La perspective de voir Kevin Warsh à la tête de la Fed a atténué la pression sur les taux de change. La bonne surprise de l'indice PMI manufacturier de l'ISM a également contribué à un léger réajustement des prix, autrement dit à un aplatissement de la courbe des taux américaine.

Le sentiment de risque est également soutenu par une timide désescalade des tensions au Moyen-Orient au cours du week-end, ce qui a entraîné une nouvelle baisse des prix de l'énergie par rapport à leurs sommets du début de semaine.

Nous pensons que la BCE pourrait aborder sa réunion de politique monétaire de jeudi avec un peu plus de sérénité, si le calme persiste. Toutefois, de manière générale, la situation semble moins confortable, comme l'a montré la volatilité des dernières semaines. Une BCE plus accommodante et prudente pourrait d'ores et déjà se préparer à d'éventuelles éventualités en mars. La conférence de presse de jeudi pourrait apporter des éclaircissements à ce sujet.

L'Italie va lancer un nouvel indice de référence à 15 ans dans un contexte de vents favorables sur les spreads.

Lundi, l'Italie a imposé aux banques l'émission d'une nouvelle obligation de référence à 15 ans. Si les marchés anticipaient la possibilité d'une obligation à long terme, conformément aux tendances observées ces dernières années, le sentiment général concernant les spreads est resté très positif depuis le début de l'année. Les spreads à 10 ans des obligations d'État italiennes par rapport à leurs homologues allemandes se sont resserrés d'environ 10 points de base au cours du mois écoulé, et l'annonce de cette obligation lundi n'a eu aucun impact durable sur les niveaux de spreads.

Le sentiment du marché est également renforcé par la révision à la hausse, en fin de semaine dernière, des perspectives de la note BBB+ de l'Italie par SP. En comparaison directe avec la France, notamment où les rendements à 10 ans se situent à un niveau similaire, cette situation pourrait à nouveau faire pencher le marché en faveur de l'Italie. La France, après tout, reste confrontée à une paralysie politique et à une incertitude persistante à l'approche de l'élection présidentielle début 2027.

Événements et perspectives du marché de mardi

Après la publication, en matinée européenne, des chiffres de l'inflation française pour janvier, nous aurons les résultats de la dernière enquête de la BCE sur les prêts bancaires. Ces données permettent d'évaluer la situation financière de la zone euro et servent de base aux décisions de politique monétaire. Ce rapport ne devrait toutefois pas avoir d'incidence majeure sur les marchés. Concernant les données américaines, le Bureau des statistiques du travail a annoncé hier que le rapport sur l'emploi, initialement prévu pour vendredi, ne sera pas publié en raison de la fermeture partielle des services gouvernementaux américains. Le rapport JOLTS d'aujourd'hui sera également retardé.

Sur les marchés primaires, la journée commence par une émission syndiquée d'obligations BTP à 15 ans en provenance d'Italie, estimée à 13 milliards d'euros. Le Royaume-Uni mettra aux enchères des gilts à 10 ans pour 4,25 milliards de livres sterling, et l'Allemagne des Bunds verts à 9 ans pour 1,5 milliard d'euros. Sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires (SSA), le MES émettra une nouvelle obligation à 10 ans.

Source : ING